Магазин старинных золотовалютных изделий заработал почти 4,9 миллиарда, сможет ли 635 миллиардов Юй Гао Мин противостоять колебаниям цен на золото?

Radar Finance отчитывается. Статья: Дин Юй. Редактура: Мэн Шуай

23 марта, как раз в тот момент, когда цены на золото переживали заметный откат, высококлассный бренд традиционного золота китайского стиля Laopu Gold выпустил годовой отчет о результатах деятельности за 2025 год.

Согласно отчетности, в 2025 году выручка и сбыт Laopu Gold достигли 313,75 млрд юаней; выручка составила 273,03 млрд юаней, что на 221% больше; чистая прибыль составила 48,68 млрд юаней, что на 230,45% больше.

Одновременно Laopu Gold прогнозирует, что в первом квартале 2025 года показатели продаж компании составят примерно от 190 млрд до 200 млрд юаней, выручка — около 165 млрд—175 млрд юаней, а чистая прибыль — примерно 36 млрд—38 млрд юаней.

Это означает, что уже за один нынешний квартал выручка Laopu Gold как минимум достигнет 60% от показателя прошлого года, а чистая прибыль — и вовсе превысит 70% от годового уровня прошлого года.

На самом деле взрывной рост результатов Laopu Gold, помимо заслуг компании в части позиционирования бренда, настройки продукта, размещения каналов, сценариев магазинов и т. д., также во многом обусловлен важнейшим фактором — ростом цены на золото.

И благодаря высокой динамике результатов компании и динамике котировок акций, состояние семьи — ЛУ Гаомин и его сыновей — также выросло. В опубликованном в марте《2026 Hurun Global Rich List》(«Хурун глобальный список богатейших») их состояние составило 63,5 млрд юаней, что на 146% больше, чем годом ранее.

Однако в день выхода финансового отчета Laopu Gold цена на золото резко колебалась: в какой-то момент спотовое золото опустилось ниже 4100 долларов США/унцию, а дневное падение составило почти 9%, что стало минимумом, зафиксированным с конца ноября 2025 года.

По данным Time Finance, со слов директора Института исследований для лиц с особыми потребностями Чжоу Тин, Laopu Gold могла выбрать момент выхода отчета в условиях существенного падения цены на золото, намереваясь за счет ярких показателей отчетности компенсировать негативное влияние снижения цены на золото и выиграть время для стабилизации собственной операционной деятельности.

Позиционирование высокого класса: ставка на собственное управление. Выручка с одного магазина — почти миллиард

Хотя Laopu Gold называет себя брендом, одним из первых в Китае продвигавшим концепцию традиционного золота, а также первым в стране брендом по профилю традиционных ювелирных изделий ручной работы, по сравнению с такими старыми игроками, как Chow Tai Fook, Lao Feng Xiang и др., Laopu Gold все же относится к категории сравнительно «молодых» компаний в ювелирной отрасли.

Как удалось выяснить Radar Finance на официальном сайте компании, Laopu Gold была основана в марте 2009 года. В том же марте, 3 марта, открылся для посетителей первый офлайн-объект Laopu Gold — «Laopu Gold· Wangfujing Gongmei Building store».

Сообщается, что Laopu Gold специализируется на традиционных ювелирных изделиях из ручного золота китайского стиля; линейка продукции включает три основные категории: «традиционные изделия из золота», «традиционные золотые (чистота 999) бриллиантовые украшения» и «традиционные золотые изделия», включая такие категории, как кулоны, браслеты, кольца, серьги-гвоздики и т. п.

С точки зрения Laopu Gold, именно заметные различия в позиционировании бренда, характере продукта, размещении каналов, сценариях магазинов и клиентском обслуживании персоналом заложили основу ее успеха.

Стоит отметить, что, в отличие от части ювелирных производителей, Laopu Gold так и не открыла франчайзинговую модель.

