CITIC Securities | Highlights for Healthcare and Wellness This Week

«Фармацевтическая промышленность: продолжаем положительно оценивать международную экспансию, поддержку политики и технологические прорывы»

С 2020 года международная деятельность в области инновационных лекарств в Китае перешла от простого экспорта продуктов к стратегическому и организационному взаимодействию. Объем и цена лицензий на экспорт растут одновременно, переоценка стоимости осуществляется на основе глобальных клинических данных; сотрудничество с компаниями, такими как Innovent и Takeda, свидетельствует о повышении уровня выхода на зарубежные рынки до уровня «организационного выхода». В технологическом плане активно развиваются передовые направления: малые нуклеиновые кислоты, мульти-ингибиторы IO, ADC и GLP-1, что постоянно приводит к появлению новых линий с потенциалом BIC/FIC. В политической сфере повышается эффективность переговоров по системе медицинского страхования, стабилизируется уровень снижения цен, а также вводится в действие впервые в 2025 году каталог коммерческого страхования, что расширяет возможности для масштабирования инновационных лекарств. Исходя из международной конкурентоспособности, технологических прорывов и политических льгот, мы положительно оцениваем ведущие компании с возможностью самостоятельного выхода на зарубежные рынки, платформенные компании, глубоко работающие в передовых направлениях, а также те, кто способен поддерживать рост прибыли за счет настоящих инноваций.

Глобальная перспектива: ценность инноваций проявляется ярче, а китайская сила ускоряет проникновение. Китайская фармацевтика обладает преимуществами «инновационного обновления + устойчивости цепочек поставок», в 2025 году предварительные платежи за лицензии на инновационные лекарства за рубежом значительно превысили показатели прошлого года, а также активно исследует пути выхода на международные рынки в области медицинских устройств. США доминируют в ранних исследованиях и высокотарифных ценах, однако спрос поднимается на фоне «обрыва патентов» у транснациональных фармкомпаний, что делает китайские активы с высокой глобальной ценностью особенно привлекательными, а возможности внутренней и внешней координации — широкими.

Внутреннее переосмысление ценностей: фокус на высококачественном развитии, укрепление основ инноваций и соответствия требованиям. ① Политика: ориентация на высокое качество развития, оптимизация системы закупок, диверсификация платежных методов, продвижение реформ в сфере медицинских услуг; ② Цепочка производства лекарств: выход инновационных лекарств на этап коммерциализации и масштабирования, обеспечение безопасности цепочек поставок; ③ Медицинские устройства: расширение замещения импортных технологий на средне-высоком уровне, перспективы выхода на зарубежные рынки, внедрение новых технологий (AI, интерфейс мозг-компьютер) и слияний; ④ Отслеживание возможностей в области традиционной китайской медицины, аптек и медицинских услуг для снижения дна и трансформации.

Переосмысление ценностей выхода на зарубежные рынки: многоаспектные прорывы, формирующие новую глобальную структуру. ① Инновационные лекарства: регулярное развитие BD, переход к эпохе «Международной 2.0»; ② Производственная цепочка: восстановление спроса внутри страны и за рубежом; ③ Сырье: устранение краткосрочных потрясений, переход к производству специализированных сырьевых материалов и CDMO; ④ Медицинские устройства: расширение зарубежных рынков, одновременное развитие самостоятельных продаж и BD; ⑤ Кровезаменяющие препараты / вакцины: регистрация в зарубежных странах, многообразие моделей выхода на рынок.

Риски: риск изменений в отраслевой политике — связанные с изменениями требований к исследовательским проектам, ценовой политике, политике закупок с объемами, а также с изменениями в системе возмещения расходов по медицинскому страхованию. Особенно значимы изменения в системе централизованных закупок и системе оплаты в системе медстрахования, что существенно влияет на прогнозы развития отрасли. Риск недостижения ожидаемых результатов в R&D — неопределенность в сроках набора пациентов, результатах эффективности и безопасности новых лекарств и устройств. Риск задержек в одобрении — возможное увеличение сроков из-за необходимости дополнительных данных или изменений в процессе одобрения. Макроэкономические колебания — замедление глобального экономического роста, что может повлиять на спрос в downstream-сегментах, а также риски, связанные с международными отношениями, климатическими изменениями, инфляцией, валютными и процентными ставками.

