لماذا خفضت S&P تصنيف Tether بعد أن اشترت الشركة ذهباً أكثر من أي دولة أخرى

خلال العام الماضي، قامت تيثر - الجهة المُصدِرة لعملة USDT المستقرة - بتراكم بيتكوين والذهب بسرعة تجعلها تعادل العديد من خزائن الدول. فقط في الربع الأخير، اشترت تيثر ذهبًا أكثر من إجمالي كمية الشراء لجميع البنوك المركزية مجتمعة، مما رفع إجمالي كمية الذهب المادي المحتفظ به إلى 116 طنًا.

تظهر هذه الخطوة أن Tether تقوم ببناء احتياطي “متعدد الأصول”، يشمل أدوات تقليدية مثل الذهب والسندات الحكومية، بالتزامن مع البيتكوين والقروض المضمونة، بهدف تعزيز القوة المالية والقدرة على تحمل المخاطر على المدى الطويل.

تراكم الذهب الخاص بتيثير (المصدر: فاينانشال تايمز)## S&P تخفض تقييم USDT – الأسباب والأسس

في 26/11، خفضت وكالة التصنيف الائتماني S&P Global تقييم قدرتها على الحفاظ على سعر USDT إلى 5 - وهو أدنى مستوى في مقياس تقييم العملات المستقرة الخاصة بها. وفقًا لـ S&P، فإن السبب ليس جودة الأصول، بل يركز على:

1. السيولة ووضوح الاحتياطيات:

   • إن زيادة وزن البيتكوين والقروض المضمونة تؤدي إلى تقلبات الأسعار ومخاطر الشركاء.
   • تتملك تيذر حالياً حوالي 10 مليار USD من بيتكوين وحوالي 15 مليار USD من القروض المضمونة، بالإضافة إلى 13 مليار USD من الذهب.
   • بينما الذهب هو أصل “صلب” وله قيمة طويلة الأجل، إلا أنه من الصعب تحويله إلى سيولة بسرعة ولا يمكنه تلبية الطلب على سحب الأموال الكبير مثل السندات الحكومية قصيرة الأجل.

2. نقص الشفافية:

   • تيثير لم تعلن عن تفاصيل نوع الأصول المؤهلة للإدراج في الاحتياطي.
   • لا توجد إرشادات عامة حول كيفية التعامل إذا انخفضت قيمة أصل أو مجموعة أصول بشكل حاد.
   • نقص المعلومات حول الأطراف المراقبة والشركاء وهيكل السوق النقدي، مما يجعل من الصعب تحديد موثوقية الاحتياطيات.

تعتقد S&P أن هيكل الاحتياطي الحالي غير مناسب لنموذج العملة المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي بشكل فوري. هذه نقطة مهمة بالنسبة للمستثمرين والهيئات التنظيمية، حيث أن القدرة على تلبية سحب الأموال بسرعة هي معيار أساسي لكل عملة مستقرة.

احتياطي العملة المستقرة USDT من Tether (المصدر: S&P 500)## تيثير تفسر استراتيجية الاستثمار

يؤكد الرئيس التنفيذي باولو أردوينو أن الاحتفاظ ببيتكوين والذهب والأراضي هو وسيلة للوقاية على المدى الطويل من الاضطرابات العالمية وضعف الميزانية الوطنية. لقد استثمرت تيثر المزيد في:

• شركات التعدين وحقوق تعدين الذهب,
• الشركات التي توظف العملات المعدنية
• خدمة التخزين الآمن والإقراض بضمان الذهب.

رد السيد أردوينو مباشرة على خفض التصنيف من S&P:

“نحن فخورون بما تم انتقاده… عندما تتحدى شركة ما قوة النظام المالي القديم، ستشعر وسائل الإعلام المالية التقليدية بالقلق.”

وفقًا لتيد، لا تعزز هذه الاستراتيجية فقط قوة الميزانية العمومية للشركة، بل تخلق أيضًا أرباحًا مستدامة، على الرغم من أن الاحتياطيات لا تتماشى تمامًا مع نموذج العملة المستقرة التقليدي.

سوق العملات المشفرة لا يزال يضع ثقته في USDT

على عكس وجهة نظر S&P، لا يزال السوق يقيّم USDT بشكل عالٍ:

• هذه العملة المستقرة تحافظ على سعر صرفها مع USD لأكثر من 10 سنوات، رغم انهيار المنصات وأدوات الإقراض وعملات مستقرة أخرى.
• USDT لديه سيولة عميقة في الأسواق العالمية وهو العملة الأساسية للعديد من معاملات العملات المشفرة، خاصة في الأسواق الناشئة.
• القيمة السوقية الحالية تجاوزت 184 مليار USD، محققة مستوى قياسي.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الأرباح من السندات الحكومية قصيرة الأجل (~15 مليار دولار أمريكي/سنة ) تخلق “وسادة رأس المال” قوية، تساعد على استيعاب تقلبات سعر بيتكوين والقروض المضمونة، متجاوزة نموذج المخاطر القياسي لـ S&P.

بالنسبة للمستخدمين والمتداولين، تعتبر هذه العوامل أكثر أهمية من معدلات التقييم التقليدية. السوق يرى:

• احتياطي السندات الحكومية الكبيرة,
• احتياطيات الذهب في تزايد،
• نموذج عمل مربح،
• آلية سحب الأموال مستقرة وموثوقة.

الشفافية لا تزال عاملاً أساسياً

ومع ذلك، يؤكد الخبراء أن الشفافية لا تزال العنصر الأكثر أهمية:

• الاحتفاظ بالذهب وبيتكوين ليس نقطة ضعف، بل هو نقص في المعلومات التفصيلية حول كيفية إدارة الاحتياطي، وكيفية اختيار الشركاء وإدارة القروض المضمونة.
• حتى مع وجود ميزانية قوية، فإن عدم وجود تقارير شفافة يجعل من الصعب على المستثمرين المؤسسيين والجهات التنظيمية تقييم المخاطر الحقيقية.

سيساعد تحسين الشفافية في تقليل التقلبات بالنسبة لحاملي الكميات الكبيرة ويقرب USDT من معيار أصل الدفع العالمي.

ثạch سان