Автор: Дин Хан, Элис Кон, Glassnode; Источник: glassnode
Краткое содержание
За последние несколько недель рынки цифровых активов испытали повышенную волатильность из-за конкретных событий, и в то же время появились существенные признаки оттока капитала.
Рынки деривативов демонстрируют продолжающийся отток ликвидности, особенно по фьючерсам на ETH, подразумевая, что капитал движется от максимумов кривой риска к относительной безопасности.
Мы тщательно изучили множество сходств между пулом ликвидности Uniswap и рынком опционов, чтобы понять, как поставщики ликвидности рассматривают волатильность и цену.
Рынок цифровых активов пробуждается
В последние недели рынки цифровых активов вышли из исторически мягкого периода волатильности. В основном это вызвано следующими двумя ключевыми событиями:
В результате внезапного краха 17 августа BTC и ETH упали на -11% и -13% соответственно.
29 августа новость о победе Grayscale над Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) подтолкнула цену вверх, но в течение следующих трех дней все предыдущие достижения были стерты.
В настоящее время спотовые цены BTC и ETH колеблются около августовских минимумов.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-36ac256100-dd1a6f-6d2ef1) график в реальном времени
«Общая реализованная стоимость» — это ключевой показатель, используемый для отслеживания общего объема капитала, поступающего в отрасль. Этот показатель объединяет:
Реализованная рыночная стоимость двух основных валют BTC и ETH.
А также поставка пяти основных стейблкоинов USDT, USDC, BUSD, DAI и TUSD.
Видно, что задолго до того, как произошли эти два крупных события, рынок уже в начале августа вступил в стадию оттока капитала. В течение августа из сектора цифровых валют было выведено около 55 миллиардов долларов капитала.
В основном это вызвано оттоком BTC, ETH и стейблкоинов.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-dca32249d5-dd1a6f-6d2ef1) Диаграмма Live Workbench
В экосистеме Ethereum производительность индексов секторов DeFi, GameFi и Stakeing существенно различается. Каждый индекс строится на основе средней цены токенов «голубых фишек», взвешенных по объему предложения.
Мы видим, что токены DeFi и GameFi работали относительно плохо по сравнению с основными токенами (-17%) и (-20%), в то время как токены для ставок на ликвидность работали немного лучше (-7,7%). Однако по сравнению со снижением в марте, апреле и июне снижение цен на этот раз незначительно.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-8ccb848d3a-dd1a6f-6d2ef1) Расширенные диаграммы в реальном времени
Снижение аппетита к риску на рынке производных финансовых инструментов
Одним из ключевых событий в цикле 2021–2023 годов является развитие рынков деривативов, особенно BTC и ETH. То, как рынки деривативов оценивают эти активы, может предоставить информацию о настроениях и положении рынка.
Общая активность на рынке фьючерсов и опционов Ethereum в 2023 году была значительно ниже уровня 2021 и 2022 годов. Среднедневной объем торгов на этих двух рынках упал до $14,3 млрд в день, что составляет примерно половину среднего объема за последние два года. На этой неделе объемы были еще ниже — всего $8,3 млрд в день, что указывает на то, что ликвидность продолжает утекать из рынка.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-57c59ea8ce-dd1a6f-6d2ef1) Диаграмма Live Workbench
Открытый интерес к деривативам отражает ту же рыночную тенденцию. После спада рынка, вызванного крахом FTX, в начале 2023 года открытый интерес начал расти. Что касается опционов, открытый интерес достиг пика в марте во время банковского кризиса, когда USDC ненадолго отделился от 1 доллара. С другой стороны, открытый интерес к фьючерсам на Ethereum также достиг максимума в связи с обновлением в Шанхае, что позволяет предположить, что этот период может стать последней волной крупномасштабных спекуляций по активу.
С тех пор общая условная стоимость активных контрактов на обоих рынках остается относительно стабильной. Подобно нашим наблюдениям за рынком BTC, рынок опционов на Ethereum в настоящее время аналогичен по размеру (5,3 миллиарда долларов) рынку фьючерсов (4,2 миллиарда долларов) и на самом деле в настоящее время больше.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-62fe71e132-dd1a6f-6d2ef1) Расширенные графики в реальном времени
На рынке опционов Ethereum с начала года наблюдается значительный рост: объем торгов увеличился на 256%, а ежедневный объем торгов достиг 326 миллионов долларов в день. Между тем, объем торговли фьючерсами в этом году продолжал снижаться: с 20 миллиардов долларов в день в начале января до 8 миллиардов долларов в день сейчас. Единственное, что стоит отметить, это то, что до и после обновления Шанхая объем торговли фьючерсами на короткое время вырос примерно до 30 миллиардов долларов США в день.
