#GateSquareCreatorNewYearIncentives L’effet de la Réserve fédérale « ferme effectivement la porte » aux baisses de taux à court terme — Quelles sont les prochaines étapes ?

Les dernières données du marché du travail américain ont profondément modifié les attentes concernant la politique de la Réserve fédérale au début de 2026. Selon le rapport sur l’emploi non agricole de décembre 2025 publié par le Bureau of Labor Statistics (BLS), l’emploi non agricole a augmenté de seulement 50 000, en deçà des 65 000 prévisions consensuelles et inférieur aux 56 000 révisés de novembre. Malgré cette croissance plus faible des emplois, le taux de chômage a unexpectedement diminué à 4,4 %, en baisse par rapport à 4,6 % précédemment et en dessous de l’attente du marché de 4,5 %, envoyant un signal clair aux décideurs que la marge de manœuvre sur le marché du travail reste limitée.
Les révisions compliquent encore la situation. Les chiffres d’emploi d’octobre ont été révisés d’une baisse de 105 000 à une chute plus profonde de 173 000, tandis que ceux de novembre ont été révisés à la baisse de 8 000. Au total, les révisions de novembre et décembre ont réduit la croissance totale de l’emploi de 76 000, renforçant l’idée que l’élan de l’emploi a considérablement ralenti vers la fin de l’année. Sur une base annuelle, l’emploi aux États-Unis n’a augmenté que de 584 000 en 2025, marquant la croissance la plus faible depuis 2020, lorsque les confinements liés à la pandémie ont provoqué des pertes d’emplois historiques.
Nick Timiraos, souvent considéré comme le « porte-parole de la Fed », a souligné un changement structurel critique : les employeurs du secteur privé ont ajouté en moyenne seulement 61 000 emplois par mois en 2025, le rythme le plus lent depuis la « reprise sans emploi » post-boum Internet de 2003. Cela suggère que, bien que le marché du travail ne se soit pas effondré, il n’augmente plus assez rapidement pour justifier un assouplissement rapide de la politique — surtout avec les risques d’inflation toujours présents.
Les marchés ont réagi rapidement. Suite à la surprise concernant le taux de chômage, les traders ont presque éliminé les attentes d’une baisse des taux en janvier, réajustant toute la courbe des rendements. Les données CME FedWatch indiquent maintenant une probabilité de 95 % que les taux restent stables en janvier, avec seulement 5 % de chances d’une baisse de 25 points de base. Plus loin dans le temps, la probabilité d’au moins une baisse de 25 points de base d’ici mars s’élève à 29,6 %, tandis que les attentes d’un assouplissement agressif ont pratiquement disparu. Le consensus actuel prévoit deux baisses de taux en 2026, la première probablement reportée à la mi-2026.
D’un point de vue politique, les responsables de la Fed semblent de plus en plus concentrés sur le taux de chômage plutôt que sur les chiffres de l’emploi mensuels volatils. John Briggs, responsable de la stratégie des taux aux États-Unis chez Natixis North America, a souligné que, sauf si le chômage montre une tendance à la hausse soutenue, la Fed est peu susceptible d’agir rapidement. En d’autres termes, une création d’emplois plus lente ne suffit pas — une détérioration claire du marché du travail serait nécessaire.
Cependant, les risques subsistent sous la surface. La moyenne mobile sur trois mois de l’emploi montre maintenant une contraction nette de 22 000 emplois, un développement qui pourrait éventuellement peser sur la consommation, surtout alors que l’épargne excédentaire continue de se normaliser. Bien que la croissance des salaires reste résiliente, une faiblesse prolongée de l’embauche pourrait affaiblir la confiance des ménages dans les prochains trimestres.
Certains analystes restent prudemment optimistes. Brian Jacobson d’Annex Wealth Management a suggéré que décembre pourrait représenter un point d’inflexion potentiel, avec des premiers signes de stabilisation émergents. Cependant, il a averti que les données sont bruyantes, que les révisions sont importantes, et que toute conclusion reste prématurée. Du côté plus hawkish, Subadra Rajappa de la Société Générale a argumenté que la baisse du chômage et la croissance ferme des salaires donnent peu d’incitations à la Fed pour réduire les taux, renforçant l’idée d’une posture « plus haut pour plus longtemps ».
Perspectives futures : ce que cela signifie pour les marchés et la crypto
En regardant vers 2026, l’environnement macroéconomique est de plus en plus défini par la patience politique plutôt que par un assouplissement. Pour les actifs risqués — y compris la crypto — cela suggère une volatilité limitée dans une fourchette plutôt qu’un rebond immédiat alimenté par la liquidité. Bien que le retard dans les baisses de taux réduise les vents favorables à court terme, un marché du travail stable diminue également le risque de récession, créant un contexte à moyen terme plus constructif.
Si le chômage reste ancré en dessous de 4,5 % et que les attentes d’inflation restent maîtrisées, la Fed attendra probablement qu’une faiblesse économique claire se manifeste avant d’agir. Cela prépare le terrain à un assouplissement progressif, dépendant des données, plutôt qu’à des cycles agressifs de baisse des taux observés lors des récessions précédentes.
En résumé, la Fed n’a pas claqué la porte définitivement — mais pour l’instant, elle l’a fermée solidement. Les marchés doivent s’adapter à un monde où la patience, et non le pivot, définit la politique monétaire des États-Unis au début de 2026.