CITIC Securities | Giải Thích Chi Tiết Các Quy Định Về Công Khai Thông Tin Quỹ Tư Nhân

Đăng nhập ứng dụng Sina Finance Tìm kiếm【信披】xem thêm các cấp đánh giá

Bài viết｜Diêu Tử Vi, Tôn Thư Vũ, Ứng Thiệu Hoa, Miêu Kim Cẩm

Hiệp hội Chứng khoán Trung Quốc gần đây tổ chức soạn thảo “Quy định thực hiện công bố thông tin quỹ đầu tư tư nhân (bản dự thảo lấy ý kiến)”, nội dung chính bao gồm: chi tiết hóa yêu cầu báo cáo định kỳ của quỹ chứng khoán và quỹ cổ phần, thiết lập tiêu chuẩn kiểm toán bắt buộc dựa trên định lượng; làm rõ chi tiết công bố xuyên thấu, giao dịch liên kết và thanh lý; thúc đẩy mẫu nội dung chuẩn hóa và nền tảng dự phòng; đồng thời tăng cường các biện pháp tự quản lý như thảo luận, cảnh báo, cảnh cáo và xử phạt kỷ luật. Tuần này, các quỹ trong lĩnh vực chu kỳ có thành tích dẫn đầu, trung bình giảm 0,48% trong vòng một tuần. Vị trí của các quỹ tăng nhẹ, vẫn ở mức trung bình trong gần 1 năm. Về phong cách, nhiều quỹ tăng cường đầu tư vào cổ phiếu nhỏ, ngành ô tô là ngành tăng mạnh nhất. Tuần này, hoạt động phát hành quỹ đạt mức cao trong gần 2 năm, chủ yếu là quỹ theo chỉ số.

Phân tích các điểm nóng

Hiệp hội Chứng khoán Trung Quốc gần đây tổ chức soạn thảo “Quy định thực hiện công bố thông tin quỹ đầu tư tư nhân (bản dự thảo lấy ý kiến)”, đánh dấu bước chuyển từ “tự quản lý” sang “quản lý phối hợp hành chính và tự quản lý” trong việc giám sát chặt chẽ hoạt động công bố thông tin của quỹ tư nhân. Nội dung chính bao gồm: chi tiết hóa yêu cầu báo cáo định kỳ của quỹ chứng khoán và quỹ cổ phần, thiết lập tiêu chuẩn kiểm toán bắt buộc dựa trên định lượng; làm rõ chi tiết công bố xuyên thấu, giao dịch liên kết và thanh lý; thúc đẩy mẫu nội dung chuẩn hóa và nền tảng dự phòng; đồng thời tăng cường các biện pháp tự quản lý như thảo luận, cảnh báo, cảnh cáo và xử phạt kỷ luật.

Theo dõi thị trường

Tuần này (09-13/03/2026), chỉ số Thượng Hải Thâm Quyến 300 tăng 0,19%, Chỉ số Công nghệ Hồng Kông tăng 0,62%, các ngành tăng trưởng thị trường có lợi thế, ngành nhỏ tăng chậm hơn. Trong ngành, than đá dẫn đầu, các ngành xây dựng, thiết bị điện lực, năng lượng mới, điện lực và dịch vụ công cộng cũng hoạt động tốt; quốc phòng, công nghiệp dầu khí, tài chính tổng hợp, kim loại màu, truyền thông có hiệu suất kém hơn. Các quỹ chu kỳ dẫn đầu, trung bình giảm 0,48% trong tuần. Tính đến ngày 13/3, trung bình tỷ lệ danh mục cổ phiếu tăng nhẹ, tổng tỷ lệ danh mục ở mức trung bình trong gần 1 năm, phong cách chủ yếu tăng cường đầu tư vào cổ phiếu nhỏ và ngành ô tô, giảm tỷ lệ trong các ngành y dược sinh học và điện tử.

Thông tin thị trường

Thông tin ngành: Ủy ban Chứng khoán phát hành quy định mới về công bố thông tin quỹ mở; các sản phẩm mới của quỹ mở liên tục huy động vốn sớm; dòng vốn chảy ngược vào cổ phiếu Hồng Kông đạt kỷ lục; từ đầu năm đến nay, quỹ mở tự mua lại hơn 900 triệu nhân dân tệ; các ngân hàng tăng vốn liên tục.

Xu hướng sản phẩm: Sàn Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông sắp ra mắt ETF trí tuệ nhân tạo mới; Quỹ hỗn hợp Easy Fund Ruyi Yingze giữ trong 6 tháng bán hết trong một ngày; dòng vốn liên tục đổ vào thị trường qua ETF chủ đề bán dẫn.

