Peta Jalan Pengembangan Berkualitas Tinggi Pasar Modal Semakin Jelas

Laporan Tim Liputan Dua Rapat Harian Securities Daily Wu Xiaolu

Jumlah pembiayaan pasar saham dan obligasi di bursa mencapai 64 triliun yuan, proporsi pembiayaan langsung meningkat menjadi 31,97%; dividen tunai mencapai 10,7 triliun yuan, dan kepemilikan dana jangka menengah-panjang atas nilai pasar saham A meningkat lebih dari 50%… Pada 6 Maret, dalam konferensi pers bertema ekonomi di sidang keempat DPR Nasional ke-14, Ketua CSRC Wu Qing memperkenalkan serangkaian pencapaian pasar modal selama periode “Empat Belas Lima” (2021-2025).

Di tahun awal “Lima Belas Lima”, laporan kerja pemerintah tahun ini menandai fokus utama reformasi dan pengembangan pasar modal. Wu Qing menjelaskan lebih lanjut langkah-langkah reformasi pasar modal dan menetapkan target pengembangan lima tahun ke depan, sehingga peta jalan pengembangan berkualitas tinggi pasar modal semakin jelas.

Perwakilan dan anggota komite yang diwawancarai oleh wartawan Securities Daily menyatakan bahwa dari langkah-langkah yang diambil oleh CSRC, reformasi pasar modal sedang memperdalam mekanisme, normalisasi, dan sistematisasi, meningkatkan inklusivitas dan adaptabilitas pasar secara berkelanjutan, lebih sesuai dengan tren transformasi dan peningkatan struktur industri di Tiongkok; sekaligus, reformasi semakin menekankan aspek rakyat, memungkinkan warga berbagi manfaat pembangunan, membantu pertumbuhan kekayaan warga dan peningkatan konsumsi, dan akhirnya membangun pasar modal yang lebih efisien, berkualitas, mampu melayani ekonomi riil secara tepat, serta mendorong pertumbuhan pendapatan aset warga secara stabil.

Mendalami Reformasi GEM Baru

Inklusivitas pasar semakin meningkat

Fokus pada layanan pengembangan produktivitas baru, dalam beberapa tahun terakhir, CSRC telah meluncurkan langkah-langkah seperti “Delapan Ketentuan STAR Market”, “Enam Ketentuan Merger dan Akuisisi”, dan reformasi “1+6” di STAR Market, yang memungkinkan sejumlah perusahaan inovatif teknologi tinggi menyelesaikan IPO dan restrukturisasi akuisisi secara efisien.

Pada Juni tahun lalu, reformasi “1+6” di STAR Market diaktifkan kembali untuk perusahaan yang belum menguntungkan, menerapkan standar listing kelima. Sementara itu, GEM resmi mengadopsi standar ketiga, mendukung perusahaan inovatif berkualitas tinggi yang belum menguntungkan untuk listing. Data menunjukkan bahwa sejak Juni 2025, “Dua GEM” telah menerima 19 permohonan IPO dari perusahaan yang belum menguntungkan.

Sementara reformasi STAR Market terus didorong, reformasi GEM juga terus memperdalam, dengan rencana utama yang telah terbentuk, dan CSRC akan menyempurnakan serta mengumumkan pelaksanaannya nanti. Dalam konferensi pers ini, Wu Qing secara rinci menjelaskan pertimbangan dan pengaturan utama untuk memperdalam reformasi GEM, termasuk menambahkan satu set standar listing yang lebih akurat dan inklusif, serta menyalin pengalaman reformasi STAR Market seperti peninjauan awal IPO dan memperluasnya ke GEM, sekaligus meningkatkan kualitas perusahaan tercatat secara menyeluruh.

Perwakilan DPR Nasional dan Profesor Tamu Peking University Boya Tian Xuan mengatakan bahwa reformasi ini sangat sesuai dengan kebutuhan pengembangan produktivitas baru, menampilkan tiga poin utama: peningkatan besar dalam inklusivitas sistem, standar listing yang baru akan menghapus batasan indikator profitabilitas tradisional, memungkinkan lebih banyak perusahaan inovatif teknologi tinggi yang sedang berkembang dan belum mencapai profitabilitas tetapi memiliki daya saing inti untuk berkembang lebih cepat melalui pasar modal; pengalaman matang dari STAR Market yang telah teruji praktiknya akan diterapkan ke GEM, meningkatkan efisiensi peninjauan dan penetapan harga pasar; serta fokus pada peningkatan kualitas perusahaan tercatat, dari proses “masuk—peninjauan—pengawasan berkelanjutan”, memperkuat tanggung jawab lembaga perantara, memperbaiki kualitas pengungkapan informasi, dan membentuk ekosistem pasar yang sehat.