Источник отчета

Название аналитического отчета: «Фармацевтическая промышленность: продолжаем положительно оценивать международную экспансию, поддержку политики и технологические прорывы»

Дата публикации: 8 марта 2026 года

Издатель: CITIC Securities Co., Ltd.

Аналитики отчета:

Юань Цинхуэй, SAC №: S1440520030001

SFC №: BPW879

Ван Цзайцунь, SAC №: S1440519080003

SFC №: BVX723

Шэнь И, SAC №: S1440525080005

Тан Жань, SAC №: S1440524100001

Хэ Цзюйин, SAC №: S1440517050001

SFC №: ASZ591

«Еженедельный обзор отрасли медицинских устройств»

Рекомендуется продолжать следить за компаниями, активно трансформирующимися и расширяющими новые направления бизнеса, а также за акциями, которые пользуются одобрением инвесторов в области медицины и технологий, поскольку они могут получить переоценку или повышение стоимости; на этой неделе некоторые компании, связанные с хирургическими роботами, после значительного роста ранее, скорректировались, что не отменяет перспективы и инвестиционные возможности в секторе хирургических роботов. Рекомендуется увеличить долю в секторе медицинских устройств в 2026 году, поскольку основные возможности связаны с восстановлением показателей, инновациями, выходом на зарубежные рынки, слияниями и поглощениями, а также с новыми технологиями, такими как хирургические роботы, интерфейс мозг-компьютер, AI в медицине и внешние скелетные роботы, что может привести к многократному росту стоимости отдельных акций. В долгосрочной перспективе инвестиционные возможности в секторе медицинских устройств связаны с инновациями, выходом на международные рынки и слияниями, а также с интеграцией. Инновации и международная деятельность уже получили признание рынка, а система оценки стоимости продолжает перестраиваться.

Краткий обзор: наступает переломный момент в секторе медицинских устройств, и компании с улучшением показателей за 2026 год могут получить шанс на восстановление оценки и прибыли. Особое внимание уделяется компаниям, которые в 2026 году демонстрируют ускоренный рост по сравнению с 2025 годом, что может привести к двойному росту их стоимости и прибыли. В сегменте A-shares рекомендуется сосредоточиться на инвестициях, связанных с восстановлением показателей и выходом на зарубежные рынки, а в Hong Kong — на нескольких ведущих компаниях, чьи листинги могут оказать значительное влияние на сектор, а также на отдельных лидерах в сегментах, которые постепенно реализуют прибыль и имеют низкую оценку.

Долгосрочные инвестиционные возможности в секторе медицинских устройств связаны с инновациями, выходом на международные рынки и слияниями, а также с интеграцией. Их инновационный потенциал и международная деятельность уже признаны рынком, а оценка стоимости продолжает пересматриваться. После значительного роста в секторе инновационных лекарств, продукты с глобальной конкурентоспособностью, такие как усовершенствованные и прорывные инновации в области медицинских устройств, начинают получать признание. Также есть компании, активно расширяющие вторую линию роста и достигающие высокого роста за рубежом, что способствует росту их оценки.

Рекомендуется продолжать следить за перспективными направлениями с большим рыночным потенциалом, низким уровнем локализации, а также за возможностями в области слияний и поглощений, интерфейса мозг-компьютер, AI в медицине, хирургических роботах и внешних скелетных роботах. Важными катализаторами являются клинические испытания, регистрация, масштабирование и выход на зарубежные рынки таких продуктов, как PFA, RDN, TAVR. В направлениях с большим потенциалом роста могут появиться акции, увеличивающиеся в цене в несколько раз, а также новые технологические направления, такие как AI в медицине и интерфейс мозг-компьютер, которые могут стать приоритетными для инвесторов.

Риски: риск изменений в отраслевой политике — связанные с корректировками требований к исследованиям, ценовой политике, системе закупок с объемами и системой возмещения расходов по медстрахованию. Особенно важны изменения в системе централизованных закупок и системе оплаты, что существенно влияет на прогнозы развития отрасли. Риск недостижения ожидаемых результатов в R&D — неопределенность в сроках набора пациентов, результатах эффективности и безопасности новых лекарств и устройств. Риск задержек в одобрении — возможное увеличение сроков из-за необходимости дополнительных данных или изменений в процессе одобрения. Макроэкономические колебания — замедление глобального роста экономики, что может повлиять на спрос в downstream-сегментах, а также риски, связанные с международными отношениями, климатическими изменениями, инфляцией, валютными и процентными ставками.