導入

米国の4大株価指数は、グローバル株式市場で重要な位置を占めており、国際的な経済情勢に深い影響を与えています。これらの指数は、米国経済の健全性のバロメーターであるだけでなく、さまざまな産業の発展トレンドを理解するための投資家にとって不可欠なツールです。それぞれが異なる産業、市場規模、投資家の好みをカバーすることで、独自の特徴と利点を示しています。

この記事では、4つの主要な米国株市場指数、ダウ・ジョーンズ工業平均株価指数（DJIA）、スタンダード・アンド・プアーズ500指数（S&P 500）、ナスダック総合指数（NASDAQコンポジット）、フィラデルフィア半導体指数（SOX）の比較分析を提供します。議論には、それぞれの構成、計算方法、ボラティリティの特性、および歴史的な年率性能が含まれます。目標は、米国株市場の基本的な理解を投資家に提供し、各指数の特徴に基づいた投資参照を提供し、複雑な市場環境でよりスマートなポートフォリオの意思決定を可能にすることです。

アメリカの主要な４つの株価指数

1. ダウ・ジョーンズ工業株価平均 (DJIA)

構成要素

ダウ・ジョーンズ工業株価平均 (DJIA) は、ダウ・ジョーンズ輸送株価平均に続くアメリカ市場で2番目に古い指数です。運輸および公益事業を除くほとんどの経済部門を網羅し、航空、金融、製造などの主要産業をカバーしています。その長い歴史と重要な市場表現力から、DJIA はアメリカ経済のバロメーターとして広く認識されています。

この指数は、米国の株式市場に上場している30の大手の伝統的なブルーチップ企業で構成されています。その構成要素は比較的安定しており、1896年の創設以来、わずか59回の変更しか経験しておらず、平均して2年に1回の変更です。選定基準は一貫した企業業績に基づいており、企業は重要な規模、優れた評判、および業界の代表性を持っていることが求められ、セクター内でのリーダーシップを維持するためのものです。

ダウ・ジョーンズ工業平均株価の構成銘柄の歴史的な変化（出典：spglobal)

インデックス計算方法

DJIAは価格加重指数であり、その加重は高値銘柄に偏っています。この指数は、30の構成銘柄の価格を合計し、特定の除数（調整係数）で割ることによって計算されます。このアプローチにより、市場価値に関係なく、株価の高い企業が指数に大きな影響を与えます。除数は、株式分割、分社化、配当などのイベントに対応するために調整されます。指数の継続性を確保するためです。

式は次の通りです:

（ここでpは構成株の価格であり、dはダウ除数です。）

ボラティリティ分析
ダウ平均株価の構成銘柄は一般的に業界のリーダーで安定した運営を行っているため、比較的低い価格変動率とされています。しかし、構成銘柄が集中しているため、個々の株のパフォーマンスの変動が指数に大きな影響を与え、顕著なベータ効果を生み出すことがあります。

要約すると、DJIAには伝統的な企業の巨人が含まれ、全体的なボラティリティが低く、リスクに対する強い回復力を持っています。

年間化されたリターン
DJIAはすべての米国企業を代表しているわけではありませんが、広範な市場平均を追跡し、世界の株式市場のトーンを設定しています。公式データによると、1896年5月26日のDJIAの基準値は40.94でした。2018年5月25日までの終値は25,516.8であり、122年間の複利年平均成長率（CAGR）は5.42％でした。

1980年から2023年までの間、DJIAは年率8.90%のリターンを達成し、アメリカ経済の着実な発展と金融市場の回復を示し、アメリカ株式市場への長期投資の可能性を示しています。

ダウ平均株価は長年にわたり着実な上昇トレンドを示してきました（出典: commons.wikimedia.org)

包括的な評価

DJIAの30銘柄の限定的な組み入れは、セクターのカバレッジが制限されている結果となっています。近年、テクノロジー株が市場を席巻する中、DJIAは新興産業の代表性が低くなり、全体的な市場のパフォーマンスを反映する能力が低下しています。さらに、その価格加重の方法論により、高値のストックにより大きな影響力が与えられ、成長志向の企業のパフォーマンスが過小評価される可能性があります。

