13-й месяц подряд увеличение объема. Центральный банк провел операцию по предоставлению ликвидности на сумму 5000 миллиардов юаней через МЛФ, что соответствует чистому выбросу в 500 миллиардов юаней.

每经记者|张寿林    每经编辑|魏文艺

Для поддержания ликвидности банковской системы 25 марта Народный банк Китая (далее - Центральный банк) провел операцию по среднесрочному кредитованию (MLF) в размере 500 миллиардов юаней с фиксированным объемом, тендерной ставкой и многопозиционным отбором, сроком на 1 год.

Журналисты 《每日经济新闻》 отметили, что в марте истекает 4500 миллиардов юаней MLF, что означает увеличение объема MLF на 500 миллиардов юаней, что является 13-м месяцем подряд увеличения. После реализации операции MLF остаток MLF увеличился до 7,3 триллиона юаней. Однако в сочетании с чистым изъятием 3000 миллиардов юаней по операциям обратного репо, MLF и операции обратного репо остаются в состоянии чистого изъятия.

Главный макроаналитик Dongfang Jincheng Ван Цин отметил, что это может быть связано с тем, что в первые два месяца этого года чистая эмиссия среднесрочной ликвидности составила 1,9 триллиона юаней, а в марте уровень ликвидности оставался относительно высоким, что не означает, что Центральный банк будет продолжать ужесточение среднесрочной и долгосрочной ликвидности.

С начала春节 структура ликвидности ослаблена

После реализации операции MLF в марте чистое изъятие по MLF и операциям обратного репо составит 2500 миллиардов юаней.

Что касается ситуации с ликвидностью, команда главного экономиста CITIC Securities Минг Минг проанализировала, что с начала этого года рыночная ликвидность в целом ослаблена, спрос и предложение ликвидности в целом сбалансированы, а с марта ликвидность в среднесрочной и долгосрочной перспективе в основном характеризуется чистым изъятием.

Ван Цин считает, что в дальнейшем Центральный банк будет комплексно использовать инструменты управления среднесрочной и долгосрочной ликвидностью, такие как нормы обязательных резервов, операции с государственными облигациями, MLF и обратные репо, чтобы поддерживать ликвидность на относительно стабильном и достаточном уровне.

“Для обеспечения финансирования крупных проектов в ключевых областях и расширения эффективных инвестиций лимит на новое местное государственное долговое финансирование на 2026 год будет предоставлен заранее, что означает, что в марте и в ближайшее время объем выпуска государственных облигаций останется на высоком уровне”, - заявил Ван Цин. “С завершением в октябре 2025 года выпуска 5000 миллиардов юаней новых политических финансовых инструментов, объявленных в марте с целью расширения инвестиций, это продолжит стимулировать значительные объемы кредитования со стороны банков в марте и позже, а также выпуск государственных облигаций также значительно увеличится.”

Ван Цин отметил, что вышеуказанное в определенной степени приведет к эффекту ужесточения ликвидности. Таким образом, с целью противодействия потенциальному ужесточению ликвидности Центральному банку необходимо использовать различные инструменты политики в комбинированном виде, продолжая вливать среднесрочную и долгосрочную ликвидность на рынок и направляя ликвидность на относительно стабильный и достаточный уровень. Это также конкретное проявление координации финансовой и денежной политики.

Снижение норм резервирования и процентных ставок может быть умеренно отложено

Смотрев в будущее, команда Минг Минг заявила, что недавние геополитические конфликты повысили риски импорта инфляции в Китай, что может привести к более сбалансированному распределению денежно-кредитной политики с учетом внутреннего и внешнего равновесия. В дальнейшем стоит обратить внимание на маргинальные изменения последующих данных по основным экономическим показателям, а также на колебания на глобальных капитальных рынках, ожидается, что денежно-кредитная политика сохранит умеренно мягкий тон.

Так значит ли, что чистое изъятие среднесрочной ликвидности означает, что снижение норм резервирования близко? Ван Цин проанализировал, что, как правило, между инструментами среднесрочной ликвидности и долгосрочными инструментами, такими как снижение норм резервирования и операции с государственными облигациями, существует определенная степень взаимозаменяемости. Кроме того, в настоящее время необходимо оценить время снижения норм резервирования с учетом макроэкономической и финансовой динамики. С конца февраля этого года эволюция ситуации на Ближнем Востоке привела к резкому росту международных цен на нефть, а в марте уровень цен в стране показал выраженную тенденцию к росту, что также может создать определенные помехи для экономического роста. “В краткосрочной перспективе, в условиях резкого увеличения внешней неопределенности, внутренняя денежно-кредитная политика, вероятно, будет сосредоточена на поддержании ликвидности и стабилизации рыночных ожиданий; текущее внимание политики может временно сместиться в сторону контроля за слишком быстрым ростом цен, а снижение норм резервирования и процентных ставок может быть умеренно отложено.”

Недавно главный экономист ICBC International Чэн Ши проанализировал, что как инструмент макроэкономического регулирования, основанный на ценовых сигналах, общая политика может одновременно влиять на предложение банковских средств и спрос на финансирование со стороны микро-субъектов, что делает ее более подходящей для выполнения роли в стабилизации инфляционных ожиданий и восстановлении общего спроса. С точки зрения операционной направленности, структурная корректировка в начале года в определенной степени указывает на то, что политика смягчения в 2026 году, скорее всего, будет проявляться в более умеренной, поэтапной форме.

在 инструментах использования Чэн Ши считает, что количественные инструменты могут занять более приоритетное положение, сохраняя ликвидность на разумном уровне с помощью снижения норм резервирования и других методов, создавая условия для эффективного функционирования структурной политики. В настоящее время средний уровень обязательных резервов финансовых учреждений составляет около 6,3%, ожидается, что есть еще пространство для снижения на 50 базисных пунктов.

Использование ценовых инструментов относительно осторожно, хотя пространство для снижения процентных ставок объективно существует, но, скорее всего, будет осуществляться в виде небольших, постепенных шагов с динамической оценкой эффекта передачи политики. Текущая ставка по 7-дневным операциям обратного репо находится на исторически низком уровне 1,4%, но все еще имеет умеренное пространство для корректировки в диапазоне 10-20 базисных пунктов.

На уровне Центрального банка рыночные ожидания относительно умеренного укрепления юаня предоставляют определенное пространство для вливаний ликвидности. На уровне банков с 2025 года чистая процентная маржа уже показала признаки стабилизации, оставаясь на уровне 1,42% в течение двух последовательных кварталов. Кроме того, в 2026 году ожидается значительное погашение трехлетних и пятилетних депозитов, что также создает пространство для корректировки процентных ставок. На микроуровне новая волна политики “двух новшеств” в 2026 году (масштабное обновление оборудования и программа обмена старых потребительских товаров на новые) продолжит поддерживать расширение внутреннего спроса, обновление оборудования в коммерческих комплексах, торговых центрах и других инфраструктурах оффлайн-потребления также будет включено в список поддержки, а уровень “возмещения” по ключевым потребительским товарам будет дополнительно повышен, что поможет повысить доверие предприятий и жителей и, таким образом, улучшить эффективность передачи денежно-кредитной политики.

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：秦艺