“Reformasi ini bukanlah pelonggaran syarat listing, melainkan penyesuaian standar listing untuk perusahaan teknologi, perusahaan digital, dan jenis perusahaan teknologi baru lainnya, dari aspek pengembangan teknologi, jalur industri, dan kelayakan investasi, sambil mengurangi ketergantungan pada indikator keuangan tradisional dan memperkuat persyaratan inovasi teknologi dan inovasi organisasi jangka panjang perusahaan,” kata anggota Komite Nasional Politik Konferensi Konsultatif Rakyat Tiongkok dan Kepala Ekonom Institut Riset Shenyin & Wanguo Securities Yang Chengzhang dalam wawancara dengan Securities Daily.

Refinancing akan menjadi lebih “akurasi”

Mendukung pengembangan teknologi inti

Refinancing adalah sistem penting yang mendukung perusahaan tercatat agar menjadi lebih unggul dan kuat, serta mendorong pembentukan modal inovatif dan pengembangan energi inovasi.

Wu Qing menjelaskan bahwa CSRC akan mengoptimalkan mekanisme refinancing dari tiga aspek: meningkatkan inklusivitas dan adaptabilitas aturan sistem, meluncurkan penerbitan kerangka cadangan, menyempurnakan mekanisme penetapan harga terkunci, dan mengoptimalkan prosedur sederhana; menonjolkan arahan “Dukung yang unggul dan teknologi”, mendukung perusahaan inovasi teknologi berkualitas tinggi untuk refinancing; serta memperkuat pengawasan refinancing.

“Pengoptimalan mekanisme refinancing kali ini sangat luar biasa,” kata Tian Xuan. Penerbitan kerangka cadangan akan secara signifikan mempercepat proses persetujuan dan meningkatkan efisiensi pembiayaan, memungkinkan perusahaan teknologi untuk lebih fleksibel menangkap peluang pasar dan segera menambah dana yang dibutuhkan; pengoptimalan prosedur sederhana akan menurunkan hambatan dan biaya pembiayaan bagi perusahaan berkualitas tinggi, membantu meningkatkan efisiensi alokasi sumber daya pasar modal; serta penekanan pada “Dukung yang unggul dan teknologi” menunjukkan dukungan kebijakan yang tepat sasaran di bidang kunci, memperkuat layanan pasar modal terhadap strategi nasional, menghindari dukungan yang terlalu umum dan salah alokasi sumber daya, serta mendorong sumber daya ke garis depan inovasi teknologi dan peningkatan industri, mempercepat pengembangan teknologi inti dan realisasi industri.

Perwakilan DPR Nasional dan Ketua Dewan Direksi Lixin Certified Public Accountants Zhu Jiandi mengatakan bahwa pengoptimalan mekanisme refinancing ini berfokus pada pergeseran dari pembiayaan “merata” menjadi “berbasis sumber daya yang tepat sasaran”, mengarahkan modal berharga ke perusahaan teknologi berkualitas tinggi yang paling membutuhkan dukungan. Pengenalan penerbitan kerangka cadangan, peningkatan fleksibilitas pembiayaan, dan penyederhanaan prosedur adalah penyesuaian struktural paling signifikan dalam reformasi ini.

Mengendalikan risiko dan memperkuat pengawasan

Memperkuat fondasi pengembangan berkualitas tinggi

Pengembangan berkualitas tinggi harus didasarkan pada pencegahan risiko dan penguatan pengawasan. Wu Qing memperkenalkan bahwa langkah selanjutnya, CSRC akan mendorong pencegahan risiko dan penguatan pengawasan melalui “Lima Fokus” untuk mendukung pengembangan pasar modal berkualitas tinggi.

“Pengendalian risiko dan penguatan pengawasan adalah jaminan utama pengembangan berkualitas tinggi pasar modal, perlu mengoptimalkan fokus, metode, dan cara pengawasan sesuai perubahan pasar,” kata Yang Chengzhang. Ia menambahkan bahwa “Lima Fokus” yang ditetapkan CSRC secara langsung menargetkan titik sakit pasar saat ini. Ia berpendapat bahwa setelah peningkatan inklusivitas dan adaptabilitas pasar terhadap perusahaan teknologi, pengawasan terhadap perusahaan yang belum menghasilkan laba atau berpotensi kecil juga harus diperkuat, termasuk aliran dana dan arah pengembangan mereka, serta meningkatkan kemampuan pasar untuk menyeimbangkan diri secara mandiri. Selain itu, perlu mengatur perilaku transaksi berdasarkan karakteristik aset yang berbeda, menghindari transaksi berlebihan, dan membangun mekanisme lindung nilai transaksi yang rasional agar tercapai keseimbangan antara transaksi yang wajar, pembentukan harga, dan risiko.

