MSTR عند نقطة التحول: متى يراهن صندوق المليارديرات على هذا الورق؟ ثلاثة أسئلة حاسمة لمستقبل الأسهم

بينما كانت استراتيجية الأسهم تتعرض لتقلبات حادة، يزداد دخول المزيد من اللاعبين المؤسساتيين إلى السوق. صندوق التحوط Point72 الذي يديره ستيفن كوهن وصندوق التقاعد الوطني الكوري يضاعفان مراكزهما بشكل واضح، مما يشير إلى أنه على الرغم من الصعوبات الحالية، فإن الإمكانات طويلة الأمد للاستراتيجية تجذب رأس مال جدي. هذه المرة، سنحلل ثلاثة قضايا رئيسية تؤثر على قرارات المستثمرين.

بريق وظلال Strategy: الثروة على الورق، والتحديات في السوق

يبدو أن الوضع المالي الحالي للاستراتيجية قوي على الورق. وفقًا للمراقبة على السلسلة، تمتلك Strategy 671,268 بيتكوين بقيمة إجمالية تبلغ 60.441 مليار دولار، بتكلفة متوسطة قدرها 74,972 دولارًا. الأرباح غير المحققة تصل إلى 10.114 مليار دولار. منذ بداية العام، كانت عائدات البيتكوين 24.9%، وهو دليل واضح على إمكانات احتياطيات العملات المشفرة.

ومع ذلك، فإن الديناميكية في السوق تبدو مختلفة. أسهم Strategy انخفضت بنسبة 12% مقارنة بارتفاع مؤشر S&P 500 بنسبة 16%. وعلى النقيض، سجلت مجموعة Blockchain الفرنسية نموًا بنسبة 164%، في حين خسرت Nakamoto — الشركة التي جمعت أكثر من 600 مليون دولار لشراء البيتكوين — أكثر من 98% من قيمتها السوقية. هذا التباين يشير إلى فجوات عميقة بين تقييم الأصول الرقمية والمزاج العام للسوق.

الارتباك في MSCI: كيف يمكن لقرار المؤشرات أن يغير اللعبة

في أكتوبر، اقترحت MSCI استبعاد الشركات التي تمتلك أصولًا رقمية تزيد عن 50% من إجمالي أصولها من المؤشرات العالمية. تعتقد MSCI أن مثل هذه الكيانات تشبه أكثر صناديق الاستثمار من الشركات التشغيلية التقليدية. واحتجت Strategy بشدة، بحجة أن مثل هذه الخطوة تتعارض مع سياسة الحكومة الأمريكية التي تدعم الابتكار الرقمي، وقد تثير فوضى في المؤشرات.

يبدو أن الفجوة بين الطرفين كبيرة. وفقًا لمحللي JPMorgan، إذا تم استبعاد Strategy من MSCI، قد تضطر الصناديق السلبية إلى بيع أسهم بقيمة تصل إلى 2.8 مليار دولار. وتقدر مجموعة “BitcoinForCorporations” أن التدفق الكلي لرأس المال من القطاع قد يتراوح بين 10 و15 مليار دولار.

من المقرر أن يتم اتخاذ القرار في 15 يناير من العام المقبل. في الوقت نفسه، حافظ مؤشر Nasdaq 100 على Strategy في مؤشره في ديسمبر، لكن مؤشرات أخرى قد تتبع MSCI. تظل هذه الحالة من عدم اليقين المحفز الرئيسي لانخفاض السعر.

من يشتري MSTR ولماذا هذا مهم؟

على الرغم من الانخفاضات، لم تتراجع صناديق التحوط والمؤسسات العامة عن MSTR.

في 17 ديسمبر، اشترى صندوق التحوط Point72 Asset Management، الذي يديره الملياردير ستيفن كوهن، 390,666 سهمًا من Strategy بقيمة حوالي 65 مليون دولار. وكان ذلك إشارة واضحة على الثقة في الآفاق طويلة الأمد.

وكانت حركة صندوق التقاعد الوطني الكوري (NPS)، الذي يدير أصولًا بقيمة تريليون دولار، أكثر إثارة للدهشة، حيث زاد حصته في Strategy إلى 93 مليون دولار في ديسمبر. عندما يعزز اللاعبون الرئيسيون في السوق المؤسساتيون مراكزهم، يتعين علينا أن نتساءل عما يعرفونه.

تجاوز حجم التداول اليومي لـ Strategy حجم عملاق JPMorgan، مما يدل على اهتمام السوق الحاد.

القدرة على البقاء: الربح بدون بيع البيتكوين

حصلت Strategy مؤخرًا على 748 مليون دولار من خلال إصدار الأسهم العادية، مما زاد من احتياطياتها النقدية إلى 2.19 مليار دولار. وفقًا لمحللي TD Cowen، فإن الالتزامات السنوية للشركة من الفوائد والأرباح الموزعة تبلغ حوالي 824 مليون دولار.

وهذا الاحتياطي النقدي يعني أن Strategy يمكنها تمويل عملياتها وتوزيع الأرباح دون بيع البيتكوين بقيمة 61 مليار دولار حتى لسنوات قادمة. تجهز هذه الاستراتيجية الشركة لسيناريو ينخفض فيه سعر السهم دون قيمة الأصول الصافية — وهو وضع مرّ به Strategy في دورات الانخفاض السابقة.

الموعد النهائي: 15 يناير كنقطة تحول

بينما خفضت Citi السعر المستهدف لسهم Strategy من 485 إلى 325 دولار، حافظ البنك على توصية “شراء”، مما يدل على إيمان المؤسسات طويلة الأمد بإمكانات MSTR. قد يكون قرار MSCI المقرر في 15 يناير لحظة حاسمة.

إذا بقيت Strategy ضمن المؤشرات، فقد تفتح موجة جديدة من اهتمام الصناديق السلبية. وإذا تم استبعادها، فسنواجه فترة من عدم الاستقرار، على الرغم من أن المؤسسات المالية للشركة تبدو قوية.

حتى ذلك الحين، يعود الاختيار بين الشراء عند القاع أو الانتظار إلى ميل المستثمر للمخاطرة ورؤيته للنمو طويل الأمد في سعر البيتكوين.