著者：Qiao Zheyuan、Zhou Jingbo、Cheng Xiaoyu、Chen Yuの詩、Shen Luwen、Zhang Lu、Liang Guoqiang、Liao Yuhui、Xiao Xinzhuang、Huang Kaijie、Chen Lu＃＃＃ **目次**1. 暗号化資産とステーブルコインとは何ですか2. 世界の主要国・地域におけるステーブルコイン規制の最新動向3. 結論### **暗号化資産とステーブルコインとは**#### **暗号資産とは**2009年のビットコイン（Bitcoin）の誕生以来、ステーブルコイン、ユーティリティトークン、非代替トークンなど、さまざまな種類の暗号化資産が登場してきました。金融安定理事会（FSB）は、暗号資産を「主に暗号化および分散台帳技術または類似の技術に依存するプライベートデジタル資産」と定義しています。#### *****ステーブルコインとは**FSBの定義によれば、ステーブルコインとは「特定の資産または資産プールに関連付けることで安定した価値を維持しようとする暗号資産」を指します。国際決済銀行は、ステーブルコインを「価値が法定通貨またはその他の資産に固定されている暗号通貨」であると考えています。暗号資産のサブカテゴリーとして、ステーブルコインは徐々に注目を集めています。他の暗号資産と比較したステーブルコインの最も特徴的な特徴は、法定通貨および/または他の暗号資産に固定または裏付けられるように設計されていることです。この特徴に基づいて、市場参加者は、ステーブルコインは広く受け入れられている支払い方法や価値保管方法として開発するのが容易であり、したがって世界の主流の金融システムに受け入れられる可能性が高いと考えています。そして、それらはお金と経済活動により直接的な影響を与えます。これを考慮して、FSBは金融規制当局に対し、ステーブルコイン、特に地域間の決済でより広く使用される可能性のあるグローバル・ステーブルコインの規制に備えるよう求めている。さまざまな安定化メカニズムに従って、市場にある一般的なステーブルコインは、(1) 法定通貨に関連付けられた集中型ステーブルコイン、(2) 過剰担保の暗号化資産を持つステーブルコイン、(3) アルゴリズムベースのステーブルコイン、の 3 つのカテゴリに大別できます。ステーブルコイン。**1** **法定通貨にペッグされた集中型ステーブルコイン (例: USD、GBP)**法定通貨（USD、GBP など）にペッグされたステーブルコインの裏付け資産は、通常、集中発行者によってカストディアンまたは銀行口座に保管されます。裏付け資産とステーブルコインの間には一定の対応関係があります（例：1 USD 対 1 ステーブルコイン）。ステーブルコインは、裏付けとなる資産が発行者に送信されるときに作成されます。裏付け資産が発行者から償還者に返還されると、対応する量のステーブルコインは破棄されます。ステーブルコインの価値を裏付け資産の数に結び付けるために、集中発行者は通常、独立した会計事務所または監査機関を雇って、エスクロー口座内の裏付け資産を定期的に検証します。ステーブルコインの代表的なものはUSDTとUSDCです。**2** **過剰担保された暗号資産の安定通貨**2 番目のタイプのステーブルコインは、ブロックチェーン上の資産 (つまり、他の暗号化された資産) に基づくステーブルコインです (市場に「担保」を提供することとしても知られています)。現時点では、担保はスマートコントラクトによって保持されているため、本質的に分散型で透明性があります。ユーザーはコードを監査し、担保の総額を確認できます。ユーザーは担保を預けることでこれらのステーブルコインを入手できますが、再度ステーブルコインを預けて担保を取り戻すこともできます。暗号化資産の価値は大きく変動する傾向があるため、スマートコントラクトが安定した通貨価格を維持するには、ユーザーは通常、1:1 を超える比率で担保を過剰に預け入れる必要があります。このタイプの安定通貨の代表はDAIです。**3** **アルゴリズムベースのステーブルコイン**アルゴリズムベースのステーブルコインは通常、100% の資産によって裏付けられているわけではありませんが、他の方法を使用して固定対応 (例: 1 USD 対 1 ステーブルコイン) の安定性を維持しようとします。ステーブル コインの価格が上昇すると、アルゴリズムはより多くのステーブル コインを作成し、供給を拡大して価格を下げます。ステーブル コインの価格が下落すると、アルゴリズムはステーブル コインの数を減らし、供給を減らし、価格を上げます。そのため、ステーブルコインの価格は比較的安定しています。アルゴリズムステーブルコインの本質は分散化であり、アルゴリズム、通貨の発行と流通、取引情報がブロックチェーン上で公開され、ブロックチェーン上の情報は改ざんが困難です。このようなステーブルコインの代表的なものは、UST、FEI、Basis です。### **世界の主要国および地域におけるステーブルコイン規制の最新動向**現在、世界の主要国や地域では暗号資産（ステーブルコインを含む）に対する規制のスタンスが異なり、対応する規制の枠組みや法律も異なる段階にあります。以下は、香港、中国、中国本土、米国、シンガポール、欧州連合における最新の動向を簡単に紹介します。この記事は、読者に以下の国および地域の監督に関する一般的な参考情報とガイダンスを提供することを目的としています。**1** **香港、中国**2022年1月12日、香港金融管理局は香港の規制枠組みをステーブルコインに拡張することに関するディスカッションペーパーを発行し、暗号化資産とステーブルコインの規制モデルについて業界と一般の人々に意見を求めました。このディスカッションペーパーでは、暗号化資産、特に決済目的で使用されるステーブルコインの規制モデルに関する香港金融管理局の考え方が述べられている。香港金融管理局は来年７月までに計画を策定し、２０２３／２４年までに新たな規制制度を制定する予定。