CITIC Securities: Perkiraan waktu PPI year-on-year akan kembali positif mungkin akan semakin dipercepat

Laporan penelitian CITIC Securities menyatakan bahwa pada bulan Februari, PPI dan CPI di China keduanya melebihi ekspektasi pasar, masing-masing sebesar 0,3 dan 0,4 poin persentase di atas perkiraan konsensus Wind. Dalam hal PPI, faktor input utama yang mendorong kinerja di atas ekspektasi adalah kenaikan harga logam non-ferrous dan minyak mentah yang kuat, sementara kenaikan harga di sektor kimia dan elektronik juga menunjukkan performa yang baik. Diperkirakan, pada bulan Februari, industri peleburan logam non-ferrous, kimia, komunikasi komputer, dan pengeboran minyak masing-masing memberikan kontribusi terhadap kenaikan PPI secara bulanan sebesar 0,32, 0,08, 0,08, dan 0,04 poin persentase. Untuk CPI, selain faktor “ketidaksesuaian waktu Tahun Baru Imlek”, kenaikan harga jasa (tiket pesawat, penyewaan kendaraan, biro perjalanan, akomodasi hotel), serta kenaikan harga minyak mentah dan emas juga merupakan faktor pendorong utama. Dalam kondisi fluktuasi geopolitik antara AS dan Iran saat ini, terdapat potensi keberlanjutan kenaikan harga minyak mentah. Diperkirakan, setiap kenaikan 1% harga minyak Brent akan berdampak sekitar 0,04–0,05 poin persentase terhadap kenaikan PPI di China, dan sekitar 0,01–0,02 poin persentase terhadap CPI. Hal ini juga menunjukkan bahwa titik balik positif PPI secara tahunan kemungkinan akan semakin cepat terjadi. Dalam hal kebijakan moneter, diperkirakan Bank Sentral China tidak akan mengetatkan kebijakan moneter hanya karena gangguan pasokan minyak mentah yang menyebabkan kenaikan harga, melainkan lebih memperhatikan perubahan di sisi permintaan.

Selengkapnya sebagai berikut

Data Harga｜Waktu titik balik PPI tahunan kemungkinan akan semakin cepat (Februari 2026)

Pada bulan Februari, PPI dan CPI di China keduanya melampaui ekspektasi pasar, masing-masing sebesar 0,3 dan 0,4 poin persentase di atas perkiraan konsensus Wind. Dalam hal PPI, faktor input utama yang mendorong kinerja di atas ekspektasi adalah kenaikan harga logam non-ferrous dan minyak mentah yang kuat, sementara kenaikan harga di sektor kimia dan elektronik juga menunjukkan performa yang baik. Kami memperkirakan, pada bulan Februari, industri peleburan logam non-ferrous, kimia, komunikasi komputer, dan pengeboran minyak masing-masing memberikan kontribusi terhadap kenaikan PPI secara bulanan sebesar 0,32, 0,08, 0,08, dan 0,04 poin persentase. Untuk CPI, selain faktor “ketidaksesuaian waktu Tahun Baru Imlek”, kenaikan harga jasa (tiket pesawat, penyewaan kendaraan, biro perjalanan, akomodasi hotel), serta kenaikan harga minyak mentah dan emas juga merupakan faktor pendorong utama. Dalam kondisi fluktuasi geopolitik antara AS dan Iran saat ini, terdapat potensi keberlanjutan kenaikan harga minyak mentah. Diperkirakan, setiap kenaikan 1% harga minyak Brent akan berdampak sekitar 0,04–0,05 poin persentase terhadap kenaikan PPI di China, dan sekitar 0,01–0,02 poin persentase terhadap CPI. Hal ini juga menunjukkan bahwa titik balik positif PPI secara tahunan kemungkinan akan semakin cepat terjadi. Dalam hal kebijakan moneter, diperkirakan Bank Sentral China tidak akan mengetatkan kebijakan moneter hanya karena gangguan pasokan minyak mentah yang menyebabkan kenaikan harga, melainkan lebih memperhatikan perubahan di sisi permintaan.

