Pada pukul 03:00 waktu Beijing pada 20 Maret, Federal Reserve mengumumkan hasil rapat kebijakan moneter Maret, dengan tetap mempertahankan batas suku bunga 4,5% dan memperlambat QT obligasi negara, di mana Waller menentang perlambatan pengurangan neraca. Setelah hasil diumumkan, indeks dolar mengurangi kenaikan harian, imbal hasil obligasi AS 10 tahun menurun, pasar saham AS naik, dan harga emas terus mencetak rekor tertinggi baru. Pasar memperkirakan bahwa Federal Reserve akan memangkas suku bunga 2 hingga 3 kali pada tahun 2025 dengan penurunan 50 hingga 75bp.
Pernyataan pertemuan kebijakan ini hanya memiliki satu perubahan mencolok, menghapus "risiko untuk mencapai target pekerjaan dan inflasi hampir seimbang", diganti dengan "ketidakpastian prospek ekonomi meningkat". Mulai bulan April, batas pengurangan bulanan obligasi pemerintah AS diturunkan dari 25 miliar dolar menjadi 5 miliar dolar. Batas pengurangan bulanan untuk obligasi institusi dan MBS tetap tidak berubah di 35 miliar dolar. Proyeksi ekonomi kuartalan menurunkan ekspektasi pertumbuhan ekonomi selama tiga tahun berturut-turut, meningkatkan tingkat pengangguran tahun ini sebesar 0,1%, serta meningkatkan ekspektasi PCE dan PCE inti masing-masing sebesar 0,2% dan 0,3%, untuk mencerminkan risiko stagflasi akibat tarif. Titik tengah grafik dot tidak berubah, ekspektasi anggota berfokus pada penurunan suku bunga 1-2 kali (25-50bp ), yang cukup dekat dengan ekspektasi pasar.
Federal Reserve menekankan ketidakpastian inflasi, tetapi menunjukkan sikap acuh tak acuh terhadap pemulihan ekspektasi inflasi baru-baru ini dan penurunan beberapa data ekonomi. Mengingat gaya pengambilan keputusan Federal Reserve saat ini cenderung menunggu data ekonomi sebelum membuat penilaian, dan data inflasi yang dirilis pada bulan April dan Mei kemungkinan besar akan mendingin, diperkirakan ada kemungkinan besar untuk memenuhi harapan pasar akan penurunan suku bunga pada bulan Juni. Risiko rebound inflasi di paruh kedua tahun ini cukup besar, dan ada ketidakpastian yang signifikan apakah suku bunga dapat diturunkan lagi setelah bulan Juni.
Dalam konteks ekspansi utang AS yang terus berlanjut dan permintaan investor asing yang lesu, hanya mengandalkan Federal Reserve untuk memperlambat atau menghentikan pengurangan neraca tidak memberikan dampak positif yang signifikan bagi obligasi AS. Sepanjang tahun ini, premi tenor obligasi AS masih berada dalam saluran naik.
Peristiwa: Federal Reserve tetap bertahan seperti yang diharapkan
Pada dini hari tanggal 20 Maret waktu Beijing, Federal Reserve mengumumkan hasil rapat kebijakan moneter Maret, yang tidak berubah sesuai ekspektasi, dengan batas atas suku bunga dana federal tetap di 4,5%, memperlambat tempo QT obligasi pemerintah tetapi mempertahankan batas pengurangan MBS. Setelah pengumuman hasil rapat kebijakan, indeks dolar menyusut kenaikan harian, imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun turun, pasar saham AS naik, emas terus mencetak rekor tertinggi baru, dan USDCNH pada perdagangan malam menembus 7,23. Pada tanggal 20, nilai tengah USDCNY dilaporkan 7,1754, turun 56 pips dibandingkan perdagangan sebelumnya, menunjukkan arah depresiasi yuan (. Pasar memperkirakan bahwa Federal Reserve akan melakukan penurunan suku bunga 2~3 kali ) sebesar 50~75bp ( pada tahun 2025.
