Krisis kredit swasta penuh tantangan, bank investasi di Wall Street memanfaatkan peluang untuk melakukan serangan balik, sebuah perang pendanaan akan segera dimulai!

Pasar utang swasta sedang mengalami celah, yang memberikan jendela serangan yang sudah lama ditunggu bagi bank-bank tradisional.

Pada 27 Maret, menurut CNBC, seiring dengan terungkapnya risiko dari lembaga utang swasta setelah pemberian pinjaman yang agresif, ditambah dengan lingkungan regulasi yang semakin longgar, kondisi bagi bank-bank Wall Street untuk merebut kembali pangsa pasar di sektor pembiayaan perusahaan secara perlahan mulai matang. Ekonom utama Moody’s Mark Zandi menyatakan, “Bagi bank, saat ini adalah kesempatan yang menguntungkan untuk merebut kembali pangsa pasar dari dana utang swasta.”

Pemulihan bank sudah mulai terlihat. Menurut data PitchBook, pangsa bank dalam pembiayaan akuisisi dengan leverage di atas 1 miliar dolar AS pernah jatuh ke 39% pada tahun 2023, turun drastis dari sekitar 80% dalam lima tahun sebelumnya; sementara proporsi ini diperkirakan akan naik kembali di atas 50% pada tahun 2025. Baru-baru ini, pembiayaan pinjaman leverage miliaran dolar oleh perusahaan seperti Electronic Arts dan Sealed Air, lebih lanjut menunjukkan bahwa bank semakin menunjukkan keinginan untuk bersaing dalam transaksi besar ketika kondisi memungkinkan.

Namun utang swasta belum menyerah. Lembaga-lembaga seperti Blackstone dan Ares terlibat dalam transaksi pembiayaan sekitar 5 miliar dolar AS, memberikan dana untuk perusahaan investasi Thoma Bravo dalam akuisisi perusahaan logistik WWEX Group, menunjukkan bahwa pemberi pinjaman langsung masih memiliki kekuatan untuk mendorong akuisisi besar.

Marina Lukatsky, Kepala Kredit Global dan Ekuitas Swasta AS di PitchBook, mencatat bahwa dampak dari kebijakan perdagangan, suku bunga, dan ketidakpastian geopolitik telah membebani pasar, dan harapan pemulihan akuisisi tahun ini belum terwujud, dengan permintaan pembiayaan secara keseluruhan tertekan. Jeffrey Hooke, dosen senior di Sekolah Bisnis Carey Universitas Johns Hopkins, menyatakan bahwa persaingan ini adalah “pertempuran panjang yang baru saja dimulai”.

Celah utang swasta mulai terlihat, efek samping dari pemberian pinjaman yang agresif mulai berkembang

Kebangkitan utang swasta yang kuat sebagian besar disebabkan oleh pengunduran diri aktif bank. Setelah kenaikan suku bunga yang agresif oleh Federal Reserve dan krisis perbankan AS tahun 2023, bank-bank tradisional memperketat standar kredit dan menghindari transaksi berisiko tinggi, peminjam—terutama perusahaan ekuitas swasta—beralih ke lembaga pemberi pinjaman langsung yang lebih cepat dalam eksekusi dan lebih fleksibel dalam syarat.

Kini, pola ini menghadapi tekanan untuk berbalik. Pemberian pinjaman agresif yang terakumulasi selama bertahun-tahun mulai berdampak negatif, kemampuan peminjam yang tertekan oleh utang dalam lingkungan suku bunga tinggi menurun, dan risiko gagal bayar meningkat. Sementara itu, tuntutan likuiditas dari investor meningkat, beberapa klien yang telah mengunci dana dalam jangka panjang mencari untuk menarik kembali.

Mark Zandi memperkirakan, dalam beberapa bulan ke depan, industri utang swasta akan “menghadapi lebih banyak masalah kredit”, dengan faktor-faktor yang mencakup ketegangan geopolitik, tingginya biaya pinjaman, serta tekanan struktural di sektor perangkat lunak dan lainnya; peminjam di sektor konsumen dan kesehatan juga mungkin akan mengalami dampak.

Pelonggaran regulasi memberikan angin segar, perubahan aturan modal menguntungkan bank tradisional

Dalam jangka menengah, perubahan di tingkat regulasi diharapkan semakin memihak bank. Shannon Saccocia, Kepala Investasi Neuberger Berman, menyatakan bahwa harapan untuk deregulasi di bawah pemerintahan Trump termasuk kemungkinan melemahkan penerapan kerangka akhir Basel III, “Kementerian Keuangan AS secara jelas menjadikan pengembalian pinjaman perusahaan ke dalam sistem perbankan sebagai target kebijakan.”

Kerangka akhir Basel III adalah rencana reformasi regulasi yang ditetapkan pada tahun 2017 setelah krisis keuangan global 2008, bertujuan untuk menyatukan standar pengukuran risiko bank-bank besar, serta mewajibkan bank untuk memegang lebih banyak modal untuk pinjaman perusahaan, terutama pinjaman leverage berisiko tinggi. Beberapa pelaku pasar menyatakan bahwa kerangka ini selama beberapa tahun terakhir telah melemahkan daya saing bank dibandingkan dengan dana utang swasta.

Saccocia mencatat, jika kerangka akhir Basel III mengalami pelemahan atau pembalikan, hal ini akan memberikan dampak kompetitif bagi lembaga utang swasta. Marina Lukatsky juga memperhatikan bahwa rencana perubahan kerangka regulasi modal yang baru-baru ini diusulkan oleh Federal Reserve, diharapkan “akan membuat bank lebih kompetitif di sisi pinjaman, dengan harapan merebut kembali sebagian dari wilayah bank komersial yang hilang.” Mark Zandi menyatakan, lingkungan regulasi yang lebih longgar dan kondisi pembiayaan yang membaik akan mendukung bank untuk segera mengisi ruang yang ditinggalkan oleh utang swasta yang semakin konservatif.

Keunggulan struktur utang swasta masih ada, namun jalan pemulihan bank tetap terhambat

Meskipun tekanan meningkat, daya saing inti utang swasta belum hilang. Lembaga pemberi pinjaman langsung terus melancarkan serangan dengan “pinjaman unitranche” yang menggabungkan berbagai utang dalam satu suku bunga, berdasarkan keunggulan struktural seperti kepastian eksekusi yang tinggi, kecepatan penyelesaian yang cepat, dan syarat yang fleksibel, tetap menarik bagi sebagian peminjam di masa volatilitas pasar.

Marina Lukatsky mencatat, agar bank dapat mencapai pemulihan yang berarti, mereka harus memenuhi beberapa syarat: biaya pinjaman syndicate harus menjadi lebih kompetitif, aktivitas akuisisi besar harus pulih secara signifikan, dan prospek ekonomi makro juga harus membaik. Status lesu pasar akuisisi saat ini berarti bahwa permintaan pembiayaan dari kedua belah pihak, bank dan utang swasta, sedang menyusut, yang mempersempit ruang kompetisi kedua belah pihak.

Jeffrey Hooke memiliki pandangan pragmatis tentang evolusi pola persaingan ini: “Aturan telah dilonggarkan, wajar jika bank ingin merebut kembali pangsa pasar di sektor utang swasta.” Namun, dia juga menekankan bahwa permainan ini jauh dari selesai—“pertempuran panjang baru saja dimulai.”

Peringatan risiko dan penafian

        Pasar memiliki risiko, investasi harus hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, keadaan keuangan, atau kebutuhan khusus individu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifik mereka. Bertindak berdasarkan ini, risiko ditanggung sendiri.