Theo dõi thị trường quốc tế: Các quỹ lớn của nước ngoài lần lượt tăng cường đầu tư vào cổ phiếu Trung Quốc; BlackRock hạn chế rút vốn khỏi các quỹ tín dụng tư nhân của họ.

Thông tin tổ chức

Tuần này, các quỹ Puyi Ansheng, ICBC Ruitian cũng có sự thay đổi về ban quản lý.

Thị trường mới nổi

Tuần này, hoạt động phát hành quỹ đạt mức cao trong gần 2 năm, chủ yếu là quỹ theo chỉ số.

Phân tích các điểm nóng

1.1 Giải thích quy định công bố thông tin quỹ đầu tư tư nhân

1.1.1 Nội dung chính của quy định công bố thông tin quỹ đầu tư tư nhân

Tính đến cuối tháng 1 năm 2026, có 19.000 quản lý quỹ tư nhân còn hoạt động, quản lý tổng cộng 139.000 quỹ, quy mô quản lý đạt 22,4 nghìn tỷ nhân dân tệ. Quỹ tư nhân đã trở thành lực lượng quan trọng trong thị trường vốn và nền kinh tế thực tế.

Năm 2025, tổng số quỹ tư nhân phát hành là 25.500, tổng quy mô phát hành đạt 331,232 tỷ nhân dân tệ. Tuy nhiên, đã có 21.600 quỹ bị thanh lý, trong đó tháng 1 năm 2026 có 214 quỹ thanh lý. Trong thời gian dài, các quy định về giám sát công bố thông tin của quỹ tư nhân tồn tại ba điểm thiếu sót chính:

• Mức độ quy định thấp: Quy định quản lý hành chính chủ yếu dựa trên “Thông tư tạm thời về giám sát quản lý quỹ đầu tư tư nhân”, mang tính nguyên tắc;

• Quy định phân mảnh: Yêu cầu giám sát cụ thể chủ yếu dựa vào quy tắc tự quản của Hiệp hội Quản lý Quỹ, thiếu các quy định hành chính chuyên biệt;

• Thiếu xuyên thấu: Yêu cầu công bố xuyên thấu và các yêu cầu khác còn hạn chế, khiến nhà đầu tư khó nhìn rõ các khoản đầu tư lồng ghép.

Gần đây, Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc đã ban hành “Quy định giám sát quản lý công bố thông tin quỹ đầu tư tư nhân” (gọi tắt là “Quy định công bố thông tin”). Để thực hiện yêu cầu của “Quy định công bố thông tin”, Hiệp hội Quản lý Quỹ Chứng khoán Trung Quốc (gọi tắt là “Hiệp hội”) đã tổ chức soạn thảo “Quy định thực hiện công bố thông tin quỹ đầu tư tư nhân (bản dự thảo lấy ý kiến)” (gọi tắt là “Quy định thực hiện”) và “Mẫu nội dung quan trọng trong công bố thông tin quỹ đầu tư tư nhân (bản dự thảo lấy ý kiến)” (gọi tắt là “Mẫu nội dung quan trọng”), hiện đang lấy ý kiến cộng đồng.

Cụ thể, “Quy định thực hiện” gồm 7 chương, 51 điều, chủ yếu bao gồm các nội dung sau:

Thứ nhất, chi tiết hóa yêu cầu công bố báo cáo định kỳ của quỹ chứng khoán tư nhân. Một là, chi tiết hóa các yêu cầu trong “Quy định công bố thông tin” về công bố giá trị ròng của quỹ chứng khoán tư nhân và các nội dung trong báo cáo định kỳ như tình hình tài chính, mức độ đòn bẩy, giao dịch liên kết, đầu tư xuyên biên giới. Hai là, làm rõ yêu cầu xuyên thấu đối với các khoản đầu tư trực tiếp và các khoản đầu tư liên quan đến các tình huống lồng ghép. Ba là, yêu cầu công bố cụ thể các thông tin về các khoản đầu tư chiếm tỷ lệ vượt quá một tỷ lệ nhất định trong tổng tài sản ròng của quỹ. Bốn là, chi tiết hóa yêu cầu công bố về các khoản đầu tư xuyên biên giới. Năm là, làm rõ tiêu chuẩn cụ thể về “chủ yếu hướng tới” trong yêu cầu kiểm toán của “Quy định công bố thông tin”. Đối với quỹ tư nhân có tỷ lệ các khoản đầu tư bị hạn chế thanh khoản, cổ phiếu trên thị trường Nghị định số 3, các sản phẩm phái sinh ngoài thị trường, tài sản nước ngoài, các quỹ tư nhân do quản lý khác quản lý có tỷ lệ vượt quá 60% tổng tài sản ròng của quỹ, báo cáo tài chính hàng năm của quỹ đó phải được kiểm toán bởi tổ chức kiểm toán phù hợp với quy định của Luật Chứng khoán.

