Les tensions au Moyen-Orient raviven les préoccupations inflationnistes, la "super semaine des banques centrales" sera-t-elle suspendue ?

Cette semaine, environ 20 banques centrales à travers le monde tiennent des réunions de politique monétaire, la Fed, la BCE, la BoE et la BoJ se succèdent.

Le conflit au Moyen-Orient entre dans sa troisième semaine sans aucun signe d’apaisement, et le passage stratégique du canal de Suez reste bloqué. Après avoir franchi pour la première fois depuis 2022 le seuil critique de 100 dollars le baril, les prix du pétrole ont légèrement reculé par crainte d’une surabondance, puis ont rebondi. Cela ravive les inquiétudes du marché concernant l’inflation mondiale, affectant le processus de baisse des taux prévu par les banques centrales en début d’année.

Dans ce contexte, selon les experts, environ 20 banques centrales mondiales tiendront cette semaine des réunions de politique monétaire, couvrant près de deux tiers des économies mondiales. Parmi elles, la Fed annoncera ses décisions de taux, tout comme celles de la BoJ, la BCE, la BoE, la SNB, la RBA et la BoC. La Reserve australienne tiendra sa réunion le 17 mars, suivie de la réunion très attendue de la Fed les 18 et 19 mars. Le 19 mars, la BoJ, la Banque nationale suisse, la BoE et la BCE prendront également des décisions.

La Fed face à une double incertitude

Le marché anticipe généralement que la Fed maintiendra ses taux inchangés cette semaine. La combinaison de « mauvais chiffres de l’emploi » et de « prix du pétrole dépassant 100 dollars » crée un conflit entre ses deux missions — stabiliser l’inflation et assurer un emploi maximal — rendant les perspectives de taux à court terme floues. Avant l’annonce, le gouvernement américain publiera l’indice des prix à la production (PPI) de février, un indicateur clé de l’inflation. Par ailleurs, le rapport sur l’emploi non agricole de février, inférieur aux attentes, suscite des inquiétudes quant à un refroidissement plus rapide du marché du travail américain. Si la croissance économique ralentit davantage ou si le taux de chômage augmente fortement, la Fed pourrait agir plus tôt que prévu.

Face à cette double incertitude, les traders misent presque unanimement sur le maintien des taux, avec une probabilité d’au moins une baisse cette année d’environ 40 %.

Jeffrey Roach, économiste en chef chez LPL Financial, écrit dans son rapport : « L’inflation sera influencée par la guerre, tandis que le taux de chômage sera affecté par la turbulence du marché du travail. Nous prévoyons que la Fed soulignera ces deux incertitudes dans sa communication. »

Joe Brusuelas, économiste en chef chez RSM, prévoit que la Fed ignorera temporairement la volatilité des coûts de l’énergie, mais admet que la situation pourrait évoluer. « Si les anticipations d’inflation commencent à augmenter, la Fed ne voudra pas répéter les erreurs de la période pandémique, lorsque le conflit russo-ukrainien a provoqué un choc énergétique », dit-il.

Goldman Sachs prévoit que la Fed commencera à réduire ses taux plus tard que prévu, avec des baisses de 25 points de base en septembre et décembre. Les prévisions antérieures tablaient sur un début de cycle d’assouplissement dès juin, mais la flambée récente des prix du pétrole complique la perspective d’inflation.

Les économistes de Morgan Stanley réitèrent leur prévision de baisses de 25 points de base en juin et septembre, soulignant que bien que le calendrier soit repoussé, l’impact à court terme des conflits géopolitiques pourrait conduire la Fed à adopter une politique plus accommodante plus tard cette année.

La Deutsche Bank estime que, même si les prix du pétrole restent élevés longtemps, la possibilité pour la Fed de réduire ses taux reste élevée, notamment avant la présidentielle de novembre, en raison de la pression politique pour maintenir une politique accommodante.

La BoJ, qui fait figure d’exception parmi les banques centrales, devrait maintenir son taux à 0,75 % cette semaine, tout en réaffirmant son engagement dans la normalisation monétaire. Beaucoup d’analystes pensent que la BoJ poursuivra ses hausses de taux plus tard dans l’année. Si l’inflation reste stable, le taux pourrait atteindre environ 1,00 % à la mi-2026. L’attention du marché se portera surtout sur le discours du gouverneur Ueda lors de la réunion pour évaluer la possibilité d’un relèvement en avril.

