تقرير CoinShares 2026: من المضاربة إلى الفائدة الحقيقية

انتهت الفترة التي كانت تُعتبر فيها الأصول الرقمية أدوات مضاربة فقط. وفقًا لتحليل شركة CoinShares الأوروبية (المؤسسة في عام 2014، والتي تدير أكثر من $6 مليار دولار من الأصول )، سيكون العام القادم نقطة تحول: تنتقل الصناعة نهائيًا من الهامش إلى التيار الرئيسي، من طموح استبدال النظام المالي إلى تحديثه.

الواقع الجديد: ماذا تغير في 2025

سقطت الحواجز الهيكلية. في الولايات المتحدة، تم اعتماد صندوق ETF للبيتكوين الفوري، وإزالة القيود عن صناديق التقاعد، وتم إقرار قانون العملات المستقرة (GENIUS Act). الاتحاد الأوروبي أدخل نظام MiCA — وهو الأكثر شمولاً في العالم من حيث الإطار القانوني للعملات المشفرة. آسيا فرضت متطلبات Basel III، مكونة مجموعة تنظيمية أكثر تناغمًا.

لكن الأهم: توقفت الأصول الرقمية عن كونها واقعًا منفصلًا. أطلقت BlackRock صناديق BUIDL على Ethereum و Solana، وبدأ JPMorgan Chase في تقديم ودائع مُرمّزة على Base، وبدأ Shopify في قبول USDC. هذه ليست مجرد تكامل — إنها تكامل وتعايش.

السياق الاقتصادي الكلي: توازن هش

في أفق 2026، يتوقع الاقتصاد العالمي هبوطًا ناعمًا بشرط أن تسير الأمور وفقًا للخطة. النمو سيكون بطيئًا. التضخم يتراجع، لكنه ببطء — الحواجز التجارية وإعادة هيكلة سلاسل التوريد تفرض ضغوطًا على الأسعار. من المتوقع أن تتجه لجنة الاحتياطي الفيدرالي نحو تحرير تدريجي وحذر للسياسة النقدية، وقد تنخفض المعدلات المستهدفة إلى 3%، لكن لن يكون هناك تحركات سريعة.

في هذا البيئة، تتطور ثلاثة سيناريوهات محتملة لبيتكوين:

• متفائل: هبوط ناعم + قفزة غير متوقعة في الأداء → BTC فوق 150,000 دولار
• أساسي: توسع بطيء → نطاق تداول بين 110,000 و 140,000 دولار
• متشائم: ركود أو stagflation → هبوط إلى 70,000-100,000 دولار

وفي الوقت نفسه، تنضج اتجاهات أساسية. دور الاحتياطي للدولار الأمريكي يضعف — حصته في الاحتياطيات العالمية من العملات الأجنبية انخفضت من 70% (2000) إلى حوالي 50%. البنوك المركزية للدول النامية diversifiy محافظها، وتبحث عن بدائل. هذا يوفر دعمًا هيكليًا لبيتكوين كوسيلة غير سيادية للحفاظ على القيمة.

التبني المؤسسي: خطوات، وليس قفزات

سيكون عام 2026 عامًا لتقدم مرئي ولكن تدريجي. سيسمح كبار الوسطاء بدمج البيتكوين في منصاتهم، وستنشر أولى شركات S&P 500 أصولًا مشفرة على ميزانياتها، وستقدم البنوك الحافظة خدمات رسمية.

لكن من المهم فهم الواقع: الحواجز التقنية سقطت، لكن الإجراءات لا تزال تتقدم ببطء. مديرو الأصول يتكيفون مع الواقع الجديد، وصناديق التقاعد تنسق مواقفها، وفرق الامتثال تطور بروتوكولات. ستكون هذه تطورًا وليس ثورة.

العملات المستقرة لم تعد هامشية

تجاوز السوق $300 مليار دولار. يحتفظ Tether USDT بنسبة 60%، وCircle USDC بنسبة 25%، لكن المنافسة تشتعل. PayPal، أنظمة الدفع التقليدية — جميعها تسعى للمشاركة، رغم أن تأثير الشبكة يحمي القادة الحاليين.

