著者: Ding HAN、Alice Kohn、Glassnode、出典: glassnode＃＃＃ まとめ※ここ数週間、特定の出来事の影響によりデジタル資産市場のボラティリティが高まり、同時に資本流出の顕著な兆候が見られました。*デリバティブ市場では、特にETH先物で流動性の流出が続いており、資本がリスクカーブの高値から比較的安全なところへ移行していることを示唆している。*私たちは、流動性プロバイダーがボラティリティと価格をどのように見ているかを解釈するために、Uniswap流動性プールとオプション市場の間の多くの類似点を注意深く研究しました。### デジタルアセット市場の覚醒ここ数週間で、デジタル資産市場は歴史的に穏やかなボラティリティの時期から脱却しました。これは主に、次の 2 つの重要なイベントによって引き起こされます。* 8月17日のフラッシュクラッシュでは、BTCとETHがそれぞれ-11%、-13%下落しました。* 8月29日、グレイスケールが米国証券取引委員会（SEC）に勝利したというニュースが価格を押し上げたが、その後の3日間でそれまでの上昇分はすべて手放した。現在、BTCとETHのスポット価格は8月の安値付近で推移している。！ [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-40baef27dd-36ac256100-dd1a6f-6d2ef1) リアルタイムチャート「実現価値総額」は、業界に流入する資本の総額を追跡する重要な指標です。このインジケーターは以下を組み合わせます。※2大主流通貨BTCとETHの実現時価総額* そして、5つの主要なステーブルコインUSDT、USDC、BUSD、DAI、TUSDの供給。これら2つの大きなイベントが発生するずっと前の8月上旬には、すでに市場は資本流出の段階に入っていたことがわかる。 8月を通じて、約550億ドルの資本がデジタル通貨分野から引き出された。主にBTC、ETH、ステーブルコインの流出が原因です。！ [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-40baef27dd-dca32249d5-dd1a6f-6d2ef1) ライブワークベンチチャートイーサリアムエコシステムでは、DeFi、GameFi、ステーキングセクターのインデックスパフォーマンスは大きく異なります。各指数は、業界の「優良」トークンの供給加重平均価格に基づいて構築されています。DeFi トークンと GameFi トークンのパフォーマンスは主要なトークンと比較して比較的悪い (-17%) および (-20%) 一方で、流動性担保トークンのパフォーマンスはわずかに良かった (-7.7%) ことがわかります。ただし、3月、4月、6月の下落と比較すると、今回の価格下落はそれほど大きくない。！ [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-40baef27dd-8ccb848d3a-dd1a6f-6d2ef1) ライブアドバンスチャート### デリバティブ市場のリスク選好度の低下2021年から2023年のサイクルにおける重要な進展の1つは、特にBTCとETHのデリバティブ市場の成熟です。デリバティブ市場がこれらの資産に価格を付ける方法は、市場のセンチメントとポジショニングに関する情報を提供することができます。2023 年のイーサリアム先物およびオプション市場の全体的な活動は、2021 年および 2022 年に比べて大幅に低下します。両市場の１日平均取引高は１４３億ドルに減少し、過去２年間の平均取引高の約半分となった。今週の出来高はさらに少なく、1 日あたりわずか 83 億ドルでした。これは、流動性がスペースから流出し続けていることを示しています。！ [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-40baef27dd-57c59ea8ce-dd1a6f-6d2ef1) ライブワークベンチ図デリバティブの建玉も同様の市場動向を反映しています。 FTX崩壊による市場低迷を受けて、建玉は2023年初頭に上昇し始めた。オプションに関しては、USDCが一時的に1ドルから切り離された銀行危機中の3月に建玉がピークに達した。一方で、イーサリアム先物の建玉も上海格上げの頃に最高値を記録しており、この時期が同資産の大規模投機の最後の波である可能性があることを示唆している。それ以来、両市場のアクティブ契約の想定元本総額は比較的安定した状態を保っています。 BTC市場に関する私たちの観察と同様に、イーサリアムオプション市場は現在、先物市場（42億ドル）と同程度の規模（53億ドル）であり、実際には現在よりも大きいです。！ [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-40baef27dd-62fe71e132-dd1a6f-6d2ef1) リアルタイムの高度なチャート作成イーサリアムオプション市場は年初以来大幅な上昇を見せており、取引量は256％増加し、1日あたりの取引量は3億2,600万ドルに達しました。一方、先物取引高は今年に入って減少し続けており、1月初旬の1日当たり200億ドルから現在は1日当たり80億ドルとなっている。唯一注目に値するのは、上海の格上げの前後で、先物取引高が一時的に1日あたり約300億ドルにまで増加したことだ。どちらの市場も8月の取引高に大きな変化が見られなかったことを考えると、これはトレーダーが流動性をリスク曲線の上方にシフトし続けていることを示唆している。！ [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-40baef27dd-c53c94c203-dd1a6f-6d2ef1) ライブワークベンチチャート「プル/コール」比率を見ると、主要なニュースイベントに対する高いレベルの反応がわかります。たとえば、ブラックロックがビットコインETFを申請した後、市場センチメントはより強気になり、プル/コールレシオは0.72から0.40に低下しました。しかし、8 月 17 日の暴落で状況は変わり、プル/コール比率は 0.50 に上昇し、コール量は 1 日あたり 3 億 2,000 万ドルから 1 億 4,000 万ドルに劇的に減少しました。！ [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-40baef27dd-c2fdb71d83-dd1a6f-6d2ef1) ライブ ワークベンチ チャート### 流動性プールはオプション市場ですか?上記の分析を強化するために、調査のためにUniswap ETH/USDC Poolのような自動マーケットメーカーを選択しました。 Uniswap V3 に集中流動性が導入されて以来、広く広まった議論があります。Uniswap の流動性ポジションはプットおよびコール オプションの価格設定戦略と見なすことができます。これらがオプションとまったく同じであるということに完全に同意するわけではありませんが、この 2 つの間には、さらなる調査に値する多くの類似点があることは間違いありません。私たちはUSDC/ETH 0.05%プールに焦点を当てて分析します。これは最もアクティブなUniswapプールであり、したがって最も強い市場シグナルを提供します。このプールの 7 日間の取引高は 15 億 1,000 万ドル、ロックされた総額 (TVL) は 2 億 6,000 万ドルです。Uniswap V3 には流動性集中というユニークな特徴があります。流動性プロバイダー (LP) は価格範囲を選択し、流動性を一元的に提供できます。手数料は、市場がその範囲（権利行使価格と同様）内で取引された場合にのみ発生し、範囲が狭いほど、相対的な手数料収入は高くなります。この集中流動性方法は、トレーダーに優れた取引体験を提供するだけでなく、流動性プロバイダーによる資本の使用効率も向上します。したがって、LP資本のポジショニングは、予想されるボラティリティ（上限と下限の価格差）と予想される価格範囲（上限と下限の権利行使レベル）を考慮する必要があると言えます。私たちの主張は、流動性プロバイダーがポジションを積極的に管理していると仮定すると、オプション市場データから同様の洞察を導き出せるかもしれないというものです。！ [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-40baef27dd-2f074bd30e-dd1a6f-6d2ef1) 出典: Uniswap ホワイトペーパーまず、USDC/ETH 0.05% プールの全体的なアクティビティを観察します。さまざまな理由から、プールまたは対応するトークン ペアのアクティビティを測定するために TVL メトリックを使用することは避けます。代わりに、活性度を 2 つの指標で表します。1 日次コインは、流動性プロバイダーがオープンした流動性ポジションの数を表します。2 日次バーン額は、流動性ポジションをクローズする流動性プロバイダーの数を表します。これらの指標から判断すると、3月の銀行危機と4月の上海ストックコネクトのアップグレードの後、市場活動は縮小し、6月初旬まで比較的低水準にとどまった。その後、ブラックロックETFの発表前後に新規ミントとバーンの急増が見られ、その後8月17日の下落中にさらに急増した。以下のチャートは、オープンポジションとクローズドポジションのバランスの尺度として、流動性プロバイダーのポジションの純変化も示しています。この指標は市場トレンドの影響をあまり受けず、個別の出来事の影響をより多く受けており、短期的なボラティリティが重要な要素であることを示唆していることに注目します。！ [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-40baef27dd-f34fbe6570-dd1a6f-6d2ef1) Uniswap プール内のさまざまな価格帯の流動性分布を調査したところ、流動性のほとんどが設定されていることがわかりました。現在の価格を上回る。最も集中している流動性 (資本の約 30.4%) は約 11% の価格範囲内にあり、価格予想の範囲は -2.7% から +8.6% です。レベル 2 流動性の価格の下方バッファーは -8.5%、上方バッファーは +23.7% です。 Uniswapの流動性プロバイダーはETHに対する楽観的な期待と市場全体の好転への期待を表明していると言える。！ [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-40baef27dd-59b7869859-dd1a6f-6d2ef1) これを 9 月末に期限切れとなるオプション権利行使価格と比較すると、同様の前向きな見通しがわかります。コールの 70% の行使価格は 1,700 ドルから 2,300 ドルの間であり、プットの 75% の行使価格は 1,300 ドルから 1,900 ドルの間です。これらの価格レベルは、通常、Uniswap 流動性プールの流動性分布と一致しています。！ [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-40baef27dd-a0c8599c3a-dd1a6f-6d2ef1) リアルタイムのプロフェッショナルチャートUSDC/ETH Uniswap プールに戻ると、時間の経過とともに流動性集中がどのように調整されたかを分析できます。以下のヒート マップは、流体の密度を示しており、冷たいものから熱いものに向かって色が増加しています。自動化された LP 戦略と実行の拡大により、流動性プロバイダーは、ボラティリティが大きい期間にスポット価格に近い流動性を提供することに成功しました。 6 月 1 日には、かなりの流動性がその時点の価格をわずかに上回っていました (濃い黄色の領域で示されています)。これはおそらく、マーケットメーカーがこの分野での手数料収入の増加を期待していることを示しています。この流動性は 8 月のフラッシュクラッシュまで続き、流動性集中はますます 1,800 ドル未満に調整されました。このチャートは、流動性プロバイダーが市場イベントや価格変動にどの程度迅速に対応するかについて独自の視点を提供します。レッドゾーンで表される流動性の集中は、トレンドの反転だけでなく、激しい価格変動と一致する傾向があることにも注目するのは興味深いことです。 Uniswapの流動性プールを研究することで、市場のセンチメントやポジションをより深く理解することができ、貴重な市場洞察が得られます。## ETH の概要と結論グレイスケールのSECに対する勝利に対する楽観的な見方は長くは続かず、イーサリアムの価値は数日以内に8月の安値に戻った。スポット市場からの資金流出が続き、デリバティブ市場の流動性は低下し続けている。全体として、投資家は市場に戻ることに躊躇しており、資金をリスクカーブの上に移動させることを望んでいるように見える。私たちは、オプション市場と同様の価格情報が得られるかどうかを判断するために、Uniswap流動性プールに関する調査を実施しました。私たちの分析では、流動性資本は市場の出来事に非常に敏感であり、流動性提供者のボラティリティや価格の期待に影響を与える可能性があることが示されています。
流動性プールを通じて市場センチメントを追跡する
著者: Ding HAN、Alice Kohn、Glassnode、出典: glassnode
＃＃＃ まとめ
※ここ数週間、特定の出来事の影響によりデジタル資産市場のボラティリティが高まり、同時に資本流出の顕著な兆候が見られました。 *デリバティブ市場では、特にETH先物で流動性の流出が続いており、資本がリスクカーブの高値から比較的安全なところへ移行していることを示唆している。 *私たちは、流動性プロバイダーがボラティリティと価格をどのように見ているかを解釈するために、Uniswap流動性プールとオプション市場の間の多くの類似点を注意深く研究しました。
デジタルアセット市場の覚醒
ここ数週間で、デジタル資産市場は歴史的に穏やかなボラティリティの時期から脱却しました。これは主に、次の 2 つの重要なイベントによって引き起こされます。
現在、BTCとETHのスポット価格は8月の安値付近で推移している。
！ [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-40baef27dd-36ac256100-dd1a6f-6d2ef1) リアルタイムチャート
「実現価値総額」は、業界に流入する資本の総額を追跡する重要な指標です。このインジケーターは以下を組み合わせます。
※2大主流通貨BTCとETHの実現時価総額
