Penulis: Sekakmat, Glassnode; Penyusun: Deep Tide TechFlow
Ringkasan
Harga Bitcoin dikenal dengan volatilitasnya, namun pasar saat ini sedang mengalami kompresi volatilitas yang ekstrim.
Pasar berjangka sangat datar, dengan perdagangan bitcoin dan ethereum pada posisi terendah sepanjang masa, dengan perdagangan spot dan hasil arbitrase sebesar 5,3%, sedikit di atas tingkat bebas risiko.
Volatilitas tersirat di pasar opsi mengalami kompresi volatilitas yang signifikan, dengan premi volatilitas kurang dari setengah benchmark 2021-22.
Baik rasio put/call dan indikator skewness 25-delta berada pada level rendah secara historis, menunjukkan bahwa pasar opsi cenderung bullish, sedangkan harga put menunjukkan volatilitas masa depan yang sangat kecil.
Saat tenang
Pasar Bitcoin sedang melalui periode yang sangat sepi, dengan banyak indikator volatilitas jatuh ke posisi terendah sepanjang masa. Dalam artikel ini, kita melihat apa yang luar biasa tentang masa tenang ini dari perspektif sejarah, dan kemudian bagaimana harganya oleh pasar derivatif.
Pertama, kami mencatat bahwa harga spot Bitcoin berada di atas beberapa rata-rata pergerakan jangka panjang yang diamati secara luas di industri (111 hari, 200 hari, 365 hari, dan 200 minggu). Rata-rata ini berkisar dari yang terendah $23.300 (DMA 200) hingga tertinggi $28.500 (DMA 111). Grafik tersebut juga menyoroti periode serupa dalam dua siklus terakhir yang cenderung sejalan dengan tren naik makro.
Kita dapat mengamati situasi yang sangat mirip menggunakan harga realisasi on-chain, yang memodelkan basis biaya dari tiga kelompok:
Seluruh pasar (harga riil).
Pemegang jangka pendek (koin disimpan kurang dari 155 hari).
Pemegang jangka panjang (koin disimpan lebih dari 155 hari).
Harga spot lagi di atas ketiga model dan menunjukkan keselarasan yang kuat dengan alat analisis teknis klasik yang disebutkan di atas.
842 hari telah berlalu sejak harga tertinggi April 2021. Pemulihan pada tahun 2023 sebenarnya lebih baik dibandingkan dengan sejarah, dengan penurunan -54% dari level tertinggi sepanjang masa dibandingkan dengan penurunan -64% secara historis.
Kami juga mencatat bahwa siklus 2015-16 dan 2019-20 mengalami kebosanan sideways selama 6 bulan sebelum pasar berakselerasi di atas level retracement -54%. Mungkin ini indikasi kebosanan yang mungkin ada di depan.
Setelah awal yang terik hingga awal 2023, kinerja harga triwulanan dan bulanan telah mendingin. Sekali lagi, kita bisa melihat banyak kesamaan dengan siklus sebelumnya, yaitu rebound dari bawah memiliki momentum awal yang kuat, namun kemudian memasuki periode konsolidasi kejutan yang berkelanjutan.
Analis Bitcoin sering menyebut periode ini sebagai periode akumulasi ulang.
Kecelakaan Volatilitas
Volatilitas yang terealisasi Bitcoin turun tajam selama jendela pengamatan 1 bulan hingga 1 tahun pada tahun 2023, mencapai posisi terendah multi-tahun. Level volatilitas 1 tahun sekarang berada pada level yang tidak terlihat sejak Desember 2016. Inilah periode keempat kompresi volatilitas ekstrim:
Bear market di akhir tahun 2015 memasuki periode reakumulasi di tahun 2016.
Bear market pada akhir 2018 mendahului aksi jual 50% pada November. Namun, ini diikuti oleh reli pemulihan pada April 2019, naik dari $4.000 menjadi $14.000 dalam tiga bulan.
*Pasar berkonsolidasi setelah Maret 2020 saat dunia menyesuaikan diri dengan wabah COVID-19.
Jeda pasar di akhir 2022, saat pasar mencerna kegagalan FTX, dan kondisi pasar kita saat ini.
Kisaran harga antara harga tertinggi dan terendah dalam 7 hari hanya 3,6%. Hanya 4,8% sesi yang pernah mengalami rentang perdagangan mingguan yang lebih kecil.
Kisaran harga 30 hari bahkan lebih ekstrem, dengan harga berfluktuasi hanya dalam kisaran 9,8% selama sebulan terakhir, sementara hanya 2,8% bulan yang lebih sempit dari itu. Tingkat konsolidasi dan kompresi harga ini adalah peristiwa yang sangat langka untuk Bitcoin.
Periode tenang ini juga terlihat di pasar derivatif Bitcoin dan Ethereum. Untuk kedua aset, kontrak berjangka dan opsi diperdagangkan mendekati atau pada rekor terendah.
