كيف يكشف أحدث تقرير 13F لدايفيد تيبر عن تحول كبير في استراتيجية أسهم الذكاء الاصطناعي

عندما يقدم كبار مديري صناديق التحوط في وول ستريت تقاريرهم الفصلية 13F للجنة الأوراق المالية والبورصات، فإنهم في الواقع يتركون أثرًا يمكن للمستثمرين الآخرين تتبعه. ديفيد تيبر، مؤسس شركة أبالوسا مانجمنت الملياردير، ليس استثناءً—وتقاريره الأخيرة تحكي قصة مثيرة حول المكان الذي يعتقد أن فرص الذكاء الاصطناعي تكمن فيه حقًا. بعد أكثر من ثلاثة عقود من العثور على جواهر مخفية لصندوقه، تكشف تحركات تيبر الأخيرة عن خسائر كبيرة وإعادة تموضع استراتيجية تتحدى الحكمة التقليدية حول أهم أسهم الذكاء الاصطناعي.

تقدم تقارير النموذج 13F، التي تُقدم بعد انتهاء كل ربع سنة بمدة تصل إلى 45 يومًا، نافذة على ما يشتريه ويبيعه مديرو الأموال المحترفون فعليًا. بالنسبة لديفيد تيبر تحديدًا، فإن الأنماط عبر خمسة أرباع متتالية ترسم صورة لمستثمر يخرج من سرد واحد للذكاء الاصطناعي بينما يضاعف استثماره في سرد آخر—وتفسيرات هذه التحركات تخبرنا الكثير عن المشهد المتطور للذكاء الاصطناعي.

الخروج غير المتوقع: لماذا تراجع ديفيد تيبر عن أوراكل

عندما حل مارس 2024، كان صندوق أبالوسا الخاص بديفيد تيبر يمتلك 2.3 مليون سهم من عملاق البنية التحتية السحابية أوراكل. بدا هذا الموقف ثابتًا—أوراكل كانت تواكب موجة الذكاء الاصطناعي، وخدمات السحابة الخاصة بالشركة كانت تبدو في موقع مثالي للاستفادة من الازدهار. لكن ما تلاه كان تراجعًا منهجيًا، ربعًا بعد ربع.

حجم البيع لافت للنظر. بين أواخر مارس 2024 ومنتصف 2025، قلص تيبر حصة أبالوسا في أوراكل بنسبة 93%:

• الربع الثاني 2024: بيع 300,000 سهم
• الربع الثالث 2024: بيع 426,606 سهم
• الربع الرابع 2024: بيع 173,394 سهم
• الربع الأول 2025: بيع 700,000 سهم
• الربع الثاني 2025: بيع 550,000 سهم (تبقى 150,000 سهم)

من وجهة نظر ديفيد تيبر، ربما بدا الأمر في البداية كتحقيق أرباح حكيم. بين مارس 2024 ونوفمبر 2024، ارتفع سهم أوراكل بنحو 50%—وهو تحرك كبير لشركة بحجمها. تأمين الأرباح من هذا الحجم هو ما يفعله مديرو الصناديق المنضبطون.

لكن هناك ما هو أكثر من ذلك. ربما كان تيبر قلقًا بشأن السياق الأوسع للسوق. بحلول سبتمبر 2024، وصل نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) لمؤشر S&P 500 إلى حوالي 40—وهو مستوى لم يتم تجاوزه إلا مرتين خلال 154 سنة في أسواق صاعدة مستمرة. عندما تظهر حدود تقييم متطرفة، حتى الأسهم ذات الجودة العالية مثل أوراكل تصبح عرضة للبيع. بالإضافة إلى ذلك، فشلت أوراكل في تحقيق توقعات الأرباح الإجماعية في ثلاثة من الأرباع الأربعة الأخيرة، مما يشير إلى أن الشركة قد تفقد الزخم مقارنة بالتوقعات.

السخرية؟ في الأشهر الأخيرة، تضاعف سهم أوراكل، وأبهرت الشركة المستثمرين بتوجيهات مذهلة. توقعت الإدارة أن إيرادات بنية تحتية السحابة من أوراكل ستنمو من حوالي 10.3 مليار دولار في السنة المالية 2025 إلى 144 مليار دولار بحلول 2030—معدل نمو سنوي مركب بنسبة 69.5% لقطاع الذكاء الاصطناعي عالي الهوامش. كما كشفت سافرا كاتز، الرئيسة التنفيذية، أن الالتزامات المستقبلية المتبقية (RPO)، التي تمثل الإيرادات المستقبلية من العقود الموقعة، ارتفعت بنسبة 359% إلى 455 مليار دولار. هذه التحركات أكدت على فرصة أوراكل في الذكاء الاصطناعي، لكنها جاءت متأخرة جدًا على صندوق ديفيد تيبر.

