وول ستريت تسرع في الانتقال إلى البنية التحتية على السلسلة، وفقًا لما قاله جيسون روسنتال من a16z كريبتو

باختصار

قال جيسون روزنثال من a16z crypto إن المؤسسات المالية التقليدية تتحرك بنشاط على السلسلة (onchain)، مستخدمةً الترميز لزيادة سرعة المعاملات وتقليل الاحتكاك وخلق فرص لبنية تحتية مالية جديدة.

وبحسب أحدث منشور له على منصة التواصل الاجتماعي X، لم يعد وول ستريت يكتفي بمجرد استكشاف البلوك تشين؛ بل إنه يتحرك بنشاط على السلسلة. وصف جيسون روزنثال هذا الاتجاه بأنه أكبر تحديث للبنية التحتية في أسواق رأس المال منذ التحول إلى التداول الإلكتروني قبل ثلاثة عقود، محذّرًا من أن معظم المشاركين في السوق لن يلاحظوا هذا التحول إلا بعد اكتماله إلى حد كبير.

وأوضح المسؤول التنفيذي أن المحرك الأساسي للهجرة هو الزيادة المتوقعة في سرعة دوران الأموال. وبالتوازي مع ثورة التداول الإلكتروني في التسعينات، أشار إلى أن إدخال ECNs والوساطة عبر الإنترنت غيّر طريقة التداول عبر تقليص الفروقات، وخفض العمولات، وزيادة كبيرة في مشاركة السوق. واعتبر أن الترميز يتيح فرصة مماثلة عبر الأسواق المالية العالمية، بما يمكّن من التداول على مدار 24/7، وتسوية فورية، وتوزيع عبر الحدود، ووصول مُجزّأ إلى أصول كانت تتطلب حدًا أدنى مرتفعًا سابقًا، وتحريك الضمانات في الوقت الحقيقي.

وأضاف كذلك أن الأصول المُرمّزة هي تمثيلات رقمية لأصول حقيقية في العالم، بما في ذلك سندات الخزانة الأمريكية، وأسهم الشركات، أو صكوك العقارات، يتم تسجيلها على شبكات البلوك تشين كرموز قابلة للبرمجة. وعلى عكس الأنظمة التقليدية التي يتم فيها تتبّع الملكية عبر قواعد بيانات مركزية، يمكن نقل هذه الأصول وبرمجتها وتسويتها فورًا عبر المناطق الزمنية. ووصف الترميز بأنه “ليس مشتقًا، بل الأصل الحقيقي مع توصيلات أفضل”.

الجهات المؤسسية تدفع ترميز الأسواق المالية، وتُطلق فرصًا لبنية تحتية جديدة

سلّط جيسون روزنثال الضوء على أن عدة مؤسسات كانت قد اتخذت بالفعل خطوات عملية نحو هذا التحول. في ديسمبر 2025، تلقت شركة Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) خطاب عدم اتخاذ إجراء (No-Action Letter) من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (US Securities and Exchange Commission) يمنحها الإذن بترميز الأصول الواقعية على بلوك تشينات معتمدة. وكون الـ DTCC قد عالج 3.7 كوادريليون دولار في المعاملات خلال 2024، فإنه يخطط لإطلاق خدمة ترميز لأوراق الخزانة الأمريكية في النصف الأول من 2026. وفي يناير 2026، أعلنت بورصة نيويورك للأوراق المالية (New York Stock Exchange) عن منصة للتداول والتسوية المستمرة على السلسلة (on-chain) للأسهم الأمريكية وصناديق ETFs، بالتعاون مع BNY Mellon وCiti، بما يتيح أسهمًا كسريّة وتسويةً فورية وتمويلًا عبر العملات المستقرة (stablecoin). نفّذت Tradeweb أول تمويل كامل على السلسلة لتمويل الخزانة الأمريكية ضد USDC في أغسطس 2025، مع مشاركة Bank of America وCitadel Securities وDTCC وVirtu Financial. وذكر المسؤول التنفيذي أن نطاق هذه المبادرات يتوسع ربعًا بعد ربع، بما يشمل تسويات عبر الحدود وخلال اليوم نفسه (intraday)، ما يشير إلى تحول أوسع بدلًا من تجارب معزولة.

علاوة على ذلك، تناول المسؤول التنفيذي أوجه القصور في هياكل السوق الحالية، واصفًا النظام المالي القائم بأنه “مبنٍ حول الوسطاء بدلًا من الأسواق”. وشرح أن معاملة الأوراق المالية النموذجية تتضمن عدة رسوم تستخرجها شركات السمسرة والوسطاء الرئيسيون والبورصات ووكلاء التحويل والجهات الحافظة وغرف المقاصة. ورغم أن أسواق الولايات المتحدة انتقلت مؤخرًا إلى تسوية T+1، تظل رؤوس الأموال غالبًا خاملة طوال الليل. ووفقًا للمسؤول التنفيذي، يمكن للعقود الذكية والتسوية الذرّية (atomic settlement) على بلوك تشين أن تُسقط هيكل التكلفة هذا، ما يتيح حسمًا نهائيًا فوريًا على السلسلة. وأشار إلى أن الهوامش التي يتم تحصيلها حاليًا بواسطة الوسطاء الحاليين تمثل فرصًا أمام الداخلين الجدد لبناء بنية تحتية راسخة.

وتم تحديد وضوح تنظيمي باعتباره مُيسّرًا رئيسيًا آخر. وذكر المسؤول التنفيذي أن زخم الإصلاحات مثل CLARITY Act يمكن أن يسهل التبني السائد للأسواق المالية المُرمّزة بطريقة مماثلة لتشريعات العملات المستقرة السابقة. وشدد على أن المؤسسات التي تتحرك بسرعة لا يُرجح أن تبني بنفسها طبقة البرامج الوسيطة (middleware) أو أدوات الامتثال أو أنظمة التوزيع عبر الحدود، بل تموضعها بدلًا من ذلك كعملاء لدى مقدمي بنية تحتية جديدة. وبالمقارنة التاريخية، استشهد بالتسعينات عندما وفرت البورصات الأسس لكنها لم تبن منصات مثل E*TRADE أو Bloomberg، التي تم إنشاؤها بواسطة مؤسسين مستقلين كانوا يتوقعون احتياجات السوق.

وختم شريك A16z Crypto بأن الترميز سيؤدي إلى سرعة أعلى لدوران المعاملات، واحتكاك أقل، وسيولة أكبر، وأسواق أوسع. ودعا المُنشئين ورجال الأعمال إلى اغتنام الفرصة لتطوير بنية تحتية راسخة للنظام المالي المُرمّز الناشئ، طالما ما يزال نافذة السوق مفتوحة.