Une enquête menée du 5 au 10 mars montre que plus d’un tiers (37 %) des 51 économistes interrogés pensent que la BoJ pourrait relever ses taux en avril, contre 17 % deux mois plus tôt. Malgré la montée des tensions au Moyen-Orient, le marché continue de parier sur une hausse en avril, avec une probabilité d’environ 68 %, même si certains économistes soulignent que la forte hausse des prix du pétrole pourrait nuire à l’économie japonaise, tout en alimentant l’inflation.

Ryutaro Kono, économiste en chef chez BNP Paribas Japon, indique : « Si la situation économique ne se détériore pas, Ueda pourrait réaffirmer son intention de relever les taux après la réunion. Tant que la stabilité au Moyen-Orient semble assurée, le consensus reste une hausse en avril. »

Au-delà de la géopolitique et de l’inflation, la position du Premier ministre Fumio Kishida est également cruciale, notamment parce qu’il soutient généralement une politique monétaire expansionniste. La semaine dernière, son gouvernement a nommé deux nouveaux membres favorables à une relance de l’inflation : Toichiro Asada et Ayano Sato, qui siégeront respectivement à partir d’avril et juin. La majorité des économistes (environ 80 %) pensent que cette nomination indique une tendance à ralentir la hausse des taux. Cependant, le marché s’attend aussi à ce que la BoJ évite une posture trop « dovish » pour ne pas déprécier davantage le yen. Plus de la moitié des économistes craignent que Kishida ne puisse empêcher la BoJ de relever ses taux, car cela pourrait entraîner une dépréciation du yen.

Les tensions croissantes au Moyen-Orient ont déjà poussé le dollar face au yen à dépasser 160, un niveau psychologique crucial depuis juillet 2024. Le 16 mars, le ministre japonais des Finances, Shunichi Suzuki, a déclaré que le yen s’étant fortement déprécié face au dollar, le gouvernement est prêt à intervenir si nécessaire. Ce seuil de 160 a longtemps été considéré comme un point de déclenchement pour une intervention sur le marché des changes. À cette date, le dollar/yen oscillait encore entre 159 et 160.

Tsuyoshi Ueno, économiste en chef à l’NLI Research Institute, explique : « La nomination de Kishida montre qu’il ne cherche pas à accélérer la hausse des taux. La BoJ attendra probablement d’avoir suffisamment de preuves pour justifier une hausse, mais si le yen se déprécie excessivement, une hausse en avril reste possible. »

D’autres banques centrales adoptent une politique divergente

Le marché s’attend généralement à ce que la BCE maintienne ses taux inchangés, mais la crise au Moyen-Orient a presque complètement remis en question la politique « prudente » de la présidente Christine Lagarde, qui priorise l’inflation par rapport à la double mission de la Fed. La récente flambée des prix de l’énergie a alimenté les attentes d’une hausse anticipée des taux par la BCE, obligeant ses membres à expliquer l’évolution des risques inflationnistes et à indiquer à quel point leur politique est éloignée des attentes du marché.

En 2022, la crise russo-ukrainienne avait provoqué une crise énergétique en Europe. La BCE avait alors résisté aux pressions pour augmenter ses taux, mais Lagarde a déclaré mardi dernier que la BCE ferait tout pour éviter que la crise au Moyen-Orient ne provoque une nouvelle flambée de l’inflation, comme lors de la crise russo-ukrainienne. « La situation économique est différente, elle s’est améliorée et nous sommes mieux préparés à faire face aux chocs. Nous prendrons toutes les mesures nécessaires pour maîtriser l’inflation et éviter que l’Europe ne revienne à des niveaux d’inflation similaires à ceux de 2022 et 2023 », a-t-elle affirmé.