香港金融管理局は、ステーブルコインが広く受け入れられる決済方法としてますます注目されており、その使用量が増加しているという事実により、ステーブルコインが主流の金融システムに統合される可能性が高まっていると考えています。香港金融管理局の見解では、これはより広範な金融および金融の安定への影響を引き起こし、ステーブルコインが金融管理局の監督上の焦点となるだろう。このディスカッションペーパーでは、金融安定リスク、通貨安定リスク、決済リスク、ユーザー保護、金融犯罪とサイバーリスク、国際コンプライアンス、規制裁定取引など、ステーブルコインの使用に関連するリスクの 7 つの主要カテゴリをさらに分析しています。 HKMA は、以下に概要を示すように、業界の考慮事項として、ステーブルコイン関連の 8 つの具体的な議論の質問を提案しています。1. あらゆる種類のステーブルコイン活動を規制する必要があるのか、それとも決済機能に関連し、通貨や金融システムに大きなリスクをもたらすステーブルコインの規制を優先し、規制される安定性の範囲が調整される可能性があるためメカニズムに柔軟性を提供すべきなのか将来？香港金融管理局は、他の形態のステーブルコインを規制する可能性は排除しないものの、まずは決済関連のステーブルコインを対象とするよう監督範囲を拡大することが適切であると指摘した。 HKMAは、導入される新しい制度が将来的に他の種類のステーブルコインにも拡張できるほど柔軟なものになることを期待している。2. 発行と償還、保管と管理、準備金管理など、どのような種類のステーブルコイン関連活動が規制の範囲に含まれる必要がありますか?香港金融管理局は、ステーブルコインの発行、作成、破棄、ステーブルコインの価値の安定性を確保するための準備資産の管理、取引と記録の検証、ステーブルコインへのアクセスに使用される秘密鍵の保管、償還など、ステーブルコインに関連する幅広い活動を規制することを提案しています。ステーブルコインの決済、取引決済のための資金の移動、ステーブルコインでの取引の実行。3. 新しいステーブルコインライセンス制度の対象となることを意図している事業体には、どのような承認要件と規制要件がありますか?香港金融管理局の提案は主に、(1) 十分な財源や流動性要件などを含む認可および健全性要件、(2) 経営および所有権の適格要件、保守、管理およびシステム要件、および(4) 制御、ガバナンス、およびリスク管理の要件。4. 提案されている監督メカニズムの下では、どの機関がライセンスを申請する必要がありますか?ディスカッションペーパーの中で、香港金融管理局は、香港で新たな規制制度の下で規制された活動を提供する、または香港でこれらの活動を積極的に推進する外国企業は、香港で会社を設立し、香港金融管理局にライセンスを申請する必要があると述べた。 。この規制メカニズムが導入されれば、現在オフショアから香港のユーザーにステーブルコイン取引を提供している世界的な仮想通貨取引所に重大な影響を与えることになる。これらの企業は香港で法人化してライセンスを申請するか、香港ユーザー向けの取引を停止するかの選択に直面することになる。5. ステーブルコインに対するこのリスク志向の規制メカニズムはいつ実装されますか? このメカニズムは、仮想資産サービスプロバイダー、決済システム、ストアドバリュー商品に対する香港証券監督管理委員会のライセンスシステムなど、香港の他の金融規制システムと互換性があります。政令「Stored Value Facility（SVF）ライセンス制度等」と重複するものはありますか？香港金融管理局は、香港金融管理局の監督範囲を定める上で他の金融規制当局と協力・調整するとともに、複数の地元金融機関によって規制される可能性のある分野を含め、規制上の裁定を回避するよう努めると述べた。6. ステーブルコインは実行される可能性があり、銀行預金の潜在的な代替品となる可能性があります。ステーブルコイン報告書の金融市場に関する米国大統領の作業部会が示唆しているように、香港金融管理局はステーブルコイン発行者に銀行条例に基づく「認可機関」であることを要求するのでしょうか？香港金融管理局は、ステーブルコイン発行者が銀行条例に基づく認可機関として規制されることを要求しないとは明言しなかったが、ステーブルコイン発行者に適用される要件は香港の既存のSVF規制枠組みに基づくものになると予想していると述べた。香港金融管理局はさらに、特定のステーブルコイン発行者は、システムへの影響により、より厳格な健全性要件の対象となる可能性があると述べた。7. 非資産裏付けの暗号資産が主流の金融システムとますます結びつき、金融の安定に対するリスクが高まっていることを考慮すると、香港金融管理局はこれらの非資産裏付けの暗号資産を規制する予定ですか?香港金融管理局は資産の裏付けのない暗号資産の規制を明確に排除せず、こうした暗号資産がもたらすリスクを引き続き監視する必要があると述べた。8. 香港金融管理局が規制メカニズムを発表する前に、ステーブルコインエコシステムの既存および将来の事業体は何をすべきですか?香港金融管理局は、ステーブルコインエコシステムの既存および潜在的な参加者に対し、ディスカッションペーパーに記載された提案についてフィードバックを提供することを推奨し、当面は暗号資産に関連する認可機関の活動を監視し続けることを指摘し、ストアドバリューライセンスシステムの開発。また、香港の「証券先物条例」によれば、特別な例外がない限り、「証券」に関連する規制対象活動（証券取引、証券取引のためのサービスの提供、証券に関するアドバイスの提供など）を行うには事前の申請が必要となります。証券監督管理委員会によって発行された香港ライセンス。したがって、ステーブルコイン関連事業を行う前に、当該ステーブルコインが規制上の「有価証券」に該当するかどうかを具体的に分析・判断する必要があります。対象となる安定通貨が証券先物条例に基づく「有価証券」の範囲に該当する場合、安定通貨に関連する業務は規制対象とみなされ、香港証券監督管理局が発行する対応するライセンスを取得する必要があります。事前にコミッションを行ってください。