تباطؤ نمو التوظيف في الولايات المتحدة، سوق السندات يكتسب اهتمامًا من جديد مع "التداول الحاد"

المصدر: BlockMedia العنوان الأصلي: تأكيد تباطؤ التوظيف في الولايات المتحدة… سوق السندات يعيد قوة “صفقة التوتر” الرابط الأصلي: تباطؤ نمو التوظيف في الولايات المتحدة، وتوقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض أسعار الفائدة بشكل إضافي، مما يعزز توقعات توسع الفارق بين معدلات الفائدة القصيرة والطويلة الأجل في سوق السندات.

وفقًا لأحدث البيانات، لم يحقق عدد الوظائف الجديدة في الولايات المتحدة في ديسمبر التوقعات السوقية، ويعتقد بشكل عام أن ذلك يدل على تباطؤ النمو الاقتصادي. في هذا السياق، زادت توقعات السوق بأن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة مرة أخرى لتحفيز الاقتصاد، مما أدى إلى زيادة الطلب على السندات الحكومية قصيرة الأجل الحساسة لسياسة الفائدة، ونتج عن ذلك أكبر فارق في عائدات سندات الولايات المتحدة لمدة عامين و10 سنوات منذ حوالي تسعة أشهر.

انخفاض أسعار الفائدة القصيرة الأجل، واستقرار طويلة الأجل

يُطلق على استراتيجية التداول التي تستهدف توسع الفارق بين معدلات الفائدة اسم “صفقة التدرج الحاد”. خلال دورة خفض الفائدة، عادةً ما تنخفض أسعار الفائدة القصيرة بسرعة، بينما تظل أسعار الفائدة طويلة الأجل ثابتة نسبياً. أصبحت هذه الاستراتيجية واحدة من أكثر الاستراتيجيات شعبية في سوق السندات بحلول عام 2025، بمشاركة نشطة من صناديق السندات العالمية ومستثمرين مؤسسيين كبار آخرين.

قال مدير محفظة في مجموعة كابيتال: “لا تزال هناك احتمالية لزيادة حدة منحنى العائد خلال الـ12 إلى 24 شهرًا القادمة”، “وفي ظل ظروف متعددة، قد تكون استراتيجية التدرج الحاد فعالة”.

انخفاض معدل البطالة، ومتغيرات الأسعار… وتعديلات على التداول

لكن إشارة البيانات التوظيفية الأخيرة للسوق ليست أحادية الجانب. على الرغم من تباطؤ نمو الوظائف الجديدة، إلا أن معدل البطالة انخفض، مما يقلل من احتمالية تدهور سوق العمل بشكل حاد. لذلك، فإن احتمالية خفض الفائدة في يناير قد اختفت فعليًا، وظهرت تصحيحات قصيرة الأجل في بعض مراكز التدرج الحاد.

تركز السوق الآن على بيانات الأسعار. يتوقع السوق بشكل عام أن يُظهر مؤشر أسعار المستهلكين في ديسمبر(CPI) استمرار التضخم في مستويات عالية. إذا استمرت ضغوط الأسعار، قد يظل الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا في سعر الفائدة مؤقتًا ويتخذ موقفًا حذرًا. حاليًا، يعتقد سوق السندات أن الاحتياطي الفيدرالي بعد ثلاث خفضات للفائدة منذ سبتمبر من العام الماضي، قد يحدد موعد الخفض التالي في منتصف عام 2026، وربما يكون هناك خفض إضافي في نهاية العام.

قال مسؤول استراتيجي في بنك استثمار كبير حول أسعار الفائدة في الولايات المتحدة: “بالنظر إلى استقرار سوق العمل ومرونة التضخم، قد يكون هناك حد محدود لزيادة حدة منحنى العائد”، “وقد يكون حجم خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي أقل من توقعات السوق”.

ومع ذلك، لم تتراجع الاهتمامات العامة في سوق السندات تجاه استراتيجية التدرج الحاد. أظهرت نتائج تحليلات JPMorgan أن، على الرغم من بعض التعديلات في المراكز مؤخرًا، إلا أن المراهنة على توسع الفارق بين معدلات الفائدة القصيرة والطويلة لا تزال فوق المتوسط التاريخي.

عرض السندات الحكومية وعدم اليقين السياسي سيحددان الربع القادم

تشمل العوامل المستقبلية المحتملة عرض السندات الحكومية وعدم اليقين السياسي. من المقرر أن تصل حجم مزاد السندات الأمريكية لمدة 10 و30 سنة لهذا الأسبوع إلى 61 مليار دولار، مما قد يضغط على معدلات الفائدة طويلة الأجل. بالإضافة إلى ذلك، فإن الأحكام القضائية بشأن السياسات الجمركية واحتمالات توسع الإنفاق المالي قد تزيد من تقلبات سوق السندات.

قال مدير محفظة في شركة إدارة أصول كبيرة: “وفقًا لمعايير بداية العام، فإن أكثر الصفقات شعبية هي التدرج الحاد في منحنى العائد”، “وفي بيئة إصدار سندات كبيرة، قد تتطلب السندات طويلة الأجل عائدًا أعلى لتعويض المخاطر”.

يعتقد السوق بشكل عام أن تباطؤ نمو التوظيف، وضغوط الأسعار، وتوسع عرض السندات الحكومية، ستؤدي إلى استمرار عدم اليقين في مسار سياسة أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي حتى عام 2026. ومع ذلك، لا يزال المستثمرون في سوق السندات يعتقدون أن الرهان على توسع الفارق بين معدلات الفائدة القصيرة والطويلة الأجل لا يزال فعالًا.