Учитывая, что объемы ни на одном из рынков существенно не изменились в августе, это говорит о том, что трейдеры продолжают перемещать ликвидность выше по кривой риска.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-c53c94c203-dd1a6f-6d2ef1) Диаграмма рабочего места в реальном времени
Глядя на соотношение «pull/call», мы видим высокую степень реакции на важные новостные события. Например, после того, как BlackRock подала заявку на создание биткойн-ETF, настроения рынка стали более оптимистичными, в результате чего соотношение Pull/Call снизилось с 0,72 до 0,40.
Однако ситуация изменилась после распродажи 17 августа: соотношение Pull/Call выросло до 0,50, а объем коллов значительно упал с $320 миллионов в день до $140 миллионов в день.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-c2fdb71d83-dd1a6f-6d2ef1) Диаграмма Live Workbench
Является ли пул ликвидности рынком опционов?
Чтобы усилить наш приведенный выше анализ, мы выбрали для исследования автоматизированных маркет-мейкеров, таких как Uniswap ETH/USDC Pool. С момента введения централизованной ликвидности в Uniswap V3 возник широко распространенный аргумент: позицию ликвидности Uniswap можно рассматривать как стратегию ценообразования для опционов пут и колл. Хотя мы не совсем согласны с тем, что они в точности эквивалентны опционам, между ними, несомненно, есть много общего, которое заслуживает дальнейшего изучения.
Мы сосредоточим наш анализ на пуле USDC/ETH 0,05%, который является наиболее активным пулом Uniswap и, следовательно, обеспечивает самые сильные рыночные сигналы. Объем торгов пула за 7 дней составляет 1,51 миллиарда долларов, а общая заблокированная стоимость (TVL) — 260 миллионов долларов.
Uniswap V3 обладает уникальной особенностью концентрации ликвидности. Поставщики ликвидности (LP) могут выбирать ценовой диапазон и централизованно предоставлять ликвидность. Комиссионные начисляются только тогда, когда рынок торгуется в этом диапазоне (аналогично цене исполнения), и чем уже диапазон, тем выше относительный доход от комиссий. Этот метод централизованной ликвидности не только предоставляет трейдерам лучший торговый опыт, но также повышает эффективность использования капитала поставщиками ликвидности.
Следовательно, можно сказать, что позиционирование капитала LP должно учитывать ожидаемую волатильность (разницу в цене между верхним и нижним пределами) и ожидаемый ценовой диапазон (верхний и нижний уровни страйк). Наш аргумент заключается в том, что мы могли бы получить аналогичную информацию из данных рынка опционов, предполагая, что поставщики ликвидности активно управляют своими позициями.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-2f074bd30e-dd1a6f-6d2ef1) Источник: Официальный документ Uniswap.
Давайте сначала посмотрим на общую активность пула USDC/ETH 0,05%. По разным причинам мы будем избегать использования метрики TVL для измерения активности пула или соответствующей пары токенов. Вместо этого мы будем представлять активность с помощью двух показателей:
1 Ежедневная чеканка представляет собой количество позиций ликвидности, открытых поставщиками ликвидности,
2 Ежедневный объем сжигания представляет собой количество позиций ликвидности, закрытых поставщиками ликвидности.
Судя по этим показателям, после банковского кризиса в марте и повышения рейтинга Shanghai Stock Connect в апреле активность рынка снизилась и оставалась относительно низкой до начала июня. Затем мы увидели всплеск новых монетных дворов и сжиганий примерно во время объявления BlackRock ETF, а затем еще один всплеск во время распродажи 17 августа.
На диаграмме ниже также показано чистое изменение открытого интереса поставщика ликвидности, которое является мерой баланса между открытием и закрытием позиций. Мы отмечаем, что на этот показатель меньше влияют рыночные тенденции, а больше отдельные события, что позволяет предположить, что краткосрочная волатильность является ключевым фактором.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-f34fbe6570-dd1a6f-6d2ef1) Изучая распределение ликвидности разных ценовых диапазонов в пуле Uniswap, мы обнаружили, что большая часть ликвидности установлена выше текущих цен.