安定通貨が伝統的な決済機能を備えている場合、香港の現在のストアドバリュー決済ツールや決済システムの監督方法も安定通貨運営者によって考慮されるべきであることは注目に値する。**2** **中国本土**中国本土の暗号資産に対する規制政策は、2013年12月5日に中国人民銀行と他の5つの省庁および委員会が発行した「ビットコインリスク防止に関する通知」から始まった。 2017年9月4日、中国人民銀行を含む7つの省庁と委員会は「トークン発行の資金調達リスク防止に関する発表」、すなわち94禁止を発表した。この発表では、いかなる組織や個人も、法定通貨とトークン「仮想通貨」との交換事業に違法に従事してはならないこと、中央取引相手としてトークンや「仮想通貨」を売買してはいけないこと、トークンではないことを明確に規定している。 「仮想通貨」 「仮想通貨」は、価格設定、情報仲介等のサービスを提供します。2021年6月、中国人民銀行は一部の銀行や決済機関に対し、「仮想通貨」取引投機の問題について聞き取り調査を行い、顧客確認義務を効果的に履行し、口座開設、登録、取引、清算、決済などを提供しないことを求めた。また、「仮想通貨」に関連する事業活動を実施または参加することはありません。2021年7月8日、中国人民銀行の樊逸菲・副総裁は、7月8日の国務院定例政策会見で、「仮想通貨」関連活動サービスプロバイダーを取り込む国家レベルの計画について答弁する際に指摘した。 , 2021. 、民間デジタル通貨（発売されたさまざまないわゆるステーブルコインを含む）には、金融安全と社会の安定を脅かす潜在的なリスクがありますが、同時に、一部のマネーロンダリングや違法な経済活動の支払いツールにもなっており、一部の人にとってはステーブルコインです。商業組織、特に世界規模の組織 ステーブルコインは、国際通貨システム、支払いおよび決済システムなどにリスクと課題をもたらす可能性があります。中銀はこの問題について懸念を表明した後、何らかの措置を講じることも明らかにした。2021年9月24日、中国人民銀行を含む10の省庁と委員会は「仮想通貨取引における誇大宣伝のリスクのさらなる防止と対処に関する通知」、すなわち924通知を発表した。 94 禁止と比較して、924 通知では、以下の 5 種類の仮想通貨の「関連事業活動」が「違法な金融活動」であると明記されました。 (1) 法定通貨および仮想通貨交換業の実施、および交換仮想通貨間の取引、(2) 仮想通貨売買の中央取引相手としての役割、(3) 仮想通貨取引の情報仲介・価格サービスの提供、(4) トークン発行ファイナンス、(5) 仮想通貨デリバティブ取引、等本稿で取り上げた一部の商業機関が発行するステーブルコインは、924通知で定義される仮想通貨の一つであることに鑑みれば、ステーブルコインに係る「関連事業活動」は「違法な金融活動」に該当し、 924 通知によって禁止されています。**3** **アメリカ**2019 年 6 月 18 日、Facebook は Libra ホワイトペーパーをリリースしましたが、このプロジェクトはすぐに規制当局の注目を集めました。規制当局は、リブラがマネーロンダリング目的で犯罪者に利用されるのを防ぐ方法や、リブラが金融安定リスクを引き起こすのをどのように防ぐかなど、一連の問題に懸念を抱いている。2021年11月、金融市場に関する米国大統領作業部会、FDIC、米国通貨総合審査局は共同でステーブルコインに関する報告書を発表した。報告書は、決済ベースのステーブルコインのリスクに対処するため、市場におけるステーブルコイン間の現在のギャップを埋めるために、決済ベースのステーブルコインとその関連取り決めが統一的かつ包括的な連邦枠組みの下で確実に規制されるよう、米国議会が迅速に立法することを推奨している。誠実性、投資家保護、違法融資における法的ギャップなどを重視し、以下の重要な懸案事項に対処するよう努める。 (1) 安定通貨の発行問題を防ぐために、すべての安定通貨発行者は保証付き預金機関でなければならないことを法律で規定すべきである。 (2) 決済システムのリスクを軽減するために、保管ウォレットプロバイダーを適切な連邦規制の対象とする法律が制定されるべきであり、(3) システミックリスクと経済力の集中のリスクに対処するために、法律が制定されるべきである。ステーブルコインは、事業体との提携を制限する活動制限に準拠する必要があります。規制当局は、異なるステーブルコイン間の相互運用性を促進するための基準を強制する権限を持たなければなりません。さらに議会は、営利団体やユーザーの取引データとの提携を制限するなど、保管ウォレットプロバイダーの他の基準を検討する可能性がある。2022 年 3 月 31 日、ビル・ハガティ上院議員は、ステーブルコイン市場の透明性を向上させ、準備資産の準備基準を設定することを目的とした「ステーブルコイン透明性法」を上院に提出しました。この法案は、ステーブルコインの発行者に対し、(1) 満期が12カ月未満の国債を保有すること、(2) 完全に担保された証券現買い契約を結んでいること、(3) 米ドルまたはその他の非デジタル通貨を裏付けとした準備金を保有していることを義務付けている。は、ステーブルコイン発行者が保有する第三者監査済みの準備資産に関する月次レポートをウェブサイトで公開する必要があります。2022年4月6日、米国上院銀行委員会のメンバーであるパット・トゥーミー氏は、「ステーブルコイン準備金の透明性および統一証券取引法」（ステーブルコインTRUST法）の審議草案を発表した。この法案の討議草案では、決済ステーブルコインの発行者を次の 3 種類の機関に限定することを提案しています：（1）州登録送金業者、（2）ステーブルコイン発行者専用に設計された新しい連邦ライセンスの保有者、（3）保険付き保管機関安定通貨発行者に対し、その準備資産の開示、償還方針の策定、公認会計士からの定期的な認証の受け入れに支払いを要求する。2022年5月、ジャネット・イエレン米財務長官は上院公聴会で、ステーブルコインは急速に成長している商品であり、急速な成長にはリスクがあると述べた。