DEX Solana sedang berubah menuju efisiensi yang lebih tinggi dan Likuiditas yang lebih dalam.
Penulis: vik0nchain, Peneliti Cyber Capital
Diterjemahkan oleh: Luffy, Foresight News
Pada kuartal keempat 2024 hingga awal 2025, lanskap persaingan ekosistem DeFi Solana secara bertahap mulai terungkap, terutama dalam munculnya aggregator, abstraksi pengalaman pengguna (UX), integrasi besar-besaran, dan standar ekonomi token yang terus berkembang. Meskipun perubahan ini pada awalnya tidak begitu jelas, data baru-baru ini telah dengan jelas menunjukkan dampaknya, terutama dalam redistribusi Likuiditas, penghasilan biaya, dan perubahan pangsa pasar.
Analisis ini secara mendalam mengurai posisi Likuiditas dari DEX utama berbasis Solana - Raydium, Jupiter, Orca, dan Meteora, dengan fokus pada keunggulan, kelemahan, dan dampak investasi potensialnya dibandingkan dengan pesaing yang ada dan baru muncul.
Kerangka Analisis Investasi
Prospek Raydium (RAY) Optimis: Likuiditas yang Dalam dan Keunggulan Pembelian Kembali
Likuiditas dan dominasi volume perdagangan: Raydium tetap menjadi bursa terdesentralisasi Likuiditas terkuat dan paling sering digunakan di ekosistem Solana. Lebih dari 55% perdagangan yang dilalui melalui rute Jupiter diselesaikan di Raydium. Selain itu, Raydium bersama dengan pemimpin pasar jangka panjang Uniswap, mendominasi pasar di antara semua bursa terdesentralisasi di semua blockchain, kadang-kadang bahkan melampaui Uniswap, sementara nilai dilusi penuhnya (FDV) dan kapitalisasi pasarnya hanya sekitar sepertiga dari Uniswap.
Rasio valuasi terdilusi lengkap Raydium/Uniswap: 28.72828346 miliar dolar / 91.02379018 miliar dolar = 31.5%
Rasio Kapitalisasi Pasar Raydium/Uniswap: 15.05604427 miliar dolar / 54.65824531 miliar dolar = 27.5%
Integrasi Pump.fun: kemitraan kunci termasuk integrasi dengan Pump.fun, karena semua migrasi kolam Meme baru ke Raydium, meningkatkan volume perdagangan dan keklebratan protokol.
Pembelian Kembali Token: Program pembelian kembali Raydium dengan biaya 12% telah membeli kembali lebih dari 10% dari total pasokan token, secara signifikan mengurangi tekanan penjualan. Perlu dicatat bahwa jumlah pembelian kembali Raydium jauh melebihi jumlah yang dimiliki oleh bursa terpusat.
)# Prospek Jupiter (JUP) cerah: Aggregator terkemuka di pasar
Keunggulan Likuiditas Agregat: Jupiter sebagai agregator yang didominasi oleh Solana, memainkan peran kunci.
Akuisisi Moonshot: Akuisisi Moonshot memungkinkan Jupiter untuk mengintegrasikan saluran deposit / penarikan ke dalam pertukaran terdesentralisasi mereka, meningkatkan daya saing dengan menyederhanakan pengalaman pengguna.
Tekanan Unlock: Dengan unlock token, Jupiter menghadapi pertumbuhan pasokan sebesar 127%, yang membawa risiko inflasi moneter jangka menengah. Meskipun mekanisme pembelian kembali baru saja diumumkan, perkiraan internal tingkat pembelian kembali tahunan adalah 2,4%, yang meskipun memberikan dukungan tertentu bagi ekonomi token, namun perannya terbatas dalam persaingan dengan Raydium.
Model Bisnis: Karena biaya aggregator dikenakan tambahan di atas biaya protokol dasar, dalam dimensi biaya rendah, model aggregator menghadapi kesulitan.
