Вступ

Timeswap - перший протокол позики, який не покладається на оракули. Ця інновація дозволяє Timeswap створювати ринки позик для будь-якого токена ERC-20. Усі позики на платформі є неліквідними і мають фіксовані умови. Позбавивши оракулів від рівняння, Timeswap усуває ризик маніпуляції оракулами, ризик, який часто спостерігається в багатьох інших протоколах DeFi. Завдяки цій незалежності від оракулів Timeswap може підтримувати ринки позик для будь-якого токена ERC-20.

Фінансове забезпечення

Передумови фінансування (Джерело: https://www.rootdata.com/Projects/detail/Timeswap?k=MzA5OA%3D%3D）

Timeswap завершив раунд початкового фінансування 22 жовтня 2021 року. Хоча сума залучених коштів не розголошується, раунд очолив Multicoin Capital за участю Mechanism Capital, DeFiance Capital та інших інвесторів.

Учасники команди

Члени команди (Джерело: https://www.rootdata.com/Projects/detail/Timeswap?k=MzA5OA%3D%3D）

До основної команди Timeswap входять засновник і генеральний директор Рікссон Нго, співзасновник Аміт Девадас і співзасновник Харшіта Сінгх. Рікссон і Аміт мають досвід роботи в традиційних фінансах, тоді як попередня посада Харшіти була в Walmart. Основна команда має обмежений досвід роботи у просторі Web3.

Основні функції

Основна функція Timeswap - це позики. Використовуючи свій унікальний механізм AMM (Автоматизований ринковий мейкер), на ринку є три основних учасники: кредитори, позичальники та постачальники ліквідності.

Діаграма механізму AMM

Кредитори
Кредитодавець надає кошти пулу Timeswap (звідки позичальники можуть позичати), отримуючи фіксовані відсотки відповідно. 10% відсотків, які заробляє кредитодавець, сплачуються постачальникам ліквідності (LP) у вигляді комісії за транзакції.

Позичальники
Позичальник бере кредит з пула Timeswap, де як кредитори, так і LP надають ліквідність. Позичальникам не потрібно активно управляти своїми позиціями (оскільки відсутній ризик ліквідації). Замість цього вони сплачують фіксовані відсотки вперед і блокують заставу. Сума заблокованої застави дорівнює відсоткам, які нараховуються на позичений основний капітал. Після того як кредит буде погашено (основна сума + відсотки), застава повертається. 10% відсотків, сплачених позичальниками, також надаються постачальникам ліквідності (LP) як комісія за транзакцію.

Постачальники ліквідності (LP)
LP надає односторонню ліквідність пулу Timeswap, виступаючи контрагентом для кредиторів і позичальників. В обмін на це LP отримують комісію за транзакцію (10% відсотків), яку сплачують кредитори та позичальники.

Ринок позик

Timeswap доступний на кількох платформах, включаючи Arbitrum, Mantle, Polygon PoS, Polygon zkEVM та Base.

Механізм AMM

Timeswap використовує постійний та продуктовий ринковий мейкер вагований за часом (DW-CSPMM), щоб створити пули для бездозвільного кредитування будь-якої пари токенів ERC-20. Кредитори, позичальники та LP-користувачі взаємодіють з AMM, який визначає процентні ставки на основі ринкової діяльності.

Формула AMM

Формула AMM

Де

• X - це кількість токену A в AMM, утримувана кредиторами та LP.
• Y - це кількість токену B у AMM, утримувана кредиторами та LP.
• Z - це сума відсотків на секунду в AMM, внесена позичальниками та LP.
• K - це незмінний продуктовий інваріант.
• d - це час, що залишився до того, як пул дозріє (у секундах).

Z являє собою відсотки, отримані за секунду в AMM. Так як «d» - час, що залишився в пулі, то Z * d дає загальний відсоток, накопичений в пулі. У той час як Z коливається залежно від позик і кредитної діяльності пулу, значення d з часом зменшується, тобто загальний відсоток також зменшується з плином часу.

AMM Timeswap є зваженим у часі, оскільки його формула включає часовий компонент (d), який гарантує, що кредитори та позичальники нараховують або сплачують відсотки лише протягом періодів, коли вони активно взаємодіють із пулом.

Інтерес змінюється з часом.