Thứ hai, chi tiết hóa yêu cầu công bố báo cáo định kỳ của quỹ cổ phần tư nhân. Một là, chi tiết hóa các yêu cầu trong “Quy định công bố thông tin” về giá trị ròng, mức đòn bẩy, giao dịch liên kết của quỹ cổ phần tư nhân. Hai là, làm rõ yêu cầu công bố các mục tiêu đầu tư. Ba là, làm rõ yêu cầu xuyên thấu đối với các khoản đầu tư liên quan đến các tình huống lồng ghép, đặc biệt là các dự án đầu tư nằm trong top 10 theo quy mô sau xuyên thấu. Bốn là, làm rõ tiêu chuẩn kiểm toán về “quy mô quản lý lớn và nhiều nhà đầu tư tự nhiên”. Quỹ tư nhân có quy mô vượt 1 tỷ nhân dân tệ và có hơn 20 nhà đầu tư tự nhiên phải được kiểm toán theo quy định của Luật Chứng khoán.

Thứ ba, làm rõ yêu cầu công bố báo cáo tạm thời và báo cáo thanh lý của quỹ. Một là, làm rõ nội dung công bố về “giao dịch liên kết quan trọng”, bao gồm tên đối tượng liên kết, quan hệ liên kết, tình hình cơ bản của giao dịch, giá giao dịch, số tiền giao dịch, căn cứ định giá, tóm tắt các hoạt động giao dịch. Hai là, chi tiết hóa nội dung công bố của báo cáo thanh lý, yêu cầu quỹ tư nhân nếu dự kiến không thể hoàn tất thanh lý trong thời hạn quy định thì phải công bố tạm thời trước khi hết hạn thanh lý; nhấn mạnh rằng trước khi hoàn tất thanh lý, quỹ phải tiếp tục công bố theo yêu cầu của báo cáo định kỳ và báo cáo tạm thời.

Thứ tư, xây dựng mẫu nội dung công bố thông tin, làm rõ yêu cầu sao lưu thông tin công bố. Một là, yêu cầu quản lý phải công bố nội dung ít nhất theo “Mẫu nội dung quan trọng”, định dạng có thể tự do. Hai là, yêu cầu nền tảng dự phòng thông tin công bố phải được sử dụng để sao lưu các nội dung đã công bố, nhà đầu tư có thể truy cập nền tảng này để tra cứu; nền tảng không phải là kênh công bố chính thức; Hiệp hội giữ bí mật nghiêm ngặt thông tin trên nền tảng, không sử dụng ngoài việc phối hợp điều tra, kiểm tra theo quy định của pháp luật. Ba là, yêu cầu về nội dung, quản lý hồ sơ và bảo mật của các văn bản công bố.

Thứ năm, tăng cường quản lý tự quản. Hiệp hội dựa trên pháp luật, quy định hành chính, quy định của Ủy ban Chứng khoán và quy tắc tự quản của Hiệp hội để thực thi các biện pháp tự quản đối với các quản lý quỹ tư nhân, người giữ quỹ, tổ chức phân phối quỹ, tổ chức dịch vụ quỹ và nhân viên của họ trong hoạt động công bố thông tin, có thể áp dụng thảo luận, cảnh báo bằng văn bản, hạn chế hoạt động trong thời gian quy định, cũng như cảnh cáo, công khai khiển trách, hạn chế các hoạt động kinh doanh liên quan.

1.1.2 Đặc điểm của quy định công bố thông tin quỹ đầu tư tư nhân

Dựa trên phân tích so sánh giữa “Quy định thực hiện công bố thông tin quỹ đầu tư tư nhân (bản dự thảo lấy ý kiến)” (gọi tắt là “Quy định”) và “Quy định giám sát quản lý công bố thông tin quỹ đầu tư tư nhân” (gọi tắt là “Quy định quản lý”), có thể tóm tắt quá trình nâng cao quy định hành chính trong “Quy định” theo ba chiều chính:

Trong phạm vi quy định, đã chuyển từ “hướng dẫn định tính” sang “quy định cứng dựa trên định lượng”. Thông qua thiết lập ngưỡng kiểm toán 60% tài sản chứng khoán và tiêu chuẩn định lượng “quy mô 1 tỷ/20 nhà đầu tư tự nhiên” của cổ phần, loại bỏ các vùng mờ trong thực thi quy chuẩn hành chính.

