Belakangan ini saya memperhatikan sebuah fenomena yang cukup menarik—— data tenaga kerja AS akan segera dirilis, tetapi Wall Street sudah mulai secara kolektif "meramalkan kemunduran". Banyak ekonom yang menyiratkan bahwa laporan non-pertanian kali ini mungkin akan lebih buruk dari perkiraan pasar.

Pertama mari kita bahas konsensus pasar. Prediksi resmi adalah penambahan 70.000 pekerjaan baru pada Januari, dengan tingkat pengangguran tetap di 4,4%. Terlihat cukup baik, tetapi apa yang tersembunyi di balik angka-angka ini? Mark Zandi, kepala ekonom Moody’s, secara blak-blakan mengatakan: "Saya rasa pertumbuhan sebenarnya mendekati nol." TD Securities dan Goldman Sachs memperkirakan hanya akan menambah 45.000 pekerjaan, sementara Citigroup memperkirakan 135.000, meskipun mereka mengakui ini adalah distorsi musiman, "setelah disesuaikan, pertumbuhan sebenarnya mendekati nol."

Lebih menyakitkan lagi, tanda-tanda PHK di AS sudah mulai muncul. Kekosongan posisi pada Desember tahun lalu jatuh ke level terendah sejak 2020, laporan ADP menunjukkan sektor swasta hanya menambah 22.000 orang, dan data Challenger Gray & Christmas bahkan mencatat performa Januari terburuk sejak krisis keuangan 2009. Ini bukan kebetulan, melainkan sinyal nyata dari pendinginan pasar tenaga kerja.

Tapi ini bukan bagian yang paling menyakitkan. Biro Statistik Tenaga Kerja AS akan melakukan revisi tahunan yang bisa langsung menghapus data pertumbuhan selama setahun terakhir. Perkiraan awal menunjukkan, hingga Maret 2025, jumlah pekerjaan akan direvisi turun sebesar 911.000—hampir dipangkas setengahnya. Goldman Sachs memperkirakan revisi akhir berkisar antara 750.000 hingga 900.000, sementara Ketua Fed Powell menyiratkan kemungkinan mendekati 600.000. Dengan kata lain, data pertumbuhan lapangan kerja yang pernah diumumkan, lebih dari 1 juta posisi sebenarnya tidak pernah ada.

Di pihak Gedung Putih juga mulai "menurunkan suhu" lebih awal. Peter Navarro, penasihat perdagangan pemerintahan Trump, secara tegas mengatakan: "Kita harus secara signifikan menurunkan ekspektasi terhadap data ketenagakerjaan bulanan." Apa penjelasan mereka? Melawan imigran ilegal, peningkatan produktivitas AI yang menyebabkan kebutuhan perekrutan menurun. Kevin Hassett, kepala Dewan Ekonomi Nasional, bahkan menyatakan: "Jika kita melihat deretan angka yang lebih rendah dari biasanya, jangan panik, karena pertumbuhan populasi melambat dan produktivitas meningkat pesat." Kedengarannya seperti mereka sedang menyiapkan panggung untuk gelombang PHK di AS.

Sikap Federal Reserve juga cukup menarik. Ketua Fed Dallas dan Cleveland menyatakan lebih khawatir terhadap inflasi daripada pengangguran, dan berhati-hati terhadap penurunan suku bunga lebih lanjut. Alat pengamatan Fed CME menunjukkan, peluang penurunan suku bunga pada Maret hanya sekitar 15%.

Dari reaksi pasar, jika data non-pertanian mengecewakan, dengan penambahan pekerjaan di bawah 30.000 dan tingkat pengangguran naik, dolar AS kemungkinan akan langsung tertekan. Sebaliknya, jika data sesuai ekspektasi, kemungkinan besar akan mengonfirmasi bahwa Fed akan mempertahankan kebijakan saat ini, dan dolar tetap berpeluang menguat. Tapi yang paling penting adalah data upah—jika pertumbuhan upah rata-rata lebih rendah dari perkiraan, bahkan jika data ketenagakerjaan mendekati prediksi, dolar sulit menguat. Analis Denmark Bank menunjukkan bahwa perlambatan pertumbuhan upah bisa berdampak negatif terhadap konsumsi, dan memuluskan jalan bagi Fed untuk menurunkan suku bunga lebih awal.

Pasar emas relatif tenang. Harga emas berhenti dua hari berturut-turut naik pada hari Selasa, tetapi ini lebih karena konsolidasi yang dipicu peristiwa. Sebelum banyak data penting dirilis, investor biasanya mengunci sebagian keuntungan. Namun, faktor fundamental yang mendukung kenaikan jangka panjang emas tetap ada: dolar yang lemah, imbal hasil obligasi yang turun, dan ketegangan geopolitik yang mendorong permintaan safe haven. Faktor-faktor ini tetap memberi kekuatan bagi bullish emas.

Secara keseluruhan, laporan non-pertanian kali ini akan menjadi titik balik penting pasar. Percepatan PHK di AS, kelemahan berkelanjutan dalam data ketenagakerjaan, dan revisi tahunan yang besar semuanya mengarah ke pasar tenaga kerja yang goyah. Ini akan sangat mempengaruhi langkah kebijakan selanjutnya dari Fed. Ketika pasar tampak tenang, itu justru menjadi pertanda badai akan segera datang.