Kurangnya pesaing: Sebagai agregator pertama di Solana, Jupiter tidak memiliki pesaing yang kuat.
Masa Depan Cerah Meteora: Aggregator Likuiditas yang Meningkat
Efisiensi Likuiditas Agregat: Berbeda dengan bursa desentralisasi independen, agregator seperti Meteora pada dasarnya memiliki risiko penurunan yang lebih rendah dan efisiensi modal yang lebih stabil.
Katalisator penerbitan token: Keberhasilan penerbitan token Meteora mungkin mengubah preferensi Likuiditas, memberikan dorongan jangka panjang bagi posisi pasar mereka. Berbeda dengan pemimpin LP industri Kamino, poin MET tidak ditampilkan secara terbuka dalam antarmuka pengguna. Selain itu, sejak pengumuman pertama sistem poin MET lebih dari setahun yang lalu, belum ada pernyataan resmi tentang airdrop. Meskipun penyedia Likuiditas dapat memperoleh keuntungan yang lebih tinggi di tempat lain dalam ekosistem (seperti lulo.fi), posisi pasar dan harapan airdrop mungkin menjadi pendorong utama penyedia Likuiditas.
Nilai Total Nilai Kunci (TVL) tetap: Meteora berkembang dengan menggunakan airdrop Pengu dan peluncuran Memecoin terkait Trump dan Melania, antara lain. Meskipun selama peluncuran Memecoin, rasio volume perdagangan / Total Nilai Kunci (Vol/TVL) dari banyak pasangan perdagangan naik karena permintaan sementara, nilai Total Nilai Kunci Meteora terus meningkat setelah peristiwa tersebut, menunjukkan tingkat retensi yang baik.
Integrasi Pengembangan: Virtuals akan bermigrasi ke Solana pada kuartal pertama 2024 dan mengumumkan integrasi dengan Kolam Likuiditas Meteora.
![Raydium, Jupiter, Orca, dan Meteora bersaing untuk dominasi pasar Solana DEX, siapa yang akan menjadi yang teratas?]###https://img.gateio.im/social/moments-8383699c865d906caf09dc19d5015016(
)
( Orca prospek pesimis: Likuiditas yang tersisa kurang
Likuiditas tidak mencukupi: Meskipun efisiensi tinggi, namun skala kolam dana Orca jauh lebih kecil dibandingkan dengan Raydium, menyebabkan slippage yang lebih tinggi untuk perdagangan besar.
Masalah Posisi Pasar: Mekanisme routing Jupiter lebih memperhatikan platform perdagangan dengan Likuiditas yang lebih dalam, membuat bursa terdesentralisasi baru dengan Likuiditas rendah dan kolam Likuiditas kurang menarik.
Kemunculan Meteora sebagai agregator Likuiditas lebih lanjut membatasi kemampuan bertahan persaingan di dalam kerangka routing bursa terdesentralisasi yang tidak dominan, karena hanya akan dirouting ketika biaya slippage lebih rendah dari premi biaya Meteora, dan di luar kebutuhan pasar yang meningkat pesat, situasi ini sangat jarang terjadi.
Insentif penyedia Likuiditas terbatas: Orca kekurangan strategi pertambangan Likuiditas yang kuat, menyebabkan tingkat retensi penyedia Likuiditas jangka panjang yang rendah.
Alokasi modal yang tidak efisien: Berbeda dengan Meteora, Orca belum menerapkan optimalisasi pendapatan otomatis, memerlukan manajemen LP secara manual, yang menyebabkan pengalaman pengguna menjadi lebih rumit.
Tren Likuiditas yang tidak menjanjikan: token Meteora yang akan segera diluncurkan mungkin akan sepenuhnya menarik penyedia Likuiditas dari Orca, membuat situasinya semakin sulit.
