#香港拟年内再推虚拟资产指引 Giới thiệu Hệ thống Nhà tạo lập thị trường liên kết: Thị trường Crypto Hong Kong nói lời chia tay với câu đố "Thiếu hụt thanh khoản"

Vào ngày 11 tháng 2 năm 2026, Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hong Kong (SFC) đã ban hành một thông tư về việc phê duyệt các nhà điều hành nền tảng giao dịch tài sản ảo chấp nhận nhà tạo lập thị trường liên kết, đánh dấu một bước đi quan trọng trong chiến lược "ba mũi tên" (đảm bảo tài chính, hợp đồng vĩnh viễn, giới thiệu nhà tạo lập thị trường): lần đầu tiên các nền tảng giao dịch tài sản ảo có giấy phép (VATPs) được phép để các công ty liên kết hoạt động như nhà tạo lập thị trường trên nền tảng của họ.

Như Tiến sĩ Ye Zhi Heng, Giám đốc Điều hành của Bộ phận Trung gian của SFC, đã phát biểu: "Thanh khoản không phải là nội sinh; nó phải được nuôi dưỡng trong môi trường thị trường mở và dưới sự thiết kế quy định chính xác." Đây không phải là một sự nới lỏng đơn thuần các hạn chế mà là một cuộc cải cách sâu sắc nhằm định hình lại cấu trúc vi mô của thị trường, giải quyết các chênh lệch giá mua-bán quá mức, và tăng khả năng giao dịch. Điều này cho thấy thị trường tài sản ảo của Hong Kong đang chuyển từ "giai đoạn quy định tuân thủ" sang "giai đoạn vận hành trong nước sâu."

Các điểm đau hiện tại: Tại sao Hong Kong cần gấp các Nhà tạo lập thị trường liên kết?

Kể từ khi chế độ cấp phép được thực hiện vào năm 2023, các sàn giao dịch có giấy phép tại Hong Kong đã giải quyết các vấn đề về "tuân thủ" và "an ninh," nhưng "thiếu hụt thanh khoản" vẫn là một vấn đề khó giải quyết.

Trong thị trường chứng khoán truyền thống, các nhà tạo lập thị trường (nhà cung cấp thanh khoản) đóng vai trò như "dầu bôi trơn" của thị trường. Tuy nhiên, dưới khung quy định trước đây của Hong Kong, để tránh xung đột lợi ích, SFC thường cấm các bên liên kết của các nền tảng có giấy phép tham gia vào hoạt động tạo lập thị trường. Điều này khiến các nền tảng có giấy phép gặp bất lợi rõ ràng về chênh lệch giá mua-bán và độ sâu của sổ lệnh khi cạnh tranh với các sàn offshore, khiến khó giữ chân các khách hàng tổ chức lớn.

Cải cách hệ thống: Từ "Cấm chặt chẽ các mối liên kết" sang "Minh bạch quy định"

Theo thông tư mới nhất ban hành ngày 11 tháng 2, SFC chính thức bãi bỏ lệnh cấm tuyệt đối các công ty liên kết hoạt động như nhà tạo lập thị trường và thay vào đó thiết lập một khung tiếp cận tuân thủ cực kỳ nghiêm ngặt. Logic cốt lõi của bước đi này là thừa nhận xung đột lợi ích nhưng loại bỏ rủi ro thông qua "tường lửa."

1. Tường lửa để Loại bỏ Xung đột Lợi ích
Các công ty liên kết muốn hoạt động như nhà tạo lập thị trường phải đáp ứng các điều kiện sau:

Độc lập chức năng: Hoạt động tạo lập thị trường phải hoàn toàn tách biệt khỏi hoạt động của nền tảng về nhân sự, không gian văn phòng và quy trình ra quyết định.

Bảo mật dữ liệu và Rào cản thông tin: Cấm nghiêm ngặt nền tảng tiết lộ thông tin sổ lệnh khách hàng nhạy cảm cho các nhà tạo lập thị trường liên kết, ngăn chặn hiện tượng front-running.

2. Nguyên tắc Ưu tiên Lệnh của Khách hàng
Đây là giới hạn đỏ cốt lõi của quy định mới. Sự tồn tại của các nhà tạo lập thị trường liên kết không bao giờ được gây hại cho lợi ích khách hàng. Trong quá trình ghép lệnh, các lệnh giới hạn của khách hàng phải được thực hiện trước các báo giá của nhà tạo lập thị trường, đảm bảo công bằng cho nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức từ góc độ hệ thống.