Кожен пул також має важливий параметр TP, який визначає співвідношення того, скільки токену A потрібно заблокувати для позики токену B.

Наприклад, в пулі ETH/USDC з ТП 2 000 ETH/USDC позичальник може здійснювати операції в залежності від ТП та ринкової ціни:

• Депозит 1 ETH дозволить позичити 2 000 USDC
• Внесення 2 000 USDC дозволить позичити 1 ETH

Це означає, що всі транзакції в пулі забезпечені або 2 000 USDC, або 1 ETH. TP пулу встановлюється творцем пулу (першим постачальником ліквідності, або LP).

Кредиторів

Кредитори – це користувачі, які надають кошти пулу Timeswap, що дозволяє позичальникам брати кредити, отримуючи фіксовані відсотки.

Модель кредитора

У пулі USDC/ETH кредитор може позичати USDC, тоді як позичальник може заблокувати ETH як заставу для запозичення USDC. Після того, як позичальник блокує заставу, він отримує токен (BT), який служить доказом позики та буде використаний для погашення застави.

Оскільки кредити Timeswap є фіксованими за терміном та не підлягають ліквідації, кредитор отримає або надане майно (наприклад, USDC), або забезпечувальне майно (наприклад, ETH) в кінці строку кредиту.

Генерація ТЦУ

Результат операції залежить від рішення позичальника. У будь-якому випадку кредитор завжди отримує відсотки, які були заблоковані наперед (оскільки позичальник сплачує відсотки наперед). Якщо позичальник погашає борг, кредитор отримує надане майно. Якщо позичальник не виконує своїх зобов'язань, кредитор отримує заставу.

Рівень цін, на якому очікуються зміни у діях позичальника, називається ціновим переходом (TP).

Наприклад, після того як кредитор надає USDC для пула ETH/USDC, якщо позичальник, з урахуванням їхніх інтересів, вибирає повернути борг, кредитор отримає актив USDC разом зі відсотками. Однак, якщо позичальник вирішить не повертати борг, кредитор отримає актив ETH замість цього. У цьому випадку різниця вартості між USDC та ETH - це цінова різниця (TP).

Це означає, що ризик для кредиторів в Timeswap відрізняється від традиційних протоколів кредитування DeFi (таких як AAVE або Compound). У традиційних протоколах DeFi ліквідація допомагає підтримувати здоров'я протоколу (і захищає кредитора). Кредитори в цих протоколах часто можуть “lend and forget.” Але в Timeswap кредитори повинні керувати своїм власним балансом ризику/винагороди при наданні позики ліквідності.

Хоча термін кредиту фіксований, кредитори мають можливість вийти достроково. Однак достроковий вихід може спричинити прослизання, тобто вони можуть не отримати очікувану суму через зміни ліквідності пулу або ринкових умов.

Позичальники

Позичальник - це людина, яка бере позику з пулу Timeswap, де ліквідність забезпечується кредиторами та постачальниками ліквідності. Їм не потрібно активно керувати своїми позиціями, оскільки ризику ліквідації немає.

Модель позичальника

У пулі USDC/ETH, де кредитори позичають USDC, позичальники можуть блокувати ETH як заставу, щоб позичати USDC.

Оскільки позики Timeswap є строковими та не підлягають погашенню, коли термін погашення кредиту настає, у позичальника є два варіанти: він може або погасити кредит, або втратити заставу. Це рішення ґрунтується на порівнянні суми боргу з вартістю застави, яку вони заблокували. Незалежно від того, який варіант вони виберуть, відсотки будуть виплачуватися кредиторам і постачальникам ліквідності. У разі невиконання позичальником зобов'язань відсотки виплачуються у вигляді застави, а в разі погашення кредиту сплачуються відсотки за позиковим активом. Рівень цін, при якому очікується зміна рішення позичальника (погашення або невиконання зобов'язань), відомий як перехідна ціна (ТЦУ). Слово «очікуваний» тут важливе, тому що ця ціна не враховує борги окремих позичальників або те, чи діють вони раціонально відповідно до економічних стимулів.