同氏はまた、米国議会がステーブルコインに関する法案を可決することが非常に重要であると強調し、議会が2022年末までに法案を可決することが「非常に適切」であると考えていると述べた。一方、米国証券取引委員会（SEC）のゲイリー・ゲンスラー委員長は最近、下院歳出金融サービス小委員会に対し、SECの定義によれば、多くの仮想通貨取引プラットフォームは商品ではなく有価証券を取引しているため、議員に対し次のことを要求していると述べた。 SEC執行予算を増額し、仮想通貨取引プラットフォームにSECへの登録を義務付ける。したがって、仮想通貨取引プラットフォームは、ステーブルコインが「有価証券」として識別されるかどうかの検討にも注意を払う必要があります。**4** **シンガポール**シンガポールの「決済サービス法」は 2019 年に公布され、2020 年 1 月 28 日に施行され、デジタル決済トークン (デジタル ペイメント トークン、DPT と呼ばれる) と電子マネー (電子マネー) が規制に含まれており、同法によれば、DPT サービスと電子マネーの発行サービスは資金決済法で規制されており、決済事業者の許可申請が必要です。**DPTとは**「決済サービス法」の第 2 条の定義によれば、次の特性を満たすデジタル価値を持つデジタル トークンは、同法に基づく DPT に属します: (1) 単位で表現される; (2) 通貨建てではない、発行者また、いかなる通貨にも関連付けられていません。(3) 国民または国民の特定のグループが商品やサービスの代金を支払ったり、債務を解決したりするための交換媒体であるか、またはそのよう意図されています。(4) 送金することができます。電子的に保存または取引されること、および (5) シンガポール金融管理局が指定するその他の特性を満たすこと。**電子マネーとは**電子マネーに関して、決済サービス法第 2 条では、電子マネーを、(1) 任意の通貨で建てられるか、発行者によってその通貨に固定され、(2) 存在し、(3) 人によって受け入れられる、電子的に保存された金銭的価値と定義しています。発行者以外、(4) 発行者に対する請求を表しますが、シンガポール出身およびシンガポールに保有されている人物は含まれません。シンガポール金融管理局は、安定通貨と法定通貨との為替レートは固定できないため、安定通貨保有者は安定通貨の発行者と契約関係を結んだり、発行者と口座を開設したりする必要がなく、安定通貨の発行者との為替レートを満たさないと考えています。電子通貨の要件に該当しないため、資金決済法上の電子マネーとしては適格ではありません。シンガポール金融庁はさらに、技術中立の観点から特定のステーブルコインの特性をケースバイケースで調査し、適切な規制措置を決定すると述べた。シンガポール金融管理局の見解では、USDC と USDT は、現在示されている特性に基づいて DPT として認識されるべきであるため、これら 2 種類のステーブルコインに関連する DPT サービスの提供は、決済サービス法によって規制されるべきであり、対応するライセンスは、に申請されます。さらに、シンガポール金融管理局は2019年12月に、法定通貨、電子通貨、暗号通貨（ステーブルコインを含む）の間の相互作用と、暗号通貨（特にステーブルコイン）に対する適切な規制手段について国民に諮問する公開協議を発表しました。最近、シンガポール金融庁長官のラヴィ・メノン氏は、さまざまな機会にステーブルコインの規制についての見解を表明しました。ラヴィ・メノン氏は、法定通貨と連動した安定通貨の安定性に疑問を呈し、安定通貨問題の解決が急務であると表明し、安定通貨が十分な支持を得られなければ、安定通貨が通貨の役割を果たすことは想像しにくいだろうと述べた。したがって、ステーブルコインを規制する鍵は、ステーブルコインが流動性があり、必要なときに使用できるサポートを確保できるようにすることだと彼は考えています。提供または発行される安定通貨が証券先物法に基づく資本市場商品（資本市場商品）（有価証券や集団投資スキームの株式など）に該当する場合、その募集または発行は対象となることに注意してください。証券先物法の規制に準拠し、そのような募集や発行を支援する仲介業者（ステーブルコインの募集、発行、取引のためのプラットフォームを提供し、ステーブルコイン仲介業者に関連する財務上のアドバイスを提供するプラットフォームオペレーターを含む）は、ライセンス要件の対象となります。証券先物法および/またはファイナンシャルアドバイザー法に基づくその他のコンプライアンス要件。**5** **EU**欧州執行委員会は、消費者と投資家の利益を保護し、市場の健全性を維持するために、ステーブルコインを含むすべての暗号化資産に対する広範かつ包括的な規制枠組みを確立することを目的として、2020年9月に暗号資産市場規制（MiCA）草案を提案しました。そして経済的な安定。「電子マネー トークン」、つまり単一の法定通貨に固定され、支払いに使用されるステーブルコインには、電子マネーの現在の規制要件が適用されます。発行者が電子通貨トークンを発行する場合、MiCA は発行者が 2 種類の認可された主体である必要があると規定しています。すなわち、金融サービス業界の資本要件指令に従って認可された「信用機関」または「信用機関」のいずれかです。通貨指令に基づいて認可された欧州連合電子「電子マネー機関」に従って認可されています。発行者は、EU 電子マネー指令の関連運用要件を遵守し、ホワイト ペーパーを発行し、管轄当局にホワイト ペーパーを通知するものとします。トークン所有者には、発行者に補償を請求する権利が与えられるべきであり、いつでもトークンがサポートする法定通貨の額面と同額の償還を要求することができ、この償還の権利はホワイトペーパーに記載されるべきである。 MiCA は、トークンのホワイトペーパーについて、(1) 前述の償還権を行使するための手順と条件、(2) トークンの保持、保管、譲渡に基づいた関連技術と対応する標準を含めることを要求しています。 (3) 発行者によるトークンの発行または暗号化資産取引プラットフォームでのトークンの取引許可に関連するすべての関連情報、および (4) 発行者に関連する運用リスクなど。