キーポイント：

• 韓国での短期間の政治的混乱の間に、「キムチプレミアム」現象が再び現れ、Bitcoinの取引価格が最高で115,000ドルに達しました。
• 暗号資産取引は取引所や資産によって地域間で強い違いがあります。
• 今年初めから、アジアで主に取引され、現在米国証券取引委員会の執行措置の対象となっているトークンを中心に、確立されたオルトコインのオンチェーンアクティビティが大幅に増加しました。

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導入

一般的に言えば、暗号資産は閉じることのない国境を持つ市場と見なされています。暗号資産の基礎技術は確かに地理的な位置に関係なく利用できますが、さまざまな市場は地域の動向、規制の特徴、および世界中の住民の好みに高度に敏感です。

今週のネットワーク状況、韓国市場を事例として活用し、暗号資産取引活動の地域的および地理的特性を探究します。時差データを活用することで、複数の暗号通貨取引所や資産の地域固有の特徴を観察できます。最後に、様々なオルトコインのオンチェーンアクティビティについて最新情報を提供します。

資本管理とキムチプレミアム

「キムチプレミアム」は、特定の地域で発生する特別な市場の行動を研究する際に興味深い事例です。キムチプレミアムとは、韓国市場で取引される暗号資産と世界的な「基準」価格との価格差を指します。このプレミアムは、閉鎖的な市場環境での暗号資産への強い需要や、国際的な裁定取引の困難によるこれらの市場の効率の低下といった厳しい規制の数年にわたる影響によって主に引き起こされています。

明らかな裁定機会があるかもしれませんが、地元の規制により、外国人や機関投資家がそれらから利益を得ることは難しいです。韓国ウォンの資本規制は、外国通貨の韓国取引所への流入および流出を制限しています。法律によると、韓国国民または居住許可証を持つ外国居住者のみが国内取引所で取引できます。同時に、外国取引所は国内取引所に比べて厳格な規制を受けています。韓国人はまず地元の取引所で暗号資産を購入し、それを国際取引所に送金して取引を行う必要があります。これらの条件によって、システム内の韓国資本の流れが制限されます。

最後に、銀行チャネルは、アービトラージの機会に対する応答を遅らせます。銀行から取引所への資金移動には数時間、時には1日かかることもあり、その頃には裁定取引の機会はすでになくなっている可能性があります。

キムチ・プレミアムは、暗号資産の歴史でよく文書化されており、2017年末に注目を集め始めました。

データソース：Coin Metrics

2017年から2018年のブル市場のピーク時には、キムチプレミアムが続いていました。当時、市場の取引量が少なく、価格の大きな違いが生じました。特に、FTXの姉妹企業であるAlameda Researchは、2017年以降、この規制アービトラージュを悪用し始め、ピーク時には最大の暗号資産取引企業の1つとなりました。

データソース：Coin Metrics

2021年のブルマーケットでは、キムチプレミアムの持続が再び観察されましたが、2017年よりもはっきりとはせず、頻繁に発生しませんでした。韓国の取引所UpbitのKRW-Bitcoin市場では、頻繁なボラティリティが経験され、2021年5月のフラッシュクラッシュ時には12.5%のディスカウントに達しました。

データソース：コインメトリクス

市場は徐々に成長し、キムチプレミアム現象は大部分が消え、一部例外を除いています。キムチプレミアムは、特定の韓国市場におけるビットコインの価格を100,000ドルを超えたことさえあり、これはグローバルなビットコイン価格が100,000ドルを超える2週間前に発生しました。12月3日、韓国のユン・ソクヨル大統領が戒厳令を宣言し、キムチプレミアムが戻りました。Coin Metricsの1分間基準価格によると、プレミアムは20％に達し、ビットコインの価格はほぼ115,000ドルに達しました。

「キムチ・プレミアム」現象はすでによく知られていますが、厳格な資本規制のため、外国投資家が韓国市場に参加することは難しい状況です。これにより市場は流動性ショックに脆弱であり、価格の不安定さをもたらしています。

暗号資産取引における強い地域的特徴

暗号資産取引所の地域差

ブロックチェーン自体は許可なくしても、暗号通貨取引所は市場参加者の大部分にとって必要不可欠な仲介者となっています。暗号通貨市場はグローバルですが、各取引所は特定の国のユーザーにサービスを提供するために地元の規制を遵守しなければなりません。世界中で規制のレベルが異なることから、暗号通貨取引所の取引活動はわずかな地理的地域に集中しています。本当に国境を越えた取引所はほとんどありません。

取引活動が世界中にどのように分布しているかを理解するために、地域ごとの法的制約に関する知識や特定の地域のユーザーの好み、市場データから導かれる指標を使用することができます。以下のチャートは、異なる時間帯で特定の取引所の取引活動の割合を示しています。

各行は取引所を表し、各列は特定の時間帯の取引量を表します：午前9:00から午後5:00まで。各セルの値は、その特定の時間帯における取引所の平均取引量と平均時取引量を比較します。最後の列には、取引所の平均時取引量が表示されます。たとえば、バイナンスの東アジア時間の取引量は、8億2000万ドルの平均取引量より12.1%低いですが、ヨーロッパ時間の取引量は19.4%増加しました。