Наприклад, на відміну від сценарію кредитора, як позичальник, вам потрібно буде надати ETH як заставу. Після того, як ви заблокуєте його в пул, ви зможете позичити USDC та отримати токени CCT, що представляють вашу заблоковану заставу та позичену позицію. Ці токени виступають як підтвердження для вилучення вашої застави після повернення кредиту. Значення CCT знизиться до нуля, як тільки заборгованість дозріє. На основі ринкових цін та відсоткових ставок позичальники вирішать, чи повернути заборгованість. У цьому випадку, якщо позичальник поверне заборгованість, вони зможуть витребувати свою заставу (USDC). Якщо вони вирішать не повертати, вони втратять свою заставу (ETH) замість цього.

Ця структура робить ризик позичальника в Timeswap відмінним від традиційних протоколів рефінансування DeFi (таких як AAVE або Compound). У традиційних DeFi протоколах ліквідація та комісії з ліквідації змушують позичальників активно управляти своїми позиціями, стежачи за їхнім забезпеченням проти їхніх зобов'язань. На відміну від цього позичальники в Timeswap не потребують управління своїми позиціями - вони просто вирішують, чи повернути кошти, виходячи зі значення забезпечення та зобов'язань на час закінчення позики. Це робить позичальників більш схожими на учасників типу "позичай та забудь". По суті, позичальники можуть розблокувати капітал, залишаючи себе при цьому в безпеці від негативного ризику свого забезпечення.

Незважаючи на те, що кредити є строковими, позичальники мають можливість достроково погасити свій борг. Однак дострокове погашення може спричинити прослизання, тобто позичальник може не отримати очікувану суму через зміну ринкових умов або ліквідності в пулі.

Постачальники ліквідності (LPs)

Постачальник ліквідності (LP) – це учасник, який вносить ліквідність у пул Timeswap, виступаючи контрагентом як для кредиторів, так і для позичальників в обмін на комісію за транзакцію.

Модель LP

Роль постачальників ліквідності в Timeswap схожа на роль LP в Uniswap. У Uniswap LP служать контрагентами для покупців і продавців, купуючи й продавши активи через ліквідність пулу в обмін на комісійні за транзакції. У Timeswap LP позичають активи від кредиторів та позичають їх позичальникам в обмін на комісійні за транзакції.

Традиційні протоколи DeFi-кредитування, такі як AAVE та Compound, зазвичай включають лише двох основних учасників: 1) кредиторів і 2) позичальників. Це створює динаміку, коли відсоткові ставки коливаються залежно від того, скільки ліквідності використовується в пулі. Навпаки, Timeswap пропонує фіксовану прибутковість або фіксовані відсоткові виплати кредиторам і позичальникам, коли вони відкривають позиції, і обидві сторони можуть вийти в будь-який час до закінчення терміну погашення кредиту. LP потрібен, щоб зіставити загальну суму відсотків, що сплачуються кредиторами, з відсотками, отриманими від позичальників.

LP вносять у пул такі активи, як USDC та ETH. У Timeswap зміна цін на активи керується тими ж механізмами AMM, що й в інших протоколах, але ключова відмінність полягає в тому, як зміни цін проходять через систему: зміни цін не передаються безпосередньо LP, а натомість проходять через позичальників. Потім дії позичальників впливають на постачальників ліквідності. Це означає, що активи, які отримують LP після закінчення терміну кредитування, залежать від рішень, прийнятих позичальниками. Наприклад, якщо позичальник погасить свій борг (наприклад, USDC), постачальник ліквідності отримає USDC, який він надав. Однак, якщо позичальник не виконає зобов'язання за кредитом, застава (ETH) буде ліквідована, а LP зазнає збитків, подібних до непостійних збитків. В обмін на цей ризик LP отримують комісію з кожної транзакції в пулі.

У той час як позики Timeswap є фіксованими, LP мають можливість достроково відкликати свої позиції. Однак важливо зазначити, що дострокове зняття коштів може призвести до прослизання, а це означає, що вони можуть отримати меншу вартість, ніж очікувалося.

LP надають ліквідність (таку як USDC) та отримують квитки ERC-1155, відомі як ліквідність токени (LT). Як у Uniswap, перший LP у пулі (творець пулу) може встановити початкові параметри для пулу Timeswap.

Ризики для різних учасників

Кредиторів

Кредитори можуть отримати не точний актив, який вони спочатку позичили (наприклад, кредитор може позичити USDC, але якщо позичальник оголосить дефолт, він може отримати ETH після закінчення терміну погашення).

