## Từ "Mối Đe Dọa" Đến "Cần Quan Sát": Làm Thế Nào Chính Sách Tiền Điện Tử Của Mỹ Quay 180 Độ Trong 3 Năm

Một bước ngoặt đáng kể vừa xảy ra trong cách Mỹ quản lý tài sản kỹ thuật số. Báo cáo năm 2025 của Financial Stability Oversight Council (FSOC) - tổ chức giám sát ổn định hệ thống tài chính Mỹ - đã chính thức loại bỏ từ ngữ "lỗ hổng" khi nhắc tới crypto-asset và Bitcoin. Thay vào đó, chúng được xếp vào mục "những diễn biến thị trường cần theo dõi". Đây không chỉ là thay đổi từ ngữ đơn thuần, mà là sự đảo chiều chính sách toàn diện kéo dài ba năm.

### Quá Khứ: Khi Crypto Bị Coi Là "Khu Vực Ưu Tiên Nguy Hiểm"

Để hiểu được ý nghĩa của sự thay đổi này, cần nhìn lại những gì đã xảy ra từ 2022 đến 2024. Tại thời kỳ Tổng thống Joe Biden, Sắc lệnh 14067 được ký kết với tham vọng kiểm soát toàn bộ lĩnh vực tiền điện tử. FSOC khi đó đã công khai gọi tài sản số là "khu vực ưu tiên" có khả năng gây rủi ro cho ổn định tài chính toàn nước.

Năm 2023, tình hình trở nên "khắt khe" hơn. FSOC liệt kê crypto vào nhóm các "lỗ hổng ổn định tài chính" cụ thể, đặc biệt cảnh báo về stablecoin - những token được gắn giá với đô la Mỹ. Các nhà quản lý lo ngại stablecoin dễ bị rút vốn hàng loạt nếu không có các quy định chặt chẽ như ngân hàng truyền thống.

Năm 2024, tuy theo dõi "nhẹ nhàng" hơn nhưng FSOC vẫn cảnh báo stablecoin là "rủi ro tiềm ẩn". Điểm chung trong ba năm này: Bitcoin, Ethereum và các tài sản kỹ thuật số đều bị coi là "vấn đề cần được kiểm soát, không phải cơ hội".

### Hiện Tại: Chính Sách Hoàn Toàn Đảo Ngược

Báo cáo 2025 của FSOC mang một tinh thần khác biệt hoàn toàn. Thư mở đầu của Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent định nghĩa lại sứ mệnh của hội đồng: thay vì chỉ tìm lỗ hổng, cần tập trung vào tăng trưởng kinh tế dài hạn. Kết quả là toàn bộ mục "lỗ hổng" bị xóa sạch. Bitcoin, Ethereum, Token hóa tài sản, stablecoin - tất cả đều được "nâng cấp" thành các lĩnh vực "cần giám sát" thay vì "cần bị kiểm soát".

Điều này không đơn thuần là quyết định của một hội đồg. Nó là kết quả của ba động thái phối hợp:

**Thứ nhất: Lệnh hành pháp của Tổng thống Trump**

Sắc lệnh 14178 được ký ngay sau khi nhậm chức, trực tiếp hủy bỏ Sắc lệnh 14067 của Biden. Thay vì "kiểm soát crypto", chính sách mới là "hỗ trợ sự phát triển và sử dụng có trách nhiệm tài sản số". Đặc biệt, lệnh này cấm phát hành đồng tiền kỹ thuật số do ngân hàng trung ương Mỹ (CBDC) - một quyết định được xem là ưu tiên Bitcoin và các stablecoin tư nhân.

**Thứ hai: Luật pháp từ Quốc hội**

Đạo luật GENIUS (được ký vào tháng 7/2025) tạo ra một khung pháp lý hoàn chỉnh mà FSOC từng yêu cầu. Nó cho phép các tổ chức được phép phát hành stablecoin, với yêu cầu 100% dự trữ tài sản và sự giám sát của Fed, OCC, FDIC cùng các cơ quan bang. Từ "task force" (lực lượng đặc nhiệm) mà nhiều người thắc mắc - là những tổ chức được lập ra để xử lý công việc cụ thể, tạm thời - sẽ được thay thế bằng cơ chế giám sát chính thức, lâu dài.

**Thứ ba: Các hướng dẫn từ cơ quan quản lý**

SEC hủy bỏ SAB 121 (một hướng dẫn kế toán cũ khiến ngân hàng e ngại nắm giữ crypto), thay thế bằng SAB 122 mới. OCC phát hành Thư Giải thích 1188, cho phép các ngân hàng quốc gia tham gia giao dịch crypto với mô hình "không rủi ro" - tức là mua từ khách hàng này, bán cho khách hàng khác mà không giữ vị thế riêng.