しかし、データによると、ダウ・ジョーンズ指数の長期リターンは、他の株価指数と高い相関関係を維持しています。例えば、1980年から2023年までのダウ・ジョーンズ指数の年率リターンは8.90%で、S&P 500の8.91%とほぼ同じであり、ダウ・ジョーンズ指数は短期的な変動を測る上で構造的な限界があるものの、長期的には、伝統的な産業や優良株のパフォーマンスを理解するためのツールとして、米国の経済状況を示す信頼できる指標の1つであり続けていることを示しています。 米国株式市場の過去の成長傾向を分析するのに適しています。

2. S&P 500インドギックス

構成要素

S&P 500指数は1957年に発表され、米国株市場で公開されている最大500社のパフォーマンスを追跡するよう設計されています。 この指数は、技術、医療、消費財など、さまざまなセクターや産業をカバーし、米国に上場している企業の時価総額の約80%を占めています。 この指数は四半期ごとに見直され、更新され、米国経済全体の健全性のベンチマーク指標として機能しています。

S＆Pダウ・ジョーンズ・インデックスが維持し、委員会によって次の基準に基づいて構成員が選択されます。

●時価総額：2024年4月時点で最低時価総額が180億ドル
● リキッド性：年間ドル取引価値と浮動調整時価総額の比率は、少なくとも0.75以上です。
● 取引高: 評価日の6ヶ月前に250,000株以上の最低月間取引高。
●株式市場：企業はNYSEまたはNasdaqに公開されている必要があります。
● ドミサイル：企業は米国の証券法の対象でなければならず、収益の50％以上を米国から得なければなりません。

その他の裁量要因によっても、収入の対象になるかどうかが影響を受けることもあります。例えば、テスラは当初、株価の極端な変動性や指数の評判への潜在的な影響に対する懸念から、考慮対象から除外されました。

最新のS&P 500指数の収益基準（ソース：spglobal）

2024年9月30日時点で、S&P500の上位9社は、総時価総額の34.6%を占めています。重みの順に並べると、最も大きな構成要素はApple、Microsoft、NVIDIA、Amazon.com、Meta、Alphabet、Berkshire Hathaway、Broadcom、そしてTeslaです。25年連続で配当を増やしている企業は、S&P500ディビデンドアリストクラットとして指定されています。

S&P 500インデックスセクター配分（出典:cityindex)

インデックス計算方法

S&P 500指数はフリーフロート方法論を採用し、企業の価値の中核的指標として時価総額を重視しています。指数値は、500社の構成企業のフリーフロート調整時価総額を合計し、特定の除数で割ることで計算されます。たとえば、時価総額が13兆ドルで除数が89億である場合、S&P 500指数の値は1,460.67になります。

価格加重型のDJIAとは異なり、S&P 500は株式分割に対して除数を調整しないため、このようなイベントは企業の時価総額に影響を与えないため、指数の安定性を維持します。ただし、株式発行や合併などのイベントに対しては除数を調整する場合があります。

指数は、各構成銘柄の時価総額を全体の時価総額に対する比率に基づいて重みを割り当てます。たとえば、Appleの時価総額が2兆ドルで、指数の総時価総額が30兆ドルである場合、Appleの重みは約6.6％になります。この方法論は、各構成銘柄が指数の全体的なパフォーマンスに与える相対的な影響を反映しています。

ボラティリティ分析

多様な構成要素のおかげで、S&P 500指数は特定の産業に高い集中度を持つ指数と比較して、低いボラティリティを示しています。パンデミックなどの景気後退期においても、医療や消費財などの守備的セクターが全体のボラティリティを安定させるのに役立ちます。加えて、ダウ・ジョーンズ工業平均などの伝統的な安定した指数を上回る長期のリターンを実現し、ボラティリティとリターンのバランスを良好に保つことができます。

