Bersama GlaxoSmithKline, perusahaan bioteknologi terdepan mencari "obat yang baik" untuk membalikkan kerugian?

Sebuah pengumuman resmi tentang transaksi BD (pengembangan bisnis) membuat harga saham Frontier Biotech mengalami pergerakan seperti “roller coaster”.

Pada 25 Februari, harga saham Frontier Biotech turun 4,09%, sementara hari perdagangan pertama tahun ini, saham perusahaan melonjak besar, ditutup di 24,7 yuan per saham, meningkat 9,29%.

Sebelumnya, perusahaan mengumumkan kerja sama dengan perusahaan farmasi global GlaxoSmithKline (GSK) terkait dua produk pipeline kecil RNA (siRNA) yang masih dalam tahap awal pengembangan, memberikan hak eksklusif kepada GSK untuk pengembangan, produksi, dan komersialisasi di seluruh dunia.

Namun, di satu sisi, kerja sama dengan GSK dan total nilai transaksi yang melebihi 1 miliar dolar AS tampaknya tidak membuat pasar merasa optimis terhadap Frontier Biotech. Pada 25 Februari, catatan kegiatan hubungan investor yang dirilis perusahaan menunjukkan bahwa saat menerima survei dari investor, Frontier Biotech menyatakan bahwa perusahaan tidak akan bertransformasi menjadi perusahaan yang hanya fokus pada lisensi pengembangan awal. Kerja sama BD untuk pipeline kecil RNA ini adalah salah satu cara merealisasikan nilai pipeline perusahaan, bukan transformasi model bisnis.

Sebenarnya, selama lebih dari 5 tahun sejak go public, pendapatan utama perusahaan berasal dari produk inti, Aikening, dan perusahaan belum mampu membalikkan keadaan rugi. Bagi Frontier Biotech, karena banyak pipeline inti masih dalam tahap awal pengembangan, transaksi BD dalam jangka pendek hanya mampu memberikan pendapatan terbatas. Dalam situasi di mana kemampuan internal untuk menghasilkan dana masih belum cukup, upaya ini mungkin akan menjadi perlombaan jarak jauh.

Dua produk bekerja sama dengan GSK, total nilai transaksi melebihi 1 miliar dolar AS

Pada 23 Februari, Frontier Biotech mengumumkan kesepakatan lisensi eksklusif dengan GSK untuk dua produk pipeline kecil RNA (siRNA). GSK akan memperoleh hak eksklusif pengembangan, produksi, dan komersialisasi kedua produk tersebut di seluruh dunia, salah satunya sudah memasuki tahap aplikasi uji klinis obat baru (IND), dan yang lainnya adalah kandidat obat pra-klinis.

Berdasarkan perjanjian, Frontier Biotech akan menerima pembayaran awal sebesar 40 juta dolar AS dan pembayaran tonggak pencapaian sebesar 13 juta dolar AS, serta berpotensi memperoleh hingga 950 juta dolar AS dari milestone pengembangan, regulasi, dan komersialisasi yang sukses, selain royalti dari penjualan bersih global kedua produk.

Pembagian tugas menunjukkan bahwa Frontier Biotech akan bertanggung jawab atas pengembangan awal kedua produk, termasuk memajukan uji klinis tahap I di China untuk salah satu produk dan menyelesaikan studi pendukung IND untuk produk lainnya. GSK akan mengurus seluruh pengembangan klinis global, pengajuan regulasi, dan kegiatan komersialisasi setelah tahap awal.

Informasi terbuka menunjukkan bahwa di bidang pengobatan penyakit kronis, Frontier Biotech saat ini memiliki beberapa kandidat obat kecil RNA yang masih dalam tahap pra-klinis, dengan indikasi termasuk IgA nefropati, hiperurisemia dan gout, tumor, serta hiperlipidemia.

Dalam pengumumannya, Frontier Biotech menyebutkan bahwa kerja sama lisensi ini akan membawa pembayaran awal dan milestone berikutnya, membantu memperbaiki arus kas, mengoptimalkan struktur keuangan, serta memberikan dana yang solid untuk investasi pengembangan pipeline inti dan peningkatan platform teknologi, mendukung perusahaan dalam pengalokasian sumber daya R&D secara efisien dan fokus strategis.

Meskipun perusahaan menyebutkan banyak manfaat, performa harga saham Frontier Biotech tidak stabil. Setelah melonjak tajam, harga saham langsung mengalami “roller coaster”. Pada 25 Februari, selama perdagangan, harga saham sempat turun lebih dari 16%, dan saat penutupan, turun 4,09% menjadi 23,69 yuan per saham.