По состоянию на конец 2025 года Laopu Gold открыла только 45 магазинов собственного управления в 16 городах. В сравнении с 2024 годом: в прошлом году было добавлено 10 магазинов, а также проведены оптимизация и расширение 9 магазинов.

Однако только по числу магазинов Laopu Gold заметно уступает таким «ветеранам», как Chow Tai Fook и Lao Feng Xiang.

По состоянию на конец сентября 2025 года число розничных точек Chow Tai Fook в материковом Китае достигло 5663; по состоянию на конец 2025 года общее количество маркетинговых точек Lao Feng Xiang составило 5355.

Согласно описанию Laopu Gold, все ее магазины расположены в 34 известных торговых центрах, включая центры формата SKP (6) и комплексы формата Mixc (12), с жесткими требованиями к допуску.

Согласно отчетности, в 2025 году офлайн-магазины компании принесли выручку от продаж в размере 257,93 млрд юаней, обеспечив выручку 226,46 млрд юаней, что на 204% больше, и составили 82,9% от общей выручки компании.

Хотя количество магазинов невелико, платежеспособность и выручка с одного магазина у Laopu Gold впечатляют. В 2025 году компания в среднем в каждом торговом центре добилась годовой выручки почти на уровне 1 млрд юаней.

Согласно данным Frost & Sullivan, среди глобальных luxury-групп Laopu Gold в 2025 году в материковом Китае заняла первое место как по эффективности магазина в торговом центре, так и по показателю эффективности по площади.

При этом рост Laopu Gold на онлайн-платформах также весьма впечатляющий. В 2025 году онлайн-показатель продаж компании составил 5,582 млрд юаней, а выручка — 4,657 млрд юаней; в годовом выражении рост составил 341,3%; при этом доля в общей выручке компании составила 17,1%, что на 4,7 процентного пункта выше, чем в 2024 году.

А почти вся выручка Laopu Gold поступает из продаж золотой продукции. В прошлом году показатель продаж продуктов из чистого золота (продукты из чистого золота и изделия с инкрустациями из чистого золота) составил 31,352 млрд юаней, выручка — 27,283 млрд юаней, а доля в общей выручке компании достигла 99,9%.

Взрывной рост цены на золото подстегнул «ценообразование за штуку»: повышается давление на оборотный капитал и запасы

Если смотреть на долгосрочную динамику, можно увидеть, что результаты Laopu Gold уже три года подряд демонстрируют высокоскоростной рост, а траектория роста в основном соответствует динамике рыночной цены на золото.

Согласно данным Tonghuashun iFinD, в 2023—2025 годах выручка Laopu Gold составила соответственно 3,18 млрд юаней, 8,506 млрд юаней и 27,303 млрд юаней, а годовой рост — 145,67%, 167,51% и 221% соответственно.

В тот же период чистая прибыль Laopu Gold составила 0,416 млрд юаней, 1,473 млрд юаней и 4,868 млрд юаней соответственно, а годовой рост — 340,4%, 253,86% и 230,45%.

За этот период цена на золото в целом продолжала устойчиво расти. По данным Шанхайской биржи золота, цена Au99.99 в начале 2023 года, находившаяся около 400 юаней/г, в какой-то момент выросла до 1256 юаней/г к концу января этого года, а рост составил более 200%.

Отвечая за отличные результаты прошлого года, Laopu Gold объясняет рост показателей тремя ключевыми факторами.

Во-первых, постоянное расширение влияния бренда группы сформировало явное рыночное преимущество, что привело к существенному росту общей выручки онлайн и офлайн.

Во-вторых, постоянная оптимизация продуктов группы и запуск новинок обеспечили устойчивый высокий рост выручки онлайн и офлайн.

В-третьих, увеличение выручки внесли дополнительные поступления, полученные за счет открытия новых магазинов, оптимизации и расширения в 2025 году.

Однако для компаний в сфере золота и ювелирных изделий рост цены на золото — как «двусторонний меч»: он приносит и возможности, и вызовы.