また、発行者は受け取った資金を安全で低リスクの資産に投資する必要があり、異通貨リスクを回避するために、投資資産の通貨建てはトークンをサポートする法定通貨と同じ通貨である必要があります。2022 年 3 月、欧州議会の経済通貨委員会は MiCA 仕様草案の承認を可決し、現在、MiCA 仕様草案は欧州議会、欧州執行委員会、欧州理事会で議論される予定です。＃＃＃ **結論**世界中で、国ごとにステーブルコインに関するさまざまな規制があり、法律はさまざまな段階にあります。ステーブルコインには各国の規制当局が注目しており、その規制も常に進化しています。関連ビジネスに従事する機関は、いつでもリスクと適用される法律や規制を評価し、ステーブルコインに関する関連規制を遵守し、潜在的なコンプライアンスリスクを回避するためにビジネスモデルを迅速に調整する必要があります。
グローバルステーブルコイン規制について語る
著者：Qiao Zheyuan、Zhou Jingbo、Cheng Xiaoyu、Chen Yuの詩、Shen Luwen、Zhang Lu、Liang Guoqiang、Liao Yuhui、Xiao Xinzhuang、Huang Kaijie、Chen Lu
＃＃＃ 目次
暗号化資産とステーブルコインとは何ですか
世界の主要国・地域におけるステーブルコイン規制の最新動向
結論
暗号化資産とステーブルコインとは
暗号資産とは
2009年のビットコイン（Bitcoin）の誕生以来、ステーブルコイン、ユーティリティトークン、非代替トークンなど、さまざまな種類の暗号化資産が登場してきました。金融安定理事会（FSB）は、暗号資産を「主に暗号化および分散台帳技術または類似の技術に依存するプライベートデジタル資産」と定義しています。
***ステーブルコインとは
FSBの定義によれば、ステーブルコインとは「特定の資産または資産プールに関連付けることで安定した価値を維持しようとする暗号資産」を指します。国際決済銀行は、ステーブルコインを「価値が法定通貨またはその他の資産に固定されている暗号通貨」であると考えています。
暗号資産のサブカテゴリーとして、ステーブルコインは徐々に注目を集めています。他の暗号資産と比較したステーブルコインの最も特徴的な特徴は、法定通貨および/または他の暗号資産に固定または裏付けられるように設計されていることです。この特徴に基づいて、市場参加者は、ステーブルコインは広く受け入れられている支払い方法や価値保管方法として開発するのが容易であり、したがって世界の主流の金融システムに受け入れられる可能性が高いと考えています。そして、それらはお金と経済活動により直接的な影響を与えます。これを考慮して、FSBは金融規制当局に対し、ステーブルコイン、特に地域間の決済でより広く使用される可能性のあるグローバル・ステーブルコインの規制に備えるよう求めている。
さまざまな安定化メカニズムに従って、市場にある一般的なステーブルコインは、(1) 法定通貨に関連付けられた集中型ステーブルコイン、(2) 過剰担保の暗号化資産を持つステーブルコイン、(3) アルゴリズムベースのステーブルコイン、の 3 つのカテゴリに大別できます。ステーブルコイン。
1 法定通貨にペッグされた集中型ステーブルコイン (例: USD、GBP)
法定通貨（USD、GBP など）にペッグされたステーブルコインの裏付け資産は、通常、集中発行者によってカストディアンまたは銀行口座に保管されます。裏付け資産とステーブルコインの間には一定の対応関係があります（例：1 USD 対 1 ステーブルコイン）。ステーブルコインは、裏付けとなる資産が発行者に送信されるときに作成されます。裏付け資産が発行者から償還者に返還されると、対応する量のステーブルコインは破棄されます。ステーブルコインの価値を裏付け資産の数に結び付けるために、集中発行者は通常、独立した会計事務所または監査機関を雇って、エスクロー口座内の裏付け資産を定期的に検証します。ステーブルコインの代表的なものはUSDTとUSDCです。
2 過剰担保された暗号資産の安定通貨
2 番目のタイプのステーブルコインは、ブロックチェーン上の資産 (つまり、他の暗号化された資産) に基づくステーブルコインです (市場に「担保」を提供することとしても知られています)。現時点では、担保はスマートコントラクトによって保持されているため、本質的に分散型で透明性があります。ユーザーはコードを監査し、担保の総額を確認できます。ユーザーは担保を預けることでこれらのステーブルコインを入手できますが、再度ステーブルコインを預けて担保を取り戻すこともできます。暗号化資産の価値は大きく変動する傾向があるため、スマートコントラクトが安定した通貨価格を維持するには、ユーザーは通常、1:1 を超える比率で担保を過剰に預け入れる必要があります。このタイプの安定通貨の代表はDAIです。
3 アルゴリズムベースのステーブルコイン
アルゴリズムベースのステーブルコインは通常、100% の資産によって裏付けられているわけではありませんが、他の方法を使用して固定対応 (例: 1 USD 対 1 ステーブルコイン) の安定性を維持しようとします。ステーブル コインの価格が上昇すると、アルゴリズムはより多くのステーブル コインを作成し、供給を拡大して価格を下げます。ステーブル コインの価格が下落すると、アルゴリズムはステーブル コインの数を減らし、供給を減らし、価格を上げます。そのため、ステーブルコインの価格は比較的安定しています。アルゴリズムステーブルコインの本質は分散化であり、アルゴリズム、通貨の発行と流通、取引情報がブロックチェーン上で公開され、ブロックチェーン上の情報は改ざんが困難です。このようなステーブルコインの代表的なものは、UST、FEI、Basis です。
世界の主要国および地域におけるステーブルコイン規制の最新動向