Malgré ses efforts pour éviter une nouvelle crise, la BCE ne devrait pas relever ses taux précipitamment. Lagarde a aussi indiqué : « Il y a encore beaucoup d’incertitudes, je ne peux pas prévoir avec précision ce que nous déciderons lors de la réunion du 18-19 mars. Quoi qu’il en soit, nous ne prendrons pas de décisions hâtives, car l’incertitude et la volatilité sont trop grandes. »

Comme en 2022, après la crise russo-ukrainienne, le Royaume-Uni a également subi un choc énergétique majeur. La Banque d’Angleterre a alors fortement augmenté ses taux pour freiner l’inflation galopante. Mais cette fois, la situation est différente. Quatre ans auparavant, le taux de chômage était au plus bas depuis 48 ans, et la croissance des salaires atteignait ses niveaux les plus rapides du siècle. Les ménages britanniques disposaient d’économies accumulées pendant la pandémie, le gouvernement stimulait la demande, et les taux d’intérêt étaient proches de leur plus bas historique à 0,1 %. Aujourd’hui, le chômage augmente, les postes vacants diminuent, la croissance économique stagne, et la politique monétaire et budgétaire freinent l’activité économique. La semaine dernière, les données ont montré que l’économie britannique n’a pas connu de croissance en janvier, ce qui met en danger la prévision de 0,3 % de croissance du PIB au premier trimestre.

Simon French, économiste en chef chez Panmure Gordon, déclare : « Ce n’est pas une répétition de 2022. » Selon ING et RSM UK, si la hausse récente des coûts de l’énergie et du gaz se poursuit, l’inflation au Royaume-Uni pourrait rebondir à plus de deux fois l’objectif de 2 % de la Banque d’Angleterre.

En conséquence, le marché prévoit que la Banque d’Angleterre maintiendra ses taux inchangés jeudi, tout en laissant entendre une possible baisse ultérieure. Avant la crise au Moyen-Orient, le comité de politique monétaire, composé de neuf membres, avait voté pour une baisse de 25 points de base à 3,5 %, et le marché anticipait une nouvelle baisse plus tard cette année. Mais cette prévision a été totalement abandonnée, et les traders s’attendent désormais à une remontée du taux de référence à 4 % d’ici décembre.

Parmi les autres banques centrales, la Reserve australienne a été la première grande banque développée à relever ses taux cette année, en raison de pressions inflationnistes persistantes dans une économie à capacité limitée. Les données récentes ont confirmé la résilience de l’économie australienne, mais la crise au Moyen-Orient a accru les inquiétudes concernant la pression sur les prix domestiques. La RBA publiera cette semaine sa décision sur le taux de cash, et le marché prévoit une seconde hausse. La conférence de presse du président Lowe sera scrutée pour détecter si cette étape marque le début d’un nouveau cycle de resserrement.

Le marché prévoit que la Banque nationale suisse maintiendra ses taux à 0 %. Les économistes de UBS estiment que deux forces opposées s’équilibrent : la hausse des prix de l’énergie mondiale pousse l’inflation en Suisse, tandis que l’appréciation du franc suisse contribue à la réduire.

Étant donné que l’inflation globale tourne autour de l’objectif de 2 %, la Banque du Canada devrait maintenir ses taux à 2,25 % mercredi. Cependant, comme pour la BoJ, l’attention sera portée sur les données d’emploi à venir, qui pourraient montrer une baisse record des emplois en février, dépassant tous les autres mois des quatre dernières années.

La Banque centrale de Suède prévoit de maintenir son taux directeur à 1,75 % mercredi, conformément à ses précédentes indications. La croissance économique reste solide, et l’inflation est tombée sous 2 %. Les nouvelles prévisions économiques et le chemin des taux seront scrutés, notamment pour voir si la crise au Moyen-Orient amène la Riksbank à changer d’avis, et à relever ses taux l’année prochaine.

La Banque centrale du Brésil, avant la crise au Moyen-Orient, était presque certaine de lancer un cycle de relâchement monétaire : ses membres avaient déjà indiqué en janvier qu’une baisse de 50 points de base en mars était leur scénario principal, et la déflation intérieure leur donnait une marge de manœuvre pour réduire les taux. Cependant, face à la crise persistante, la prévision de baisse a été revue à 25 points de base. Certains observateurs pensent que la prudence de la banque centrale brésilienne pourrait la conduire à maintenir ses taux à 15 %.

La Banque d’Indonésie devrait également maintenir ses taux à 4,75 % cette semaine, afin de préserver la stabilité du rupiah tout en évitant une nouvelle accélération de l’inflation. Bien que les subventions aux carburants puissent atténuer la hausse des prix, la crainte d’un déficit accru pourrait entraîner une fuite des capitaux et compliquer la tâche de la banque centrale pour stabiliser la monnaie.