Pernyataan dari rapat kebijakan ini hanya memiliki satu perubahan yang jelas, menghapus "risiko mencapai target pekerjaan dan inflasi secara umum seimbang" dan menggantinya dengan "ketidakpastian prospek ekonomi meningkat". Namun, dalam konferensi pers, Ketua Fed Powell menyatakan bahwa perubahan ini tidak perlu ditafsirkan secara berlebihan. Fed mengumumkan bahwa mulai April, batas pengurangan bulanan untuk obligasi pemerintah AS diturunkan dari 25 miliar dolar menjadi 5 miliar dolar. Batas pengurangan bulanan untuk obligasi lembaga dan MBS tetap 35 miliar dolar. ) berkomitmen untuk tidak lagi memegang, mempertahankan target yang tidak berubah, dengan kecepatan pengurangan yang sebenarnya sekitar 15-20 miliar dolar per bulan (. Anggota dewan Waller memberikan suara menentang, ia mendukung suku bunga tetap, tetapi menentang penundaan pengurangan neraca. Proyeksi ekonomi kuartalan kali ini menurunkan perkiraan pertumbuhan ekonomi tiga tahun, meningkatkan tingkat pengangguran tahun ini sebesar 0,1%, serta meningkatkan perkiraan PCE dan inti PCE masing-masing sebesar 0,2% dan 0,3%. Ini mencerminkan dalam tingkat tertentu lemahnya beberapa data ekonomi baru-baru ini dan dampak jangka pendek dari kebijakan ekonomi Trump. Dalam grafik titik kali ini, pusat tidak berubah, harapan para anggota terkonsentrasi pada penurunan suku bunga 1-2 kali ) sebesar 25-50bp (, yang cukup dekat dengan ekspektasi pasar.
Mengenai resesi ekonomi: Ekspektasi para ekonom eksternal terhadap resesi ekonomi AS meningkat, tetapi tingkat absolut masih belum tinggi. Powell percaya bahwa resesi tidak mungkin terjadi. Meskipun beberapa data survei menunjukkan ketidakpastian dan risiko penurunan meningkat secara signifikan, data keras tetap kuat. Data survei dan data keras tidak selalu terkait erat.
Tentang inflasi: Ekspektasi inflasi yang lebih tinggi sebagian besar berasal dari tarif, yang terutama mendorong ekspektasi inflasi jangka pendek. Sedang berupaya untuk memisahkan inflasi yang tidak terkait tarif )nontariff inflation(. Semakin mendekati target stabilitas harga, namun tarif dapat memperlambat proses ini. Ketika ditanya apakah telah kembali pada penilaian "inflasi adalah sementara )transitory(", Powell menyatakan bahwa sulit untuk menilai apakah inflasi akibat tarif itu "sementara".
Tentang suku bunga: Jika kinerja ekonomi tetap kuat, Federal Reserve senang untuk mempertahankan suku bunga yang lebih tinggi untuk waktu yang lebih lama )higher for longer(. Terus perhatikan data ekonomi, tindakan yang benar adalah terus menunggu sampai situasi ekonomi lebih jelas.