データソース：Coin Metrics

予想通り、韓国の取引所であるBithumbとUpbit、そして日本の取引所であるBitbankとBitflyerの取引量指標は、東アジアの取引時間と一致する傾向があることが観察されます。Upbitは韓国やシンガポールなどの東アジア市場のみを対象としています。実際、米国の利用者はUpbitで取引することは違法です。東アジア以外のUpbit利用者の取引活動は無視できると仮定すれば、東アジア時間外の取引活動を非ピーク時の取引活動の基準として考慮することができます。

欧州と米国の時差が重なるため、特定の地域の活動を区別するのは困難です。しかし、取引活動は依然として明確な特徴を示しています。Krakenは米国の取引所ですが、EU時間中の取引活動は米国時間中をわずかに上回っています。

全体的に、ほとんどの取引所が米国の取引時間に強く依存していることがわかります。Coinbase、Gemini、Crypto.comは、それぞれ36.1％、57.3％、37.1％の米国の取引時間に最も優先しています。興味深いことに、Bullishは米国で違法ですが、東部標準時に強い傾向を示しています（38.6％）。

資産取引の地域性

データソース：Coin Metrics

私たちは、すべての取引所での資産取引量に同じ手法を適用することができます。取引所ごとの分析と同様に、資産取引活動の大部分は今もEU/米国取引時間帯に集中しています。特にビットコイン、イーサリアム、USDCの指数は米国取引時間帯と特に一致しています。

他の暗号資産と比較して、リップル、トロン、ステラ、そしてカルダノは東アジア時間帯でより良いパフォーマンスを発揮しています。韓国人はXRPに強い関心を示しており、アジアではトロン上のテザーが最も広く使われているステーブルコインです。

タイムゾーン分析は明らかに経度に制約されているため、それだけに頼ることはできません。既知のユーザーの好みも考慮する必要があります。Bitsoのラテンアメリカの暗号資産の風景 and 安定通貨：新興市場の物語ラテンアメリカの住民は、インフレ通貨に対する魅力的で安定した代替手段を提供するため、特にテザーに強い好みを持っていることを示しています。一方、テザーの健全性は米国の規制当局による監視下にありますが、米国のユーザーにサービスを提供し続けることで、規制に従っています。米国時間帯でのUSDTの活動は集中していますが、取引高は北米よりも南米からの方が多いと考えられます。

さらに一歩踏み込んで、資産のチェーン上での移転価値を直接調査することができます。

データソース: Coin Metrics

上記の表の結果は、以前の記事で観察されたものと一致しています。以前の議論では、いくつかの資産のオンチェーンの活動は異なる時間帯において好みを示すことがわかりました。ビットコイン、イーサリアム、およびUSDCのオンチェーン転送価値は、EU/USの取引時間帯にピークを迎える傾向があり、取引量と一致しています。

テザーのオンチェーンの活動は、オフチェーンの活動とはやや異なります。USDTのオンチェーンの活動は、EUの取引時間帯において+46.4%の大幅な増加を示し、一方でオフチェーンの交換活動は+17.8%です。米国の取引時間帯では、テザーは交換活動において+15.5%の偏差を示し、オンチェーンの活動においては-5.6%の偏差を経験しています。

このことは、私たちの記事で観察したステーブルコインの地域ごとの違いに一致しています東西からの安定通貨取引の世界的な脈動.

オンチェーンアクティビティ：確立されたオルトコインの急増

2017年と2021年に確立された代替コインは、最近の数週間でかなりの価格上昇を見ています。 XRP、TRX、ADA、およびXLMは非常に良いパフォーマンスを発揮していますが、この価格上昇はより多くのオンチェーン活動に対応していますか？

これらのブロックチェーンのオンチェーンメトリクスを調査し、異なるネットワーク間で比較しました。異なるブロックチェーンはトランザクションを異なる方法で計算するため、2024年初頭からのパーセンテージ成長率を使用してオンチェーンメトリクスを標準化しました。

出典：Coin Metrics

全体的に、いくつかのブロックチェーンのネットワークアクティビティが増加しています。取引量やアクティブアドレスを測定すると、Ripple（XRP）のアクティビティが最も増加しています。また、Cardano（ADA）やTron（TRX）の取引量も増加していることが観察されています。これは、価格とオンチェーンアクティビティの両方で最も大きな増加を見た資産間にいくつかの顕著な類似点があることを示唆しています。

先ほど見たように、これらのトークンはBitcoinやEthereumと比べて東アジアで強い地域的な傾向があります。そのうちの多くは現在、米国証券取引委員会（SEC）によって証券として分類されています。

トレーダーたちは、最近SECの議長に任命されたポール・アトキンズが暗号通貨に“友好的”であると見なされているため、トランプ政権から包括的で暗号通貨に優しい政策を期待しているかもしれません。もちろん、ゲンスラーが最初に任命されたときも、暗号通貨業界は彼を友好的に見ていました。

結論

この記事では、世界中の暗号資産市場の振る舞いの違いに焦点を当てました。韓国で見たような地元の規制は、市場内の資本の流れを厳密に制御し、価格の歪みをもたらしています。時間帯分析は、市場が特定の地域で特定の取引チャネルや資産に対する好みをどのように表現しているかを明らかにすることができます。全体として、世界の市場参加者が示す好みは、世界の暗号資産経済を形成しています。世界中の各市場の微妙なニュアンスを理解することは、暗号資産の世界的な採用を引き続き指針とするのに役立ちます。

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