現在、世界の主要国や地域では暗号資産（ステーブルコインを含む）に対する規制のスタンスが異なり、対応する規制の枠組みや法律も異なる段階にあります。以下は、香港、中国、中国本土、米国、シンガポール、欧州連合における最新の動向を簡単に紹介します。この記事は、読者に以下の国および地域の監督に関する一般的な参考情報とガイダンスを提供することを目的としています。
1 香港、中国
2022年1月12日、香港金融管理局は香港の規制枠組みをステーブルコインに拡張することに関するディスカッションペーパーを発行し、暗号化資産とステーブルコインの規制モデルについて業界と一般の人々に意見を求めました。このディスカッションペーパーでは、暗号化資産、特に決済目的で使用されるステーブルコインの規制モデルに関する香港金融管理局の考え方が述べられている。香港金融管理局は来年７月までに計画を策定し、２０２３／２４年までに新たな規制制度を制定する予定。
香港金融管理局は、ステーブルコインが広く受け入れられる決済方法としてますます注目されており、その使用量が増加しているという事実により、ステーブルコインが主流の金融システムに統合される可能性が高まっていると考えています。香港金融管理局の見解では、これはより広範な金融および金融の安定への影響を引き起こし、ステーブルコインが金融管理局の監督上の焦点となるだろう。
このディスカッションペーパーでは、金融安定リスク、通貨安定リスク、決済リスク、ユーザー保護、金融犯罪とサイバーリスク、国際コンプライアンス、規制裁定取引など、ステーブルコインの使用に関連するリスクの 7 つの主要カテゴリをさらに分析しています。 HKMA は、以下に概要を示すように、業界の考慮事項として、ステーブルコイン関連の 8 つの具体的な議論の質問を提案しています。
香港金融管理局は、他の形態のステーブルコインを規制する可能性は排除しないものの、まずは決済関連のステーブルコインを対象とするよう監督範囲を拡大することが適切であると指摘した。 HKMAは、導入される新しい制度が将来的に他の種類のステーブルコインにも拡張できるほど柔軟なものになることを期待している。
香港金融管理局は、ステーブルコインの発行、作成、破棄、ステーブルコインの価値の安定性を確保するための準備資産の管理、取引と記録の検証、ステーブルコインへのアクセスに使用される秘密鍵の保管、償還など、ステーブルコインに関連する幅広い活動を規制することを提案しています。ステーブルコインの決済、取引決済のための資金の移動、ステーブルコインでの取引の実行。
香港金融管理局の提案は主に、(1) 十分な財源や流動性要件などを含む認可および健全性要件、(2) 経営および所有権の適格要件、保守、管理およびシステム要件、および(4) 制御、ガバナンス、およびリスク管理の要件。
ディスカッションペーパーの中で、香港金融管理局は、香港で新たな規制制度の下で規制された活動を提供する、または香港でこれらの活動を積極的に推進する外国企業は、香港で会社を設立し、香港金融管理局にライセンスを申請する必要があると述べた。 。
この規制メカニズムが導入されれば、現在オフショアから香港のユーザーにステーブルコイン取引を提供している世界的な仮想通貨取引所に重大な影響を与えることになる。これらの企業は香港で法人化してライセンスを申請するか、香港ユーザー向けの取引を停止するかの選択に直面することになる。
香港金融管理局は、香港金融管理局の監督範囲を定める上で他の金融規制当局と協力・調整するとともに、複数の地元金融機関によって規制される可能性のある分野を含め、規制上の裁定を回避するよう努めると述べた。
香港金融管理局は、ステーブルコイン発行者が銀行条例に基づく認可機関として規制されることを要求しないとは明言しなかったが、ステーブルコイン発行者に適用される要件は香港の既存のSVF規制枠組みに基づくものになると予想していると述べた。香港金融管理局はさらに、特定のステーブルコイン発行者は、システムへの影響により、より厳格な健全性要件の対象となる可能性があると述べた。
香港金融管理局は資産の裏付けのない暗号資産の規制を明確に排除せず、こうした暗号資産がもたらすリスクを引き続き監視する必要があると述べた。
香港金融管理局は、ステーブルコインエコシステムの既存および潜在的な参加者に対し、ディスカッションペーパーに記載された提案についてフィードバックを提供することを推奨し、当面は暗号資産に関連する認可機関の活動を監視し続けることを指摘し、ストアドバリューライセンスシステムの開発。
また、香港の「証券先物条例」によれば、特別な例外がない限り、「証券」に関連する規制対象活動（証券取引、証券取引のためのサービスの提供、証券に関するアドバイスの提供など）を行うには事前の申請が必要となります。証券監督管理委員会によって発行された香港ライセンス。したがって、ステーブルコイン関連事業を行う前に、当該ステーブルコインが規制上の「有価証券」に該当するかどうかを具体的に分析・判断する必要があります。対象となる安定通貨が証券先物条例に基づく「有価証券」の範囲に該当する場合、安定通貨に関連する業務は規制対象とみなされ、香港証券監督管理局が発行する対応するライセンスを取得する必要があります。事前にコミッションを行ってください。
安定通貨が伝統的な決済機能を備えている場合、香港の現在のストアドバリュー決済ツールや決済システムの監督方法も安定通貨運営者によって考慮されるべきであることは注目に値する。
2 中国本土
中国本土の暗号資産に対する規制政策は、2013年12月5日に中国人民銀行と他の5つの省庁および委員会が発行した「ビットコインリスク防止に関する通知」から始まった。 2017年9月4日、中国人民銀行を含む7つの省庁と委員会は「トークン発行の資金調達リスク防止に関する発表」、すなわち94禁止を発表した。この発表では、いかなる組織や個人も、法定通貨とトークン「仮想通貨」との交換事業に違法に従事してはならないこと、中央取引相手としてトークンや「仮想通貨」を売買してはいけないこと、トークンではないことを明確に規定している。 「仮想通貨」 「仮想通貨」は、価格設定、情報仲介等のサービスを提供します。
