Croisement des lignes de capitaux : ce que la démarche SPAC du groupe XData indique pour la fintech européenne

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Lu par des dirigeants de JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna et plus encore

L’idée que le succès de la fintech doive d’abord être local, puis global, a commencé à s’éroder. Aujourd’hui, l’échelle est un principe de conception—pas une récompense. Et pour des entreprises comme XData Group, se rendre publique via un SPAC coté aux États-Unis n’est pas un acte de foi—c’est un mouvement calculé pour s’insérer dans le système financier mondial selon leurs propres conditions.

Fondé en 2022, XData Group fait partie d’une nouvelle génération d’entreprises logicielles B2B construisant des outils spécialisés pour le secteur bancaire. Depuis sa base en Estonie, elle s’est étendue en Arménie et en Espagne, misant sur une demande en pleine croissance pour une infrastructure axée sur la conformité, propulsée par l’IA, qui ne se contente pas de servir les banques—elle les sécurise.

Mais cette histoire ne concerne pas uniquement une entreprise. Elle pose une question plus large : de quoi faut-il disposer pour qu’une fintech régionale entre sur les marchés mondiaux des capitaux—et y reste ?

Pour explorer cela, nous avons interrogé deux personnes des deux côtés de la transaction :

🔹 Roman Eloshvili, PDG de XData Group, qui offre un point de vue de fondateur sur les arbitrages opérationnels, juridiques et stratégiques liés au fait d’entrer en bourse via un SPAC.
🔹 Dr. Zhe Zhang, Président & PDG d’Alpha Star Acquisition Corporation, qui partage la logique de l’investisseur et la logique structurelle derrière l’opération.

Leurs points de vue mettent en lumière la complexité et l’opportunité intégrées à ce moment. Pour certains, les SPAC portent encore le fardeau de l’exubérance spéculative. Mais pour des entreprises sérieuses, axées sur un secteur, et dotées d’une discipline d’exécution, le modèle peut offrir rapidité, prévisibilité et un pont de capital qui s’aligne sur des objectifs à long terme.

En Europe—en particulier dans des pôles technologiques émergents comme les pays baltes—les implications dépassent une seule introduction. La première sortie en bourse de XData pourrait marquer le début d’un nouveau schéma : un modèle où se mondialiser ne nécessite pas d’abandonner l’ADN régional, mais de l’adapter à une scène plus large.

Plongez dans les interviews ci-dessous.

Roman Eloshvili, PDG de XData Group

1. Les transactions via SPAC ont retrouvé un certain élan en 2024–2025, mais la sélectivité a augmenté. Depuis votre point de vue, en quoi ce parcours permet-il aux entreprises technologiques européennes de se développer vers les marchés de capitaux américains de manière plus efficace qu’une introduction en bourse traditionnelle ?

Par rapport à une introduction en bourse (IPO) classique, les SPAC peuvent en effet constituer un moyen très efficace d’y aller. L’un des plus grands avantages dont il faut parler ici, c’est la vitesse : la fenêtre d’exécution d’une opération SPAC est beaucoup plus courte—jusqu’à deux fois plus rapide que certaines IPO standards—ce qui donne aux fondateurs plus de contrôle et de confiance sur l’ensemble du processus.

Un autre avantage majeur est que les SPAC permettent une valorisation et une formation du capital en amont. Vous entrez dans la transaction avec une compréhension claire de la manière dont l’entreprise sera valorisée et du montant de capital que vous allez lever, ce qui est incroyablement utile si vous planifiez une croissance et une expansion à long terme. Le secteur technologique, en particulier, est très actif, donc ce type de clarté et de prévisibilité est extrêmement précieux pour une entreprise tech qui cherche à évoluer rapidement.

Donc oui, si vous êtes une entreprise sérieuse disposant de bases solides et d’ambitions mondiales, une opération SPAC peut être un choix judicieux et stratégique pour vous.

2. L’introduction via un SPAC américain exige de naviguer des complexités multiples d’ordre juridique, de juridiction et de calendrier. Quelles ont été les étapes structurelles ou réglementaires les plus importantes pour aligner une opération européenne sur les standards d’une cotation aux États-Unis ?

S’introduire via un SPAC américain comporte certainement une courbe d’apprentissage considérable, surtout quand on est une entreprise européenne. Il y a pas mal d’étapes qui doivent être gérées avec soin et de manière approfondie.

