Tem havido muita especulação sobre liquidez nos Estados Unidos, e muitas pessoas pensam que o país está a caminho de mais uma crise bancária. Isso não é o que está a acontecer. A pressão recente que surge nos mercados de curto prazo resulta do movimento normal do dinheiro do governo combinado com o comportamento habitual de fim de mês dos bancos. Nada nesta situação indica uma crise sistémica.

Uma parte importante da história é a Conta Geral do Tesouro. Esta conta é onde o governo mantém o seu dinheiro no Federal Reserve. Sempre que o Tesouro arrecada impostos ou vende novos títulos, o dinheiro sai dos bancos privados e vai para esta conta. Essa transferência remove temporariamente dinheiro de circulação e reduz a quantidade de reservas no sistema bancário. Desde que o limite da dívida foi aumentado, o Tesouro tem vindo a reconstituir esta conta, chegando mesmo a aproximar-se de um trilhão de dólares. O objetivo era menor, por isso o excesso de acumulação retirou mais liquidez do que o esperado.

Reservas mais baixas naturalmente pressionam os mercados de financiamento. A Taxa de Financiamento Overnight Garantido subiu, e algumas pessoas compararam-na rapidamente ao aumento súbito visto em 2019. Esta não é a mesma situação. O aumento que acabámos de ver é pequeno e reflete simplesmente condições mais apertadas por um curto período.

No final de outubro, os bancos emprestaram cerca de cinquenta mil milhões de dólares ao Mecanismo de Repos Permanente do Federal Reserve. Este empréstimo é renovado diariamente e existe para garantir que os bancos tenham acesso a dinheiro de curto prazo. Não é uma ferramenta de emergência. Faz parte do funcionamento normal do sistema.

A desaceleração do governo durante o encerramento, combinada com os bancos a ajustarem os seus balanços, adicionou pressão extra no final do mês. Esses efeitos já estão a diminuir. A liquidez está mais apertada, mas o sistema está a funcionar exatamente como previsto.