Відповідно до налаштування AMM, базові активи в пулі можуть бути двома типами токенів (токен A або токен B) і змінюватимуться залежно від взаємозв'язку між ціною переходу, цінами на зовнішньому ринку та поведінкою арбітражу. Незалежно від результату, кредитор завжди отримає фіксований відсоток.

Позичальники

Позичальник повинен погасити борг до закінчення терміну. В іншому випадку їх застава буде конфіскована.

КТТ, утримувані заемником, стануть безцінними при закінченні строку позики, а конфіскована застава буде розподілена між кредитором та ЛП.

Постачальники ліквідності (LP)

На додаток до ризику невиконання зобов'язань позичальником вчасно (в цьому випадку ЛП отримує заставу позичальника), ЛП також бере на себе ризик втрати дивергенції.

Втрата розбіжності: Схожа на непостійні втрати, втрата розбіжності - це різниця між утриманням токенів у гаманці та їх розгортанням у AMM. У DEXs втрата розбіжності обчислюється на основі обмінного курсу між токенами. Оскільки Timeswap AMM використовується для кредитування і має збільшену ліквідність одного токена, втрата розбіжності виникає на основі ринкових процентних ставок як посилання.

Токеноміка ($TIME)

Інформація про токен

Інформація про токен (Джерело: https://www.coingecko.com/en/coins/timeswap)

На 3 лютого 2025 року, згідно з інформацією на CoinGecko, токен $TIME досяг свого максимального обігового запасу в 1,75 мільярда. Поточна ринкова капіталізація становить приблизно 1,5 мільйона доларів. Токен був випущений на Arbitrum та Hyperliquid.

Розподіл токенів

Розподіл токенів (Джерело: https://timeswap.gitbook.io/docs/deep-dive/tokenomics)

• Раунд спільноти (фіорд): 10%, 175 000 000
• Аірдроп: 10%, 175 000 000
• Розподіл спільноти (2025 р.): 9,00%, 157 500 000
• Розподіл у спільноті (після 2025 року): 20.00%, 350,000,000
• HIP2: 1,00%, 17 500 000
• Команда: 20.00%, 350,000,000
• Інвестори: 15,00%, 262 500 000
• Створення ринку 1: 2.00%, 35,000,000
• Робота на ринку 2: 2.00%, 35,000,000
• Операції казначейства: 11,00%, 192 500 000

Розблокування токенів

Розблокування деталей для різних груп відбувається наступним чином:

• Раунд спільноти (Фіорд): Повністю розповсюджується серед користувачів
• Airdrop: повністю розподіляється серед користувачів, 0,50% виділяється стейкерам HypurrCo (лютий 2025 р.)
• Розподіл спільноти (2025): виділяється до січня 2026 року на майнінг ліквідності, зростання, маркетинг та екосистемні цілі
• Розподіл спільноти (після 2025 року): 10% буде розблоковано у 2026 році, а ще 10% буде розблоковано у 2027 році
• HIP2: Заблокована ліквідність для HIP-2
• Команда: блокування на 12 місяців, за яким слідує 36 місяців лінійного випуску
• Інвестори: 6-місячний період блокування, а потім 24 місяці лінійного випуску
• Market Making 1: Розблоковано, але ще не розподілено
• Market Making 2: Розблоковано, але ще не розподілено
• Казначейські операції: не застосовується

Висновок

З точки зору природи протоколу, Timeswap більше схожий на структурований деривативний продукт, а не на традиційний протокол кредитування. Він відокремлює часову цінність токенів і надає новий інструмент для професійних трейдерів. Однак, як і в багатьох інших структурованих продуктах, зі збільшенням спеціалізації база користувачів для Timeswap стає вужчою порівняно з традиційними протоколами кредитування. З іншого боку, серед тисяч доступних токенів лише кілька мають справжню вартість у часі, і для більшості вплив вартості часу на загальну вартість часто затьмарюється іншими факторами, такими як графіки розблокування або маркет-мейкери. Деякі опціони, продукти також надають можливість торгівлі цінністю в часі. Тому широке впровадження структурованих кредитних продуктів вимагає часу та нарощування капіталу.