Наиболее сконцентрированная ликвидность (около 30,4% капитала) находится в пределах примерно 11% ценового диапазона, при этом ожидаемые колебания цен варьируются от -2,7% до +8,6%. Нижний буфер цены для уровня ликвидности 2 составляет -8,5%, а верхний буфер составляет +23,7%. Можно сказать, что поставщики ликвидности Uniswap выразили оптимистические ожидания в отношении ETH и ожидания общего восходящего тренда рынка.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-59b7869859-dd1a6f-6d2ef1) Если мы сравним это с ценами исполнения опционов со сроком действия в конце сентября, мы увидим аналогичную положительную перспективу. 70% колл-опционов имеют цену исполнения от 1700 до 2300 долларов, а 75% пут-опционов имеют цену исполнения от 1300 до 1900 долларов. Эти уровни цен в целом соответствуют распределению ликвидности пула ликвидности Uniswap.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-a0c8599c3a-dd1a6f-6d2ef1) Профессиональный график в реальном времени
Возвращаясь к пулу Uniswap USDC/ETH, мы можем проанализировать, как концентрация ликвидности менялась с течением времени. На тепловой карте ниже показана плотность текучести: цвета увеличиваются от холодных к горячим.
С расширением автоматизированных стратегий и исполнения LP поставщики ликвидности успешно обеспечивают ликвидность, близкую к спотовым ценам, в периоды большей волатильности. 1 июня значительная ликвидность находилась чуть выше цены на тот момент (показано более глубокой желтой областью). Возможно, это показывает, что маркет-мейкеры ожидают более высоких комиссионных доходов в этой области. Эта ликвидность сохранялась до внезапного краха в августе, когда концентрация ликвидности стала все ниже и ниже 1800 долларов. Этот график дает нам уникальное представление о том, как быстро поставщики ликвидности реагируют на рыночные события и колебания цен.
Также интересно отметить, что высокая концентрация ликвидности, представленная красной зоной, обычно совпадает с сильными ценовыми движениями, а также с разворотами тренда. Изучая пул ликвидности Uniswap, мы можем лучше понять настроения и позиции рынка, что дает нам ценную информацию о рынке.
Сводка и заключение по ETH
Оптимизм по поводу победы Grayscale над SEC был недолгим: стоимость Ethereum за считанные дни упала до августовских минимумов. Отток капитала со спотового рынка продолжается, а ликвидность на срочном рынке продолжает снижаться. В целом инвесторы, похоже, не решаются возвращаться на рынок, предпочитая перемещать средства выше по кривой риска.
Мы провели исследование пула ликвидности Uniswap, чтобы попытаться определить, можно ли получить информацию о ценах, аналогичную той, что имеется на рынке опционов. Наш анализ показывает, что ликвидный капитал весьма чувствителен к рыночным событиям, и можно обнаружить последствия волатильности и ценовых ожиданий поставщиков ликвидности.
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Отслеживайте настроения рынка с помощью пулов ликвидности
Автор: Дин Хан, Элис Кон, Glassnode; Источник: glassnode
Краткое содержание
Рынок цифровых активов пробуждается
В последние недели рынки цифровых активов вышли из исторически мягкого периода волатильности. В основном это вызвано следующими двумя ключевыми событиями:
В настоящее время спотовые цены BTC и ETH колеблются около августовских минимумов.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-36ac256100-dd1a6f-6d2ef1) график в реальном времени
«Общая реализованная стоимость» — это ключевой показатель, используемый для отслеживания общего объема капитала, поступающего в отрасль. Этот показатель объединяет:
Видно, что задолго до того, как произошли эти два крупных события, рынок уже в начале августа вступил в стадию оттока капитала. В течение августа из сектора цифровых валют было выведено около 55 миллиардов долларов капитала.
В основном это вызвано оттоком BTC, ETH и стейблкоинов.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-dca32249d5-dd1a6f-6d2ef1) Диаграмма Live Workbench
В экосистеме Ethereum производительность индексов секторов DeFi, GameFi и Stakeing существенно различается. Каждый индекс строится на основе средней цены токенов «голубых фишек», взвешенных по объему предложения.
Мы видим, что токены DeFi и GameFi работали относительно плохо по сравнению с основными токенами (-17%) и (-20%), в то время как токены для ставок на ликвидность работали немного лучше (-7,7%). Однако по сравнению со снижением в марте, апреле и июне снижение цен на этот раз незначительно.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-8ccb848d3a-dd1a6f-6d2ef1) Расширенные диаграммы в реальном времени
Снижение аппетита к риску на рынке производных финансовых инструментов
Одним из ключевых событий в цикле 2021–2023 годов является развитие рынков деривативов, особенно BTC и ETH. То, как рынки деривативов оценивают эти активы, может предоставить информацию о настроениях и положении рынка.
