Известный управляющий фондом уходит в отставку! Доля активно управляемого капитала снижается, East Securities Asset Management теряет свою специальность

(Источник: Мэйцай Вэй)

Известный управляющий фондом Ding Rui покинул компанию «Дунчжэн Цзигуан», в прошлом году его управляемый объем вырос на двести миллиардов юаней.

Статья / Ежедневный финансовый отчет Чу Фэн

Опять уходит известный управляющий фондом. В последнее время компания Shanghai Orient Securities Asset Management Co., Ltd. (далее — «Дунчжэн Цзигуан») опубликовала объявление о том, что управляющий фондом Ding Rui по личным причинам покинул должность, после чего больше не занимает никаких других должностей в компании, а также прошел процедуру аннулирования в Китайской ассоциации фондового рынка в соответствии с требованиями.

Ding Rui работал в «Дунчжэн Цзигуан» управляющим фондом более 7 лет, его личный управляемый объем достиг более 680 миллиардов юаней, он хорошо известен в области инвестиций в фиксированный доход. После ухода Ding Rui несколько его продуктов были переданы в управление Ли Янь, Чэнь Сюаньсюань, Сюй Миюй и другим. Среди них Чэнь Сюаньсюань управляет фондом менее 2 лет.

«Ежедневный финансовый отчет» отмечает, что к 2025 году управляемый объем «Дунчжэн Цзигуан» восстановится до более чем 2000 миллиардов юаней, основным драйвером станут продукты с фиксированным доходом. В частности, рост управляемого объема Ding Rui превысил 200 миллиардов юаней, что существенно повлияло на общий масштаб компании. Уход Ding Rui без сомнения является значительной потерей для «Дунчжэн Цзигуан».

Кроме того, объем активов активных фондов на рынке «Дунчжэн Цзигуан» немного вырос, но еще не достиг отметки в триллион юаней. Среди многих публичных управляющих активами, «Дунчжэн Цзигуан» ранее отличалась уникальностью, благодаря лидирующему доле активных фондов. Однако с изменениями на рынке капитала и из-за того, что компания не смогла обеспечить инвесторам хорошую доходность, активные фонды теряют свои преимущества.

Известный управляющий Ding Rui уходит,

в прошлом году объем вырос на 200 миллиардов

Открытые источники показывают, что Ding Rui начал работать управляющим фондом с ноября 2018 года, первоначально он управлял в основном денежными фондами, а в 2020 году был назначен управляющим облигационных фондов. К моменту ухода его управляемый объем достиг 68,454 миллиарда юаней, что составляет 31,44% от общего объема «Дунчжэн Цзигуан». В частности, объем управляемых им денежных фондов составлял 43,024 миллиарда юаней.

«Ежедневный финансовый отчет» отмечает, что к 2025 году объем фиксированного дохода «Дунчжэн Цзигуан» рос довольно быстро, и продукты, управляемые Ding Rui, стали важным драйвером этого роста. В отчетном периоде объем корпоративных облигационных фондов составил 62,512 миллиарда юаней, увеличившись на 18,905 миллиарда по сравнению с концом 2024 года; объем денежных фондов — 43,023 миллиарда юаней, что на 16,615 миллиарда больше по сравнению с концом 2024 года.

В сравнении с концом 2024 года управляемый объем Ding Rui увеличился на 22,678 миллиарда юаней. Исключая денежные фонды, объем облигационных фондов, управляемых Ding Rui, также вырос более чем на 6 миллиардов юаней.

Что касается результатов, согласно данным Tonghuashun iFinD, 대표作品 Ding Rui — это облигационный фонд «Dongfanghong Xin Tai» с фиксированным сроком 66 месяцев, доходность за почти 6 лет составляет 21,91%, годовая доходность — 3,60%, а годовая волатильность — всего 0,1122%. В долгосрочных фондах с фиксированным сроком эта результативность выглядит достаточно выдающейся.

После ухода Ding Rui все 7 управляемых им продуктов были переданы трем управляющим фондом: Ли Янь, Чэнь Сюаньсюань и Сюй Миюй. Ли Янь работает в компании более 8 лет, что превышает срок работы Ding Rui в качестве управляющего фондом; ранее они вместе управляли денежными фондами, сейчас Ли Янь и Чэнь Сюаньсюань совместно управляют денежными фондами. Кроме того, Ding Rui и Ли Янь совместно управляли облигационным фондом «Dongfanghong Short-term Bond», который сейчас управляется только Ли Янь.

«Dongfanghong 30-дневное скользящее держание чистых облигаций» управляется Сюй Миюй независимо. Он работает в компании более 9 лет, управляет активами на сумму 4,432 миллиарда юаней и является ветераном «Дунчжэн Цзигуан». «Dongfanghong Xin An» 39-месячный фонд с фиксированным сроком управляется Чэнь Сюаньсюань независимо.

