2026 год отчетного сезона | Старый магазин золота удвоил годовые продажи: 16 миллиардов запасов, сможет ли только за счет брендовой наценки спокойно пережить цикл колебаний цен на золото?

26 марта международные цены на золото по-прежнему колебались, достигнув минимума в 4415 долларов за унцию. В то время как рынок золота переживал шумные колебания и “американские горки”, высококачественный ювелирный бренд Lao Pu Gold опубликовал свой отчет о доходах за 2025 год, который представил совершенно другую картину по сравнению с краткосрочной тенденцией цен на золото.

В отчете говорится, что компания достигла продаж на сумму 31,375 миллиарда юаней, что на 220,3% больше по сравнению с прошлым годом; операционный доход составил 27,303 миллиарда юаней, что на 221,0% больше; чистая прибыль составила 4,868 миллиарда юаней, что значительно увеличилось на 230,5% по сравнению с прошлым годом. В то время как цена на золото, являющаяся товаром с сильной цикличностью, колебалась, Lao Pu Gold заявила, что основным движущим фактором ее роста не является рост цен на золото, а премия бренда.

Риск высокого запаса за внезапным ростом доходов

Фоном для взрывного роста доходов Lao Pu Gold в 2025 году стали значительные повышения международных цен на золото, что, безусловно, способствовало повышению общей привлекательности золота как актива и ожиданий по его сохранению стоимости, объективно создавая благоприятную макроэкономическую среду для всех брендов ювелирных изделий.

Руководство Lao Pu Gold многократно подчеркивало, что их высокая логика роста не ограничивается только ростом цен на золото. Основатель и председатель компании Сюй Гаоминь однажды заявил: “Lao Pu в значительной степени избавился от связи с ценами на золото.” Компания объясняет, что рост доходов в основном обусловлен продолжительным расширением влияния бренда, что создало абсолютное преимущество на рынке, что способствовало значительному увеличению общего дохода как в онлайн, так и в оффлайн магазинах.

С ростом впечатляющих показателей одновременно увеличился и объем запасов Lao Pu Gold. На конец 2025 года остаток запасов компании составил 16,044 миллиарда юаней, что на 292,5% больше по сравнению с 4,088 миллиарда юаней на конец 2024 года, достигнув исторически самого высокого уровня с момента листинга.

Финансовый отчет объясняет, что запасы в основном состоят из значительного увеличения сырья, полуфабрикатов и готовой продукции, в основном для удовлетворения растущего спроса на продукцию во время пикового сезона праздника Весны. В связи с высоким ростом продаж в сопоставимых магазинах, а также планами по расширению и открытию новых магазинов во второй половине года, компании необходимо было заранее увеличить запасы для обеспечения поставок, что также привело к увеличению сроков оборачиваемости запасов с 195 дней до 216 дней.

В период роста цен на золото высокий объем запасов означает потенциальные доходы от переоценки стоимости, но как только цена на золото войдет в фазу падения или резких колебаний, такой огромный запас станет тяжелым бременем затрат и источником риска обесценивания. Это является одной из основных забот рынка относительно бизнес-модели Lao Pu Gold.

Стратегия премии бренда создает защитные барьеры

Отвечая на острый вопрос “как зарабатывать деньги во время падения цен на золото”, Lao Pu Gold на пресс-конференции по результатам 24 марта дала четкий ответ: премия бренда.

Сюй Гаоминь с уверенностью заявил: “Не думайте, что Lao Pu может зарабатывать только на росте цен на золото, но не может зарабатывать на падении.” Он объяснил, что в период падения цен на золото компания будет полагаться на четыре ключевых способности: продуктивность, силу бренда, мощность каналов и качество обслуживания клиентов, чтобы поддерживать уникальные результаты продаж на рынке.

Создание китайского люксового бренда, который может конкурировать с международными топ-брендами, является основной концепцией Lao Pu Gold. Основывающие ее способности к премии были обобщены в четырех аспектах: реальная потребительская ценность и мастерство продукции; культурное содержание и эстетическая высота продукции; уникальная и легко узнаваемая система послепродажного обслуживания; постоянно обновляемая сеть высококачественных каналов.

Соответственно ее основной концепции, у нее есть разветвленная сеть оффлайн-каналов (магазинов), что является самым наглядным проявлением стратегии премии.