Общая активность на рынке фьючерсов и опционов Ethereum в 2023 году была значительно ниже уровня 2021 и 2022 годов. Среднедневной объем торгов на этих двух рынках упал до $14,3 млрд в день, что составляет примерно половину среднего объема за последние два года. На этой неделе объемы были еще ниже — всего $8,3 млрд в день, что указывает на то, что ликвидность продолжает утекать из рынка.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-57c59ea8ce-dd1a6f-6d2ef1) Диаграмма Live Workbench
Открытый интерес к деривативам отражает ту же рыночную тенденцию. После спада рынка, вызванного крахом FTX, в начале 2023 года открытый интерес начал расти. Что касается опционов, открытый интерес достиг пика в марте во время банковского кризиса, когда USDC ненадолго отделился от 1 доллара. С другой стороны, открытый интерес к фьючерсам на Ethereum также достиг максимума в связи с обновлением в Шанхае, что позволяет предположить, что этот период может стать последней волной крупномасштабных спекуляций по активу.
С тех пор общая условная стоимость активных контрактов на обоих рынках остается относительно стабильной. Подобно нашим наблюдениям за рынком BTC, рынок опционов на Ethereum в настоящее время аналогичен по размеру (5,3 миллиарда долларов) рынку фьючерсов (4,2 миллиарда долларов) и на самом деле в настоящее время больше.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-62fe71e132-dd1a6f-6d2ef1) Расширенные графики в реальном времени
На рынке опционов Ethereum с начала года наблюдается значительный рост: объем торгов увеличился на 256%, а ежедневный объем торгов достиг 326 миллионов долларов в день. Между тем, объем торговли фьючерсами в этом году продолжал снижаться: с 20 миллиардов долларов в день в начале января до 8 миллиардов долларов в день сейчас. Единственное, что стоит отметить, это то, что до и после обновления Шанхая объем торговли фьючерсами на короткое время вырос примерно до 30 миллиардов долларов США в день.
Учитывая, что объемы ни на одном из рынков существенно не изменились в августе, это говорит о том, что трейдеры продолжают перемещать ликвидность выше по кривой риска.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-c53c94c203-dd1a6f-6d2ef1) Диаграмма рабочего места в реальном времени
Глядя на соотношение «pull/call», мы видим высокую степень реакции на важные новостные события. Например, после того, как BlackRock подала заявку на создание биткойн-ETF, настроения рынка стали более оптимистичными, в результате чего соотношение Pull/Call снизилось с 0,72 до 0,40.
Однако ситуация изменилась после распродажи 17 августа: соотношение Pull/Call выросло до 0,50, а объем коллов значительно упал с $320 миллионов в день до $140 миллионов в день.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-c2fdb71d83-dd1a6f-6d2ef1) Диаграмма Live Workbench
Является ли пул ликвидности рынком опционов?
Чтобы усилить наш приведенный выше анализ, мы выбрали для исследования автоматизированных маркет-мейкеров, таких как Uniswap ETH/USDC Pool. С момента введения централизованной ликвидности в Uniswap V3 возник широко распространенный аргумент: позицию ликвидности Uniswap можно рассматривать как стратегию ценообразования для опционов пут и колл. Хотя мы не совсем согласны с тем, что они в точности эквивалентны опционам, между ними, несомненно, есть много общего, которое заслуживает дальнейшего изучения.
Мы сосредоточим наш анализ на пуле USDC/ETH 0,05%, который является наиболее активным пулом Uniswap и, следовательно, обеспечивает самые сильные рыночные сигналы. Объем торгов пула за 7 дней составляет 1,51 миллиарда долларов, а общая заблокированная стоимость (TVL) — 260 миллионов долларов.
Uniswap V3 обладает уникальной особенностью концентрации ликвидности. Поставщики ликвидности (LP) могут выбирать ценовой диапазон и централизованно предоставлять ликвидность. Комиссионные начисляются только тогда, когда рынок торгуется в этом диапазоне (аналогично цене исполнения), и чем уже диапазон, тем выше относительный доход от комиссий. Этот метод централизованной ликвидности не только предоставляет трейдерам лучший торговый опыт, но также повышает эффективность использования капитала поставщиками ликвидности.