L’une des tâches les plus importantes pour nous a été de convertir et de refaire auditer nos trois dernières années de données financières afin de respecter les standards PCAOB. C’est un processus assez détaillé, qui demande beaucoup de temps, ainsi qu’un haut niveau d’exactitude et de transparence. Une exigence élevée, certes, mais nécessaire si nous voulons instaurer la confiance auprès d’investisseurs américains.

Une autre étape majeure a été le dépôt d’un Form F-4, requis pour les émetteurs de fusion de SPAC non américains comme nous. Il s’agit d’une déclaration d’enregistrement auprès de la SEC qui décrit l’information commerciale et financière, les termes de l’opération, les facteurs de risque, etc. Cela prend du temps à préparer, car vous devez coordonner des équipes juridiques, financières et opérationnelles, mais c’est une partie clé pour s’assurer que tout soit aligné avec les exigences de la SEC—ce que vous devez évidemment faire lorsque vous cherchez à entrer dans l’espace des capitaux américains.

Au final, bien que les exigences juridiques et de conformité soient importantes, elles restent gérables si on les aborde sérieusement et avec une équipe solide. Et si vous êtes sérieux au sujet d’une mise à l’échelle à l’échelle mondiale, tout le processus en vaut la peine pour les opportunités qu’il débloque.

3. Nasdaq apporte de la visibilité internationale—mais aussi des attentes institutionnelles. Comment votre feuille de route évolue-t-elle sous la discipline des marchés publics, et comment alignez-vous votre modèle opérationnel pour répondre à ces cadres investisseurs ?

Être coté sur Nasdaq ouvre assurément de nouvelles opportunités, mais s’accompagne aussi d’exigences plus élevées. Nous voyons cela comme une bonne forme de défi—cela nous pousse à être plus structurés et transparents dans tout ce que nous faisons.

En ce qui concerne la feuille de route, nous avons modifié notre approche. Au lieu de travailler vers de grands objectifs sur de longues périodes, nous allons maintenant les décomposer en cibles plus petites et plus gérables sur des périodes mensuelles ou trimestrielles. Cela devrait nous aider à rester concentrés et à montrer des progrès clairs.

Un autre changement clé, c’est que nous relions désormais les résultats directement à la valeur. Chaque initiative ou lancement de produit doit montrer comment il va impacter l’ensemble de l’activité. Il doit y avoir un lien clair entre l’argent et les efforts que nous investissons dans quelque chose et ce que nous nous attendons à en obtenir.

Quant à notre modèle opérationnel, nous avons apporté un certain nombre d’ajustements notables pour mieux correspondre à ce que souhaitent voir les investisseurs institutionnels. Nous établirons un conseil d’administration avec trois membres indépendants lors de l’introduction, permettant une gouvernance renforcée tout en apportant une expérience et une perspective diversifiées.

Dans le même temps—et en lien avec le point précédent sur les feuilles de route—notre équipe a également adopté un système de reporting trimestriel et a renforcé l’accent sur la transparence. Cela crée un environnement plus discipliné, avec une visibilité accrue sur nos indicateurs clés et un contrôle plus strict sur l’activité dans son ensemble.
C’est mon avis sincère : ces changements vont nous aider à mûrir en tant qu’entreprise à l’avenir.

4. Avec peu de précédents pour des entreprises fintech baltes qui se cotent sur de grandes places d’échanges américaines, considérez-vous cette opération comme un signal pour une nouvelle vague d’entreprises tech de la région accédant à des capitaux mondiaux ?

Si je devais dire quelque chose, je pense que notre cotation fait partie d’un tableau bien plus vaste qui se dessine dans la région depuis un certain temps. L’Estonie a depuis longtemps la réputation de produire des entreprises technologiques qui réussissent, et cette tendance ne ralentit pas. Beaucoup d’entreprises lancées ici partent dès le départ avec l’intention d’aller à l’international.

Donc, en ce sens, notre cotation n’est pas un cas isolé—c’est une étape naturelle dans une transformation déjà en cours. Les startups baltes et d’Europe centrale atteignent un niveau de maturité où l’accès aux capitaux mondiaux a du sens. On observe un pipeline croissant de startups de haute qualité qui parviennent aux étapes ultérieures de la croissance. Cela montre que les entreprises de cette région ne disposent pas seulement de l’innovation et des talents, mais aussi de l’ambition et de la maturité pour rivaliser sur la scène mondiale.