Integrasi yang kurang: Pada awal 2024, tidak dapat mencapai kerjasama dengan Pump.fun, dan baru-baru ini melewatkan kerjasama dengan Virtuals, menunjukkan kelemahan persaingannya dalam mendapatkan aliran pesanan aplikasi ritel yang baru. Jika tidak ada katalis yang akan segera muncul untuk mengubah tren ini, migrasi Likuiditas mungkin akan berlanjut.
Faktor-faktor di atas menyebabkan Orca tidak dapat menahan jumlah pengguna tambahan yang diperoleh selama masa puncak permintaan jaringan.
) Katalis Kunci dan Risiko
Katalis yang Perlu Diperhatikan
Perbandingan Pembelian Kembali RAY dengan Jumlah yang Dipegang Bursa Terpusat: Kecepatan pembelian kembali RAY kini telah melebihi total RAY yang dipegang oleh bursa terpusat, yang memperkuat kelangkaan token.
Tren Pertumbuhan Nilai Kunci Total: Posisi dominan yang berkelanjutan dari Raydium, Jupiter, dan Meteora menunjukkan keberlanjutan Likuiditas jangka panjang. Di bawah kondisi pasar tekanan tinggi, kinerja klebrifikasi protokol baru patut diperhatikan dan tidak boleh diabaikan.
Hubungan mitra: Seperti yang telah dilakukan Pumpfun untuk Raydium dengan Likuiditas yang signifikan, integrasi Meteora dengan Virtuals juga mungkin menghasilkan efek serupa. Mengingat dampak kolaborasi sebesar ini terhadap Likuiditas dan nilai total kunci, kolaborasi dengan para peserta yang kurang dikenal menjadi sorotan.
Penerbitan token Meteora: Peristiwa ini mungkin menandai titik balik distribusi Likuiditas bursa terdesentralisasi Solana.
Rasio Biaya dan Kapitalisasi Pasar: Orca menunjukkan efisiensi yang sangat tinggi selama bulan-bulan dengan permintaan tinggi, namun Likuiditasnya yang kurang memadai menghambat daya saing jangka panjangnya. Di sisi lain, JUP menghadapi situasi yang bertolak belakang, terbatas oleh model bisnisnya. Dibandingkan dengan proyek 'Hot Project' terbaru Hyperliquid, Raydium menghasilkan biaya sepuluh kali lipat lebih tinggi dari valuasi yang sepenuhnya terdilusi sebesar satu per delapan.
Tekanan inflasi JUP: Meskipun posisi agregator Jupiter stabil, pasokan token yang besar dapat menyebabkan tekanan harga jangka pendek.
Penurunan pangsa pasar Orca: Jika tren migrasi penyedia Likuiditas terus berlanjut, Orca mungkin menghadapi kerugian Likuiditas yang berkelanjutan.
Risiko Eksekusi Airdrop dan Ekonomi Token Meteora: Meskipun pertumbuhan nilai kunci awal terjadi dengan kuat, struktur ekonomi dan insentif tokennya belum diuji.
) Kesimpulan dan Prospek Investasi
Lanskap pertukaran terdesentralisasi Solana sedang bergerak menuju efisiensi yang lebih tinggi dan Likuiditas yang lebih dalam. Posisi Likuiditas yang unggul dari Raydium, mekanisme pembelian kembali yang aktif, dan dominasi pasar menjadikannya pertukaran terdesentralisasi yang sangat dipercayai untuk investasi. Peran aggregator Jupiter tetap sangat penting dan memberikan hambatan bagi pesaing, namun dilusi pasokan token menjadi hambatan dalam jangka pendek. Orca dulunya merupakan pesaing yang kompetitif, namun menghadapi tantangan yang serius dalam mempertahankan Likuiditas dan efisiensi modal, dan menjadi aset yang semakin rentan, menunjukkan kehilangan pentingnya integrasi dan kesulitan bersaing langsung dengan pesaing yang lebih matang. Meteora diharapkan muncul setelah sukses meluncurkan token yang akan datang. Berdasarkan teori kami saat ini, posisi investasi pertukaran terdesentralisasi seharusnya difokuskan pada pertukaran terdesentralisasi terkemuka dalam ekosistem tertentu, aggregator pertukaran terdesentralisasi, dan aggregator Likuiditas, dengan peserta baru yang memenuhi standar katalis juga dapat memegang sedikit posisi.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Raydium, Jupiter, Orca, dan Meteora bersaing sengit, siapakah yang akan menguasai pasar DEX Solana?