الثورة الحقيقية تحدث في طرق الاستخدام. فيزا وماستركارد يمكنهما بسهولة الانتقال إلى المدفوعات بالعملات المستقرة دون تغيير تجربة المستخدم. يُفيد تقرير JPMorgan Chat: عملاؤها من الشركات يوفرون حتى 50% على عمليات الصرف، ويقللون زمن التسوية من أيام إلى ثوانٍ. منصات التجارة الإلكترونية تطلق تجارب تجريبية في آسيا وأمريكا اللاتينية.

لكن هناك مشكلة. المصدرون للعملات المستقرة يربحون من فروقات الفوائد: يصدرون العملات المستقرة مدعومة بسندات حكومية أمريكية. إذا انخفض سعر الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي إلى 3%، سيتطلب الأمر إصدار (مليار دولار إضافي من العملات المستقرة فقط للحفاظ على العائد. هذه هي قوانين التمويل ذاتها.

توكنيز الأصول الحقيقية: من النظرية إلى التطبيق

في بداية 2025، بلغ حجم الأصول المرمّزة )مليار دولار. الآن — (مليار دولار. هذا ليس مجرد زيادة رقمية.

الأسرع نموًا هو توكنيز القروض الخاصة وسندات الخزانة الأمريكية. تجاوزت توكنات الذهب 1.3 مليار دولار. اللاعبون الرئيسيون — صندوق BlackRock BUIDL على Ethereum و JPMorgan JPMD على Base — يُظهران طلبًا مؤسسيًا موسعًا.

هذا يغير طبيعة الأصول. سابقًا، كانت التوكنات هامشية للمضاربين. الآن، أصبحت وسيلة للوصول المباشر إلى التدفقات النقدية الحقيقية. Hyperliquid تحقق ثلث إيراداتها من التداول بالمشتقات، و99% من هذه الإيرادات تُستخدم في عمليات الشراء اليومي وتوزيعها على مالكي التوكنات. التوكنات تتحول إلى أسهم شبه.

منصات العقود الذكية: التنقل حولها

لا تزال Ethereum في الصدارة. زادت قدرة Layer-2 من 200 TPS إلى 4800 TPS خلال عام. صندوق ETF الفوري جذب )مليار دولار. لكن المنافسة تشتد.

تُظهر Solana نموذجًا بديلًا — بنية معمارية أحادية الخيط، تتيح لها معالجة $887 مليار دولار من حجم التداول اليومي. زاد حجم العملات المستقرة على المنصة من 1.8 مليار دولار $150 يناير 2024$350 إلى $13 مليار دولار. توسع صندوق BlackRock BUIDL من $400 مليون إلى (مليون خلال بضعة أشهر. صندوق ETF الفوري جذب استثمارات صافية بقيمة )مليون.

تليها سلاسل الجيل التالي — Sui، Aptos، Sei، Monad. Hyperliquid تركز حصريًا على المشتقات. ومع ذلك، السوق لا يزال مجزأًا، وتوافق EVM يصبح ميزة تنافسية.

التعدين يتحول إلى شيء جديد

في 2025، زاد المعدنون العامون من قوة التجزئة بمقدار 110 EH/s. لكن التحول الحقيقي ليس في الأرقام، بل في نموذج الأعمال.

أعلن المعدنون عن عقود بقيمة $12 مليار دولار في مجال الحوسبة عالية الأداء $25 HPC$250 . بحلول نهاية 2026، ستنخفض إيرادات تعدين البيتكوين من 85% إلى أقل من 20% من الإجمالي، بينما ستوفر عمليات HPC هامش ربح يتراوح بين 80-90%.