これら2つの大きなイベントが発生するずっと前の8月上旬には、すでに市場は資本流出の段階に入っていたことがわかる。 8月を通じて、約550億ドルの資本がデジタル通貨分野から引き出された。
主にBTC、ETH、ステーブルコインの流出が原因です。
！ [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-40baef27dd-dca32249d5-dd1a6f-6d2ef1) ライブワークベンチチャート
イーサリアムエコシステムでは、DeFi、GameFi、ステーキングセクターのインデックスパフォーマンスは大きく異なります。各指数は、業界の「優良」トークンの供給加重平均価格に基づいて構築されています。
DeFi トークンと GameFi トークンのパフォーマンスは主要なトークンと比較して比較的悪い (-17%) および (-20%) 一方で、流動性担保トークンのパフォーマンスはわずかに良かった (-7.7%) ことがわかります。ただし、3月、4月、6月の下落と比較すると、今回の価格下落はそれほど大きくない。
！ [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-40baef27dd-8ccb848d3a-dd1a6f-6d2ef1) ライブアドバンスチャート
デリバティブ市場のリスク選好度の低下
2021年から2023年のサイクルにおける重要な進展の1つは、特にBTCとETHのデリバティブ市場の成熟です。デリバティブ市場がこれらの資産に価格を付ける方法は、市場のセンチメントとポジショニングに関する情報を提供することができます。
2023 年のイーサリアム先物およびオプション市場の全体的な活動は、2021 年および 2022 年に比べて大幅に低下します。両市場の１日平均取引高は１４３億ドルに減少し、過去２年間の平均取引高の約半分となった。今週の出来高はさらに少なく、1 日あたりわずか 83 億ドルでした。これは、流動性がスペースから流出し続けていることを示しています。
！ [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-40baef27dd-57c59ea8ce-dd1a6f-6d2ef1) ライブワークベンチ図
デリバティブの建玉も同様の市場動向を反映しています。 FTX崩壊による市場低迷を受けて、建玉は2023年初頭に上昇し始めた。オプションに関しては、USDCが一時的に1ドルから切り離された銀行危機中の3月に建玉がピークに達した。一方で、イーサリアム先物の建玉も上海格上げの頃に最高値を記録しており、この時期が同資産の大規模投機の最後の波である可能性があることを示唆している。
それ以来、両市場のアクティブ契約の想定元本総額は比較的安定した状態を保っています。 BTC市場に関する私たちの観察と同様に、イーサリアムオプション市場は現在、先物市場（42億ドル）と同程度の規模（53億ドル）であり、実際には現在よりも大きいです。
！ [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-40baef27dd-62fe71e132-dd1a6f-6d2ef1) リアルタイムの高度なチャート作成
イーサリアムオプション市場は年初以来大幅な上昇を見せており、取引量は256％増加し、1日あたりの取引量は3億2,600万ドルに達しました。一方、先物取引高は今年に入って減少し続けており、1月初旬の1日当たり200億ドルから現在は1日当たり80億ドルとなっている。唯一注目に値するのは、上海の格上げの前後で、先物取引高が一時的に1日あたり約300億ドルにまで増加したことだ。
どちらの市場も8月の取引高に大きな変化が見られなかったことを考えると、これはトレーダーが流動性をリスク曲線の上方にシフトし続けていることを示唆している。
！ [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-40baef27dd-c53c94c203-dd1a6f-6d2ef1) ライブワークベンチチャート
「プル/コール」比率を見ると、主要なニュースイベントに対する高いレベルの反応がわかります。たとえば、ブラックロックがビットコインETFを申請した後、市場センチメントはより強気になり、プル/コールレシオは0.72から0.40に低下しました。
しかし、8 月 17 日の暴落で状況は変わり、プル/コール比率は 0.50 に上昇し、コール量は 1 日あたり 3 億 2,000 万ドルから 1 億 4,000 万ドルに劇的に減少しました。
！ [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-40baef27dd-c2fdb71d83-dd1a6f-6d2ef1) ライブ ワークベンチ チャート
流動性プールはオプション市場ですか?
