Les données sur l'emploi de décembre aux États-Unis ont été publiées, et la réaction du marché est subtile. Les chiffres semblent modérés, mais des courants sous-jacents sont en mouvement — le recrutement ralentit effectivement, mais le taux de chômage s'est étonnamment amélioré, ce qui correspond parfaitement à la narration d'un atterrissage en douceur.

Commençons par quelques chiffres clés. En décembre, 50 000 emplois non agricoles ont été créés, ce qui marque le deuxième mois consécutif à ce niveau, légèrement en dessous des prévisions du marché. À première vue, cela peut sembler insignifiant, mais en élargissant la perspective, la prévision initiale d'environ 584 000 nouveaux emplois pour le début de 2025, répartis sur moins de 5 000 par mois, contraste fortement avec la croissance mensuelle moyenne de 168 000 en 2024, ce qui indique une pente très raide.

Ce qui est intéressant, c'est le taux de chômage. Il est passé de 4,6 %, son niveau le plus élevé en quatre ans, à 4,4 %, montrant que la résilience du marché du travail est toujours là — cela indique que, bien que la volonté d'embauche des entreprises diminue, le rythme des licenciements ne s'est pas accéléré de manière significative, et le marché maintient un équilibre étrange.

Comment percevoir cette démarche de la Fed ? Ce rapport confirme essentiellement l'attente d'une pause en janvier. Les données ne sont ni trop chaudes ni trop froides, ce qui donne aux hawks (faucons) une raison de rester prudents. Cependant, il y a un risque caché — la révision annuelle de référence du 6 février sera bientôt publiée, et les premières indications suggèrent que les données d'emploi des dernières années pourraient avoir été gonflées d'environ 76 000 postes. Une fois cette révision effectuée, le marché pourrait faire face à de nouvelles pressions de tarification.

Du point de vue de la logique de trading, un ralentissement de la croissance peut atténuer l'anxiété inflationniste, tandis que la résilience persistante repousse le rythme de baisse des taux. Les marchés boursiers américains pourraient entrer dans une phase de consolidation volatile. Ce type de rapport, ni trop fort ni trop faible, est en théorie le modèle d'un atterrissage en douceur — suffisamment modéré pour apaiser les attentes inflationnistes, et suffisamment stable pour soutenir le niveau de consommation. Mais combien de temps cela peut-il durer ? La révision des données de février pourrait bien être ce point de basculement.