المنطق طويل الأمد واضح: مراكز الحوسبة المتخصصة للذكاء الاصطناعي، التعلم الآلي، ومعالجة البيانات. العملات المشفرة — مجرد أول عميل مربح. كان التعدين دائمًا يتجاوز قدرته، لكن HPC هو المستقبل.

رأس المال المغامر: اللعبة الكبرى تعود

في 2025، وصل التمويل المغامر للعملات المشفرة إلى $382 مليار دولار — أكثر من كامل عام 2024 $650 (مليار دولار). هذه ليست مجرد إحصائية — إنها إشارة إلى أن الأموال المؤسسية تعتبر العملات المشفرة مسارًا شرعيًا.

الصفقات الرئيسية: حصل Polymarket على $188 مليار دولار من استثمارات استراتيجية من ICE، وStripe Tempo — (مليار دولار، وKalshi — $165 مليار دولار. الاتجاهات الرئيسية لعام 2026:

• توكنيز RWA: SPAC من Securitize، جولات Series A — المؤسسات تتحرك من الكلام إلى التطبيق
• الذكاء الاصطناعي + العملات المشفرة: وكلاء AI، واجهات لغة طبيعية للتداول
• منصات الاستثمار للمستثمرين الأفراد: استثمارات ملائكية لامركزية مثل Echo و Legion
• بنية تحتية لبيتكوين: Layer-2 و Lightning Network تجذب اهتمامًا جديًا

أسواق التوقعات خرجت من النطاق الضيق

خلال الانتخابات الأمريكية 2024، تجاوز حجم التداول الأسبوعي على Polymarket )مليون دولار، وظل مرتفعًا حتى بعد الانتخابات. المهم: دقته مؤكدة — تنبؤات بنسبة 60% تحقق في حوالي 60% من الحالات، و80% في 77-82%.

استثمرت ICE في Polymarket — ليست صفقة تجارية، بل اعتراف. التوقعات: في 2026، سيتجاوز الحجم الأسبوعي $20 مليار دولار. أسواق التوقعات تتوقف عن كونها ضجيجًا — وتتحول إلى بنية معلومات قيمة.

المخاطر المتبقية

حيازات الشركات الكبرى من بيتكوين زادت بشكل أسي — من 266,000 BTC $5 2024$3 إلى 1,048,000 BTC $800 2025$2 ، ومن 11.7 مليار دولار إلى 90.7 مليار دولار. تسيطر MicroStrategy على 61% من هذا الحجم، وأكبر 10 شركات على 84%.

هذا يخلق خطر التركيز. إذا واجهت استراتيجية التمويل الحالية — $2 الاقتراض المستمر( — صعوبات، وإذا انخفضت قيمة mNAV إلى 1x أو أصبح إعادة التمويل مستحيلًا، فسيكون هناك حاجة للبيع. قد يؤدي ذلك إلى موجة من البيع.

وفي الوقت نفسه، أدى تطور أسواق الخيارات )IBIT( إلى تقليل تقلبات بيتكوين — علامة على النضج، ولكن أيضًا على المخاطر. انخفاض التقلب يقلل الطلب على السندات القابلة للتحويل، مما يؤثر على قدرة الشركات على الشراء.

الخلاصة: 2026 كنقطة فاصلة

تُظهر تفسير تقرير CoinShares أن صناعة العملات المشفرة على أعتاب نقطة فاصلة. ليست على حافة الربح أو المضاربة — على حافة الوظائف.

الأصول الرقمية، والبلوكتشين، والتوكنات لم تعد واقعًا منفصلًا عن التمويل التقليدي. إنها تتداخل مع نسيج التيار الرئيسي: العملات المستقرة تُستخدم للمدفوعات، والأصول المرمّزة تدرّ دخلًا، وأسواق التوقعات تؤثر على فهم الاحتمالات، والتعدين يتحول إلى HPC.

النضج يأتي ليس بقفزة درامية، بل بتبني تدريجي وثابت. سيكون عام 2026 عامًا لتقدم مرئي لهذا المسار، لكن تقدمًا يضمن عدم توقفه أو تعطيله.