Стоит отметить, что Чэнь Сюаньсюань — это молодой управляющий фондом, его стаж составляет всего 1 год и 191 день. За исключением совместного управления денежными фондами с Ли Янь, объем облигационных фондов, управляемых Чэнь Сюаньсюань, достиг 16,201 миллиарда юаней, что даже превышает объем управления ветерана Сюй Миюй.

Объем активных фондов с акциями находится в упадке,

среднесрочные и долгосрочные инвестиции вызывают сомнения

На рынке публичных фондов «Дунчжэн Цзигуан» ранее был уникальным управляющим, который не только лидировал по управляемому объему среди компаний по управлению ценными бумагами, но и благодаря преобладанию активных фондов постоянно привлекал внимание инвесторов.

Еще в конце 2021 года управляемый объем достиг 2697,23 миллиарда юаней, из которых объем смешанных фондов составлял 2002,28 миллиарда, а доля активных фондов — более 80%.

В то время рынок A-share переживал структурный бычий тренд, и активные фонды «Дунчжэн Цзигуан» пользовались популярностью у многих инвесторов. Компания также воспользовалась этим, постоянно запуская новые фонды, многие из которых имели трехлетний инвестиционный период. По данным, к концу 2020 года в портфеле «Дунчжэн Цзигуан» было 40 смешанных фондов, а к концу 2021 года их число увеличилось до 59.

Фонды с трехлетним сроком удержания считались образцом ценностного инвестирования. Однако такие фонды создавались на пике рынка, и после коррекции рынка их высокие позиции оказались уязвимыми, что приводило к убыткам и подрывало доверие инвесторов к управляющим.

Начиная с 2022 года рынок A-share пережил фазовые коррекции, основные индексы снизились, а объем активных фондов «Дунчжэн Цзигуан» продолжал сокращаться. Только в первом квартале 2022 года объем смешанных фондов сократился на 31,657 миллиарда юаней. К середине 2024 года их объем упал ниже 1000 миллиардов юаней.

К концу 2025 года объем смешанных фондов «Дунчжэн Цзигуан» составил 881,40 миллиарда юаней, что на 80,21 миллиарда больше по сравнению с концом 2024 года. Даже при сильном росте рынка A-share в 2025 году, «Дунчжэн Цзигуан» вряд ли сможет повторить успех 2021 года.

«Ежедневный финансовый отчет» отмечает, что к 2025 году ETF-фонды стали популярными продуктами на рынке публичных фондов, их объем значительно вырос. Однако «Дунчжэн Цзигуан» не стал развивать ETF, продолжая сосредотачиваться на активных фондах с акциями. К концу 2025 года их число достигло 80, но это не оказало существенного влияния на общий масштаб компании.

С другой стороны, объем пассивных фондов с акциями также вырос. К концу 2025 года их объем составил 12,815 миллиарда юаней, из которых пассивные фонды с акциями — 10,057 миллиарда, что примерно на 4,2 миллиарда больше по сравнению с концом 2024 года.

Таким образом, «Дунчжэн Цзигуан» теряет свою уникальную рыночную характеристику — управление преимущественно активными фондами с акциями. В настоящее время основной драйвер роста управляемого объема — это фонды с фиксированным доходом, а рост активных фондов с акциями замедляется, их доля значительно снижается.

За последние два года рынок A-share стабильно восстанавливается, индекс Shanghai Composite поднялся выше 4000 пунктов, однако у «Дунчжэн Цзигуан» еще есть несколько активных фондов с убытками, в основном это трехлетние фонды с удержанием.

По данным «Ежедневного финансового отчета», по состоянию на 9 марта в портфеле «Дунчжэн Цзигуан» насчитывается 11 активных фондов с убытками с момента их создания, из них 8 были открыты в 2021 году, большинство из них — трехлетние фонды.

Наиболее убыточными являются «Dongfanghong Qixing» с трехлетним удержанием, «Dongfanghong Qirui» с трехлетним удержанием и «Dongfanghong Xinyuan» с трехлетним удержанием, которые с момента основания потеряли соответственно 31,66%, 20,21% и 18,67%.

Более того, показатели по акциямных фондов «Дунчжэн Цзигуан» в целом ниже, чем у конкурентов. Согласно данным Tonghuashun iFinD, за последние 5 лет индекс их акцийных фондов составил -0,62%, что лучше, чем индекс CSI 300 (-7,76%), но значительно уступает 17,61% у аналогичных компаний. В рейтинге среди конкурентов их позиция — 101 место из 139.

В целом, уход Ding Rui — еще один пример утечки кадров в компании. Его управляемый объем продолжает расти, что свидетельствует о том, что «Дунчжэн Цзигуан» продолжает поддерживать рост за счет продуктов с фиксированным доходом, в то время как доля активных фондов с акциями значительно снизилась.