Bước tiếp theo của OCC là cấp giấy phép "ngân hàng tín thác quốc gia sơ bộ" cho các công ty crypto-native lớn: Circle, Ripple, BitGo, Paxos và Fidelity Digital Assets. Điều này cho phép họ hoạt động với sự giám sát liên bang, thay vì bị cô lập ngoài hệ thống.

### Ý Nghĩa Thực Tế: Từ Tuyên Bố Đến Hành Động

Tại sao lại nhấn mạnh rằng đây là "chính sách, không chỉ lời nói"? Vì các cơ quan quản lý Mỹ đã phối hợp nhất quán. Theo hướng dẫn của Congressional Research Service, mỗi thành viên FSOC phải xác nhận rằng "tất cả những biện pháp hợp lý để giải quyết rủi ro hệ thống đều đã được thực hiện" hoặc giải thích cần bổ sung gì. Khi báo cáo 2025 ngừng gọi crypto là "lỗ hổng", đồng thời SAB 121 bị hủy bỏ, luật GENIUS được thông qua, và OCC mở cửa cho các ngân hàng crypto-native, điều đó chứng tỏ sự giảm leo thang phối hợp, chứ không phải các tín hiệu mâu thuẫn.

### Những Điểm Vẫn Cần Cảnh Báo

Tuy nhiên, sự thay đổi ở Mỹ không có nghĩa toàn bộ thế giới đã yên tâm. Các tổ chức quản lý toàn cầu vẫn giữ thái độ thận trọng:

- **Financial Stability Board (FSB)** ghi nhận vốn hóa thị trường crypto toàn cầu tăng gần gấp đôi lên 4 nghìn tỷ USD, nhưng cảnh báo về "khoảng trống đáng chú ý" trong thực thi tiêu chuẩn. Rủi ro ổn định tài chính vẫn "hạn chế hiện tại" nhưng sẽ tăng khi liên kết giữa crypto và tài chính truyền thống mở rộng.

- **Financial Action Task Force (FATF)** - tổ chức được thành lập để chống rửa tiền quốc tế - báo cáo chỉ 40 trên 138 khu vực pháp lý "phần lớn tuân thủ" các quy tắc chống rửa tiền crypto. Hàng chục tỷ USD dòng tiền bất hợp pháp vẫn đang được xử lý qua các kênh tiền điện tử.

- FSOC 2025 vẫn nhắc nhở rằng stablecoin đô la có thể bị lạm dụng để né tránh trừng phạt và tài chính bất hợp pháp, yêu cầu tiếp tục giám sát.

### Bitcoin Năm 2026: Cơ Hội Hay Bẫy?

Quyết định loại bỏ "lỗ hổng" đã xóa bỏ kỳ thị vĩ mô mà các ngân hàng lớn, công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí từng e ngại. Việc SEC phê duyệt spot Bitcoin và Ethereum ETF năm 2024, cùng với hệ thống ETF mới năm 2025, đã bình thường hóa việc tiếp xúc BTC ở quy mô tổ chức.

Đạo luật GENIUS và hướng dẫn riskless-principal của OCC mang lại cho ngân hàng Mỹ một "đường cao tốc" pháp lý: nắm giữ dự trữ stablecoin, trung gian dòng tiền giữa ETF Bitcoin và các kênh stablecoin, token hóa tài sản. Các hạ tầng này sẽ là kênh mở rộng vai trò tài chính của Bitcoin trong năm 2026 - không phải vì FSOC ủng hộ BTC, mà vì các lo ngại hệ thống đang được thay thế bằng giám sát tiêu chuẩn và kiểm soát rửa tiền.

Tuy nhiên, chính sách không miễn dịch Bitcoin khỏi rủi ro chính trị. Năm bầu cử tới, Quốc hội có thể xem xét lại các quy tắc. SEC và CFTC vẫn tranh chấp quyền quản lý các token khác. Và nếu thị trường crypto tiếp tục tăng gấp đôi, FSB, FATF cảnh báo sự liên kết có thể dẫn tới sự cố ổn định tài chính thực sự, buộc các nhà quản lý phải "quay lại" với ngôn ngữ "lỗ hổng".

Tóm lại: Bitcoin bước vào năm 2026 với một cấu trúc pháp lý cho phép đã được xác lập. Bài kiểm tra là liệu cấu trúc đó có vượt qua sự kiện căng thẳng tiếp theo hay ngôn ngữ "diễn biến cần theo dõi" của FSOC chỉ là tạm thời, trước khi "lỗ hổng" quay trở lại.