Grayscale descarta, pressiona o preço da moeda, quando reiniciará o grande pump de alta?

[TL;DR]

Desde a aprovação de 11 ETFs de Bitcoin em dinheiro pela SEC dos EUA no início de janeiro, o GBTC da Grayscale tem enfrentado uma grande pressão de venda, dando preço do Bitcoin trouxe impacto.

As vendas contínuas da Grayscale podem ser atribuídas à sua taxa de administração relativamente alta e à realidade de que os detentores deveriam ter vendido após o desbloqueio.

A venda de projetos falidos e de grey scale tem exercido pressão sobre os preços das moedas recentemente, e ainda haverá alguma pressão nos próximos meses. No entanto, devido a fatores como o fluxo de capital em longo prazo do ETF, o quarto halving e os cortes de juros do Fed, a perspectiva de longo prazo é otimista, o que é um consenso no mercado.

Introdução

Após o lançamento do ETF de Bitcoin à vista, o mercado de criptomoedas entrou temporariamente em um estado de confusão de retração. Na semana passada, quando o preço do BTC caiu abaixo de US$ 40.000, o que é a linha de defesa psicológica para a maioria dos investidores, o GBTC teve uma saída de fundos de mais de US$ 640 milhões no mesmo dia.

Embora a maioria dos investidores esteja otimista em relação à tendência de longo prazo do mercado, eles ainda têm uma visão cautelosa sobre a tendência de curto prazo atual. A venda contínua por parte das instituições continuará sendo uma pista importante para capturar a direção do preço das moedas nos próximos tempos. Este artigo analisará detalhadamente essa situação para os leitores.

Sob pressão de venda do GBTC da Grayscale, o preço do Bitcoin sofreu uma correção. Desde a aprovação de 11 ETFs de Bitcoin em dinheiro pela SEC americana no início de janeiro, o GBTC da Grayscale tem enfrentado uma grande pressão de venda, o que afetou o preço do Bitcoin. De acordo com os dados da Gate.io, o preço do Bitcoin caiu para cerca de US $38.000 na semana passada, depois de ter atingido quase US $49.000 no início deste ano.

Figura 1 Fonte: Gate.io

Isto parece validar a visão de mercado de ‘comprar rumores, vender fatos’ que tem sido prevalente. Desde o seu lançamento no mercado dos EUA em 11 de janeiro, os 10 produtos de ETF de bitcoin no mercado à vista já atrairam 26,74 bilhões de dólares em apenas 11 dias de negociação. No entanto, o desempenho do GBTC da Grayscale tem sido fraco, com fluxos de fundos líquidos diários negativos e contínuos até o momento.

No primeiro dia de listagem, o montante de saída do GBTC foi de 95 milhões de dólares, sendo o dia com menor saída de fundos. No entanto, em seguida, o valor diário de saída de fundos do ETF Bitcoin começou a aumentar para bilhões. Em 22 de janeiro, o GBTC teve uma saída diária de fundos de mais de 24 mil bitcoins, estabelecendo um novo recorde de saída de fundos diário até agora.

Figura 2 Fonte: SoSo Value

Nos 11 dias após o ETF de Bitcoin ser listado, embora a maioria dos produtos tenha atraído muito dinheiro, o GBTC da Grayscale continuou a enfrentar o problema das saídas, o que trouxe expectativas de pressão de venda para o mercado à vista do BTC.

No dia 23 de janeiro, o preço do BTC chegou a cair abaixo de US$ 40.000. No entanto, com a desaceleração gradual da saída líquida de fundos do GBTC desde 23 de janeiro, o preço do BTC começou a se recuperar. No momento da escrita, o preço do Bitcoin está acima de US$ 42.000, ainda com uma tendência mais forte do que o Ethereum.

Por que a Grayscale continua vendendo?

Por que a Grayscale vendeu mais de 130.000 Bitcoins até agora, isso se deve às suas taxas de administração relativamente altas e à situação real de realização dos detentores após o desbloqueio.

De acordo com as regras de resgate / venda deste produto ETF, quando os investidores solicitam o resgate ou venda de GBTC, a Grayscale precisa vender bitcoins correspondentes para atender às necessidades de resgate dos investidores.

