هناك بروتوكول إقراض يقوم فيه القيمون بجلب $300K كل أسبوع ويديرون ودائع بقيمة $11 مليار. يبدو وكأنه آلة تعمل بسلاسة، أليس كذلك؟ حتى فقد أحد الصناديق مؤخراً $24 مليون بسبب دين مدعوم بضمان تبيّن لاحقاً أن 82% منه كان احتيالياً.

والمفارقة هنا: القيمون؟ يحتفظون برسومهم. المقرضون؟ يُتركون يتحملون الخسارة. في الوقت نفسه، هناك بعض المقترضين على بعد 4% فقط من التصفية، وربما يعيشون حالة من القلق الشديد.

هذا ما يحدث في الأسواق غير المقيدة عندما تخلق هياكل الرسوم حوافز غير متوافقة. القيمون يحققون الأرباح بغض النظر عن النتيجة، بينما الأشخاص الذين يعرّضون رأس مالهم للمخاطر يتحملون 100% من الخسارة. النظام يكافئ الحراس على المشاركة، وليس على بذل العناية الواجبة.

عندما يفشل التحقق من الضمانات بهذا الحجم وتنعكس العواقب في اتجاه واحد فقط، عليك أن تتساءل: هل نبني بنية تحتية مالية مرنة، أم أننا فقط نعيد تغليف المخاطر القديمة بعناوين جديدة؟