▍Peristiwa:

Pada Februari 2026, indeks harga konsumen nasional (CPI) tahunan meningkat sebesar 1,3% (dari +0,2% sebelumnya), dan secara bulanan meningkat sebesar 1,0% (dari +0,2% sebelumnya); indeks harga produsen nasional (PPI) tahunan turun sebesar 0,9% (dari -1,4% sebelumnya), dan secara bulanan meningkat sebesar 0,4% (dari +0,4% sebelumnya).

▍Pada bulan Februari, PPI kembali melampaui ekspektasi pasar secara umum, dengan faktor utama adalah kenaikan harga logam non-ferrous dan minyak mentah yang kuat, serta performa yang baik di sektor kimia dan elektronik.

Pada bulan Februari 2026, angka bulanan PPI mencapai +0,4%, sama dengan angka sebelumnya, dan merupakan tingkat pertumbuhan tertinggi sejak Mei 2022. Sementara itu, angka tahunan PPI terus membaik menjadi -0,9%, lebih tinggi 0,3 poin persentase dari perkiraan konsensus Wind. Jika kita membagi sumber kekuatan kenaikan PPI bulan Februari, kontribusi terbesar berasal dari industri peleburan dan pengolahan logam non-ferrous, industri bahan kimia dan produk kimia, industri pembuatan komputer, komunikasi, dan perangkat elektronik, serta industri pengeboran minyak dan gas alam, dan industri penambangan logam non-ferrous, yang masing-masing memberikan kontribusi sebesar 0,32, 0,08, 0,08, 0,04, dan 0,02 poin persentase terhadap kenaikan PPI bulanan (total +0,4%). Harga jual industri bahan bangunan berwarna hitam menunjukkan performa yang relatif datar, dengan industri pengeboran dan pencucian batu bara, industri penambangan logam hitam, industri penambangan mineral non-logam, dan industri produk mineral non-logam masing-masing mencatat penurunan PPI bulanan sebesar -0,5%, -0,8%, -0,6%, dan -0,2%.

▍Pada bulan Februari, CPI tahunan juga melampaui ekspektasi pasar secara signifikan, selain faktor “ketidaksesuaian waktu Tahun Baru Imlek”, kenaikan harga jasa dan kenaikan harga minyak mentah serta emas juga merupakan faktor utama.

CPI tahunan bulan Februari naik dari 0,2% di Januari menjadi 1,3%, lebih tinggi 0,4 poin persentase dari perkiraan konsensus Wind. Peningkatan besar CPI tahunan bulan Februari ini termasuk pengaruh faktor “ketidaksesuaian waktu Tahun Baru Imlek” yang lebih tinggi (Tahun Baru Imlek 2026 jatuh di bulan Februari, sedangkan tahun 2025 jatuh di bulan Januari). Selain itu, ada empat subkategori utama yang perlu diperhatikan:

1. Kenaikan CPI jasa melebihi ekspektasi. Pada bulan Februari, CPI jasa bulanan meningkat sebesar 1,1%, lebih tinggi 0,4 poin persentase dari rata-rata bulan yang sama dalam sejarah (tahun-tahun yang juga merayakan Tahun Baru Imlek di bulan Februari), dengan performa terbaik di bidang pariwisata. Menurut Biro Statistik Nasional, harga tiket pesawat, sewa alat transportasi, biaya biro perjalanan, dan akomodasi hotel masing-masing naik sebesar 31,1%, 24,7%, 15,8%, dan 7,3%, secara total memberikan kontribusi sekitar 0,32 poin persentase terhadap kenaikan CPI bulanan, menyumbang lebih dari sepertiga dari total kenaikan CPI.

2. Kenaikan harga minyak mentah melebihi ekspektasi. Pada bulan Februari, CPI energi untuk alat transportasi meningkat sebesar 2,8% secara bulanan, dan diperkirakan akan terus didukung oleh kenaikan harga minyak yang berkelanjutan, sehingga subkategori ini dapat terus memperoleh kekuatan pertumbuhan yang kuat.