Dua, Kemungkinan Besar Realisasi Harapan Penurunan Suku Bunga di Bulan Juni
Ketidakpastian inflasi yang disebabkan oleh kebijakan tarif saat ini adalah faktor potensial utama yang membatasi Federal Reserve untuk lebih lanjut menurunkan suku bunga. Survei baru-baru ini menunjukkan adanya rebound yang cukup jelas dalam ekspektasi inflasi, dan rebound ini tidak hanya terjadi pada ekspektasi jangka pendek, tetapi juga ada dalam ekspektasi jangka panjang 5 tahun dan 10 tahun. Namun, indikator ekspektasi inflasi yang dibangun oleh Federal Reserve adalah data kuartalan dan memiliki keterlambatan, saat ini hanya diperbarui hingga kuartal keempat 2024, dan datanya masih stabil. Ini mungkin juga menjadi alasan mengapa Powell berbicara ambigu tentang ekspektasi inflasi. Gaya pengambilan keputusan Federal Reserve saat ini cenderung untuk menunggu data ekonomi sebelum membuat penilaian, bukan mendahului data ekonomi dalam penyesuaian kebijakan. Mengingat data inflasi yang dirilis pada bulan April dan Mei kemungkinan besar akan menurun, Federal Reserve memiliki kemungkinan besar untuk memenuhi ekspektasi pasar tentang penurunan suku bunga pada bulan Juni. Dari indikator siklus pendek yang kami bangun, jendela penurunan suku bunga Federal Reserve juga masih terbuka ) indikator pembacaan<1(. Risiko rebound inflasi di paruh kedua tahun ini cukup besar, ekspektasi penurunan suku bunga dalam tahun ini masih akan ada fluktuasi, dan ketidakpastian besar ada tentang apakah akan ada penurunan suku bunga lagi setelah bulan Juni.
Tiga, pengurangan pengurangan tabel memiliki manfaat terbatas bagi obligasi AS!
Pada bulan Januari tahun ini, kami telah menunjukkan dalam "Apakah Penghentian Pengurangan Neraca Federal Reserve Dapat Menurunkan Premium Jangka? -- Laporan Bulanan Obligasi AS Edisi Kedua 2025" bahwa kemungkinan besar Federal Reserve akan menghentikan pengurangan neraca pada paruh pertama tahun ini. Pada bulan April, batas pengurangan bulanan obligasi AS diturunkan menjadi 5 miliar dolar, dan efek aktualnya sudah sangat mendekati penghentian pengurangan neraca. Namun, karena pertumbuhan utang AS yang terus berlanjut, proporsi obligasi AS yang dimiliki oleh Federal Reserve masih dalam tren penurunan, dan kemungkinan besar premium jangka akan tetap berada dalam tren naik sepanjang tahun. Selain itu, setelah tahun 2020, perhatian pasar terhadap defisit anggaran AS meningkat, dengan premium jangka dan rasio utang pemerintah AS sangat berkorelasi positif. Saat ini, CBO memprediksi bahwa rasio utang pemerintah AS akan terus meningkat, yang juga mendukung kenaikan premium jangka. Dari semua ini, perlambatan atau penghentian pengurangan neraca Federal Reserve memiliki manfaat yang terbatas untuk obligasi AS.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Federal Reserve akan menurunkan suku bunga sekali di kuartal kedua, dampak QT terhadap obligasi AS terbatas.
Penulis: Guo Jiayi, Zhang Juntao; Sumber: Penelitian Xingye
Pada pukul 03:00 waktu Beijing pada 20 Maret, Federal Reserve mengumumkan hasil rapat kebijakan moneter Maret, dengan tetap mempertahankan batas suku bunga 4,5% dan memperlambat QT obligasi negara, di mana Waller menentang perlambatan pengurangan neraca. Setelah hasil diumumkan, indeks dolar mengurangi kenaikan harian, imbal hasil obligasi AS 10 tahun menurun, pasar saham AS naik, dan harga emas terus mencetak rekor tertinggi baru. Pasar memperkirakan bahwa Federal Reserve akan memangkas suku bunga 2 hingga 3 kali pada tahun 2025 dengan penurunan 50 hingga 75bp.
