صافي الأرباح يتضاعف بشكل كبير ولكن بدون توزيع أرباح، تاريخ خسائر شركة ساينو ميديكال ينتظر التعويض

25 مارس مساءً، أصدرت شركة ساينوو الطبية للعلوم والتقنية المحدودة (ويُشار إليها اختصارًا بـ“ساينوو الطبية”) تقريرها السنوي لعام 2025، وفي فترة التقرير، حققت إيرادات تشغيلية قدرها 525 مليون يوان، بزيادة سنوية بلغت 14.53%؛ وبلغ صافي الربح 47.2863 مليون يوان، بزيادة سنوية بلغت 3057.07%، كما بلغ صافي الربح بعد خصم غير المتكرر 33.9556 مليون يوان، محققًا تحولًا من خسارة إلى ربح مقارنةً بالعام السابق. ومع ذلك، أعلنت ساينوو الطبية بالتزامن أنَّه لا سيتم توزيع أرباح نقدية في عام 2025، كما لن يتم تنفيذ تحويل احتياطي رأس المال إلى أسهم مجانية. ارتفاع هائل في صافي الربح مع عدم وجود توزيع أرباح نقدية، وفي هذه المرة قد لا يكون الربح قادرًا على تغطية الخسائر المتراكمة تاريخيًا؛ ووجود نقص في شروط توزيع الأرباح.

فجوة الخسائر المتراكمة التاريخية ضخمة

فقط من حيث أداء عام 2025، فإن زخم التحول لدى ساينوو الطبية شديد السرعة جدًا؛ إذ انتقل صافي الربح مباشرة من حالة هامش ربح ضعيف في عام 2024 (أقل من 1.5 مليون يوان) إلى حجم ربح يقارب 48 مليون يوان، كما تجاوزت الإيرادات بشكل تدريجي عتبة 500 مليون يوان.

وبخصوص أسباب تغيّر الأداء، تشرح ساينوو الطبية أن السبب الرئيسي يتمثل في تحقيق نمو في إيرادات التشغيل.

وبشكل محدد، حققت أعمال التدخل القلبي التاجي (冠脉) لدى ساينوو الطبية نموًا بنسبة 21.92% في إيراداتها على أساس سنوي؛ وفي عام 2025، تُعد السنة الثالثة لتطبيق سياسة المشتريات المركزية المجتمعة لشرائح دعامات الشرايين التاجية (冠脉支架) عبر الدُفعات (带量采购) على مستوى الدولة. واستمرت أحجام مبيعات منتجيْن من دعامات الشرايين التاجية اللذين يندرجان ضمن نطاق المشتريات المركزية، وكذلك أحجام مبيعات بالونات القسطرة (冠脉球囊)، في تحقيق نمو مستمر. وفي الوقت نفسه، حققت أعمال التدخل العصبي نموًا بنسبة 5.30% في إيراداتها على أساس سنوي؛ إذ حققت المنتجات، بما في ذلك دعامات داخل الجمجمة (颅内支架)، نموًا كبيرًا في حجم المبيعات خلال عام 2025. ورغم الانخفاض المتزامن في السعر للوحدة، إلا أن نطاق الانخفاض كان أقل من نطاق نمو حجم المبيعات. كما شهدت منتجات بالونات داخل الجمجمة (颅内球囊) التي خُفض سعرها بوضوح انخفاضًا جزئيًا مع ارتفاع بسيط في حجم المبيعات؛ وكذلك منتجات قنوات التداول (通路类) التي انخفض سعرها أيضًا، ومنتجات علاج السكتة الدماغية الإقفارية الحادة (急性缺血性卒中) شهدت نموًا كبيرًا في حجم المبيعات، مع خفض السعر كذلك. إضافةً إلى ذلك، حقق منتج جديد من ساينوو الطبية: دعامة شبكية مُغلّفة بطبقة (涂层密网支架) حجمًا كبيرًا من المبيعات في الربع الرابع من عام 2025.