A partir do gráfico abaixo, é fácil ver que a taxa de gestão da Grayscale é de até 1,5%, muito acima do nível de referência de 0,2% - 0,3% da indústria, especialmente Franklin Bitcoin O ETF (EZBC) tem apenas 0,19%, o que representa uma economia de quase 7 vezes em comparação com o Grayscale para investidores institucionais. Isso certamente é muito atraente, o que leva naturalmente à venda contínua do Grayscale.

Figura 3 Fonte: coinglass

Apesar de a Grayscale indicar que as atuais taxas só podem manter a operação normal do produto, os recém-chegados só podem conquistar a participação de mercado através de uma guerra de preços, então estima-se que mais de 80% das corretoras de varejo, contas de aposentadoria e instituições estejam constantemente descartando a participação do Bitcoin da Grayscale em favor de ETFs mais baratos.

Por outro lado, os ativos de liquidação dos detentores de GBTC representados pela FTX podem continuar a ser descartados após a plena liquidez da conversão do trust GBTC da Grayscale em ETF. De acordo com dados privados examinados pela CoinDesk e revelados por duas fontes informadas, a principal razão para as recentes vendas da Grayscale pode advir da liquidação de ativos falidos da FTX, com um valor total de 22 milhões de ações GBTC.

Figura 4 Fonte: SoSo Value

Até 22 de janeiro de 2024, a FTX Institution concluiu a liquidação de todas as suas 22 milhões de ações GBTC (equivalente a cerca de 20.000 BTC). Além da FTX, outras partes falidas também possuem uma quantidade significativa de ações GBTC. Genesis Global pode possuir cerca de 36 milhões de ações (equivalente a cerca de 32.000 BTC), enquanto uma entidade não divulgada possui cerca de 31 milhões de ações (equivalente a cerca de 28.000 BTC).

É importante enfatizar que os desafios enfrentados pelos ativos de liquidação são que o processo de venda pode não ser tão longo quanto o esperado, mas sim ocorrer de forma mais rápida e coercitiva. Em contraste, outros tipos de acionistas podem sair de suas posições de forma mais duradoura. Uma vez que os problemas legais forem resolvidos, é possível que 100% das ações da propriedade falida sejam vendidas rapidamente.

Quando terminará a venda a descoberto da Grayscale? O mercado vai se tornar otimista? De acordo com a estimativa de uma instituição, é provável que haja uma saída de 130.000 a 230.000 bitcoins devido à pressão de venda líquida do GBTC que está por vir, o que ainda representa uma considerável pressão de venda em comparação com os atuais 487.000 bitcoins em estoque do GBTC.

Figura 5 Fonte: coinglass

Mas, além do alto número esperado de liquidações, também devemos prestar atenção ao ritmo de venda, já que a Figura 2 mostrou que a pressão diária de venda diminuiu gradualmente, o que tem uma clara relação positiva com o recente rali do Bitcoin.

Também em termos de liquidez, o Fed manteve as taxas de juros inalteradas em fevereiro, mas sua postura hawkish pesou sobre as ações e os mercados de criptomoedas dos EUA. No contexto de uma baixa probabilidade de um corte de juros em março, a probabilidade de um primeiro corte de juros em maio está aumentando gradualmente, o que significa que o mercado ainda terá que enfrentar um ambiente de altas taxas de juros por mais de três meses e, mesmo quando se trata da fase de flexibilização das altas taxas de juros, os mercados de capitais historicamente refletiram tendências negativas muitas vezes. Portanto, resta saber se o mercado está excessivamente otimista em relação à liquidez.

No geral, a venda de ativos da Grayscale e de projetos falidos teve um efeito de supressão nos preços das moedas recentemente, e também irá inibir em certa medida a vontade de entrada de capital periférico. Nos próximos meses, ainda haverá certa pressão. Entretanto, a situação do mercado também está se tornando mais clara e é possível prever que, a partir de fevereiro, o fluxo de capital entre os vários dados ETF tenderá a se estabilizar. Com os investidores buscando formas mais baratas de se expor ao Bitcoin, a transferência de recursos para o campo emergente de ETFs de Bitcoin é afetada.

Se mudarmos para uma perspectiva de observação mais ampla, o consenso de mercado é otimista a longo prazo devido à entrada de capital de longo prazo do ETF, o quarto halving, o corte de juros do Federal Reserve, entre outros fatores.