その主なリスクは、上位10銘柄（例：Apple、Microsoft、Amazonなど）が総重量の30％以上を占める不均衡な重量配分にあります。その結果、S＆P 500はマクロ経済状況やテクノロジーセクターの動向に大きく影響を受けます。全体的には、指数は中程度のボラティリティを示し、比較的管理しやすいリスクを持っています。

年率化収益

1926年の創設以来、S&P 500指数は年間の成長率が70%で、複利年率(CAGR)は約9.8%を達成しています。特筆すべきは、S&P 500を追跡するファンドが印象的なパフォーマンスを発揮しており、2010年以来14.61%の平均年間収益を達成したヴァンガードS&P 500 ETFなどがあり、長期投資における指数の価値を強調しています。

S&P 500指数の年次閉幕利回り（出典：キャップレート)

総合評価

S&P 500指数は、米国株式市場のベンチマークとして、広範な市場カバレッジと多様な業界を代表しています。1957年の発売以来、数多くの市場サイクルを乗り越え、堅調な長期成長を示し、米国株式市場のパフォーマンスを測定するためのグローバルスタンダードとしての地位を獲得しています。米国の大型株市場の信頼できる代表として広く認められています。

ただし、指数のマクロ経済状況への依存は欠点となり得る。たとえば、金融危機は銀行などの金融株に影響を与え、借入コストを増加させ、市場の流動性を低下させる。さらに、連邦準備制度の金利引き上げは不動産や金融株に圧力をかけるかもしれず、現金豊富なテクノロジー企業でも高金利環境での利益が限定される可能性があります。

S&P 500におけるテクノロジーの支配力の増大に伴い、Microsoft、Amazon、Teslaなどの巨大企業が指数の25%以上を占めるようになりました。このトレンドは、指数がテクノロジーセクターの健全性にますます依存していることを強調しています。投資家はポートフォリオを多様化し、インフレーションや連邦準備制度の政策などのマクロ経済指標を注意深く監視して、潜在的なリスクを評価することが推奨されています。

3. ナスダック総合指数

構成要素

最初は「価格システム」として設計されたナスダック総合指数は、ダウ・ジョーンズ工業株価指数とS＆P 500指数と並んで、アメリカで最も注目される3つの株価指数の1つに成長しました。構成銘柄は主にテクノロジー株ですが、指数は非常に多様化しています。ナスダック総合指数は、時価総額、流動性、地理、業界に関する最低要件を課していません。消費財、医療、金融など、さまざまなセクターの3,000社以上の企業が含まれています。ただし、これらの企業はナスダック取引所に上場している必要があります。

この指数には、ナスダックフィナンシャル100指数（銀行、保険会社、住宅ローン会社から成る）などのサブ指数も含まれており、ナスダックコンポジットから100の非金融企業を代表するナスダック100指数もあり、全体の約80%を占めています。

上位20社の構成員のリスト（出典：ナスダック)

ナスダック総合指数に含まれるためには、証券はナスダック株式市場にのみ上場している必要があります。ただし、2004年以前に他の米国取引所で二重上場し、その上場を維持している場合は除きます。対象となる証券の種類には、以下が含まれます:

● アメリカ預託証券 (ADR)
● 一般株式
● 有限責任事業組合の出資
● 不動産投資信託（REITs）
● 有益な利益株（SBI）
● 株式追跡

インデックス計算方法

NASDAQ総合指数=（すべての構成株の総時価総額）/（インデックス除数）

ナスダック総合指数は時価総額加重平均で計算されます。計算方法は、すべての証券の終値にそのインデックスシェアを乗じて日々合計し、その合計を新規株式発行、株式分割などによる総時価総額変動を緩和するための除数で除算します。

また、NASDAQ総合指数は毎分表示される価格に基づいて計算されます。取引日の終了時に、最終的なNASDAQ総合指数が確定し、午後4時16分東部標準時に報告されます（市場は午後4時東部標準時に閉場します）。

