代幣化正在重塑全球金融秩序

50 年前，資金走一圈需要郵寄。

20 年前，跨國交易還要等「幾天」。

而今天，毫秒級別的交易，已經不值得炫耀了。

真正的變革不在速度，而是重塑「資產存在的方式」。

貝萊德 CEO Larry Fink 和 COO Rob Goldstein 給這個時代下了一個冷靜的判斷：未來，股票、債券、房地產、基金、甚至貨幣，都會變成「鏈上的一行程式碼」。

這不是加密故事，這是金融的「重構時刻」。

五十年前，資金的流動速度像郵遞一樣慢。當我們之中的一位（Larry）在 1976 年開始職業生涯時，交易是通過電話進行的，並用快遞寄送的紙質憑證進行結算。1977 年，一項名為 SWIFT 的技術實現了銀行間的標準化電子資訊傳遞，將交易時間從幾天縮短到幾分鐘。如今，紐約和倫敦之間的交易在毫秒之內執行。

現在，金融業正在進入市場基礎設施的下一次重大演變——這次演變可以比服務了投資者數十年的系統更快、更安全地轉移資產。它始於 2009 年，當時一位化名為中本聰（Satoshi Nakamoto）的開發者推出了比特幣，作為一個共享的數位帳本，可以在沒有中介的情況下記錄交易。幾年後，同樣的技術——區塊鏈——引發了更具變革性的事物：Tokenisation（代幣化）。

代幣化涉及在數位帳本上記錄所有權。它使幾乎所有資產，從房地產到公司債務或貨幣，都可以存在於單一數位記錄上，參與者可以獨立驗證。起初，金融界——包括我們——很難看到這個宏大的想法。代幣化與加密熱潮糾纏在一起，後者通常看起來像是在投機。但在近年來，傳統金融業已經看到了炒作之下隱藏的東西：代幣化可以極大地擴展可投資資產的世界，超越了目前主導市場的上市股票和債券。

代幣化資產帶來兩大好處。首先，它提供了即時結算交易的潛力。今天的市場在不同的結算時間線上運作，使買家和賣家面臨其中一方可能無法履行其義務的風險。在全球市場標準化即時結算將是超越 SWIFT 曾經實現的又一次飛躍。

其次，私募市場資產仍然嚴重依賴紙本——手工流程、客製化結算和未能跟上金融業其他部分發展的記錄。代幣化可以用程式碼取代紙張，減少使資產交易成本高昂且緩慢的摩擦。它可以將房地產或基礎設施等大型非上市持股轉化為更小、更容易取得的單位，從而擴大長期由大型機構主導的市場參與度。

僅靠技術無法消除所有障礙。監管和投資者保護仍然至關重要。但通過降低成本和複雜性，代幣化可以為更多投資者提供更多分散投資的方式。進步的早期跡象已經出現。代表「真實世界」傳統金融資產（股票、債券等）的代幣在全球股票和固定收益市場中仍占很小的份額，但增長迅速——在過去 20 個月中增長了約 300%。

許多早期採用發生在發展中世界，那裡的銀行服務有限。近四分之三的加密貨幣持有者居住在西方以外。與此同時，建立了現代金融的經濟體——美國、英國和歐盟——正在落後，至少在交易發生地方面是如此。誠然，許多最有可能引領代幣化金融系統轉變的公司，包括穩定幣領域的主導者，都是美國公司。但這種早期優勢並非理所當然。

如果歷史可以借鑑，今天的代幣化大致相當於 1996 年的網際網路——當時亞馬遜僅售出了 1600 萬美元的圖書，而今天「七巨頭」科技巨頭中的三家甚至還沒有成立。代幣化可能會以網際網路的速度發展——比大多數人預期的要快，在未來幾十年內實現巨大的增長。

它不會很快取代現有的金融系統。相反，可以將其視為一座正在從河流兩岸同時建造，並在中間匯合的橋樑。一側是傳統機構。另一側是數位優先的創新者：穩定幣發行者、金融科技公司和公共區塊鏈。

兩者與其說是在競爭，不如說是在學習如何互操作。未來，人們不會將股票和債券放在一個投資組合中，將加密貨幣放在另一個投資組合中。各種資產有一天都可以通過一個單一的數位錢包進行購買、出售和持有。

政策制定者和監管機構的任務很明確：快速而安全地協助建造這座橋樑。最好的方法不是為數位市場制定一套全新的規則手冊，而是更新我們現有的規則，以便傳統市場和代幣化市場可以協同運作。

我們已經看到了這種連接的力量。首批新興市場交易所交易基金（ETFs）將 20 多個國家的股票市場連接到一個單一基金中，使全球投資變得更加容易。債券 ETFs 對固定收益也做了同樣的事情，將交易商市場與公共交易所連接起來，使投資者能夠更有效地進行交易。現在有了現貨比特幣 ETFs，甚至數位資產也在傳統交易所上。每項創新都在搭建橋樑。

同樣的原則也適用於代幣化。監管機構應力求一致性：風險應根據其本質來判斷，而不是根據其包裝方式。即使債券存在於區塊鏈上，它仍然是債券。

但創新需要「護欄」：清晰的買方保護措施，以確保代幣化產品是安全和透明的；強有力的交易對手風險標準，以防止衝擊蔓延到平台；以及數位身份驗證系統，這樣那些想要進行交易和投資的人就能擁有刷卡或電匯時相同的信心。

安德魯·羅斯·索爾金（Andrew Ross Sorkin）在他關於 1929 年股市崩盤的新書中，重溫了導致現代金融系統誕生的那些失敗。有些是技術上的：在「黑色星期二」，股票行情機落後了數小時，無法跟上交易量的激增。另一些是體制上的：一個發展速度超過了安全保障的金融系統。

代幣化可以使仍然使金融系統某些部分緩慢且昂貴的基礎設施現代化，將更多人帶入世界上最強大的財富創造引擎：市場。但是，正如 1929 年所教導我們的那樣，每一次擴大參與的行動都必須伴隨著更新的安全保障。代幣化必須做到兩點：更快地發展，並安全地發展，同時建立信任。