Tian Xuan menyatakan bahwa langkah-langkah pengawasan ini sangat sesuai dengan kebutuhan inti pengembangan berkualitas tinggi pasar modal. Fokusnya adalah memperkuat dan meningkatkan efektivitas hukuman dan pencegahan terhadap kecurangan keuangan, yang berarti memperkuat kemampuan pengawasan dari identifikasi, verifikasi, hingga penuntutan secara menyeluruh, sebagai langkah kunci untuk menjaga integritas pasar; memperdalam pengawasan transaksi kuantitatif frekuensi tinggi, bukan untuk meniadakan peran positif dari perdagangan kuantitatif, tetapi untuk mengarahkannya ke perkembangan yang teratur melalui langkah pengawasan yang rasional, sekaligus merangsang dinamika perdagangan kuantitatif dan menjaga stabilitas pasar; serta secara hukum menyelidiki dan menindak perilaku spekulasi, manipulasi, dan pencatutan berita palsu melalui pengawasan penetratif dan pemantauan real-time, menciptakan lingkungan perdagangan yang adil dan jujur, serta meningkatkan kepercayaan investor terhadap pasar modal.

Dari “pengawasan ketat” ke “pasar yang kuat”

Target pengembangan lima tahun ke depan yang jelas

Selain itu, Wu Qing juga menggambarkan peta jalan pengembangan pasar modal berkualitas tinggi selama lima tahun ke depan, yaitu pasar yang lebih tangguh dan stabil, sistem yang lebih inklusif dan sesuai, perusahaan tercatat yang lebih berkualitas dan terstruktur lebih baik, penegakan pengawasan dan perlindungan investor yang lebih kuat dan efektif, serta keterbukaan yang lebih dalam dan tinggi.

Tian Xuan berpendapat bahwa “Lima peningkatan” ini saling mendukung dan saling terkait: kematangan sistem adalah dasar, kolaborasi sistem adalah jalur, kualitas perusahaan adalah inti, hukum dan pengawasan adalah jaminan, dan pengaruh internasional adalah ekstensi, membentuk siklus pengembangan berkualitas tinggi yang logis dan dinamis, mendukung percepatan lonjakan produktivitas baru dan strategi kemandirian serta kekuatan teknologi nasional.

Menurut Zhu Jiandi, kelima aspek ini dapat dipahami sebagai pengembangan strategi dari “pengawasan ketat” ke “pasar yang kuat”. Di tingkat pasar, fokusnya adalah memperkuat stabilitas internal melalui ketahanan dan kestabilan, mengelola fluktuasi pasar dan proporsi dana jangka pendek yang tinggi, dari sisi dana dan mekanisme untuk menstabilkan ekspektasi, serta meningkatkan daya tahan terhadap risiko. Dari sisi sistem, inti dari reformasi adalah menggunakan STAR Market dan GEM sebagai alat utama, memperdalam reformasi investasi dan pembiayaan, serta menyesuaikan dengan pengembangan produktivitas baru. Pada tingkat perusahaan tercatat, fokusnya adalah dari keaslian ke kelayakan investasi, memperkuat fondasi pasar, meningkatkan nilai investasi dan pengembalian kepada pemegang saham, serta mengarahkan sumber daya ke perusahaan berkualitas tinggi. Dari sisi penegakan hukum dan perlindungan investor, pendekatannya akan beralih ke pembangunan lingkungan pasar yang “baik dan tertib”. Ketika sistem sudah cukup lengkap, pasar secara alami dapat menstabilkan fluktuasi berlebihan dan menahan guncangan eksternal. Di bidang keterbukaan, akan terus meningkatkan daya saing internasional dan kemampuan alokasi sumber daya pasar modal Tiongkok.

“Secara keseluruhan, kelima aspek ini saling terkait dan menyampaikan sinyal yang jelas: pasar modal masa depan akan lebih menekankan kualitas, dan pasar modal yang sehat dan penuh vitalitas layak untuk dinantikan,” kata Zhu Jiandi.