Lebih dari 5 tahun listing belum mampu balik modal, kemampuan internal lemah, cari terobosan melalui BD

Pergerakan harga saham yang ekstrem mencerminkan bahwa kondisi fundamental Frontier Biotech belum mampu mendukung ekspektasi pasar.

Sejak listing di STAR Market pada Oktober 2020, perusahaan belum mampu membalikkan keadaan rugi. Berdasarkan laporan kinerja yang dipublikasikan, perusahaan memperkirakan pendapatan operasinya sekitar 140 juta hingga 145 juta yuan pada 2025. Meski pendapatan diperkirakan meningkat 8,13% hingga 11,99% dibandingkan tahun sebelumnya, Frontier Biotech tetap menghadapi kerugian bersih sekitar 255 juta hingga 290 juta yuan, dan karena adanya pendapatan dari investasi pada 2024, kerugian tersebut diperkirakan akan semakin besar pada 2025.

Saat ini, pendapatan utama perusahaan berasal dari penjualan obat inovatif anti-HIV, Aikening, produk代理 Vekvovy, dan plester terapi inframerah jarak jauh yang disetujui pada 2025. Aikening adalah penghambat fusi virus HIV jangka panjang, produk inti perusahaan, disetujui dan dipasarkan sejak 2018.

Selain itu, Frontier Biotech mengembangkan beberapa produk lain, termasuk obat anti-HIV yang laris, obat kecil RNA, serta obat dan perangkat generik kelas atas. Berdasarkan kemajuan pengembangan produk dalam pipeline, saat ini semua produk inovatif lain masih dalam tahap pra-klinis, yang berarti dalam waktu dekat, pendapatan penjualan perusahaan masih akan sangat bergantung pada Aikening.

Dengan banyaknya produk dalam pengembangan, biaya R&D Frontier Biotech sangat tinggi. Antara 2020 dan 2024, total biaya R&D mencapai sekitar 936 juta yuan, sementara pendapatan selama periode yang sama hanya sekitar 416 juta yuan. Karena kemampuan internal untuk menghasilkan dana masih terbatas, selama 2020-2024, arus kas bersih dari aktivitas operasi perusahaan selalu negatif.

Pada 2025, Frontier Biotech memperkirakan akan mengeluarkan biaya R&D sekitar 138 juta hingga 145 juta yuan, meningkat 0,58% hingga 5,68% dibandingkan tahun sebelumnya. Perusahaan menyatakan bahwa fokusnya adalah pada pengembangan obat baru berbasis RNA kecil dan penelitian awal obat baru lainnya, sehingga biaya R&D meningkat.

Pada 25 Februari, catatan kegiatan hubungan investor yang dirilis perusahaan menunjukkan bahwa kerja sama BD untuk pipeline kecil RNA ini adalah salah satu cara merealisasikan nilai pipeline, bukan transformasi model bisnis. Di masa depan, perusahaan akan mengambil pendekatan bisnis yang fleksibel di bidang RNA kecil, dengan satu sisi aktif menjalin kerja sama internasional dengan perusahaan farmasi global untuk memperluas pasar global; di sisi lain, untuk pipeline yang terkait erat dengan strategi inti dan memiliki keunggulan pengembangan unik, perusahaan akan mempertahankan kendali utama dan secara mandiri melanjutkan R&D dan pengembangan.

Dari sudut pandang industri, transaksi BD memang dapat memberikan dukungan arus kas, tetapi manfaatnya akan dirasakan dalam jangka panjang. Seorang profesional di industri farmasi mengatakan kepada reporter Ke Bao Caijing bahwa dalam transaksi BD farmasi, pembayaran biasanya dilakukan secara bertahap berdasarkan milestone. Setelah kontrak ditandatangani, pembayaran awal dilakukan, dan pembayaran berikutnya dilakukan secara bertahap sesuai kemajuan pengembangan, termasuk mendapatkan persetujuan klinis, menyelesaikan uji klinis tahap I dan II, mengajukan BLA (permohonan persetujuan pemasaran), dan akhirnya mendapatkan persetujuan. Pembayaran awal adalah bagian yang paling pasti, biasanya berkisar antara 10% hingga 30%, tergantung pada nilai target obat, potensi pasar, dan kualitas data pra-klinis atau klinis.

Menurut sumber tersebut, pembayaran lanjutan dari transaksi BD tidak selalu pasti, karena keberhasilan pengembangan, kondisi keuangan mitra, dan strategi perusahaan besar bisa menjadi variabel risiko.