2021年6月、中国人民銀行は一部の銀行や決済機関に対し、「仮想通貨」取引投機の問題について聞き取り調査を行い、顧客確認義務を効果的に履行し、口座開設、登録、取引、清算、決済などを提供しないことを求めた。また、「仮想通貨」に関連する事業活動を実施または参加することはありません。
2021年7月8日、中国人民銀行の樊逸菲・副総裁は、7月8日の国務院定例政策会見で、「仮想通貨」関連活動サービスプロバイダーを取り込む国家レベルの計画について答弁する際に指摘した。 , 2021. 、民間デジタル通貨（発売されたさまざまないわゆるステーブルコインを含む）には、金融安全と社会の安定を脅かす潜在的なリスクがありますが、同時に、一部のマネーロンダリングや違法な経済活動の支払いツールにもなっており、一部の人にとってはステーブルコインです。商業組織、特に世界規模の組織 ステーブルコインは、国際通貨システム、支払いおよび決済システムなどにリスクと課題をもたらす可能性があります。中銀はこの問題について懸念を表明した後、何らかの措置を講じることも明らかにした。
2021年9月24日、中国人民銀行を含む10の省庁と委員会は「仮想通貨取引における誇大宣伝のリスクのさらなる防止と対処に関する通知」、すなわち924通知を発表した。 94 禁止と比較して、924 通知では、以下の 5 種類の仮想通貨の「関連事業活動」が「違法な金融活動」であると明記されました。 (1) 法定通貨および仮想通貨交換業の実施、および交換仮想通貨間の取引、(2) 仮想通貨売買の中央取引相手としての役割、(3) 仮想通貨取引の情報仲介・価格サービスの提供、(4) トークン発行ファイナンス、(5) 仮想通貨デリバティブ取引、等本稿で取り上げた一部の商業機関が発行するステーブルコインは、924通知で定義される仮想通貨の一つであることに鑑みれば、ステーブルコインに係る「関連事業活動」は「違法な金融活動」に該当し、 924 通知によって禁止されています。
3 アメリカ
2019 年 6 月 18 日、Facebook は Libra ホワイトペーパーをリリースしましたが、このプロジェクトはすぐに規制当局の注目を集めました。規制当局は、リブラがマネーロンダリング目的で犯罪者に利用されるのを防ぐ方法や、リブラが金融安定リスクを引き起こすのをどのように防ぐかなど、一連の問題に懸念を抱いている。
2021年11月、金融市場に関する米国大統領作業部会、FDIC、米国通貨総合審査局は共同でステーブルコインに関する報告書を発表した。報告書は、決済ベースのステーブルコインのリスクに対処するため、市場におけるステーブルコイン間の現在のギャップを埋めるために、決済ベースのステーブルコインとその関連取り決めが統一的かつ包括的な連邦枠組みの下で確実に規制されるよう、米国議会が迅速に立法することを推奨している。誠実性、投資家保護、違法融資における法的ギャップなどを重視し、以下の重要な懸案事項に対処するよう努める。 (1) 安定通貨の発行問題を防ぐために、すべての安定通貨発行者は保証付き預金機関でなければならないことを法律で規定すべきである。 (2) 決済システムのリスクを軽減するために、保管ウォレットプロバイダーを適切な連邦規制の対象とする法律が制定されるべきであり、(3) システミックリスクと経済力の集中のリスクに対処するために、法律が制定されるべきである。ステーブルコインは、事業体との提携を制限する活動制限に準拠する必要があります。規制当局は、異なるステーブルコイン間の相互運用性を促進するための基準を強制する権限を持たなければなりません。さらに議会は、営利団体やユーザーの取引データとの提携を制限するなど、保管ウォレットプロバイダーの他の基準を検討する可能性がある。
2022 年 3 月 31 日、ビル・ハガティ上院議員は、ステーブルコイン市場の透明性を向上させ、準備資産の準備基準を設定することを目的とした「ステーブルコイン透明性法」を上院に提出しました。この法案は、ステーブルコインの発行者に対し、(1) 満期が12カ月未満の国債を保有すること、(2) 完全に担保された証券現買い契約を結んでいること、(3) 米ドルまたはその他の非デジタル通貨を裏付けとした準備金を保有していることを義務付けている。は、ステーブルコイン発行者が保有する第三者監査済みの準備資産に関する月次レポートをウェブサイトで公開する必要があります。
2022年4月6日、米国上院銀行委員会のメンバーであるパット・トゥーミー氏は、「ステーブルコイン準備金の透明性および統一証券取引法」（ステーブルコインTRUST法）の審議草案を発表した。この法案の討議草案では、決済ステーブルコインの発行者を次の 3 種類の機関に限定することを提案しています：（1）州登録送金業者、（2）ステーブルコイン発行者専用に設計された新しい連邦ライセンスの保有者、（3）保険付き保管機関安定通貨発行者に対し、その準備資産の開示、償還方針の策定、公認会計士からの定期的な認証の受け入れに支払いを要求する。
2022年5月、ジャネット・イエレン米財務長官は上院公聴会で、ステーブルコインは急速に成長している商品であり、急速な成長にはリスクがあると述べた。同氏はまた、米国議会がステーブルコインに関する法案を可決することが非常に重要であると強調し、議会が2022年末までに法案を可決することが「非常に適切」であると考えていると述べた。
一方、米国証券取引委員会（SEC）のゲイリー・ゲンスラー委員長は最近、下院歳出金融サービス小委員会に対し、SECの定義によれば、多くの仮想通貨取引プラットフォームは商品ではなく有価証券を取引しているため、議員に対し次のことを要求していると述べた。 SEC執行予算を増額し、仮想通貨取引プラットフォームにSECへの登録を義務付ける。したがって、仮想通貨取引プラットフォームは、ステーブルコインが「有価証券」として識別されるかどうかの検討にも注意を払う必要があります。
4 シンガポール
シンガポールの「決済サービス法」は 2019 年に公布され、2020 年 1 月 28 日に施行され、デジタル決済トークン (デジタル ペイメント トークン、DPT と呼ばれる) と電子マネー (電子マネー) が規制に含まれており、同法によれば、DPT サービスと電子マネーの発行サービスは資金決済法で規制されており、決済事業者の許可申請が必要です。