Следовательно, можно сказать, что позиционирование капитала LP должно учитывать ожидаемую волатильность (разницу в цене между верхним и нижним пределами) и ожидаемый ценовой диапазон (верхний и нижний уровни страйк). Наш аргумент заключается в том, что мы могли бы получить аналогичную информацию из данных рынка опционов, предполагая, что поставщики ликвидности активно управляют своими позициями.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-2f074bd30e-dd1a6f-6d2ef1) Источник: Официальный документ Uniswap.
Давайте сначала посмотрим на общую активность пула USDC/ETH 0,05%. По разным причинам мы будем избегать использования метрики TVL для измерения активности пула или соответствующей пары токенов. Вместо этого мы будем представлять активность с помощью двух показателей:
1 Ежедневная чеканка представляет собой количество позиций ликвидности, открытых поставщиками ликвидности,
2 Ежедневный объем сжигания представляет собой количество позиций ликвидности, закрытых поставщиками ликвидности.
Судя по этим показателям, после банковского кризиса в марте и повышения рейтинга Shanghai Stock Connect в апреле активность рынка снизилась и оставалась относительно низкой до начала июня. Затем мы увидели всплеск новых монетных дворов и сжиганий примерно во время объявления BlackRock ETF, а затем еще один всплеск во время распродажи 17 августа.
На диаграмме ниже также показано чистое изменение открытого интереса поставщика ликвидности, которое является мерой баланса между открытием и закрытием позиций. Мы отмечаем, что на этот показатель меньше влияют рыночные тенденции, а больше отдельные события, что позволяет предположить, что краткосрочная волатильность является ключевым фактором.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-f34fbe6570-dd1a6f-6d2ef1) Изучая распределение ликвидности разных ценовых диапазонов в пуле Uniswap, мы обнаружили, что большая часть ликвидности установлена выше текущих цен.
Наиболее сконцентрированная ликвидность (около 30,4% капитала) находится в пределах примерно 11% ценового диапазона, при этом ожидаемые колебания цен варьируются от -2,7% до +8,6%. Нижний буфер цены для уровня ликвидности 2 составляет -8,5%, а верхний буфер составляет +23,7%. Можно сказать, что поставщики ликвидности Uniswap выразили оптимистические ожидания в отношении ETH и ожидания общего восходящего тренда рынка.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-59b7869859-dd1a6f-6d2ef1) Если мы сравним это с ценами исполнения опционов со сроком действия в конце сентября, мы увидим аналогичную положительную перспективу. 70% колл-опционов имеют цену исполнения от 1700 до 2300 долларов, а 75% пут-опционов имеют цену исполнения от 1300 до 1900 долларов. Эти уровни цен в целом соответствуют распределению ликвидности пула ликвидности Uniswap.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-a0c8599c3a-dd1a6f-6d2ef1) Профессиональный график в реальном времени
Возвращаясь к пулу Uniswap USDC/ETH, мы можем проанализировать, как концентрация ликвидности менялась с течением времени. На тепловой карте ниже показана плотность текучести: цвета увеличиваются от холодных к горячим.
С расширением автоматизированных стратегий и исполнения LP поставщики ликвидности успешно обеспечивают ликвидность, близкую к спотовым ценам, в периоды большей волатильности. 1 июня значительная ликвидность находилась чуть выше цены на тот момент (показано более глубокой желтой областью). Возможно, это показывает, что маркет-мейкеры ожидают более высоких комиссионных доходов в этой области. Эта ликвидность сохранялась до внезапного краха в августе, когда концентрация ликвидности стала все ниже и ниже 1800 долларов. Этот график дает нам уникальное представление о том, как быстро поставщики ликвидности реагируют на рыночные события и колебания цен.
Также интересно отметить, что высокая концентрация ликвидности, представленная красной зоной, обычно совпадает с сильными ценовыми движениями, а также с разворотами тренда. Изучая пул ликвидности Uniswap, мы можем лучше понять настроения и позиции рынка, что дает нам ценную информацию о рынке.
Сводка и заключение по ETH
Оптимизм по поводу победы Grayscale над SEC был недолгим: стоимость Ethereum за считанные дни упала до августовских минимумов. Отток капитала со спотового рынка продолжается, а ликвидность на срочном рынке продолжает снижаться. В целом инвесторы, похоже, не решаются возвращаться на рынок, предпочитая перемещать средства выше по кривой риска.
Мы провели исследование пула ликвидности Uniswap, чтобы попытаться определить, можно ли получить информацию о ценах, аналогичную той, что имеется на рынке опционов. Наш анализ показывает, что ликвидный капитал весьма чувствителен к рыночным событиям, и можно обнаружить последствия волатильности и ценовых ожиданий поставщиков ликвидности.