اللعب المفاجئ: تركيز ديفيد تيبر المتجدد على TSMC

بينما كان ديفيد تيبر يخرج تدريجيًا من أوراكل، كان يخطط لتحول كامل في جانب آخر من سوق أجهزة الذكاء الاصطناعي. بين مارس 2024 وديسمبر 2024، قام تيبر أولاً بتقليل حصة أبالوسا في شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) إلى النصف، من 500,000 سهم إلى 250,000 سهم. لكنه بدلاً من التخلي عن الشركة تمامًا، قام بتحول حاسم.

في الربع الأول من 2025، اشترى 20,000 سهم. ثم، في الربع الثاني من 2025، بدأ في تجميع كمية كبيرة، حيث اشترى 755,000 سهم في ربع واحد. الآن، تصل حصة أبالوسا في TSMC إلى 1.025 مليون سهم، مما يمثل أكثر من ضعف تعرض الصندوق مقارنة بما كان عليه قبل بدء عملية الشراء.

هذا التحرك يتحدى السرد الشائع حول هيمنة أجهزة الذكاء الاصطناعي. معظم المستثمرين يشيرون بشكل فوري إلى Nvidia كشركة الرقائق الأساسية للذكاء الاصطناعي. وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) الخاصة بـ Nvidia بلا شك هي العقول وراء اتخاذ قرارات مراكز البيانات وتدريب نماذج اللغة الكبيرة. هذا صحيح تمامًا. لكن ما يُغفل هو أن رقائق Nvidia لا توجد بدون TSMC.

شركة تصنيع أشباه الموصلات التايوانية هي الشركة التي تنتج فعليًا العديد من أشباه الموصلات الأكثر تقدمًا في العالم، بما في ذلك رقائق الذكاء الاصطناعي المتطورة من Nvidia. بشكل أكثر تحديدًا، تكنولوجيا التكديس على الرقاقة على الرقاقة على الركيزة (CoWoS) الخاصة بـ TSMC تغلف الذاكرة عالية النطاق الترددي التي تحتاجها مراكز البيانات لتشغيل أحمال العمل المعقدة للذكاء الاصطناعي. بدون براعة TSMC في التصنيع، لن يحدث ثورة الذكاء الاصطناعي على النطاق الذي نشهده.

الطلبات على رقائق الذكاء الاصطناعي المتقدمة تمثل أكبر فرصة لنمو TSMC بشكل متفجر. الشركة كانت توسع من قدرتها الشهرية على إنتاج تقنية CoWoS لتلبية الطلب الذي يبدو لا يشبع. ومع ذلك، فإن شهية ديفيد تيبر لـ TSMC تتجاوز فرضية الذكاء الاصطناعي. TSMC تصنع رقائق لاسلكية للهواتف الذكية، ومكونات لأجهزة إنترنت الأشياء، وأشباه موصلات للسيارات من الجيل القادم. هذه القطاعات لا تنمو بسرعة مثل رقائق الذكاء الاصطناعي، لكنها توفر قاعدة دخل مستقرة وتولد تدفقات نقدية متوقعة—وهو نوع التنويع الذي يجذب المستثمرين المتقدمين.

وأخيرًا، هناك التقييم. عندما كان تيبر يجمع أسهم TSMC في الربع الثاني من 2025، كان السهم يتداول عند نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية بين 12 و18 مرة. وبما أن TSMC من المتوقع أن تحقق نمو مبيعات قويًا ذو رقمين، فإن هذا شكل نقطة دخول جذابة مقارنة بالعديد من شركات التكنولوجيا التي تتداول بمبالغ عالية جدًا. بالنسبة لديفيد تيبر، مزيج التعرض للذكاء الاصطناعي، وتنويع الأعمال، والتقييم المعقول جعل TSMC خيارًا لا يقاوم.

ماذا تشير تحركات محفظة ديفيد تيبر للمستثمرين

دراسة ممتلكات مديري الصناديق المتقدمين مثل ديفيد تيبر لن تجعلك ثريًا بين ليلة وضحاها. لكن الأنماط تكشف عن أدلة مهمة حول معنويات السوق والفرص الناشئة. عندما يخرج تيبر بشكل منهجي من سرد معين—مهما كانت العناوين متفائلة—فهذا يدل على أنه قد قام بالفعل بتسعير الفرصة أو رصد مخاطر على الأفق. وعلى العكس، عندما يضاعف استثماره بشكل حاسم في شركة مثل TSMC، فهو يرسل إشارة واضحة عن قناعته.

الرؤية الأوسع من نشاط ديفيد تيبر الأخير هي أن الطريق إلى ثروات الذكاء الاصطناعي ليس دائمًا الأكثر وضوحًا. الشركات التي توفر الأدوات والمعدات—المصنعون الذين يمكنون أحلام الآخرين—غالبًا ما تقدم عوائد أكثر موثوقية من اللاعبين الأكثر شهرة أنفسهم. للمستثمرين الذين يحاولون التنقل في سوق الذكاء الاصطناعي المزدحم، فإن مراقبة تدفقات رأس المال المتقدمة يمكن أن تكون أكثر قيمة بكثير من مطاردة الزخم.