DEX Solana sedang berubah menuju efisiensi yang lebih tinggi dan Likuiditas yang lebih dalam.
Penulis: vik0nchain, Peneliti Cyber Capital
Diterjemahkan oleh: Luffy, Foresight News
Pada kuartal keempat 2024 hingga awal 2025, lanskap persaingan ekosistem DeFi Solana secara bertahap mulai terungkap, terutama dalam munculnya aggregator, abstraksi pengalaman pengguna (UX), integrasi besar-besaran, dan standar ekonomi token yang terus berkembang. Meskipun perubahan ini pada awalnya tidak begitu jelas, data baru-baru ini telah dengan jelas menunjukkan dampaknya, terutama dalam redistribusi Likuiditas, penghasilan biaya, dan perubahan pangsa pasar.
Analisis ini secara mendalam mengurai posisi Likuiditas dari DEX utama berbasis Solana - Raydium, Jupiter, Orca, dan Meteora, dengan fokus pada keunggulan, kelemahan, dan dampak investasi potensialnya dibandingkan dengan pesaing yang ada dan baru muncul.
Kerangka Analisis Investasi
Prospek Raydium (RAY) Optimis: Likuiditas yang Dalam dan Keunggulan Pembelian Kembali
)# Prospek Jupiter (JUP) cerah: Aggregator terkemuka di pasar
Masa Depan Cerah Meteora: Aggregator Likuiditas yang Meningkat
![Raydium, Jupiter, Orca, dan Meteora bersaing untuk dominasi pasar Solana DEX, siapa yang akan menjadi yang teratas?]###https://img.gateio.im/social/moments-8383699c865d906caf09dc19d5015016(
( Orca prospek pesimis: Likuiditas yang tersisa kurang
) Katalis Kunci dan Risiko
Katalis yang Perlu Diperhatikan
(# Risiko
Tekanan inflasi JUP: Meskipun posisi agregator Jupiter stabil, pasokan token yang besar dapat menyebabkan tekanan harga jangka pendek.
) Kesimpulan dan Prospek Investasi
Lanskap pertukaran terdesentralisasi Solana sedang bergerak menuju efisiensi yang lebih tinggi dan Likuiditas yang lebih dalam. Posisi Likuiditas yang unggul dari Raydium, mekanisme pembelian kembali yang aktif, dan dominasi pasar menjadikannya pertukaran terdesentralisasi yang sangat dipercayai untuk investasi. Peran aggregator Jupiter tetap sangat penting dan memberikan hambatan bagi pesaing, namun dilusi pasokan token menjadi hambatan dalam jangka pendek. Orca dulunya merupakan pesaing yang kompetitif, namun menghadapi tantangan yang serius dalam mempertahankan Likuiditas dan efisiensi modal, dan menjadi aset yang semakin rentan, menunjukkan kehilangan pentingnya integrasi dan kesulitan bersaing langsung dengan pesaing yang lebih matang. Meteora diharapkan muncul setelah sukses meluncurkan token yang akan datang. Berdasarkan teori kami saat ini, posisi investasi pertukaran terdesentralisasi seharusnya difokuskan pada pertukaran terdesentralisasi terkemuka dalam ekosistem tertentu, aggregator pertukaran terdesentralisasi, dan aggregator Likuiditas, dengan peserta baru yang memenuhi standar katalis juga dapat memegang sedikit posisi.