Pourquoi les investisseurs détestent-ils ces 3 introductions en bourse asiatiques ?

Le nombre d’IPO asiatiques sur les bourses américaines a augmenté ces dernières années, alors que des entreprises en quête de liquidités cherchaient à attirer des investisseurs américains à la recherche d’actions à forte croissance. Certaines de ces actions ont connu une forte hausse après leur introduction en bourse, mais d’autres ont échoué et ont été oubliées.

Aujourd’hui, nous allons revenir sur trois IPO asiatiques qui n’ont pas réussi à enthousiasmer les investisseurs — Huami (HMI 18,39 %), Secoo (SECO +0,00 %), et Sea Limited (SE +0,00 %) — et voir ce qui n’a pas fonctionné.

Source de l’image : Getty Images.

Huami

Huami, qui produit des wearables sous la marque Xiaomi et sa propre marque, a été introduit en bourse à 11 $ en février, levant 110 millions de dollars. Cependant, l’action reste en dessous de 11 $ à l’heure actuelle, apparemment en raison de préoccupations qu’elle pourrait devenir le prochain Fitbit.

En apparence, la croissance de Huami semble solide. Son chiffre d’affaires a augmenté de 77 % en glissement annuel pour atteindre 585,9 millions de yuans (93,4 millions de dollars) le dernier trimestre, et ses expéditions totales ont augmenté de 50 % pour atteindre 4,8 millions. Son bénéfice net ajusté a plus que décuplé, atteignant 92,5 millions de yuans (14,8 millions de dollars), soit 0,39 yuan (0,06 dollar) par action de dépôt américain.

Mais pour le deuxième trimestre, Huami prévoit une croissance annuelle des ventes de seulement 32 % à 37 %, en raison d’une concurrence plus rude sur le marché des wearables. La société dépend également fortement des appareils sous la marque Xiaomi, qui ont représenté plus de 80 % de ses ventes l’année dernière.

Xiaomi supporte notamment les coûts de conception, de marketing et de production des appareils Xiaomi de Huami. Les critiques soulignent que si Xiaomi arrêtait de payer ces coûts, Huami deviendrait non rentable. Huami tente également de se détourner délibérément des appareils Xiaomi et d’investir dans sa propre marque Amazfit — ce qui pourrait réduire ses marges d’exploitation dans les prochains trimestres. C’est pourquoi les investisseurs ne semblent pas pressés d’acheter Huami — même si l’action paraît bon marché à 17 fois ses bénéfices de cette année.

Huami’s Amazfit Pace. Source de l’image : Amazfit.

Secoo

Le détaillant chinois de luxe en ligne Secoo a été introduit en bourse à 13 $ en septembre dernier, levant 110 millions de dollars. Cependant, Secoo se négocie toujours autour de 10 $, en raison de préoccupations concernant son ralentissement de croissance et la concurrence de JD.com (JD +2,68 %) et Alibaba (BABA +2,31 %), qui ont toutes deux lancé récemment leurs propres marketplaces haut de gamme.

L’affirmation de Secoo d’être le « plus grand » détaillant de luxe en Chine — basée sur une étude Frost & Sullivan — est également discutable, puisqu’il n’a traité qu’un peu plus de 800 millions de dollars en volume brut de marchandises (GMV) l’année dernière. Alibaba et JD — qui ne divulguent pas séparément leurs ventes de produits de luxe — ont traité respectivement 768 milliards et 203 milliards de dollars en GMV l’année dernière.

Pourtant, la croissance de Secoo est correcte. Au quatrième trimestre, son chiffre d’affaires a augmenté de 61 % par rapport à la même période de l’année précédente, atteignant 1,41 milliard de yuans (217 millions de dollars), son GMV a augmenté de 44 % pour atteindre 1,94 milliard de yuans (299 millions de dollars), son nombre de clients actifs a augmenté de 66 % pour atteindre 200 000, tandis que son nombre total de commandes a augmenté de 58 % pour atteindre 348 700. Son bénéfice net non-GAAP a plus que triplé pour atteindre 87,5 millions de yuans (13,4 millions de dollars).

Cependant, Secoo prévoit une croissance des ventes de seulement 35 % à 38 % pour le trimestre en cours, ce qui marquerait un ralentissement significatif par rapport aux trimestres précédents. En comparaison, les analystes prévoient une hausse de 30 % du chiffre d’affaires de JD ce trimestre, et une croissance de 53 % pour celui d’Alibaba. C’est pourquoi les investisseurs évitent Secoo — même si l’action paraît très bon marché à 10 fois ses bénéfices de cette année.

Sea Limited

Sea Limited, une société de jeux vidéo, de commerce électronique et de paiements basée à Singapour, a été introduite en bourse à 15 $ en octobre dernier, levant 884 millions de dollars. Les espoirs étaient grands pour Sea, soutenue par le géant technologique chinois Tencent, mais l’action se négocie toujours en dessous de son prix d’IPO — en raison des pertes croissantes de sa division e-commerce et de la concurrence accrue de Lazada, soutenue par Alibaba.

Les revenus de Sea ont augmenté de 65 % en glissement annuel pour atteindre 155 millions de dollars le dernier trimestre, ce qui marque un ralentissement par rapport à la croissance de 73 % du trimestre précédent. Cependant, ses « revenus ajustés » — comparables au chiffre d’affaires brut — ont bondi de 81 %, atteignant 197 millions de dollars. Pourtant, Sea reste profondément non rentable — sa perte d’EBITDA ajusté s’est creusée, passant de 41 millions de dollars il y a un an à 145 millions, tandis que sa perte nette selon les normes GAAP est passée de 73 millions à 216 millions de dollars.

Source de l’image : Sea Limited.

Les activités de jeux, de commerce électronique et de paiements numériques de Sea génèrent toutes une croissance solide du chiffre d’affaires. Mais en ce qui concerne le résultat net, sa division e-commerce Shopee est une véritable pompe à argent — et sa perte d’EBITDA ajusté de 180 millions de dollars a effacé ses gains issus de ses activités de jeux.

L’expansion obstinée de Sea dans son écosystème de commerce électronique est préoccupante, car son principal rival, Lazada, dispose de moyens beaucoup plus importants. L’action Sea ne paraît pas bon marché, à six fois ses ventes de cette année. C’est pourquoi de nombreux investisseurs évitent encore Sea, qui a été autrefois surnommée « le Tencent de l’Asie du Sud-Est ».