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本报记者 冷翠华

2026年开年以来，港交所持续迎来明星企业登陆，IPO市场活跃度不减，险资频繁现身港股IPO公司基石投资者名单，参与度显著提升。

对此，业内人士分析认为，这是市场利率中枢下行、港股IPO标的质量提升等多重因素共同作用的结果。未来，险资在港股IPO市场的参与面或将进一步拓宽，同时也需对潜在风险保持警惕。

参与基石投资热情高涨

Wind资讯数据显示，截至3月17日，年内已上市的港股IPO公司共有28家。险资参与了其中10家公司的基石投资，认购总数量约2361万股，总认购金额约15.58亿港元。

对比来看，2025年全年，险资总共参与12家港股IPO公司的基石投资，4家险资总共认购8025.7万股，认购总金额26.2亿港元。

基石投资者是按发售价认购首次公开招股股票的投资者，将确保获得应享股权，因此自上市之日起6个月内将被锁定。基石投资者通常是大型金融机构或集团，其参与可表明对所投资的首次公开招股股票充满信心。

具体来看，年内共有4家险资参与港股IPO公司基石投资。其中，泰康人寿参与了7家，大家人寿参与了2家，泰康保险集团和平安人寿各参与了1家。

北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生对《证券日报》记者表示，险资今年加大港股IPO公司基石投资力度，核心源于三方面驱动。

一是资产配置环境的变化。在利率中枢持续下行的背景下，传统固收资产收益率普遍下降，保险资金需要在风险可控前提下适度提升权益资产配置比例，以维持长期投资收益水平。港股IPO公司基石投资由于定价相对明确、锁定期稳定，在一定程度上兼具权益资产的成长性与投资确定性。

二是港股市场提供了优质标的。近年来一批科技创新、生物医药、新能源及数字经济企业选择在香港上市，为长期资金提供了较为优质投资标的。

三是投资机制与险资属性的天然契合。基石投资机制本身具有锁定期明确、配售比例稳定、定价透明度较高等特点，与险资的投资特征较为契合。此外，部分险资也希望通过基石投资与优质企业建立长期资本合作关系，从而形成更加稳定的投资生态。

同时，从险资今年在港股IPO公司基石投资的标的来看，其偏好AI（人工智能）和生物医药赛道的特点较为明显。对此，广东凯利资本管理有限公司总裁张令佳对《证券日报》记者表示，这是因为生物医药等是国家产业升级核心方向，政策支持力度大；新经济领域具备高成长性，是投资权益资产的题中之义，有利于分享科技红利。

朱俊生补充道，部分AI和创新药企业本身具有较强的全球化市场空间，其成长潜力不局限于单一市场，这也使其对有长期配置需求的保险资金具有更高吸引力。

带来双赢效应

险资积极参与港股基石投资，可形成险资自身与港股市场的双赢局面。

张令佳表示，对险资自身而言，基石投资介于一级和二级市场之间，其收益波动特征与传统股债相关性较低。这有助于其平滑投资组合的整体波动，在穿越市场周期的过程中提供更稳定的回报。通过投资具备高成长潜力的公司，险资有望获得超越传统资产的长期回报，从而更好匹配其长期负债。

朱俊生补充道，港股市场也是保险资金进行境外权益配置的重要渠道，有助于分散风险，并推动险资逐步提升产业研究能力和长期股权投资能力。

对港股市场而言，张令佳表示，作为追求稳健的长期资金，险资的积极参与本身就体现了对港股市场和具体IPO公司价值的认可，能够有效提振市场信心，增强定价稳定性。

从险资参与港股IPO公司基石投资的回报情况来看，以MINIMAX-WP为例，其发行价为165港元/股，1月9日，该公司正式登陆港股，截至3月17日收盘股价达1033港元/股。截至目前，泰康保险集团这笔投资已实现可观的浮盈。

整体来看，年内港股上市的28家公司中，24家首日收盘价高于发行价。其中，16家公司涨幅超10%，6家公司涨幅超50%，2家公司涨幅超100%，1家公司涨幅超200%。

不过，受访人士均强调，基石投资设有至少6个月的锁定期，投资周期普遍更长，因此不宜以短期股价涨跌论成败，而应着眼于长期回报，对险资参与港股IPO公司基石投资的回报，还需要更长时间周期的观察。

未来更趋专业化长期化

今年，险资对港股IPO公司基石投资的青睐度显著跃升。展望未来，业内人士认为，险资参与港股IPO公司基石投资将呈专业化、长期化趋势。

朱俊生认为，一方面，险资机构将更加重视行业研究能力和项目筛选能力，投资决策会更加审慎。另一方面，投资重点可能进一步向产业龙头和稀缺资产集中，尤其是具有核心技术壁垒和全球竞争力的企业。同时，险资参与资本市场的方式或将更加多元，除了基石投资，还可能参与Pre-IPO投资、战略配售以及长期股权投资等。此外，一些险资也可能加强与产业资本或大型机构投资者的合作，通过联合投资提升项目获取能力和风险控制能力。

在张令佳看来，三大变化值得期待。一是投资范围会更广，或将从当前的AI、半导体等核心科技赛道，向绿色能源、金融科技等更多新兴领域扩展。二是投资策略会更加主动，或将不再仅仅是被动的财务投资者，会更主动“投早、投小、投硬科技”，深度参与被投企业的战略制定和资源对接。三是合作模式日益深化。为获取优质项目并分散风险，险资将更频繁地与产业资本、顶尖私募股权基金等专业机构合作，甚至通过共同投资或设立专项基金等方式，构建投资生态圈。

尽管基石投资具有一定优势，但仍然面临破发风险和锁定期流动性风险。例如，张令佳表示，基石投资至少有6个月锁定期，上市后若市场情绪转弱或二级市场持续走低，险资将面临破发风险且无法及时退出，可能造成账面亏损。此外，硬科技企业普遍具有高成长潜力、高技术风险、高市场不确定性的特征，这对险资传统的投研体系提出了挑战，要求其具备深度的行业洞察力和精准的项目甄别能力。因此，险资需提升投研能力，通过精选具备“确定性”的优质标的来防范风险。

总的来看，受访人士认为，在低利率环境下，港股IPO公司基石投资仍将是险资权益资产配置的重要方向。但险资也需坚持审慎投资与价值投资原则，精准把握成长机会，才能在港股IPO浪潮中实现长期、稳健的收益。