نهاية الدورة الاقتصادية التاريخية؟ لماذا يطلق داوليو جرس الإنذار بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي

عندما تكون البيانات الاقتصادية مشرقة، والتوظيف مزدهر، والأسواق المالية تصل إلى مستويات قياسية، يقوم البنك المركزي بتخفيف السياسات. هذا الظاهرة التي تبدو متناقضة لفتت انتباه المستثمرين الأسطوريين إلى شيء ما؟

ما الذي يهيئه مزيج السياسات الغامض

Рэй Далио، مؤسس Bridgewater Associates، أصدر مؤخرًا تعليقًا حادًا. أشار إلى أن الإجراءات الحالية للاحتياطي الفيدرالي تعكس حالة استثنائية أساسية في الاقتصاد: تنفيذ سياسات تحفيزية في أوقات أداء الاقتصاد الأمريكي الأقوى.

المنطق المعتاد هو العكس. عادةً، يتدخل الاحتياطي الفيدرالي عندما يكون الاقتصاد في حالة ركود — كما حدث خلال الكساد الكبير في الثلاثينيات أو الأزمة المالية في 2008. لكن الآن الأمر مختلف. معدل البطالة في الولايات المتحدة منخفض تاريخيًا، ونمو الاقتصاد مستقر، ومؤشرات الأسهم تصل إلى مستويات قياسية.

ومع ذلك، بعد أن خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في أكتوبر، من الممكن أن يستمر في التحرك في ديسمبر. هذا المزيج أظهر لـДалио إشارة خطرة: نهاية دورة اقتصادية تمتد لـ75 عامًا تقترب، والديون المفرطة هي بطل المسرحية.

مخاطر التوسع في العجز وتخفيف العملة

ماذا يعني التوسع في الإنفاق الحكومي وتضييق السيولة من قبل البنك المركزي في آن واحد؟ يصفه Далio بأنه “تخصيص أكثر تضخمًا”.

العجز المالي الأمريكي ضخم، ويتم إصدار الكثير من السندات قصيرة الأجل باستمرار. عندما يزيد الاحتياطي الفيدرالي من عرض النقود، ترتفع المخاطر: قد تتدفق النقود الجديدة مباشرة إلى الإنفاق الحكومي بدلاً من النشاط الاقتصادي الحقيقي. يُعرف هذا باسم تسييل الديون — تمويل العجز باستخدام قوة طابعة النقود.

الضغوط السياسية تتصاعد أيضًا. الانتقادات العلنية التي وجهها دونالد ترامب مؤخرًا لرئيس الاحتياطي الفيدرالي باول، وحتى التلميح إلى استبداله، تلقي بظلال على استقلالية البنك المركزي.

هل عصر الأصول الآمنة قد بدأ؟

في هذا السياق الكلي، تتألق فئتان من الأصول بشكل خاص: البيتكوين والذهب.

المنطق واضح: زيادة عرض النقود → تسييل الديون → انخفاض قيمة العملة. في مواجهة هذا الوضع، يتجه المستثمرون بشكل طبيعي نحو الأصول النادرة وغير القابلة للتلاعب.

جاذبية البيتكوين تكمن في حد عرضه — مقفل دائمًا عند 21 مليون وحدة. هذا النقص البرمجي أصبح وسيلة مضادة طبيعية لتضخم السيولة التي يخلقها البنك المركزي. يراها المزيد من المحللين كأداة تأمين ضد المخاطر الاقتصادية والجيوسياسية.

ومع ذلك، أظهر سوق العملات المشفرة حذرًا. عندما خفض الفائدة في أكتوبر، لم تتجه السوق للارتفاع كما هو متوقع. أشار المحللون إلى أن هذا القرار تم تسعيره بشكل كامل، وأن المتداولين استوعبوا المعلومات مسبقًا.

بالنسبة لاتجاهات ديسمبر، تظهر بيانات بورصة شيكاغو للعقود الآجلة أن 69% من المشاركين يتوقعون خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس مرة أخرى. لكن باول، في أكتوبر، خفف من توقعات التخفيف، مما يترك قرارًا معلقًا للمستقبل.

جرس الإنذار الأخير

تحذير Далio يركز على التناقض الأساسي في هذه اللحظة: ضخ التحفيز في اقتصاد قوي بالفعل، مما يضخم فقاعة جديدة ويمهد الطريق للتضخم. بالنسبة للمستثمرين، كل خطوة من خطوات البنك المركزي القادمة قد تكون علامة على نقطة تحول في الدورة التاريخية.