上記の分析を強化するために、調査のためにUniswap ETH/USDC Poolのような自動マーケットメーカーを選択しました。 Uniswap V3 に集中流動性が導入されて以来、広く広まった議論があります。Uniswap の流動性ポジションはプットおよびコール オプションの価格設定戦略と見なすことができます。これらがオプションとまったく同じであるということに完全に同意するわけではありませんが、この 2 つの間には、さらなる調査に値する多くの類似点があることは間違いありません。
私たちはUSDC/ETH 0.05%プールに焦点を当てて分析します。これは最もアクティブなUniswapプールであり、したがって最も強い市場シグナルを提供します。このプールの 7 日間の取引高は 15 億 1,000 万ドル、ロックされた総額 (TVL) は 2 億 6,000 万ドルです。
Uniswap V3 には流動性集中というユニークな特徴があります。流動性プロバイダー (LP) は価格範囲を選択し、流動性を一元的に提供できます。手数料は、市場がその範囲（権利行使価格と同様）内で取引された場合にのみ発生し、範囲が狭いほど、相対的な手数料収入は高くなります。この集中流動性方法は、トレーダーに優れた取引体験を提供するだけでなく、流動性プロバイダーによる資本の使用効率も向上します。
したがって、LP資本のポジショニングは、予想されるボラティリティ（上限と下限の価格差）と予想される価格範囲（上限と下限の権利行使レベル）を考慮する必要があると言えます。私たちの主張は、流動性プロバイダーがポジションを積極的に管理していると仮定すると、オプション市場データから同様の洞察を導き出せるかもしれないというものです。
！ [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-40baef27dd-2f074bd30e-dd1a6f-6d2ef1) 出典: Uniswap ホワイトペーパー
まず、USDC/ETH 0.05% プールの全体的なアクティビティを観察します。さまざまな理由から、プールまたは対応するトークン ペアのアクティビティを測定するために TVL メトリックを使用することは避けます。代わりに、活性度を 2 つの指標で表します。
1 日次コインは、流動性プロバイダーがオープンした流動性ポジションの数を表します。
2 日次バーン額は、流動性ポジションをクローズする流動性プロバイダーの数を表します。
これらの指標から判断すると、3月の銀行危機と4月の上海ストックコネクトのアップグレードの後、市場活動は縮小し、6月初旬まで比較的低水準にとどまった。その後、ブラックロックETFの発表前後に新規ミントとバーンの急増が見られ、その後8月17日の下落中にさらに急増した。
以下のチャートは、オープンポジションとクローズドポジションのバランスの尺度として、流動性プロバイダーのポジションの純変化も示しています。この指標は市場トレンドの影響をあまり受けず、個別の出来事の影響をより多く受けており、短期的なボラティリティが重要な要素であることを示唆していることに注目します。
！ [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-40baef27dd-f34fbe6570-dd1a6f-6d2ef1) Uniswap プール内のさまざまな価格帯の流動性分布を調査したところ、流動性のほとんどが設定されていることがわかりました。現在の価格を上回る。
最も集中している流動性 (資本の約 30.4%) は約 11% の価格範囲内にあり、価格予想の範囲は -2.7% から +8.6% です。レベル 2 流動性の価格の下方バッファーは -8.5%、上方バッファーは +23.7% です。 Uniswapの流動性プロバイダーはETHに対する楽観的な期待と市場全体の好転への期待を表明していると言える。
！ [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-40baef27dd-59b7869859-dd1a6f-6d2ef1) これを 9 月末に期限切れとなるオプション権利行使価格と比較すると、同様の前向きな見通しがわかります。コールの 70% の行使価格は 1,700 ドルから 2,300 ドルの間であり、プットの 75% の行使価格は 1,300 ドルから 1,900 ドルの間です。これらの価格レベルは、通常、Uniswap 流動性プールの流動性分布と一致しています。
！ [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-40baef27dd-a0c8599c3a-dd1a6f-6d2ef1) リアルタイムのプロフェッショナルチャート
USDC/ETH Uniswap プールに戻ると、時間の経過とともに流動性集中がどのように調整されたかを分析できます。以下のヒート マップは、流体の密度を示しており、冷たいものから熱いものに向かって色が増加しています。
自動化された LP 戦略と実行の拡大により、流動性プロバイダーは、ボラティリティが大きい期間にスポット価格に近い流動性を提供することに成功しました。 6 月 1 日には、かなりの流動性がその時点の価格をわずかに上回っていました (濃い黄色の領域で示されています)。これはおそらく、マーケットメーカーがこの分野での手数料収入の増加を期待していることを示しています。この流動性は 8 月のフラッシュクラッシュまで続き、流動性集中はますます 1,800 ドル未満に調整されました。このチャートは、流動性プロバイダーが市場イベントや価格変動にどの程度迅速に対応するかについて独自の視点を提供します。
レッドゾーンで表される流動性の集中は、トレンドの反転だけでなく、激しい価格変動と一致する傾向があることにも注目するのは興味深いことです。 Uniswapの流動性プールを研究することで、市場のセンチメントやポジションをより深く理解することができ、貴重な市場洞察が得られます。
ETH の概要と結論
グレイスケールのSECに対する勝利に対する楽観的な見方は長くは続かず、イーサリアムの価値は数日以内に8月の安値に戻った。スポット市場からの資金流出が続き、デリバティブ市場の流動性は低下し続けている。全体として、投資家は市場に戻ることに躊躇しており、資金をリスクカーブの上に移動させることを望んでいるように見える。
私たちは、オプション市場と同様の価格情報が得られるかどうかを判断するために、Uniswap流動性プールに関する調査を実施しました。私たちの分析では、流動性資本は市場の出来事に非常に敏感であり、流動性提供者のボラティリティや価格の期待に影響を与える可能性があることが示されています。