Из-за продолжающегося быстрого роста цен на золото у Laopu Gold в прошлом году валовая маржа снизилась с 41,16% в 2024 году до примерно 37,63%.

На самом деле, чтобы удерживать высокий уровень валовой маржи, Laopu Gold в прошлом году провела три корректировки цен. Только после третьей корректировки в октябре прошлого года валовая маржа компании вновь поднялась выше 40%.

Благодаря свойству золота сохранять ценность, корректировки цен обычно привлекают к магазинам большое число потребителей, которые выстраиваются в очереди и активно покупают.

По данным Securities Daily, 28 февраля этого года Laopu Gold начала первую корректировку цен в текущем году; диапазон корректировки составил 20%—30%.

Перед началом этого раунда корректировок в магазинах Laopu Gold в разных регионах наблюдались ситуации, когда люди выстраивались в очереди с ночи и разбирали товары. В некоторых магазинах товары были раскуплены полностью.

А ажиотаж потребителей вокруг Laopu Gold, возможно, также связан с моделью продаж «за штуку» («и коу цзя», «одна цена»).

По данным China Business News, так называемое «за штуку» означает модель продажи ювелирных изделий из золота, где размывается акцент на весе в граммах, и цена устанавливается за изделие; благодаря этому у потребителей в период роста цены на золото может возникать иллюзия более выгодного соотношения цены и качества для продукции с «одной ценой».

Однако в последнее время поддерживавшаяся долгое время цена на золото начала подавать признаки ослабления. Как сообщило 21st Century Business Herald, с марта международный рынок золота столкнулся с последовательными резкими распродажами; 23 марта на рынке даже прошла сцена «свободного падения».

Данные Wind показывают, что в тот день спотовое золото подряд теряло несколько уровней поддержки; впервые с 24 ноября прошлого года цена опустилась ниже 4100 долларов США/унцию. Внутридневное падение достигало 8,7%, при этом оно «смывало» все накопленные за текущий период повышения.

Директор Института исследований для лиц с особыми потребностями Чжоу Тин отмечает: «В настоящее время у Laopu Gold нет антициклической способности, присущей брендам класса luxury, колебания цены на золото по-прежнему являются ключевым фактором, влияющим на рост ее показателей; по сути, компания все еще относится к золотодобывающим брендам продаж».

Есть также мнение, что если цена на золото будет продолжать снижаться, то это может в определенной степени повлиять на потребительский интерес к продукции Laopu Gold.

Помимо потенциального влияния, связанного с колебаниями цены на золото, Laopu Gold также следует остерегаться других рисков. В 2025 году операционный чистый денежный отток Laopu Gold составил 6,848 млрд юаней, что значительно больше, чем 1,228 млрд юаней в 2024 году.

Одновременно запасы Laopu Gold выросли с 4,088 млрд юаней на конец 2024 года до 16,044 млрд юаней на конец 2025 года — рост составил 292,5%.

На это Laopu Gold отвечает, что традиционные изделия ручной работы из традиционного золота различают украшения и ювелирные изделия. Производственно-обрабатывающий цикл занимает от 25 до 90 дней. А поскольку в отчетном периоде компания демонстрировала высокие темпы роста продаж, чтобы обеспечить подготовку к сезону Праздника Весны и потребности в запасах для роста на рынке, с учетом времени, необходимого на производство и обработку, компании требуется увеличить объемы загрузки сырья.

Кроме того, коэффициент активов и обязательств (leverage) у Laopu Gold также заметно вырос: с 38,1% на конец 2024 года до 47,8% на конец прошлого года.

После череды перипетий наконец вышли на биржу. Основатель накопил состояние 63,5 млрд

Laopu Gold существует всего чуть более десяти лет и вместе с Pop Mart и Miexx Ice Cream Tea вошла в капиталынок Гонконгских акций (HK), став одной из наиболее обсуждаемых «трех прекрасных дам» (three golden flowers).

А этот выдающийся успех Laopu Gold тесно связан с ключевым предпринимательским решением основателя компании — Сюй Гаомина.

