DATバブルが崩壊：トークンを溜め込んでストーリーを語っていた企業たち、今回は失敗

【チェーン文】コインを貯めてストーリーを語るだけの企業は、今回でやられたようだ。

CoinSharesのリサーチ責任者が最近発表したレポートで、デジタル資産準備企業（DAT）のバブルがほぼ終わったと指摘している。今年の夏、一部企業の時価総額が純資産の3倍から10倍まで高騰していた――つまり、トークン保有をまるで印刷機のように利用していたわけだ。では今は？評価額は元通りになり、mNAV倍率は1倍、あるいはそれ以下まで落ち込んだ。

これからどうなるか？道は2つ：パニック売りで価格が崩れるか、もしくはこれらの企業がなんとか耐えて相場の回復を待つか。リサーチ責任者は後者をより有望視している。その理由もシンプルで、マクロ環境が改善しつつあり、12月には利下げの可能性もある。これは暗号資産市場にとってポジティブなシグナルだ。

しかし、本当の問題は短期的な値動きではない。核心的な矛盾は、一部の企業が公開市場で無理にコインを買い集めた結果、バランスシートは見栄えが良くなったものの、実際のビジネスは何も進展していないことだ。今の投資家は賢くなっており、株式の希薄化や単一資産へのフルベットだけでは、もはや受け入れられにくい。信頼というものは、一度失えば簡単には取り戻せない。

良いニュースとしては、既に大手企業がビットコインを本格的な資金管理の体系に組み込む動きが始まっている――単なる話題作りではなく、真の戦略ツールとしてだ。デジタル資産のトレジャリー運用という道は消えていない、ただ再編が進んでいるだけだ。新規参入者は、堅実なファンダメンタルズ、信頼できるビジネスモデル、しっかりとしたガバナンス構造、そして現実的な期待管理が必要だと理解しなければならない。デジタル資産を全財産とする時代は、もう終わったのだ。