Pernyataan pertemuan kebijakan ini hanya memiliki satu perubahan mencolok, menghapus "risiko untuk mencapai target pekerjaan dan inflasi hampir seimbang", diganti dengan "ketidakpastian prospek ekonomi meningkat". Mulai bulan April, batas pengurangan bulanan obligasi pemerintah AS diturunkan dari 25 miliar dolar menjadi 5 miliar dolar. Batas pengurangan bulanan untuk obligasi institusi dan MBS tetap tidak berubah di 35 miliar dolar. Proyeksi ekonomi kuartalan menurunkan ekspektasi pertumbuhan ekonomi selama tiga tahun berturut-turut, meningkatkan tingkat pengangguran tahun ini sebesar 0,1%, serta meningkatkan ekspektasi PCE dan PCE inti masing-masing sebesar 0,2% dan 0,3%, untuk mencerminkan risiko stagflasi akibat tarif. Titik tengah grafik dot tidak berubah, ekspektasi anggota berfokus pada penurunan suku bunga 1-2 kali (25-50bp ), yang cukup dekat dengan ekspektasi pasar.
Federal Reserve menekankan ketidakpastian inflasi, tetapi menunjukkan sikap acuh tak acuh terhadap pemulihan ekspektasi inflasi baru-baru ini dan penurunan beberapa data ekonomi. Mengingat gaya pengambilan keputusan Federal Reserve saat ini cenderung menunggu data ekonomi sebelum membuat penilaian, dan data inflasi yang dirilis pada bulan April dan Mei kemungkinan besar akan mendingin, diperkirakan ada kemungkinan besar untuk memenuhi harapan pasar akan penurunan suku bunga pada bulan Juni. Risiko rebound inflasi di paruh kedua tahun ini cukup besar, dan ada ketidakpastian yang signifikan apakah suku bunga dapat diturunkan lagi setelah bulan Juni.
Dalam konteks ekspansi utang AS yang terus berlanjut dan permintaan investor asing yang lesu, hanya mengandalkan Federal Reserve untuk memperlambat atau menghentikan pengurangan neraca tidak memberikan dampak positif yang signifikan bagi obligasi AS. Sepanjang tahun ini, premi tenor obligasi AS masih berada dalam saluran naik.
Peristiwa: Federal Reserve tetap bertahan seperti yang diharapkan
Pada dini hari tanggal 20 Maret waktu Beijing, Federal Reserve mengumumkan hasil rapat kebijakan moneter Maret, yang tidak berubah sesuai ekspektasi, dengan batas atas suku bunga dana federal tetap di 4,5%, memperlambat tempo QT obligasi pemerintah tetapi mempertahankan batas pengurangan MBS. Setelah pengumuman hasil rapat kebijakan, indeks dolar menyusut kenaikan harian, imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun turun, pasar saham AS naik, emas terus mencetak rekor tertinggi baru, dan USDCNH pada perdagangan malam menembus 7,23. Pada tanggal 20, nilai tengah USDCNY dilaporkan 7,1754, turun 56 pips dibandingkan perdagangan sebelumnya, menunjukkan arah depresiasi yuan (. Pasar memperkirakan bahwa Federal Reserve akan melakukan penurunan suku bunga 2~3 kali ) sebesar 50~75bp ( pada tahun 2025.
![6CbcxFOJFzQeUDhM4xwn0XslvsgT4ObCbMQTdHhu.png])https://img.gateio.im/social/moments-5465514d919b275f3c05d890a4ed4578 "7357557"(
![2jbNYx7bSy54sTm8MAuR0gDF16omkzQE9lVgqGbk.png])https://img.gateio.im/social/moments-a883c3af108309f26019747ffa8f32d7 "7357558"(
I. Poin-poin Penting Rapat Kebijakan Fed
Pernyataan dari rapat kebijakan ini hanya memiliki satu perubahan yang jelas, menghapus "risiko mencapai target pekerjaan dan inflasi secara umum seimbang" dan menggantinya dengan "ketidakpastian prospek ekonomi meningkat". Namun, dalam konferensi pers, Ketua Fed Powell menyatakan bahwa perubahan ini tidak perlu ditafsirkan secara berlebihan. Fed mengumumkan bahwa mulai April, batas pengurangan bulanan untuk obligasi pemerintah AS diturunkan dari 25 miliar dolar menjadi 5 miliar dolar. Batas pengurangan bulanan untuk obligasi lembaga dan MBS tetap 35 miliar dolar. ) berkomitmen untuk tidak lagi memegang, mempertahankan target yang tidak berubah, dengan kecepatan pengurangan yang sebenarnya sekitar 15-20 miliar dolar per bulan (. Anggota dewan Waller memberikan suara menentang, ia mendukung suku bunga tetap, tetapi menentang penundaan pengurangan neraca. Proyeksi ekonomi kuartalan kali ini menurunkan perkiraan pertumbuhan ekonomi tiga tahun, meningkatkan tingkat pengangguran tahun ini sebesar 0,1%, serta meningkatkan perkiraan PCE dan inti PCE masing-masing sebesar 0,2% dan 0,3%. Ini mencerminkan dalam tingkat tertentu lemahnya beberapa data ekonomi baru-baru ini dan dampak jangka pendek dari kebijakan ekonomi Trump. Dalam grafik titik kali ini, pusat tidak berubah, harapan para anggota terkonsentrasi pada penurunan suku bunga 1-2 kali ) sebesar 25-50bp (, yang cukup dekat dengan ekspektasi pasar.