3. Minh bạch Hoạt động Tạo lập Thị trường
Trước đây, các hoạt động tạo lập thị trường mờ thường hoạt động sau nhiều tài khoản. Quy định mới yêu cầu:

Tiết lộ theo thời gian thực: Các nền tảng phải báo cáo tất cả dữ liệu giao dịch của các nhà tạo lập thị trường liên kết cho SFC trong thời gian thực.

Xác định và Đánh dấu: Xác định hiệu quả các hoạt động tạo lập thị trường để ngăn chặn wash trading và thao túng giá.

Bốn Ảnh hưởng Sâu sắc: "Bước nhảy thứ hai" của Thị trường Crypto Hong Kong

Việc giới thiệu hệ thống nhà tạo lập thị trường liên kết sẽ thay đổi căn bản bức tranh cạnh tranh của thị trường crypto Hong Kong:

Thứ nhất, Thu hẹp chênh lệch mua-bán và Giảm chi phí ma sát
Thông qua các báo giá hai chiều liên tục từ các nhà tạo lập thị trường liên kết, chênh lệch mua-bán từng đạt hàng chục điểm cơ bản (bps) dự kiến sẽ thu hẹp đáng kể. Đối với các nhà đầu tư chuyên nghiệp và khách hàng có giá trị ròng cao, điều này có nghĩa là chi phí trượt giá thấp hơn, từ đó thu hút dòng vốn từng chảy ra thị trường offshore trở lại Hong Kong.

Thứ hai, Cải thiện Cơ chế Phát hiện Giá
Sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường có thể làm mượt các biến động giá đột ngột do các lệnh mua hoặc bán lớn đột ngột, làm cho giá trên các nền tảng có giấy phép trở nên có ý nghĩa hơn như các tham chiếu. Các nền tảng của Hong Kong sẽ không còn chỉ theo giá toàn cầu mà còn có thể trở thành "trung tâm định giá" cho múi giờ châu Á.

Thứ ba, Hỗ trợ Hợp đồng Vĩnh viễn và Các phái sinh khác
Khung quy định "Hợp đồng Vĩnh viễn Tài sản Ảo" mới ra mắt đòi hỏi thanh khoản cao. Nếu không có độ sâu đủ trong sổ lệnh spot, các phái sinh dễ bị gọi ký quỹ do thiếu thanh khoản. Các nhà tạo lập thị trường liên kết có thể cung cấp nền tảng hỗ trợ cho các sản phẩm đòn bẩy sắp tới.

Thứ tư, Tăng cường "Lợi thế sinh thái" của các Nền tảng Tuân thủ
Điều này có nghĩa là các nền tảng có giấy phép không còn là "trung gian" cô lập nữa mà có thể tích hợp nguồn lực nhóm (như các bộ phận định lượng và đội ngũ giao dịch riêng) để vận hành phối hợp. Điều này nâng cao khả năng tạo doanh thu của các nền tảng có giấy phép, cho phép tái đầu tư vào công nghệ và giáo dục nhà đầu tư.

Một Phần bổ sung Hệ thống cho Lộ trình ASPIRe
Lộ trình "ASPIRe" năm 2025 rõ ràng hướng tới việc xây dựng Hong Kong thành trung tâm tài sản kỹ thuật số "đáng tin cậy và bền vững." Gói quy định mới được giới thiệu vào tháng 2 năm 2026 (tài chính, hợp đồng vĩnh viễn, nhà tạo lập thị trường) chính xác thực hiện tầm nhìn này.

Hệ thống nhà tạo lập thị trường liên kết không chỉ là phương tiện nâng cao thanh khoản mà còn là nền tảng để "tăng cường niềm tin của nhà đầu tư." Các nhà tạo lập thị trường hoạt động minh bạch dưới ánh sáng mặt trời sẽ đáng tin cậy hơn nhiều so với những kẻ thao túng núp bóng trong bóng tối.

Hong Kong đang thể hiện với thế giới: nơi đây không chỉ có luật pháp nghiêm ngặt mà còn có trí tuệ tài chính thực dụng. Việc các nhà tạo lập thị trường liên kết gia nhập chỉ mới là bước đầu trong "Chuyến hành trình vĩ đại" của Hong Kong trên thị trường crypto.