NASDAQコンポジット指数の構成要素は毎日再確認されます（出所：indexes.nasdaqomx.com)

ボラティリティ分析

ナスダック総合指数はテクノロジー株に重点を置いており、市場のセンチメント、金利の変動、規制の動向に特に敏感です。テクノロジーセクターの高い成長ポテンシャルが強力なパフォーマンスをもたらしていますが、他の主要な指数よりもリスクが高い要因も導入しています。

2024年、人工知能（AI）の急速な進歩がテック株の熱狂を引き起こし、ナスダック総合指数の堅調な成長に貢献しました。ただし、この急速な上昇には価格バブルのリスクがあり、指数の脆弱性が増します。AIの開発が期待に応えられない場合、指数は重要な変動を経験する可能性があります。投資家は技術進歩の長期的な軌道を注意深く監視する必要があります。

ナスダック100指数は、ナスダック総合指数の一部であり、S&P500よりも一貫して高いボラティリティを示しています。(出典: cmegroup.com)

年率化収益

1985年の創設以来、ナスダックコンポジットは配当再投資を含めた累積増益率約22,900％を達成し、複利年平均成長率（CAGR）は14.8％です。同期間におけるS&P 500指数の累積リターンは7,200％で、CAGRは11.5％です。

しかし、高いリターンには高いリスクが伴います。ナスダック関連の指数は大幅な下落を経験しています。たとえば、2000年3月から2002年8月までのドットコムバブル期間中、ナスダック100指数は約81.76％減少し、前のピークを回復するのに2015年2月12日までかかりました。同様に、2022年には連邦準備制度の引き締めと持続的なインフレに対する懸念が高まり、ナスダックコンポジットは急激な下落を経験しました。

指数は長期的なリターンが大きい一方で、投資家は投資判断をする際にその高いボラティリティと潜在的な下降リスクを考慮し、リスク許容度と投資期間を考慮する必要があります。

ナスダック総合指数の歴史的なトレンド1971-2021年（出典：inefan.gr)

包括的な評価

世界初の電子証券取引所であるナスダックは、柔軟な上場基準のおかげで、テクノロジー株の主要なプラットフォームとなりました。インターネットおよびその下流セクターに関連する産業において重要な役割を果たしています。ナスダック・コンポジットは、グローバルテクノロジーセクターの健全性のバロメーターとして広く認識されており、テック業界全体のトレンドを評価するための重要な参照となっています。

ただし、多くの構成要素はスタートアップ企業であり、高い成長ポテンシャルを持っている一方で、大幅な不安定性も見せています。これにより、ナスダック総合指数は市況に非常に敏感に反応します。たとえば、2000年のドットコムバブルが崩壊した際には、多くのインターネット企業の評価が急落したことから、指数は大幅な下落を経験しました。一方で、近年のクラウドコンピューティング、人工知能、電気自動車の急速な台頭は、ナスダック総合指数の大幅な回復をもたらしました。

経済の低迷や金融引き締めが続く中、ナスダック総合指数は最近の数年間で強気の特徴を示しており、米国のテック株の将来に対する楽観を反映しています。しかし、この上昇トレンドが続くためには、AI技術とその応用の突破が不可欠です。同時に、低インフレ環境での連邦準備制度理事会の金融緩和への転換が必要であり、消費者支出を刺激するために必要とされています。

4. フィラデルフィア半導体指数（SOX）

構成組成

フィラデルフィア半導体指数（SOX）は、1993年にフィラデルフィア証券取引所によって設立され、現在はナスダックが管理しています。この指数は、アメリカの取引所に上場している30の主要な半導体企業で構成されています。これらの企業は、電子、通信、人工知能などの分野で事業を展開しています。この指数は、半導体産業全体のパフォーマンスを反映しており、構成企業はアメリカ、ヨーロッパ、アジアの主要市場をカバーしているため、台湾の経済状況と密接に関連しています。