![mvSKS5xbk9iNtWVlXWQGJW9vhtkn8n7ewmt0JoWT.png])https://img.gateio.im/social/moments-a51ff639ca851a4131ad29c70a56b6b0 "7357559"(![afot8mZqm6F2NQ5gh9hx85zY44wEyLqMPNeGJnfI.png])https://img.gateio.im/social/moments-d1ae708d2272807dd7da08f8ac12bccb "7357560"(
Isi utama konferensi pers:
Mengenai resesi ekonomi: Ekspektasi para ekonom eksternal terhadap resesi ekonomi AS meningkat, tetapi tingkat absolut masih belum tinggi. Powell percaya bahwa resesi tidak mungkin terjadi. Meskipun beberapa data survei menunjukkan ketidakpastian dan risiko penurunan meningkat secara signifikan, data keras tetap kuat. Data survei dan data keras tidak selalu terkait erat.
Tentang inflasi: Ekspektasi inflasi yang lebih tinggi sebagian besar berasal dari tarif, yang terutama mendorong ekspektasi inflasi jangka pendek. Sedang berupaya untuk memisahkan inflasi yang tidak terkait tarif )nontariff inflation(. Semakin mendekati target stabilitas harga, namun tarif dapat memperlambat proses ini. Ketika ditanya apakah telah kembali pada penilaian "inflasi adalah sementara )transitory(", Powell menyatakan bahwa sulit untuk menilai apakah inflasi akibat tarif itu "sementara".
Tentang suku bunga: Jika kinerja ekonomi tetap kuat, Federal Reserve senang untuk mempertahankan suku bunga yang lebih tinggi untuk waktu yang lebih lama )higher for longer(. Terus perhatikan data ekonomi, tindakan yang benar adalah terus menunggu sampai situasi ekonomi lebih jelas.
Dua, Kemungkinan Besar Realisasi Harapan Penurunan Suku Bunga di Bulan Juni
Ketidakpastian inflasi yang disebabkan oleh kebijakan tarif saat ini adalah faktor potensial utama yang membatasi Federal Reserve untuk lebih lanjut menurunkan suku bunga. Survei baru-baru ini menunjukkan adanya rebound yang cukup jelas dalam ekspektasi inflasi, dan rebound ini tidak hanya terjadi pada ekspektasi jangka pendek, tetapi juga ada dalam ekspektasi jangka panjang 5 tahun dan 10 tahun. Namun, indikator ekspektasi inflasi yang dibangun oleh Federal Reserve adalah data kuartalan dan memiliki keterlambatan, saat ini hanya diperbarui hingga kuartal keempat 2024, dan datanya masih stabil. Ini mungkin juga menjadi alasan mengapa Powell berbicara ambigu tentang ekspektasi inflasi. Gaya pengambilan keputusan Federal Reserve saat ini cenderung untuk menunggu data ekonomi sebelum membuat penilaian, bukan mendahului data ekonomi dalam penyesuaian kebijakan. Mengingat data inflasi yang dirilis pada bulan April dan Mei kemungkinan besar akan menurun, Federal Reserve memiliki kemungkinan besar untuk memenuhi ekspektasi pasar tentang penurunan suku bunga pada bulan Juni. Dari indikator siklus pendek yang kami bangun, jendela penurunan suku bunga Federal Reserve juga masih terbuka ) indikator pembacaan<1(. Risiko rebound inflasi di paruh kedua tahun ini cukup besar, ekspektasi penurunan suku bunga dalam tahun ini masih akan ada fluktuasi, dan ketidakpastian besar ada tentang apakah akan ada penurunan suku bunga lagi setelah bulan Juni.
