القلق من التقييمات وراء حركة رأس المال — ناسداك تواجه لحظة حاسمة لإعادة التسعير بحلول نهاية عام 2025

التناقض بين وزن أسهم التكنولوجيا وربحيتها

قدم أداء ناسداك مؤخرًا مثالًا نموذجيًا على دوران رأس المال في السوق. وفقًا لأحدث البيانات، حتى الربع الثالث من عام 2025، كانت حصة الشركات التكنولوجية في الأرباح الإجمالية للشركات فقط 20.8%، لكنها ساهمت بحوالي 31.1% من القيمة السوقية. هذا الاختلال يثير حاليًا إعادة تقييم السوق لمدى معقولية تقييمات أسهم التكنولوجيا.

حاليًا، يُقدر مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع لناسداك بحوالي 29.3 مرة، متجاوزًا بكثير المتوسط خلال العشر سنوات الماضية البالغ 23–24 مرة. في ظل توقعات خفض الفائدة والدفع المزدوج من مفهوم الذكاء الاصطناعي، تحظى أسهم التكنولوجيا بدعم قصير الأمد، لكن هذا الدعم مبني على “وعد النمو المستقبلي”، وإذا لم يتحقق كما هو متوقع، ستظهر المخاطر لاحقًا.

الصراع بين توقعات خفض الفائدة وعدم اليقين السياسي

ارتفعت مؤشرات الأسهم الأمريكية الثلاثة مؤخرًا لربعة أيام تداول على التوالي، حيث سجل مؤشر ناسداك ارتفاعًا إجماليًا حوالي 4.2% هذا الأسبوع، وأغلق مرتفعًا بنسبة 0.8% عند 23,214.69 نقطة. الدافع المباشر لهذا الارتفاع جاء من انخفاض عائدات سندات الخزانة الأمريكية وتركيز السوق على احتمالية خفض الفائدة في ديسمبر.

وفقًا لسوق العقود الآجلة للفائدة، قدر المستثمرون احتمالية خفض الفائدة في ديسمبر بحوالي 80–85%. ومع ذلك، لم تتوافق تصريحات سوق السندات ومسؤولي الاحتياطي الفيدرالي تمامًا. زادت تقلبات سوق السندات بشكل ملحوظ، وارتفعت حجم تداول خيارات الفائدة، مما يشير إلى أن بعض المؤسسات الاستثمارية تتخذ استراتيجيات تحوط ضد سيناريو “سياسة غير متوقعة”.

الخطوة التالية في دوران رأس المال

مع ظهور ضغوط تقييم أسهم التكنولوجيا تدريجيًا، أصبحت علامات دوران رأس المال واضحة — حيث يتحول جزء من الأموال من أسهم التكنولوجيا والنمو إلى أسهم القيمة والطاقة والصناعات والسندات، وهي أصول أكثر دفاعية. هذا يعكس الحذر من المخاطر قصيرة الأمد، ويشير أيضًا إلى أن السوق يعيد تقييم نسبة المخاطر إلى العائد.

بالنسبة لمحافظ الاستثمار التي تركز بشكل كبير على أسهم التكنولوجيا، فإن هذا الدوران يمثل اختبارًا مزدوجًا للسيولة والتقييم. إذا لم يتحفز الذكاء الاصطناعي كما هو متوقع، قد يواجه مؤشر ناسداك تصحيحًا متوسطًا يتراوح بين 5–10%. وليس الأمر مجرد مخاطر هبوط، بل هو عملية إعادة تسعير ضرورية للسوق.

نهاية عام 2025: نافذة إعادة التقييم ثلاثية الأبعاد للتقييم، العائد، والسيولة

يواجه ناسداك الآن مفترق طرق بين “تقييم مرتفع × توقعات فائدة مرتفعة × نمو الذكاء الاصطناعي”. خلال الأشهر 1–3 القادمة، ستحدد سياسات الفائدة، أداء التقارير المالية للشركات، وتدفقات رأس المال الاتجاه المتوسط للسوق.

بالنسبة للمستثمرين المستعدين لتحمل المخاطر والمتفائلين برؤية طويلة الأمد للذكاء الاصطناعي، فإن هذا الدوران في رأس المال قد يمثل فترة استراتيجية نادرة في السنوات الأخيرة. المفتاح هو التقييم الدقيق لقدرة تحمل المخاطر الخاصة بك، وفهم عميق لأساسيات صناعة التكنولوجيا.