Le dilemme économique des mineurs : quand le "mème de la survie" devient réalité

Dans le monde des cryptomonnaies, les narrations se succèdent à un rythme effréné. Alors que Crypto Twitter s’amuse à créer des “miner meme” sur les effondrements imminents et les perspectives apocalyptiques du marché, il existe un groupe qui pense tout autrement : les mineurs de Bitcoin. À la différence des traders qui se fient à l’émotion et aux cycles de sentiment, les mineurs opèrent selon des équations mathématiques strictes. Leur survie dépend de facteurs mécaniques : combien ils gagnent du protocole et combien ils dépensent en énergie. Aujourd’hui, avec Bitcoin autour de 90,67K dollars, cette équation devient de plus en plus serrée.

Comment fonctionne l’économie du minage

Le système est étonnamment simple dans sa construction. Le protocole Bitcoin distribue 3,125 BTC par bloc extrait, avec un bloc généré en moyenne toutes les 10 minutes. Cela se traduit par environ 144 blocs par jour, ou 450 BTC par jour à l’échelle mondiale. En un mois, l’ensemble du réseau minier produit approximativement 13 500 BTC. Au prix actuel, cela représente une valeur brute d’environ 1,2 milliard de dollars mensuels.

Cependant, cette “part” doit être répartie entre une puissance de calcul record de 1,078 Exahash par seconde (EH/s). Le résultat ? Chaque Terahash de puissance de calcul ne génère que 3,6 cents de dollar de revenu journalier. C’est sur cette base économique microscopique que repose la sécurité d’un réseau de 1,7 trillion de dollars — une réalité bien loin du glamour des “miner meme” qui circulent sur les réseaux sociaux.

Les coûts : le vrai test de la rentabilité

La rentabilité des mineurs ne se mesure pas uniquement aux revenus bruts. Les coûts opérationnels sont concrets et variables. L’électricité représente la ligne la plus critique, et varie drastiquement selon la géographie et l’efficacité du matériel. Un mineur moderne utilisant des dispositifs haut de gamme comme l’S21, avec une consommation de 17 joules par Terahash et ayant accès à une énergie économique (0,05-0,06 dollars par kWh), peut encore opérer en profit. Mais ceux qui possèdent du matériel ancien ou paient des tarifs énergétiques élevés se trouvent en position précaire.

Selon les estimations de CoinShares datant de décembre 2024, le coût en cash pour produire un seul BTC parmi les mineurs cotés au troisième trimestre était d’environ 55 950 dollars. L’Université de Cambridge estime actuellement le coût autour de 58 500 dollars. Pour les deux principaux opérateurs cotés :

• Marathon Digital affiche des coûts énergétiques de 39 235 dollars par BTC
• Riot Platforms se situe à 46 324 dollars par BTC

À ces niveaux de coût, la marge bénéficiaire en cash reste robuste même avec Bitcoin à 90K. Mais le tableau se complique considérablement lorsque l’on prend en compte les coûts non monétaires.

Le coût total caché

Amortissements, dépréciations, incitations en actions et autres passifs comptables transforment le minage en une activité à forte intensité de capital. Une fois ces éléments intégrés, le coût total pour extraire un seul BTC peut facilement dépasser les 100 000 dollars. CoinShares estime le coût total de minage autour de 106 000 dollars. Marathon Digital, bien que disposant de coûts énergétiques maîtrisés, se retrouve à payer plus de 110 000 dollars par BTC une fois tous les facteurs pris en compte.

Ce chiffre révèle le vrai dilemme : au prix actuel de 90 670 dollars, de nombreux mineurs opèrent déjà en perte comptable, même s’ils maintiennent un flux de trésorerie positif. C’est cette disparité qui explique pourquoi de plus en plus de mineurs choisissent d’accumuler les BTC extraits plutôt que de les vendre immédiatement, transformant le minage d’une activité purement extractive en une stratégie d’accumulation.

Deux scénarios d’équilibre

L’analyse des coûts révèle l’existence de deux réalités minières différentes :

Scénario 1 - Mineurs industriels efficaces : Opérateurs avec du matériel moderne, un accès à une énergie à faible coût et des bilans financiers allégés peuvent maintenir un flux de trésorerie positif tant que Bitcoin reste au-dessus de 50 000 dollars. Avec l’actif actuellement à 90K, ils réalisent plus de 40 000 dollars de profit en cash par BTC extrait, tout en pouvant opérer en perte comptable.

Scénario 2 - Opérateurs marginaux : Ceux qui incluent tous les coûts non monétaires se trouvent déjà en dessous du seuil de rentabilité économique. Ils peuvent continuer à miner grâce à un flux de trésorerie positif, mais chaque mois, ils accumulent des pertes comptables de plus en plus importantes. Cette pression les incite à conserver leurs BTC plutôt que de les vendre, en espérant une reprise des prix.

Où va le secteur minier ?

Tant que le flux de trésorerie reste positif, le minage continuera. Actuellement, avec Bitcoin à 90K et la difficulté du réseau stable, le système montre des signes de résilience. Les plus gros mineurs comme Marathon exploitent leurs économies d’échelle et leur accès aux marchés des capitaux pour prospérer.

Mais le vrai risque apparaît si l’accès au capital devait se restreindre pour les mineurs, ou si les prix devaient s’effondrer davantage. Dans ce cas, les marges se comprimeraient dramatiquement. Les mineurs les plus faibles seraient contraints de liquider leurs BTC accumulés, créant une pression de vente supplémentaire. L’effet boule de neige positif s’arrêterait.

Pour l’instant, le “miner meme” de la survie reste plus une blague qu’une réalité imminente. Mais c’est une blague construite sur des fondations de plus en plus fragiles, où le flux de trésorerie positif masque des pertes comptables croissantes.