サルベーションアーミーの例（出典：hao.cnyes.com）

SOX構成要素の選択基準は厳格であり、主要なビジネスが半導体設計、製造、または流通に関わる企業に焦点を当てています。主な基準には、次のものがあります:

●時価総額：1億ドル以上、かつ破産手続きがないこと。
●上場取引所：企業はNasdaq、NYSE、NYSE American、またはCBOEに上場している必要があります（非米国企業はADRを通じて参加でき、預託株式を使用して時価総額を計算します）。
● リクイディティ：少なくとも6か月連続で1.5百万株以上の取引があり、少なくとも3か月間取引が行われています。

2024年4月のインデックス方法論の更新（出典: ナスダック)

最新の変更によれば、企業の行動に直接関連する調整以外に、指数は通常、予定された再平衡や再構成イベントの間に株式の調整を行いません。この修正された調整メカニズムは、SOX指数が安定性と長期的な価値により多くの重点を置き始めていることを示しています。

インデックス計算方法

SOXは、半導体産業の総合的なパフォーマンスを反映する修正された時価総額加重指数です。

各構成要素の重みは、その時点での時価総額をすべての構成要素の時価総額で割ったものです。単一の企業が過度な影響を及ぼすのを防ぐために、重みは2段階で調整されます。

Ⅰ：上位3社はそれぞれ12％、10％、8％の重みに制限されています。

Ⅱ：残りの構成要素は4％で上限が設定されています。

もし企業の重みが制限を超える場合、超過分は重みが低い構成要素に比例して再分配されます。このプロセスは、すべての重みが制限に適合するまで反復的に続きます。

フィラデルフィア半導体指数の最新の変更（出典：ナスダック)

Philadelphia Semiconductor Indexの最新の計算方法については、ナスダック公式ウェブサイトの指数編纂計画を参照してください。市況や指数プロバイダーの戦略に基づいて、指数計算方法が変更される可能性があることに注意してください。

ボラティリティ分析

半導体業界は長期的なリターンが見込まれる一方で、非常に周期的な業界でもあります。長いサイクルは主に製品技術の進化によって約10年かかり、中期のサイクルは資本支出による能力拡大に関連しており、3〜4年かかります。そして、短期のサイクルは通常供給と需要のミスマッチによる在庫の変動によって決まります。フィラデルフィア半導体指数もこれらの循環特性を反映しています。

さらに、SOX指数にはNVIDIAやIntelなどの数社の大手半導体企業を含む30の構成株があります。この高い集中度により、個々の企業の業績や市場の動向に特に敏感であり、S&P 500などの広範な市場指数と比較して、より高い変動性があります。投資家は半導体産業の周期性と指数の変動リスクの両方を十分に考慮する必要があります。

フィラデルフィア半導体指数 vs. 半導体売上高の年間成長率（出典：WSTS、CICC Research）

過去2年間、ピークに達した後、SOX指数は下降トレンドを示し、急速な反発が続きました。大きな短期的な変動は、SOX指数の高いボラティリティ特性を示しており、下方リスクに対する持続的な警戒が必要な「頭肩天井」のパターンを形成する可能性があります。

年間リターン

2014年から2024年にかけてSOX指数は512ポイントから5,122ポイントに上昇し、累積リターンは900.39％、年率約25.90％を達成し、広範な指数の歴史的平均リターンを大幅に上回りました。

しかし、高いリターンはしばしば高いリスクとも言えます。フィラデルフィア半導体指数の変動性は、主に半導体産業の周期性によるものであり、製品のイテレーション、資本支出、在庫サイクルの組み合わせ効果も含まれています。例えば、2021年末に4039ポイントのピークを記録した後、2022年10月には2162ポイントまで急落し、最大で50％以上下落しました。