Về độ sâu xuyên thấu, đã chuyển từ “kết quả kiểm tra” sang “theo dõi toàn bộ quá trình”. Không chỉ yêu cầu tính hợp nhất các khoản lồng ghép, còn bắt buộc công bố danh sách 10 khoản đầu tư lớn nhất và toàn bộ quá trình đầu tư, xóa bỏ mây mù của các cấu trúc đa tầng.

Về mẫu quản lý, đã chuyển từ “do quản lý tự quyết” sang “mẫu chuẩn hóa”. Xác lập “Mẫu nội dung quan trọng” làm giới hạn tối thiểu của công bố, đồng thời dựa trên nền tảng nền tảng dự phòng để tăng cường tiêu chuẩn hóa và khả năng truy xuất của các công bố không công khai.

Danh sách công bố định kỳ của quỹ tư nhân thể hiện đặc trưng “phân loại, xuyên thấu, định lượng”. Đối với quỹ chứng khoán tư nhân, danh sách tập trung vào giám sát rủi ro thanh khoản và thị trường, yêu cầu chặt chẽ hơn về đòn bẩy phái sinh, đường đi xuyên biên giới và các mục tiêu tập trung cao. Đối với quỹ cổ phần và quỹ đầu tư mạo hiểm, danh sách chuyển sang quản lý minh bạch các tài sản cơ bản, tập trung kiểm tra quyền sở hữu dự án, cấu trúc đầu tư và nợ của SPV, đồng thời sử dụng các chỉ số DPI, TVPI để thể hiện rõ ràng lợi nhuận đầu tư. Thiết kế danh sách phân biệt này không chỉ loại bỏ các mơ hồ trong “mục tiêu chính” của quy tắc cũ, mà còn đảm bảo tiêu chuẩn hóa và nghiêm túc của công bố thông tin thông qua việc xây dựng mẫu nội dung thống nhất và tiêu chuẩn kiểm toán bắt buộc (như tỷ lệ 60% tài sản hoặc ngưỡng 1 tỷ). Tổng thể, danh sách này nhằm xây dựng một hệ thống vòng kín từ tự quản lý của quản lý đến giám sát phù hợp của nhà đầu tư, đánh dấu ngành quỹ tư nhân chính thức bước vào thời kỳ công bố sâu hơn, minh bạch hơn và có khả năng truy xuất cao hơn.

Việc ban hành “Quy định giám sát quản lý công bố thông tin quỹ đầu tư tư nhân” cùng các “Quy định thực hiện” đi kèm, đánh dấu bước chuyển của công bố thông tin quỹ tư nhân từ “tự quản lý của hiệp hội” sang giai đoạn “quản lý chặt chẽ phối hợp hành chính và tự quản lý”.

Các điểm chính thay đổi thể hiện ở năm khía cạnh: thứ nhất, nâng cao cấp quản lý, lần đầu tiên bổ sung quy định hành chính về quy định công bố thông tin; thứ hai, mở rộng trách nhiệm, bổ sung tổ chức phân phối quỹ là chủ thể bắt buộc, đồng thời mở rộng nghĩa vụ phối hợp của cổ đông, đối tác, người kiểm soát của quản lý; thứ ba, tăng cường xuyên thấu, yêu cầu công bố đường đi của các khoản đầu tư lồng ghép và tình hình tài sản sau xuyên thấu, giải quyết vấn đề “không thể nhìn rõ” tồn tại lâu dài; thứ tư, thực hiện các biện pháp phân biệt, giảm bớt gánh nặng tuân thủ đối với các sản phẩm phi tiêu chuẩn như quỹ chứng khoán tư nhân theo quý, quỹ cổ phần theo nửa năm, quỹ đầu tư mạo hiểm theo năm; thứ năm, tăng cường xử phạt, mức phạt tối đa có thể lên tới 100.000 nhân dân tệ hoặc gấp 5 lần lợi ích bất hợp pháp, chuyển từ “hạn chế mềm” sang “hạn chế cứng”. Quy định mới có hiệu lực từ ngày 1/9/2026, dự kiến sẽ thúc đẩy quá trình thanh lọc ngành, hình thành xu hướng “tiền tốt đuổi tiền xấu”.

