Rasio P/E forward 12 bulan S&P 500 sekarang berada di 22 kali, naik 16% dibanding rata-rata 10 tahun sebesar 18,9 kali. Terdengar cukup tinggi, tapi jujur saja, belum sampai ke puncak gila-gilaan 23,5 kali pada 2020-2021. Setelah itu Fed mulai menaikkan suku bunga pada 2022, dan indeks sempat turun ke sekitar 18 kali, tapi sejak 2023 mulai naik lagi.

Angka valuasi sekarang ini menunjukkan apa? Pasar bertaruh bahwa laba di masa depan akan tumbuh signifikan. Para analis Wall Street memprediksi EPS S&P 500 bisa mencapai 268 dolar pada 2025, dan pada 2026 bahkan bisa 304 dolar, dengan kata lain pertumbuhan sekitar 13% per tahun. Terdengar bagus, tapi masalahnya adalah apa? Pertumbuhan ini hampir sepenuhnya bergantung pada sektor teknologi untuk memikul bebannya.

Lihat saja trailing P/E sektor teknologi—25,68 kali. Ini berarti pasar sudah sepenuhnya mencerna cerita pertumbuhan di masa depan, dan harganya sudah cukup komprehensif.

Di sini harus waspada terhadap dua jebakan. Pertama: bagaimana jika kecepatan pertumbuhan sektor teknologi tiba-tiba melambat, atau komersialnya AI tidak semulus yang diharapkan? Maka valuasi 22 kali itu akan jadi kastil di udara, apakah akan kembali ke rata-rata historis 18 kali? Kalau dihitung, itu berarti penurunan 18%. Kedua: sejarah menunjukkan bahwa setiap kali P/E melebihi 22 kali, biasanya diikuti dengan penyesuaian yang cukup besar. Saat gelembung internet begitu adanya, dan siklus kenaikan suku bunga setelah 2021 juga membuktikan pola ini.

Jadi orang-orang di industri investasi sekarang pada dasarnya semua mengatakan: harus berhati-hati dengan harga ini, jangan kejar-kejaran.