اليابان قد تقلل من حيازتها للسندات الأمريكية مما يثير سلسلة من ردود الفعل، ومخاطر فقدان ربط USDT بالدولار تعود إلى الواجهة

تزايدت التوقعات بأن اليابان قد تقوم بعمليات بيع ضخمة لسندات الخزانة الأمريكية، وقد بدأ هذا التأثير المحتمل بالانتقال من الأسواق المالية التقليدية إلى قطاع العملات الرقمية، خاصة Tether (USDT) المرتبط بشكل عميق بسندات الخزانة الأمريكية. تمتلك اليابان حالياً سندات أمريكية بقيمة 1.189 تريليون دولار، ما يجعلها أكبر دولة أجنبية حاملة للسندات الأمريكية، لكن مع ارتفاع عوائد السندات اليابانية إلى أعلى مستوياتها منذ سنوات، أصبحت جاذبية الاحتفاظ بالسندات الأمريكية تتراجع.

تشير التحليلات إلى أن الفارق بين العائد الأمريكي والياباني تقلص خلال ستة أشهر من 3.5% إلى 2.4%، وإذا انخفض إلى حوالي 2%، سيعزز ذلك بشكل ملحوظ دافع عودة رؤوس الأموال إلى اليابان، ما قد يدفع المؤسسات اليابانية لبيع ما يصل إلى 500 مليار دولار من السندات الأمريكية. كما يصل حجم تداولات “الكاري تريد” على الين إلى 1.2 تريليون دولار، وفي حال ارتفاع أسعار الفائدة وقوة الين، قد ينهار هذا الهيكل بسرعة، مما يؤدي إلى تصفية أصول عالمية بشكل متسلسل.

نتيجة لذلك، بدأ السوق يركز على درجة تعرض Tether للمخاطر. إذ أن أكثر من 80% من احتياطيات USDT تتكون من سندات الخزانة الأمريكية، مما يجعله سابع عشر أكبر حامل للسندات الأمريكية في العالم. عادة ما تكون السندات الحكومية الأمريكية عالية السيولة وقليلة المخاطر، لكن في حال انسحاب مشترين كبار مثل اليابان وما ينتج عنه من تقلبات حادة في العوائد، قد تواجه Tether ضغوطاً في إدارة السيولة. وقد دفع هذا بعض المحللين للتحذير بأن الضغوط النظامية على السندات الأمريكية قد تمتد لتؤثر على استقرار ربط USDT، مما ينعكس في نهاية المطاف على البيتكوين وسوق العملات الرقمية الأوسع.

مؤخراً، خفضت وكالة ستاندرد آند بورز تصنيف قدرة USDT على الحفاظ على ربطه من “4 (محدود)” إلى “5 (ضعيف)”، بسبب زيادة نسبة الأصول عالية المخاطر في احتياطياته، إضافة إلى نقص الشفافية في الإفصاح عن المعلومات. وذكرت التقارير أن USDT لا يزال يحتفظ ببيتكوين وذهب وسندات شركات وأصول أخرى، ما قد يوسع المخاطر السوقية بصورة أكبر.

ومع ذلك، لا تزال المخاوف من انفصال USDT عن الدولار بشكل واسع محدودة في الأسواق الرئيسية، حيث تظهر أسواق التنبؤ أن احتمال هذا الخطر لا يتجاوز 0.5%. وقد واجه Tether ضغوطاً سوقية عدة مرات في السابق وحافظ على ربطه، بالإضافة إلى توقع الشركة تحقيق أرباح تتجاوز 10 مليارات دولار في الربع الثالث من 2025 لتكون بمثابة درع ضد تقلبات السوق المحتملة.

بشكل عام، إذا خفضت اليابان حيازتها من السندات الأمريكية، فمن المرجح أن يكون ذلك تدريجياً، وحجم سوق السندات الأمريكية كبير بما يكفي لامتصاص بعض الصدمات. ومع ذلك، وفي ظل ارتفاع العوائد، وضغوط التصنيف، وتشابك هيكل احتياطيات Tether، تظل استقرار USDT نقطة خطر رئيسية يجب أن يواصل قطاع العملات الرقمية مراقبتها عن كثب.