Sesuatu akan menyebabkan inflasi naik tahun ini, tetapi itu bukan minyak

Sejak perang AS-Israel dilancarkan terhadap Iran, harga minyak telah melonjak. Akibatnya, para analis, jurnalis, dan banyak ekonom kembali mengulang lagu yang sering digunakan. Mereka mengklaim bahwa kenaikan harga minyak akan memicu inflasi. Meskipun narasi ini diterima secara luas, sebenarnya itu salah.

Video Rekomendasi

Kenaikan harga minyak menyebabkan perubahan harga relatif, dengan harga minyak naik dibandingkan harga barang dan jasa lainnya. Tetapi harga minyak yang lebih tinggi secara relatif tidak menyebabkan tingkat inflasi keseluruhan meningkat. Itu hanya bisa terjadi jika jumlah uang beredar meningkat. Lagi pula, inflasi selalu dan di mana-mana adalah fenomena moneter.

Sering dikatakan bahwa inflasi di Amerika Serikat dan tempat lain pada tahun 1970-an dan 1980-an disebabkan oleh dua krisis minyak tahun 1973-74 dan 1979-80. Krisis pertama disebabkan oleh Perang Yom Kippur, di mana negara-negara Arab penghasil minyak mengurangi pengiriman minyak ke negara-negara yang mendukung Israel. Krisis kedua berasal dari revolusi di Iran dan konflik berikutnya dengan Irak, yang mengganggu eksportir minyak Iran. Keduanya menyebabkan kenaikan harga minyak yang signifikan. Narasi standar menyatakan bahwa korelasi antara lonjakan harga minyak dan peningkatan inflasi yang diamati adalah hubungan sebab-akibat. Meskipun diterima secara luas dan sering diulang, narasi ini tidak benar.

Memang benar bahwa setiap krisis minyak disertai inflasi di beberapa negara, tetapi itu tidak berarti bahwa lonjakan harga minyak menyebabkan inflasi mereka. Di AS, inflasi tahun 1973-75 dan 1979-81 dihasilkan oleh lonjakan sebelumnya dalam jumlah uang secara luas, yang diukur dengan pertumbuhan M2, istilah yang digunakan ekonom untuk “jumlah uang” dalam perekonomian, selama dua hingga tiga tahun sebelum munculnya episode inflasi tersebut. (Singkatnya, M2 adalah semua uang kertas dan koin yang beredar serta rekening giro, ditambah investasi yang kurang likuid seperti rekening tabungan dan sertifikat deposito.)

Memang, pada kasus pertama, terjadi pertumbuhan ganda digit yang berkelanjutan dari M2 di AS dari Juli 1971 hingga Juni 1973. Selama periode itu, M2 tumbuh dengan rata-rata tingkat tahunan sebesar 12,5%. Itu kira-kira dua kali lipat dari tingkat pertumbuhan moneter yang sesuai untuk mencapai tingkat inflasi sekitar 2% per tahun di AS. Tidak mengherankan, inflasi CPI headline tahunan meningkat dari 3,7% pada Januari 1973 menjadi puncaknya 12,3% pada Desember 1974, dengan rata-rata 8,6% selama dua tahun tersebut. Demikian pula, antara Januari 1976 dan Desember 1978, pertumbuhan M2 rata-rata 11,2% per tahun. Ini langsung menyebabkan lonjakan inflasi kedua, di mana tingkat rata-rata melonjak dari 7,6% pada 1978 menjadi 11,3%, 13,5%, dan 10,3% pada 1979, 1980, dan 1981. Singkatnya, lonjakan inflasi yang terjadi bersamaan dengan dua lonjakan harga minyak sudah diperkirakan jauh sebelum krisis minyak meletus.

Pengalaman Jepang selama dua krisis minyak sangat berbeda dari AS—dan sangat mengedukasi. Ini secara meyakinkan menunjukkan hubungan antara pertumbuhan uang dan inflasi. Dalam kasus AS, kegagalan mengendalikan pertumbuhan uang sebelum kedua krisis minyak terjadi. Sedangkan, dalam kasus Jepang, otoritas belajar dari pengalaman mereka pada episode pertama. Sebelum krisis pertama, Jepang membiarkan jumlah uang tumbuh tanpa terkendali, tetapi saat krisis minyak kedua terjadi, tekad Jepang untuk tidak mengulangi kesalahan sebelumnya membuahkan hasil.

Pada Agustus 1971, Presiden Nixon mengumumkan penutupan “jendela” emas, sehingga mengakhiri janji otoritas AS untuk menjual emas ke bank sentral asing seharga $35 per ons. Hasilnya adalah apresiasi mendadak dari banyak mata uang asing, termasuk yen Jepang terhadap dolar AS. Jepang khawatir langkah ini akan merusak ekonomi mereka yang bergantung pada ekspor. Mereka pun menerapkan kebijakan uang mudah, menurunkan suku bunga dan membiarkan pertumbuhan uang melambat menjadi rata-rata 25,2% per tahun antara Juni 1971 dan Juni 1973. Lonjakan pertumbuhan uang ini menyiapkan dasar bagi kenaikan harga aset, pertumbuhan ekonomi, dan inflasi. Memang, inflasi melonjak dari 4,9% pada 1972 menjadi 11,6% pada 1973 dan 23,2% yang mencengangkan pada 1974.

Setelah krisis berakhir, otoritas Jepang mengumumkan rencana untuk mengendalikan pertumbuhan M2 mulai Juli 1974. Tingkat pertumbuhan M2 secara bertahap menurun selama dekade berikutnya, dengan rata-rata hanya 12,8% selama periode kritis Januari 1976 hingga Desember 1978, secara efektif mengurangi setengah tingkat pertumbuhan M2 yang terjadi sebelum krisis minyak pertama. Akibatnya, saat krisis minyak kedua terjadi, CPI keseluruhan hanya meningkat ringan, dari 4,2% per tahun pada 1978 menjadi puncaknya 8,2% pada 1980, dan kemudian 4,9% pada 1981. Dengan kata lain, meskipun harga relatif meningkat, inflasi secara keseluruhan tetap cukup moderat. Tidak banyak demonstrasi yang lebih mencolok bahwa perubahan dalam jumlah uang, bukan perubahan harga minyak, yang menyebabkan inflasi.

Mari kita beralih ke keadaan saat ini di AS. Jika defisit anggaran Trump terus didanai melalui sistem perbankan dan dana pasar uang, tingkat pertumbuhan jumlah uang akan terus meningkat dan inflasi headline akan naik. Tetapi jika tingkat pertumbuhan uang secara luas dikendalikan, maka pengeluaran yang lebih tinggi untuk minyak dan bensin akan diimbangi oleh pengeluaran yang lebih rendah untuk barang lain, membatasi inflasi secara keseluruhan.

Pendapat yang disampaikan dalam artikel Fortune.com ini sepenuhnya merupakan pandangan penulis dan tidak harus mencerminkan pendapat dan kepercayaan Fortune.

**Bergabunglah dengan kami di Fortune Workplace Innovation Summit **19–20 Mei 2026, di Atlanta. Era inovasi tempat kerja berikutnya telah tiba—dan buku panduan lama sedang ditulis ulang. Dalam acara eksklusif dan penuh energi ini, para pemimpin paling inovatif di dunia akan berkumpul untuk menjelajahi bagaimana AI, manusia, dan strategi bersatu kembali untuk mendefinisikan masa depan kerja. Daftar sekarang.