Les secteurs de la FinTech, de l’IA et de l’énergie, en particulier, recèlent un fort potentiel, et je pense que nous allons voir un intérêt investisseur beaucoup plus durable pour eux à l’avenir. D’ailleurs, plus d’exemples comme XData seraient exactement ce qu’il faut pour donner davantage de confiance aux investisseurs dans cette région, en accélérant encore l’ensemble du processus. En regardant vers l’avenir, je ne serais pas du tout surpris si la CEE finit par mener la prochaine vague d’innovation technologique en Europe, et nous serons ravis d’en faire partie.

Dr. Zhe Zhang, Président & PDG d’Alpha Star Acquisition Corporation

1. Alors que la qualité des opérations SPAC et l’examen des investisseurs sont en reconfiguration, qu’est-ce qui a fait que XData Group se démarquait comme candidat prêt pour le marché public—en particulier du point de vue d’une cotation aux États-Unis ?

L’orientation d’Alpha Star est de soutenir des entreprises, notamment dans les secteurs de la technologie et de la finance, qui démontrent un engagement envers l’innovation et qui ont le potentiel d’une croissance substantielle, tant sur leur territoire qu’à l’international. XData Group a clairement rempli ces critères.

Sa gamme de produits à la pointe, y compris sa solution propulsée par l’IA pour améliorer l’efficacité des utilisateurs et l’efficacité dans la banque en ligne, a entraîné un doublement du chiffre d’affaires et une multiplication par trois des effectifs d’une année sur l’autre. L’entreprise a également étendu ses opérations de l’Estonie vers l’Arménie et l’Espagne, avec la possibilité d’entrer sur des marchés supplémentaires.

Nasdaq fait partie des indices boursiers les plus orientés technologie au niveau mondial, avec un historique éprouvé de soutien aux entreprises émergentes du secteur, ce qui en fait l’endroit idéal pour coter XData Group.

2. Cette transaction implique une fintech européenne qui se développe dans une structure de marché américaine. Quels sont les éléments critiques de l’opération qui devaient être traités pour garantir la compatibilité transfrontalière et la confiance des marchés des capitaux ?

S’agissant de tout SPAC transfrontalier, Alpha Star et XData Group ont dû travailler avec diligence pour satisfaire aux exigences légales, fiscales et réglementaires, notamment les règles anti-inversion, une comptabilité conforme et les réglementations en matière de gouvernance d’entreprise.

Nous remercions la SEC et Nasdaq pour leur aide dans le déroulement du processus, et il était utile que l’indice Nasdaq Tallinn d’Estonie fasse partie du réseau mondial de places boursières de Nasdaq.

Bien sûr, XData Group développe aussi des produits qui apportent un support de niveau industriel pour les questions internationales de conformité et de réglementation, ce qui lui confère une expertise considérable dans ces domaines.

3. Le capital institutionnel se concentre de plus en plus sur la durabilité après fusion. Comment avez-vous abordé la planification de la transition pour soutenir la performance à long terme après la sortie du de-SPAC ?

La performance impressionnante de XData Group offre de solides bases pour la confiance des investisseurs, avec un chiffre d’affaires en 2025 prévu comme étant quatre fois supérieur à celui enregistré en 2023.

Son expansion vers l’Arménie et l’Espagne démontre non seulement les ambitions de XData Group, mais aussi la popularité croissante de ses produits auprès des clients.
Alpha Star est confiante que XData Group est bien positionné pour s’étendre vers davantage de marchés et que la cotation prévue sur le Nasdaq plus tard cette année soutiendra cette ambition.

4. Au-delà de cette opération individuelle, voyez-vous toujours les SPAC jouer un rôle structurellement utile dans les cotations tech mondiales—ou entrons-nous désormais dans une phase plus niche, axée sur un secteur, de leur évolution ?

On a observé une résurgence générale des SPAC sur Nasdaq au cours des 18 derniers mois, soulignant ainsi la manière dont ils peuvent constituer un véhicule puissant pour accompagner des start-ups et des entreprises plus petites.

Ils ne conviennent pas à toutes les entreprises, mais ils sont efficaces et pertinents pour des sociétés comme XData Group qui se développent rapidement et ont besoin à la fois de capitaux et d’une expertise plus large pour maintenir l’élan.

Alpha Star se concentre principalement sur la tech et la finance, et nous anticipons que davantage de SPAC se concentreront sur un secteur précis ou sur un petit groupe de secteurs. Compte tenu de la croissance rapide de la tech mondiale, en particulier l’adoption de l’IA—avec des dépenses prévues pour atteindre 29% de TCAC de 2024 à 2028—les SPAC continueront de jouer un rôle important pour réaliser le potentiel d’entreprises innovantes et disruptives.