علاوة على ذلك، انخفضت في عام 2025 لدى ساينوو الطبية بنود مثل مصاريف المبيعات، ومصاريف البحث والتطوير، وخسائر انخفاض قيمة الأصول، جميعها على أساس سنوي. ومن بينها، انخفضت مصاريف البحث والتطوير بنسبة 13.04% مقارنةً بالفترة نفسها من العام السابق؛ ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض التكاليف الثابتة مثل إهلاك الأصول الثابتة وإطفاء الأصول طويلة الأجل خلال فترة التقرير، وإلى أن بعض مشاريع البحث والتطوير دخلت مرحلة مفاصل حاسمة، ما أدى إلى انخفاض التكاليف ذات الصلة مثل المواد والتجارب على الحيوانات واختبارات الفحوص والتحليل، وبذلك انخفضت نفقات البحث والتطوير على أساس سنوي في النهاية.

باعتبار ساينوو الطبية شركة رائدة في الأجهزة الطبية المحلية، فإن أداءها يرتبط ارتباطًا وثيقًا بتطبيق سياسات المشتريات المركزية للدولة.

في 2020 نوفمبر، تم تطبيق جولة المشتريات المركزية الأولى لشرائح دعامات الشرايين التاجية عبر الدُفعات (带量采购). لم يتم إدراج المنتج الرئيسي لدى ساينوو الطبية ضمن نطاق التأهل، ما تسبب مباشرة في هبوط حاد في الأداء؛ وفي عام 2021، انخفضت الإيرادات بسرعة إلى 194 مليون يوان، بانخفاض سنوي قدره 40.64%؛ وتكبد صافي الربح العائد إلى المساهمين خسارة قدرها 134 مليون يوان. واستمر اتساع الخسائر في 2022، ووصل صافي الخسارة إلى 162 مليون يوان، لتبلغ الخسائر المتراكمة خلال سنتين نحو 300 مليون يوان. وحتى في 2023، عندما بدأ الأداء بالتحسن، ظل هناك عجز يقارب 40 مليون يوان من الخسارة، وأدّى تكوّن خسائر لعدة سنوات إلى فجوة كبيرة في الأرباح غير الموزعة. ومع أرباح تقارب 50 مليون يوان في 2025، فإنها مقارنةً بالخسائر المتراكمة تاريخيًا ليست سوى خطوة بسيطة، ولا تكفي لسد الفجوة بشكل فعّال.

وأظهرت خطة توزيع الأرباح لعام 2025 التي نشرتها ساينوو الطبية بالتزامن أنَّه على الرغم من أن صافي الربح وفقًا لصيغة القوائم المجمعة ويُنسب إلى مساهمي الشركة الأم كان موجبًا خلال ذلك العام، إلا أن الأرباح غير الموزعة ما زالت سالبة، وتلزم لتعويض خسائر السنوات السابقة، ولا تتوافر شروط توزيع الأرباح النقدية ولا تحويل احتياطي رأس المال إلى أسهم مجانية. لذلك، لن يتم توزيع الأرباح في عام 2025؛ وستتم ترحيل الأرباح غير الموزعة إلى السنة المالية التالية، مع التركيز على الاستثمار في البحث والتطوير والابتكار والإنتاج بكفاءة وتعزيز التوسع في السوق.

الاعتماد على تسويق المنتجات المبتكرة

في ظل استمرار هبوط أسعار المنتجات وتقلص هوامش ربح الصناعة عمومًا، اعتمدت ساينوو الطبية على سياسة الفوز بالمشتريات المركزية “تبادل السعر مقابل الحجم” لتثبيت القاعدة الأساسية، وفي الوقت ذاته راهنت على تسويق المنتجات المبتكرة لتعويض ضغط الأسعار. وقد أكدت الشركة أيضًا بوضوح في تقريرها السنوي أن تسريع طرح المنتجات الجديدة على أرض الواقع يُعد المسار الأساسي لمواجهة ضغوط الصناعة.

في يوليو 2025، حصل نظام دعامات طبية لإطلاق الأدوية الموجهة للالتئام من المنتج المبتكر الأساسي HT Supreme من ساينوو الطبية على موافقة مشروطة من هيئة FDA الأمريكية (PMA)، ليصبح أول منتج من فئة الأجهزة الطبية القابلة للزرع عالية المستوى المحلية من نوع “فئة ثلاث” يتم اعتماده عبر هذا المسار. وقد تمت الموافقة على هذا المنتج داخل الصين في 2020 وإدراجه ضمن المشتريات المركزية (集采)، ليصبح أداة الاستحواذ الأساسية في خطتيْ التوسع داخلي وخارجي للشركة.

