Ожидаются ли новые снижения ставок ФРС? Новые данные по занятости могут вызвать более агрессивный подход

Ключевые выводы

• В ноябре экономика США создала 64 000 рабочих мест, а в октябре потеряла 105 000, при этом уровень безработицы в ноябре вырос до 4,6%.
• Эти данные свидетельствуют о продолжающемся ослаблении рынка труда.
• Дальнейшее охлаждение экономики может подтолкнуть ФРС к более раннему или более значительному снижению процентных ставок, чем ожидалось ранее.

Бюро статистики труда опубликовало данные, показывающие, что в ноябре экономика США добавила 64 000 рабочих мест, что положило конец многонедельной задержке с официальной статистикой после правительственного шатдауна в октябре. Вышедшие во вторник данные подтверждают оценки аналитиков о том, что рынок труда с низким уровнем найма и увольнений постепенно охлаждается.

Число новых рабочих мест в ноябре оказалось немного выше ожидаемых экономистами 40 000, однако уровень безработицы вырос с 4,4% в сентябре до 4,6%, а рост заработной платы замедлился до 3,5%. Рост безработицы может стать важным фактором для ФРС. Когда центральный банк ранее в этом году снижал ставки, он указывал, что остается очень внимательным к рискам снизу на рынке труда, ссылаясь на ослабление ситуации с рабочими местами как на причину смягчения политики.

Данные за вторник «указывают, что ФРС было правильно снизить ставки снова», говорит старший экономист Morningstar по США Престон Колдуэлл. Он добавляет, что еще один или два месяца слабых данных могут подтолкнуть ФРС к более частым снижением ставок в 2026 году. Колдуэлл отмечает, что один месяц данных следует интерпретировать «с некоторой осторожностью… [но] публикация за ноябрь показывает дальнейшее продолжающееся ослабление», поскольку рынок труда все дальше от полного занятости.

Бюро статистики труда также сообщило, что в октябре экономика потеряла 105 000 рабочих мест. Этот резкий спад связан с существенными сокращениями в государственных учреждениях вследствие выкупов федеральных служащих, которые происходили в течение этого года, но еще не полностью отражены в официальных данных.

Однако после заседания ФРС в декабре на прошлой неделе председатель Джером Пауэлл предупредил, что опубликованные в этом месяце экономические данные могут быть искажены и более волатильны, чем обычно, из-за сбоев в сборе данных, вызванных шатдауном. Поэтому он подчеркнул, что политики будут рассматривать их с осторожностью и «некоторым скептицизмом».

Данные за декабрь, которые будут опубликованы в начале января, «будут относительно чистыми — без искажений DOGE и шатдауна — и более информативными относительно того, что сделает ФРС дальше», говорит Кристофер Ходж, главный экономист Natixis по США.

Уровень безработицы вырос до 4,6%, рост заработной платы замедляется

Уровень безработицы в ноябре — самый высокий с осени 2021 года. Если этот показатель продолжит расти, говорит Колдуэлл, это продемонстрирует «значительный запас» на рынке, поскольку рост рабочих мест замедляется.

Колдуэлл отмечает, что одновременное снижение предложения и спроса на рабочую силу не окажет существенного влияния на уровень безработицы и не вызовет беспокойства у ФРС. Но рост в ноябре указывает на дисбаланс между спросом и предложением. Со стороны спроса рост рабочих мест замедляется, а со стороны предложения «всплеск тех, кто возвращается на рынок труда», помог повысить уровень безработицы, пишет главный экономист LPL Financial Джеффри Роуч.

Продолжение этой тенденции может привести к так называемому «правилу Сахма», которое гласит, что экономика всегда входит в рецессию после того, как трехмесячное скользящее среднее уровня безработицы превысит полпроцента в течение 12 месяцев. «Рецессия может вернуться в картину с этой точки зрения», — говорит Колдуэлл.

Что дальше для ФРС?

За последние несколько месяцев представители ФРС расходились во мнениях по поводу политики, поскольку рынок труда ослабевал, а инфляция оставалась выше целевого уровня. «Тонкое равновесие двойного мандата ФРС, похоже, не ослабевает, поскольку тенденции в занятости продолжают ухудшаться в то время, как инфляция остается выше цели, ставя два основных приоритета в прямой конфликт», — говорит Доминик Паппалардо, главный стратег по мультиактивам Morningstar Wealth.

Несмотря на значительные разногласия среди членов комитета, ФРС снизила ставки в декабре, большинство из которых предпочли оставить ставки без изменений. Если данные по занятости за январь также покажут слабость, это может изменить расчет для некоторых руководителей центральных банков и «повлиять на голоса», говорит Колдуэлл. «Если сегодняшние данные подтвердятся последующими показателями, мы можем увидеть два или три снижения ставок в первой половине 2026 года, а не одно, как ожидала рынок вчера», — добавляет он.

Колдуэлл подчеркивает, что январская пауза все еще вероятна: «Потребуется некоторое время, чтобы понять, как снижение ставок в конце 2025 года повлияло на экономику». Трейдеры фьючерсов по облигациям оценивают вероятность паузы ФРС в январе в 75%, согласно данным CME FedWatch Tool.

Будут ли ставки снижаться еще больше в 2026 году? Наш последний прогноз

ФРС сигнализирует о предстоящей паузе.