年率リスクを評価する際には、市場の極端なボラティリティからの潜在的な損失も考慮に入れる必要があります。

フィラデルフィア半導体指数価格トレンド（出典：cn.investing.com）

包括的な評価

人工知能、デジタル変革、急増するリモートワークニーズによって、半導体は現代の製造業において不可欠な存在となっています。主要な半導体企業は生産能力を拡大し、研究開発投資を増やしています。また、世界各国の政府も半導体産業を強力に支援しています。例えば、アメリカはCHIPS法を導入し、半導体セクターを強化するために520億ドルを割り当てました。同様に、中国も国家統合回路産業投資基金を設立し、競争力を構築するために安定した資本注入を行っています。

半導体産業は成長の可能性が巨大であるにもかかわらず、周期的なもののままです。近年、需要の低下がますます明らかになり、PCやスマートフォンの出荷が減少し、消費者需要が低下していることが反映されています。長期的な需要は回復すると予想されていますが、短期的な展望は、半導体企業の株価に圧縮された株価収益率など、株価に圧力をかける可能性のある課題を提供しています。

米国が半導体研究のためのCHIPS法案を提案（出典:congress.gov)

仮想通貨市場 vs 米国株指数

ビットコインは初期段階で探求期を経験しました。この期間中、暗号資産の性質についての理解は限られており、主要な投資家や機関は慎重な態度を取っていました。その結果、暫くの間、暗号資産の価格は比較的独立した動きを見せていました。しかし、ビットコインが徐々にグローバルな金融システムに統合されるにつれて、その分散化された性質と固定供給上限がますます注目を集めるようになりました。時間の経過とともに、暗号資産と伝統的な金融市場の間に相互に影響しあう効果が現れ始めました。

過去10年間の仮想通貨と株式のパフォーマンス比較（出典:Coinmetrics（コインメトリックス）)

2017年にビットコイン価格が1000ドルを超えたことを転換点として、その軌跡は主要な米国株式指数といくらか同期するようになりました。2017年末には、ビットコインと米国株式指数の両方が相場高に達しました。同様に、2021年末頃、両市場は統計期間内にほぼ同時にピークを迎え、その後、同期した下落と反発が続きました。これは、グローバルな流動性の変化や金融政策の調整などのマクロ経済要因が、伝統的な金融市場と暗号市場の両方に影響を与えることを示しています。さらに、オーバーラップする投資家の感情が、特定の期間において同期したボラティリティに貢献しています。

以下のチャートは、過去5年間のBitcoinの日次ボラティリティの分析を示しています。それによれば、BitcoinのS&P 500インデックスとの相関は比較的低く、その価格変動は主に暗号市場内の固有要因によって引き起こされています。したがって、暗号資産は伝統的な投資ポートフォリオにおける効果的なリスク分散ツールとして機能することができます。ただし、Bitcoinが急激な日内増加（+5％以上）または減少（-5％未満）を経験するなど、市場の感情が極端な時期には、S&P 500を含む伝統的な市場との相関が増加する傾向があります。

過去5年間のBitcoinとS&P 500指数の相関統計（出典:tastylive.com)

市場のセンチメント全体的には共鳴効果が見られます。豊富な流動性がある期間においては、高リスク・高リターンの特性により、ビットコインは株式市場と同じ方向に動くことで利益を上げる可能性があります。逆に、市場の圧力下では、リスク資産であるビットコインは株式市場と同期した下落を経験することがあります。この相関関係は投資判断の唯一の根拠としては使えませんが、市場の動向を分析するための貴重な参考情報となります。将来的には、暗号通貨市場の制度化が進むにつれ、この動的な相関関係が新しい価値行動のパターンを明らかにするかもしれません。

結論

米国の主要な4つの株価指数の詳細な分析により、構成要素と計算方法には明確な違いがあり、それぞれが独自の焦点と重点を持っています。これらの違いをより良く理解するために、私たちはこれらの指数の主な特徴、推奨される投資タイプ、およびリスクプロファイルを表にまとめました。目標は、投資家が情報に基づいた意思決定を行うための実用的な参考フレームワークを提供することです。