Сообщается, что Сюй Гаомин, родившийся в 1960-х годах, — коренной житель провинции Хунань.

Согласно проспекту, в 1984 году он работал клерком (科员) в бюро животноводства и рыбного хозяйства города Юэян.

В 1988 году Сюй Гаомин окончил Центрально-Китайский сельскохозяйственный университет по заочной форме обучения через курс дистанционного обучения и успешно получил диплом колледжа по специальности пресноводное рыбное хозяйство.

В 1992 году Сюй Гаомин стал генеральным менеджером здания по управлению рыбным хозяйством в бюро животноводства и рыбного хозяйства города Юэян.

Однако в 1995 году Сюй Гаомин принял смелое решение: он твердо отказался от «железной чашки» (гарантированной стабильной работы), находившейся в глазах других, и присоединился к Yueyang Hongqiao Tourism Investment and Management Co., Ltd., заняв должность генерального менеджера.

После этого Сюй Гаомин начал заниматься многопрофильными поисками в коммерческой сфере. В 2004 году Сюй Гаомин основал Golden Treasure (Золотые сокровища), в основном занимаясь золотыми ювелирными изделиями, а также товарами «для разглядывания/любования» и сопутствующим бизнесом.

Затем в 2012 году Сюй Гаомин основал Wenfang Culture — компанию, которая в основном занимается товарами в культурной сфере Wenfang, предметами старины и ювелирным бизнесом.

По мере развития бизнеса, в целях поиска самостоятельного развития традиционного направления «традиционного золота» и упрощения структуры компании, в 2016 году Laopu Gold отделилась от Golden Treasure и начала самостоятельную операционную деятельность.

Возвращаясь к пути Laopu Gold к капитализации, можно сказать, что он был весьма извилистым: сначала компания нацелилась на рынок A-share, но в 2020 году первая попытка завершилась неудачей — и компания получила вопросы от Комитета по проверке эмиссии.

Тогда причины сомнений в основном сводились к трем пунктам: во-первых, необходимость и справедливость обоснования ценообразования при продолжающихся сделках после приобретения бизнеса Golden Treasure между компанией и Wenfang Culture (компанией, контролируемой акционером); во-вторых, обоснованность того, что валовая маржа заметно выше по сравнению с компаниями-аналогами; в-третьих, обоснованность переводов средств между связанными сторонами и управленческим персоналом, а также между переработчиками.

После проведения корректировок Laopu Gold в июне 2023 года вновь подала申报-материалы, но менее чем через месяц отозвала заявку на листинг.

В 2023 году Laopu Gold решила переключиться на рынок Гонконгских акций. После многократных подач материалов для IPO, согласно данным Tianyancha, Laopu Gold в итоге успешно дебютировала на Гонконгской фондовой бирже (HKEX) в июне 2024 года.

После выхода на биржу Laopu Gold, опираясь на стремительный рост показателей, на капиталынке продолжала двигаться вперед. Ее цена акций от самой низкой отметки — всего несколько десятков гонконгских долларов за акцию — поднималась все выше и выше, и в какой-то момент превысила отметку 1000 HKD.

С темпами выхода компании на капиталынок увеличивалось и состояние Сюй Гаомина, как основателя компании. В опубликованном в начале марта《2026 Hurun Global Rich List》он и его сын Сюй Дунбо вошли в рейтинг с состоянием 63,5 млрд юаней; по сравнению с прошлым годом их состояние выросло на 146%.

Однако в мире капитальных рынков все меняется. По состоянию на закрытие 25 марта последняя цена акций Laopu Gold составила 647 гонконгских долларов/акцию; по сравнению с прежним «пиком», когда цена была выше 1000 HKD, это значительно ниже.

Сможет ли Сюй Гаомин, столкнувшись с вызовами волатильности цены на золото, в дальнейшем продолжать вести Laopu Gold к впечатляющим результатам высоких темпов роста? Radar Finance будет продолжать следить.