![dPKcw1rFVTDeOZXPu6Hq1YM5oGhCx2ZG1ADMw1te.png])https://img.gateio.im/social/moments-5715c7a12e0b3dd474a39af1bb5bc3bc "7357561"(![xetoWdM6A8V5Ar90TKYCH92HfC4U8dVeXr1tzONt.png])https://img.gateio.im/social/moments-0eed6c535b23bd96cc8af0e4e7f6d0f8 "7357562"(
![TUB6nRbkyh7nD7nvFhyQuJqAaD7cb0T02KtZbXoL.png])https://img.gateio.im/social/moments-f30921999b5eb40db4fcc45fd62cf72d "7357563"(
![oowwAED70LJwTsZygqfBPaoFX1559b8RidbqOdyn.png])https://img.gateio.im/social/moments-1579e7f11f915cbd88af0ba377aa24e9 "7357566"(
![MecpZYZI0Kdjaym9VW8sqnzRZHSg68kqpTZaRoDW.png])https://img.gateio.im/social/moments-95771ef4e6bffd6979da4600a03e614e "7357565"(
Tiga, pengurangan pengurangan tabel memiliki manfaat terbatas bagi obligasi AS!
Pada bulan Januari tahun ini, kami telah menunjukkan dalam "Apakah Penghentian Pengurangan Neraca Federal Reserve Dapat Menurunkan Premium Jangka? -- Laporan Bulanan Obligasi AS Edisi Kedua 2025" bahwa kemungkinan besar Federal Reserve akan menghentikan pengurangan neraca pada paruh pertama tahun ini. Pada bulan April, batas pengurangan bulanan obligasi AS diturunkan menjadi 5 miliar dolar, dan efek aktualnya sudah sangat mendekati penghentian pengurangan neraca. Namun, karena pertumbuhan utang AS yang terus berlanjut, proporsi obligasi AS yang dimiliki oleh Federal Reserve masih dalam tren penurunan, dan kemungkinan besar premium jangka akan tetap berada dalam tren naik sepanjang tahun. Selain itu, setelah tahun 2020, perhatian pasar terhadap defisit anggaran AS meningkat, dengan premium jangka dan rasio utang pemerintah AS sangat berkorelasi positif. Saat ini, CBO memprediksi bahwa rasio utang pemerintah AS akan terus meningkat, yang juga mendukung kenaikan premium jangka. Dari semua ini, perlambatan atau penghentian pengurangan neraca Federal Reserve memiliki manfaat yang terbatas untuk obligasi AS.
![Tra1gCg4IS4m0ThfU83we0VBcWtjRTMiAXb1Z9fj.png])https://img.gateio.im/social/moments-feeba5f2646a046170ca36ab5bbaf5fd "7357567"(
![Pha4OPHOMtKVwL68ko22wE6yNGnjy75mKnG2LDgC.png])https://img.gateio.im/social/moments-1423d663eaae3591ce3a4b81a6441ff7 "7357569"(
![CkxbYMM9pv4bn5KpOcFksLKNUAImJp4zg6t3Zxf7.png])https://img.gateio.im/social/moments-7a8436d87f7fbc4a817fd6e4071d303b "7357568"(