DPTとは
「決済サービス法」の第 2 条の定義によれば、次の特性を満たすデジタル価値を持つデジタル トークンは、同法に基づく DPT に属します: (1) 単位で表現される; (2) 通貨建てではない、発行者また、いかなる通貨にも関連付けられていません。(3) 国民または国民の特定のグループが商品やサービスの代金を支払ったり、債務を解決したりするための交換媒体であるか、またはそのよう意図されています。(4) 送金することができます。電子的に保存または取引されること、および (5) シンガポール金融管理局が指定するその他の特性を満たすこと。
電子マネーとは
電子マネーに関して、決済サービス法第 2 条では、電子マネーを、(1) 任意の通貨で建てられるか、発行者によってその通貨に固定され、(2) 存在し、(3) 人によって受け入れられる、電子的に保存された金銭的価値と定義しています。発行者以外、(4) 発行者に対する請求を表しますが、シンガポール出身およびシンガポールに保有されている人物は含まれません。
シンガポール金融管理局は、安定通貨と法定通貨との為替レートは固定できないため、安定通貨保有者は安定通貨の発行者と契約関係を結んだり、発行者と口座を開設したりする必要がなく、安定通貨の発行者との為替レートを満たさないと考えています。電子通貨の要件に該当しないため、資金決済法上の電子マネーとしては適格ではありません。
シンガポール金融庁はさらに、技術中立の観点から特定のステーブルコインの特性をケースバイケースで調査し、適切な規制措置を決定すると述べた。シンガポール金融管理局の見解では、USDC と USDT は、現在示されている特性に基づいて DPT として認識されるべきであるため、これら 2 種類のステーブルコインに関連する DPT サービスの提供は、決済サービス法によって規制されるべきであり、対応するライセンスは、に申請されます。
さらに、シンガポール金融管理局は2019年12月に、法定通貨、電子通貨、暗号通貨（ステーブルコインを含む）の間の相互作用と、暗号通貨（特にステーブルコイン）に対する適切な規制手段について国民に諮問する公開協議を発表しました。
最近、シンガポール金融庁長官のラヴィ・メノン氏は、さまざまな機会にステーブルコインの規制についての見解を表明しました。ラヴィ・メノン氏は、法定通貨と連動した安定通貨の安定性に疑問を呈し、安定通貨問題の解決が急務であると表明し、安定通貨が十分な支持を得られなければ、安定通貨が通貨の役割を果たすことは想像しにくいだろうと述べた。したがって、ステーブルコインを規制する鍵は、ステーブルコインが流動性があり、必要なときに使用できるサポートを確保できるようにすることだと彼は考えています。
提供または発行される安定通貨が証券先物法に基づく資本市場商品（資本市場商品）（有価証券や集団投資スキームの株式など）に該当する場合、その募集または発行は対象となることに注意してください。証券先物法の規制に準拠し、そのような募集や発行を支援する仲介業者（ステーブルコインの募集、発行、取引のためのプラットフォームを提供し、ステーブルコイン仲介業者に関連する財務上のアドバイスを提供するプラットフォームオペレーターを含む）は、ライセンス要件の対象となります。証券先物法および/またはファイナンシャルアドバイザー法に基づくその他のコンプライアンス要件。
5 EU
欧州執行委員会は、消費者と投資家の利益を保護し、市場の健全性を維持するために、ステーブルコインを含むすべての暗号化資産に対する広範かつ包括的な規制枠組みを確立することを目的として、2020年9月に暗号資産市場規制（MiCA）草案を提案しました。そして経済的な安定。
「電子マネー トークン」、つまり単一の法定通貨に固定され、支払いに使用されるステーブルコインには、電子マネーの現在の規制要件が適用されます。発行者が電子通貨トークンを発行する場合、MiCA は発行者が 2 種類の認可された主体である必要があると規定しています。すなわち、金融サービス業界の資本要件指令に従って認可された「信用機関」または「信用機関」のいずれかです。通貨指令に基づいて認可された欧州連合電子「電子マネー機関」に従って認可されています。発行者は、EU 電子マネー指令の関連運用要件を遵守し、ホワイト ペーパーを発行し、管轄当局にホワイト ペーパーを通知するものとします。トークン所有者には、発行者に補償を請求する権利が与えられるべきであり、いつでもトークンがサポートする法定通貨の額面と同額の償還を要求することができ、この償還の権利はホワイトペーパーに記載されるべきである。 MiCA は、トークンのホワイトペーパーについて、(1) 前述の償還権を行使するための手順と条件、(2) トークンの保持、保管、譲渡に基づいた関連技術と対応する標準を含めることを要求しています。 (3) 発行者によるトークンの発行または暗号化資産取引プラットフォームでのトークンの取引許可に関連するすべての関連情報、および (4) 発行者に関連する運用リスクなど。また、発行者は受け取った資金を安全で低リスクの資産に投資する必要があり、異通貨リスクを回避するために、投資資産の通貨建てはトークンをサポートする法定通貨と同じ通貨である必要があります。
2022 年 3 月、欧州議会の経済通貨委員会は MiCA 仕様草案の承認を可決し、現在、MiCA 仕様草案は欧州議会、欧州執行委員会、欧州理事会で議論される予定です。
＃＃＃ 結論
世界中で、国ごとにステーブルコインに関するさまざまな規制があり、法律はさまざまな段階にあります。ステーブルコインには各国の規制当局が注目しており、その規制も常に進化しています。関連ビジネスに従事する機関は、いつでもリスクと適用される法律や規制を評価し、ステーブルコインに関する関連規制を遵守し、潜在的なコンプライアンスリスクを回避するためにビジネスモデルを迅速に調整する必要があります。