لكن مسار الاختراق الابتكاري هذا يتضمن أيضًا عدم يقينيات متعددة. إذ تبرز بوضوح مخاطر البحث والتطوير والموافقة على التسجيل التي كشف عنها التقرير السنوي. فالأجهزة الطبية عالية المستوى للتدخل القلبي التداخلي تُعد صناعة كثيفة التقنية، ومدة البحث والتطوير طويلة، والاستثمار في التمويل كبير، ومعايير الموافقة التنظيمية صارمة للغاية؛ وأي عائق في أي حلقة سيؤثر على التخطيط الشامل.

خلال فترة التقرير، تلقت ساينوو الطبية إشعارًا بعدم منح إذن تسجيل لمنتجها الأساسي تحت التطوير COMETIU، وهو نظام دعامة داخل الجمجمة مطلية بالأدوية ذاتي التوسع. وقد قامت الشركة بالفعل ببدء التواصل مع الجهات التنظيمية، وتخطط لاستكمال البيانات السريرية لدفع عملية الطرح في السوق. ومع ذلك، وحتى تاريخ الإفصاح في التقرير السنوي، لم تُسجل أي تطورات حديثة، ما يؤثر مباشرة على التخطيط لزيادة الأعمال في مجال التدخل العصبي. بالإضافة إلى ذلك، إذا تعذر على عدة منتجات قيد التطوير إتمام التجارب السريرية في الوقت المحدد، أو تعذر اجتياز مراجعة الجهات التنظيمية، فذلك لن يجعل فقط استرداد استثمارات البحث والتطوير المبكرة صعبًا، بل سيؤدي أيضًا إلى تفويت نافذة السوق، ما يضعف القدرة التنافسية للاختراق الابتكاري.

وفي جانب “تصدير الابتكار” إلى الخارج، نجح نظام دعامات إطلاق الأدوية الموجهة للالتئام HT Supreme لدى ساينوو الطبية في كسر حواجز السوق عالية المستوى في الخارج. لكن التقرير السنوي يلفت أيضًا إلى أن التوسع في السوق الخارجية يكتنفه مخاطر كذلك. إذ إن اختلاف سياسات التنظيم بين الدول والمناطق، والمنافسة الشديدة من المنافسين المحليين في الخارج، وارتفاع تكلفة بناء قنوات المبيعات، وصعوبة إدارة الامتثال التشغيلي عبر الدول، كلها تُعد معوقات أمام زيادة الحجم في المبيعات بالخارج. وإذا لم تحقق هذه المنتجات المبتكرة الأساسية أداءً مطابقًا للتوقعات في مبيعات السوق الخارجية، فسيصعب عليها تعويض ضغط هبوط أسعار منتجات الشركة في السوق المحلية بشكل فعّال، كما أن وتيرة تنفيذ استراتيجية العولمة لدى الشركة قد لا تحقق التوقعات.

بالإضافة إلى مخاطر الموافقة على البحث والتطوير الأساسية، أشارت ساينوو الطبية في تقريرها السنوي بالتزامن إلى عدة مخاطر تشغيلية، تشمل المخاطر الناجمة عن سياسات المشتريات المركزية، ومخاطر المنافسة في السوق، ومخاطر توريد المواد الخام المهمة.

وبالنسبة لشركات الأجهزة الطبية المحلية عالية القيمة في ظل ترسخ “المشتريات المركزية كحالة اعتيادية”، فإن عكس الخسارة على المدى القصير هو الخطوة الأولى فقط. أما كيفية الموازنة بين “تبادل السعر مقابل الحجم” وبين الفوائد على أساس الحجم على المدى الطويل، وبين الاستثمار طويل الأجل في البحث والتطوير المبتكر؛ وكيفية سد فجوة الخسائر التاريخية في أقرب وقت لتحقيق أرباح قابلة للاستدامة؛ ومتى يمكن فعليًا امتلاك قدرة توزيع الأرباح لتجسيد عائدات الاستثمار للمستثمرين—فلا يزال ذلك كله من الموضوعات الأساسية التي يتعين على ساينوو الطبية حلها.

مراسل صحيفة شينجينغ نيوز: تشانغ تشاوخهوي

محرر: وانغ لو

مدقق لغوي: مو شيانغتونغ