3. Kontribusi kenaikan harga emas. Pada bulan Februari, CPI barang dan jasa lainnya meningkat sebesar 2,3% secara bulanan, dan secara tahunan mencapai 15,4%, memberikan kekuatan pertumbuhan yang sangat besar dalam CPI.

▍Dalam kondisi fluktuasi geopolitik antara AS dan Iran saat ini, terdapat potensi keberlanjutan kenaikan harga minyak mentah, yang diperkirakan akan mendorong titik balik positif PPI secara tahunan di China lebih awal dari bulan Maret.

Perubahan geopolitik akibat konflik AS-Iran menyebabkan lonjakan cepat harga minyak mentah baru-baru ini. Hingga 9 Maret, harga rata-rata spot minyak Brent telah naik dari 71,4 dolar AS per barel di bulan Februari menjadi 85,4 dolar AS per barel di bulan Maret. Berdasarkan perkembangan situasi saat ini, harga minyak Brent di bulan Maret berpotensi menembus 100 dolar AS per barel.

Kenaikan ekstrem harga minyak mentah serupa pernah terjadi selama konflik Rusia-Ukraina pada tahun 2022. Dari Desember 2021 hingga Maret 2022, harga rata-rata spot minyak Brent meningkat dari 74,1 dolar AS per barel secara bulanan menjadi 87,4, 98,3, dan 119,0 dolar AS per barel, dengan kenaikan bulanan rata-rata masing-masing sebesar 17,9%, 12,6%, dan 21,0%. Dalam periode ini, PPI China dari Februari hingga April 2022 mencatat kenaikan masing-masing sebesar +0,5%, +1,1%, dan +0,6%.

Berdasarkan estimasi data historis, setiap kenaikan 1% harga minyak mentah (berdasarkan Brent) diperkirakan akan berdampak sekitar 0,04–0,05 poin persentase terhadap kenaikan PPI di China dan sekitar 0,01–0,02 poin persentase terhadap CPI. Dalam skenario ini, kenaikan bulanan PPI di bulan Maret kemungkinan akan semakin besar, yang berpotensi mempercepat titik balik positif PPI secara tahunan.

Dalam hal kebijakan moneter, diperkirakan Bank Sentral China tidak akan mengetatkan kebijakan hanya karena gangguan pasokan minyak mentah yang menyebabkan kenaikan harga, melainkan lebih memperhatikan perubahan di sisi permintaan. Sebagai contoh, pada tahun 2021, meskipun terjadi lonjakan PPI akibat kekurangan batu bara dan faktor pasokan lainnya, kebijakan moneter China tidak mengetat, malah menjadi lebih longgar karena perlambatan momentum pertumbuhan ekonomi.

▍ Strategi pasar obligasi: Bagi pasar obligasi, dampak kenaikan inflasi mungkin berbeda dalam jangka pendek dan panjang.

Dalam jangka pendek, perbaikan PPI tahunan yang melebihi ekspektasi akibat kenaikan harga minyak akan berpotensi memberikan tekanan sementara terhadap tingkat bunga jangka panjang, dengan kemungkinan imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun kembali ke atas 1,8%. Dalam jangka panjang, di tengah lingkungan permintaan domestik yang lemah, efisiensi transmisi kenaikan harga di hulu ke hilir masih perlu diverifikasi. Jika laju kenaikan CPI tahunan terbatas, dan kebijakan yang mendukung “biaya pembiayaan tetap rendah” tetap dipertahankan, maka lingkungan moneter longgar tetap akan berlanjut, sehingga risiko jangka panjang pasar obligasi relatif terkendali. Dengan demikian, meskipun ada risiko jangka pendek, pasar obligasi kemungkinan akan mengalami pergerakan dalam kisaran dan tetap stabil dalam jangka panjang.

▍ Faktor risiko:

Perkiraan ketegangan perdagangan antara China dan AS yang melebihi ekspektasi, memburuknya lingkungan eksternal dalam perkembangan ekonomi China; pemulihan permintaan domestik dan internasional yang lebih lemah dari perkiraan; kebijakan moneter Federal Reserve yang lebih longgar dari ekspektasi; perubahan risiko geopolitik yang melebihi perkiraan.