Saya baru saja melihat sebuah kasus pendanaan yang sangat menarik. Sebuah proyek yang melakukan tokenisasi piutang kartu kredit berhasil mengumpulkan 2 miliar dolar AS, didukung oleh Mars Capital. Bersamaan dengan itu, mereka meluncurkan produk unggulan GemStone, yang fokus pada tokenisasi hak penagihan kartu kredit di pasar Brasil. Cara ini terlihat segar pada pandangan pertama, tetapi jika dipikirkan lebih dalam, logikanya memang sangat kuat.

Efisiensi sistem perbankan di Amerika Latin umumnya rendah, dan pembiayaan untuk usaha kecil dan menengah sulit didapatkan, ini adalah masalah lama. Tapi proyek ini memikirkan satu sudut pandang: mengemas hak penagihan kartu kredit masa depan perusahaan menjadi token di blockchain. Investor dapat membeli token ini untuk mendapatkan keuntungan, sementara perusahaan langsung mendapatkan dana tunai. Singkatnya, ini adalah aplikasi RWA (aset nyata yang di-tokenisasi) yang sangat textbook—piutang dunia nyata menjadi aset digital yang dapat diperdagangkan.

Mengapa memilih Brasil? Langkah ini sangat krusial. Brasil adalah ekonomi terbesar di Amerika Latin, tingkat penetrasi kartu kredit sangat tinggi, dan pasar piutang ada di sana. Lebih penting lagi, penerimaan cryptocurrency di Brasil berada di posisi terdepan secara global. Mata uang lokal sangat fluktuatif, masyarakat sudah terbiasa menggunakan stablecoin untuk menjaga nilai. Dengan dasar ini, mendorong tokenisasi kredit memiliki hambatan yang jauh lebih kecil. Titik masuknya dipilih dengan sangat cermat.

Lalu, bagaimana cara menghabiskan 2 miliar dolar ini? Utamanya digunakan untuk membangun jalur integrasi B2B. Singkatnya, mereka ingin menghubungkan berbagai penyedia layanan pembayaran, bank, dan platform e-commerce, agar aliran data piutang dan aliran dana bisa terhubung. Dari segi teknologi tidak rumit, yang benar-benar sulit adalah pengembangan bisnis dan kepatuhan regulasi. Regulasi di negara-negara Amerika Latin sangat fragmentatif, setiap negara harus mengurus lisensi dan prosesnya secara terpisah. Sebagian besar dana ini sebenarnya akan digunakan untuk urusan hukum dan hubungan pemerintah.

Produk GemStone ini juga layak diperhatikan. Ini adalah aset tokenisasi yang berstatus investasi, yang berarti akan ada lembaga penilai pihak ketiga yang melakukan evaluasi, dan produk ini memiliki pengembalian tetap serta tanggal jatuh tempo. Struktur ini sangat ramah bagi investor keuangan tradisional—tidak seperti pool likuiditas DeFi yang memiliki risiko fluktuasi hasil yang sulit diukur. Produk yang terstruktur seperti ini lebih mudah menarik dana institusional, terutama dari dana yang ingin mengalokasikan obligasi pasar berkembang tetapi merasa jalur tradisional terlalu rumit.

Dari tren besar, pendanaan ini menunjukkan bahwa RWA sudah beranjak dari fase spekulasi konsep menuju implementasi nyata. Di wilayah Amerika Latin, Asia Tenggara, dan Afrika, infrastruktur keuangan tradisional memang lemah, malah memberi peluang bagi aplikasi blockchain untuk melaju lebih cepat. Jika proyek ini berhasil di Brasil, kemungkinan besar bisa direplikasi di Meksiko, Argentina, dan Chili dengan cepat. Inilah kekuatan imajinasi blockchain di pasar yang sedang berkembang.

Namun, risiko juga tidak bisa diabaikan. Tantangan terbesar dari tokenisasi kredit adalah kualitas aset dasarnya. Jika tingkat gagal bayar kartu kredit meningkat, nilai token secara keseluruhan bisa jatuh dengan sangat tajam. Ditambah lagi, ekonomi Brasil sendiri cukup fluktuatif, dan risiko kebijakan juga ada. Lembaga yang berinvestasi dalam aset semacam ini harus menyiapkan rencana pengelolaan likuiditas yang matang. Selain itu, aliran dana lintas negara juga bisa memicu masalah pengendalian devisa. Semua ini adalah potensi risiko yang harus dipikirkan matang-matang sebelumnya.