1.1.3 Ảnh hưởng của quy định công bố thông tin quỹ đầu tư tư nhân đối với ngành

Đối với quản lý quỹ tư nhân, năng lực tuân thủ trở thành lợi thế cạnh tranh cốt lõi. Trước khi quy định có hiệu lực, các quản lý quỹ tư nhân phải đối mặt với áp lực ngắn hạn: chi phí tuân thủ tăng cao, yêu cầu xuyên thấu và kiểm toán bắt buộc làm tăng đáng kể gánh nặng vận hành, các tổ chức nhỏ và vừa gặp khó khăn trong cải tổ hệ thống. Cần điều chỉnh cơ cấu tổ chức, xây dựng hệ thống quản lý công bố thông tin hoàn chỉnh, hoàn thiện cơ chế phối hợp giữa cổ đông/đối tác và quản lý. Hiệu ứng phân hóa trung và dài hạn sẽ thúc đẩy quá trình loại bỏ các tổ chức yếu kém. Tính đến ngày 6/3/2026, số lượng quản lý quỹ tư nhân đã đăng ký hủy bỏ là 140, trong đó chủ động hủy bỏ 92. Các tổ chức hàng đầu có thể chuyển lợi thế tuân thủ thành giá trị thương hiệu, củng cố vị thế thị trường; các tổ chức không tuân thủ hoặc yếu kém về kiểm soát rủi ro sẽ bị loại bỏ nhanh chóng. Hiệu ứng “tiền tốt đuổi tiền xấu” dự kiến sẽ rõ nét, hình thành cấu trúc cạnh tranh tích cực.

Đối với nhà đầu tư, quyền được biết sẽ được nâng cao rõ rệt. Công bố xuyên thấu giúp nhà đầu tư hiểu rõ dòng vốn cuối cùng hướng tới đâu, giảm thiểu bất đối xứng thông tin; kiểm toán bắt buộc cung cấp chứng thực độc lập cho dữ liệu tài chính; công bố liên tục trong giai đoạn thanh lý giúp loại bỏ khoảng trống thông tin; nền tảng tra cứu dữ liệu công bố giúp nhà đầu tư chủ động truy cập.

Đối với cơ chế giám sát, từ “tập trung vào thẩm định” chuyển sang “giám sát liên tục”. Cơ chế chính của quy định mới thể hiện ở việc chuyển trọng tâm giám sát từ “đầu vào” sang “quá trình liên tục”, hình thành hệ thống “quản lý hành chính + tự quản lý” song song. Ủy ban Chứng khoán và các cơ quan cấp dưới có quyền ra lệnh sửa đổi, thảo luận giám sát, gửi thư cảnh báo; hiệp hội có thể thực thi các biện pháp tự quản như thảo luận, cảnh báo bằng văn bản, hạn chế hoạt động trong thời gian quy định, hoặc xử phạt cảnh cáo, công khai khiển trách, hạn chế hoạt động kinh doanh khi vi phạm nghiêm trọng.

Bản báo cáo này chỉ mang tính tham khảo đầu tư, thành tích quá khứ của quỹ không dự báo được hiệu quả tương lai, cũng không đảm bảo lợi nhuận hay đưa ra lời khuyên đầu tư. Một số tài liệu tổng hợp từ các báo cáo tin tức công khai, có thể có sai sót. Dữ liệu trong báo cáo lấy từ các cơ sở dữ liệu bên thứ ba, thời gian cập nhật khác nhau, tính đầy đủ và thời điểm trích xuất dữ liệu có liên quan, dữ liệu có thể không chính xác. Kết quả tính tỷ lệ danh mục dựa trên mô hình, do đó có thể có giả định hợp lý về thị trường và các giao dịch liên quan, nhưng kết luận dựa trên mô hình có thể không hoàn toàn chính xác, có thể lệch so với thực tế. Ngoài ra, nguồn dữ liệu thường có một số giá trị thiếu, làm tăng nhẹ sai số thống kê của mô hình, việc chọn khoảng dữ liệu lịch sử cũng ảnh hưởng nhất định đến kết quả.

Tên báo cáo nghiên cứu chứng khoán: “Giải thích quy định công bố thông tin quỹ đầu tư tư nhân”

Thời gian phát hành: ngày 15 tháng 3 năm 2026

Cơ quan phát hành báo cáo: Công ty Chứng khoán CITIC Securities

Các nhà phân tích trong báo cáo:

Diêu Tử Vi SAC số: S1440524040001

Tôn Thư Vũ SAC số: S1440524060007

Ứng Thiệu Hoa SAC số: S1440525060001

Miêu Kim Cẩm SAC số: S1440525080003

Thông tin phong phú, phân tích chính xác, tất cả đều có trong ứng dụng Sina Finance