В 2025 году Lao Pu Gold открыла 10 новых магазинов и оптимизировала и расширила 9 существующих. На конец года у нее было 45 собственных магазинов по всему миру в 16 городах, все расположенные в 34 известных высококлассных торговых центрах с строгими требованиями к доступу, включая такие сети, как SKP и Vientiane City, все они расположены рядом с международными брендами класса люкс.

Эта стратегия выбора местоположения рассматривается руководством как “основное конкурентное преимущество, отличающее от других брендов”. Чтобы поддержать расширение каналов и соответствующие запасы, Lao Pu Gold в 2025 году собрала более 5,4 миллиарда гонконгских долларов через два размещения, большая часть из которых была явно предназначена для расширения магазинов, оптимизации и запасов сырья золота.

На уровне продукции Lao Pu Gold продолжает углублять свою защитную стратегию “древнего золота”. В 2025 году компания обновила технику древнего золота, выпустив новый продукт “золотая лаковая посуда с инкрустацией”, который сочетает в себе золото и лак, укрепляя восприятие своего статуса как “первого бренда ручных золотых изделий в Китае”.

В то же время высокоценные клиенты стали “балластом”, защищающим от рыночных колебаний. Финансовый отчет показывает, что в 2025 году Lao Pu Gold добавила 260 тысяч новых членов, общее число членов достигло 610 тысяч, а уровень повторных покупок составил 35%. Особенно примечательно, что эффективность продаж на магазин составила 161% по сравнению с прошлым годом, причем продажи в одном торговом центре превысили 3 миллиарда юаней; руководство заявляет, что этот показатель превзошел результаты некоторых международных люксовых брендов.

Модель премии сталкивается с реальными рыночными испытаниями

Несмотря на то что Lao Pu Gold построила бизнес-логику, основанную на премии бренда, пытаясь отделить свои результаты от прямой зависимости от колебаний цен на золото, ее деятельность все еще прочно связана с этим особым товаром. Это означает, что ее заявленная способность “преодолевать циклы” продолжает подвергаться реальным рыночным испытаниям.

Прямым доказательством этого является то, что даже при применении модели “фиксированной цены” резкие колебания цен на золото по-прежнему влияют на валовую прибыль компании. Финансовый отчет показывает, что в первые три квартала 2025 года, несмотря на то, что компания дважды повышала цены, из-за быстрого роста цен на золото ее валовая прибыль все равно снизилась до примерно 37,6%; только после завершения третьего повышения цен в октябре валовая прибыль вернулась выше 40%. Это выявляет запаздывание в корректировках ценовой стратегии относительно изменений цен на сырье и то, что передача затрат не является безболезненной.

В настоящее время рынок золота находится в условиях высокой неопределенности. Недавний рост цен на золото не устранил рыночные опасения, множество коммерческих банков уже выпустили предупреждения о рисках торговли драгоценными металлами, указывая на резкие колебания цен и значительное увеличение неопределенности. Для Lao Pu Gold, имеющей запасы в 16,044 миллиарда юаней и увеличившей сроки оборачиваемости запасов, если цены на золото будут стремительно снижаться или колебаться на длительный срок, ее управление запасами, денежный поток и прибыльность будут испытывать огромное давление.

Сюй Гаоминь представил прогноз продаж на первый квартал 2026 года в размере от 19 до 20 миллиардов юаней и чистую прибыль от 3,6 до 3,8 миллиарда юаней, чтобы продемонстрировать потенциал бренда, но этот прогноз все еще нуждается в окончательной проверке рынком.

Бизнес-модель Lao Pu Gold сильно зависит от постоянного поддержания и повышения своей премии бренда. Это требует от компании постоянных инвестиций в инновации продуктов, качество мастерства, обслуживание клиентов и опыт в каналах, а также создания непреодолимых барьеров. Любая ошибка в качестве, дизайне или обслуживании может подорвать ее тщательно выстроенный имидж класса люкс и, таким образом, подорвать ее основы премии.

По состоянию на закрытие 26 марта цена акций Lao Pu Gold составила 618 гонконгских долларов за акцию, а рыночная капитализация составила 109 миллиардов гонконгских долларов. По сравнению с августом прошлого года, когда цена акций превысила 1100 гонконгских долларов за акцию, сейчас она упала более чем на 40%. Это также отражает осторожное отношение инвесторов к тому, сможет ли компания действительно избавиться от свойств циклов золота, несмотря на их оптимизм по поводу истории роста.