Volume perdagangan derivatif Bitcoin saat ini mencapai $19 miliar, sementara pasar Ethereum hanya diperdagangkan $9,2 miliar per hari, level terendah Januari 2023.
Pasar juga mempertahankan sikap menghindari risiko, dengan Bitcoin secara bertahap meningkatkan dominasinya di pasar berjangka. Selama 2021-2022, volume perdagangan dan minat terbuka pasar berjangka Ethereum akan terus meningkat relatif terhadap Bitcoin, dan mencapai puncak 60 BTC : 40 ETH pada paruh kedua tahun 2022.
Bitcoin sekali lagi berada di atas angin tahun ini, menunjukkan bahwa likuiditas yang lebih rendah dan selera risiko yang berkurang tetap memaksa mendorong uang ke atas kurva risiko.
Selama sebulan terakhir, minat terbuka Bitcoin di pasar berjangka juga relatif stabil di $12,1 miliar. Ini mirip dengan level di paruh kedua tahun 2022, ketika harga Bitcoin sekitar 30% lebih murah dari hari ini, dan pertukaran FTX masih aktif. Ini juga mirip dengan reli Januari 2021, ketika harga bitcoin 30% lebih tinggi dari sekarang, pasar kurang matang, dan spekulasi leverage baru saja meningkat.
Dari perspektif komparatif, pasar opsi telah melihat peningkatan mencolok dalam dominasi dan pertumbuhan, dengan minat terbuka lebih dari dua kali lipat selama 12 bulan terakhir. Pasar opsi sekarang menyaingi pasar berjangka dalam hal minat terbuka.
Minat terbuka di pasar berjangka, di sisi lain, terus menurun sejak akhir tahun 2022 (ketika FTX ambruk), dengan hanya sedikit peningkatan di tahun 2023.
Dengan volume kecil dan aktivitas yang lesu di pasar berjangka, tujuan selanjutnya adalah mengidentifikasi peluang apa yang membuat pedagang tetap aktif di ruang derivatif aset digital.
Di pasar berjangka, struktur istilah menunjukkan bahwa tingkat pengembalian tahunan dalam kisaran 5,8% hingga 6,6% dapat diperoleh melalui strategi arbitrase spot. Namun, ini hanya sedikit lebih tinggi daripada imbal hasil obligasi Treasury AS jangka pendek atau dana pasar uang.
Pasar kontrak abadi adalah tempat perdagangan paling likuid dalam aset digital, di mana pedagang dan pembuat pasar dapat mengunci premi tingkat pendanaan untuk arbitrase harga berjangka dan spot. Bentuk arbitrase spot ini lebih fluktuatif dan dinamis, namun mengingat risiko tambahan ini, hasil tahunan saat ini sebesar 8,13% lebih menarik.
Perlu dicatat bahwa sejak akhir tahun 2022, tingkat pendanaan telah mempertahankan pertumbuhan positif yang stabil, yang menunjukkan perubahan sentimen pasar yang signifikan.
Di pasar opsi, kita bisa melihat tingkat keparahan kompresi volatilitas, dengan volatilitas tersirat jatuh ke posisi terendah sepanjang waktu untuk semua masa berlaku kontrak.
Pasar Bitcoin sangat fluktuatif, dengan perdagangan opsi volatilitas tersirat mulai dari 60% hingga lebih dari 100% untuk sebagian besar tahun 2021-22. Saat ini, bagaimanapun, premi volatilitas harga opsi secara historis minimal, dengan infus berkisar antara 24% sampai 52%, kurang dari setengah dari baseline jangka panjang.
Struktur jangka waktu IV (volatilitas tersirat) menunjukkan bahwa premi volatilitas berkontraksi selama dua minggu terakhir. Volatilitas tersirat untuk kontrak Desember telah turun dari 46% menjadi 39% dalam dua minggu terakhir saja. Premi volatilitas untuk opsi yang berakhir pada Juni 2024 hanya lebih dari 50%, yang relatif rendah secara historis.
Pada metrik volume dan minat terbuka, rasio put/call berada pada atau mendekati rekor terendah, diperdagangkan dalam kisaran antara 0,42 dan 0,48. Hal ini menunjukkan bahwa terdapat sentimen net-long di pasar, dengan permintaan call option masih mendominasi.
Akibatnya, put menjadi semakin murah dibandingkan dengan call, sebagaimana tercermin dalam posisi terendah sepanjang masa dalam indikator skewness 25-delta. Secara keseluruhan, ini menunjukkan bahwa pasar opsi (sekarang dengan ukuran yang sama dengan pasar berjangka) melihat volatilitas masa depan pada level rendah secara historis.
Ringkasan dan Kesimpulan
Beberapa berita utama menyatakan Bitcoin sebagai aset yang stabil harga dan tidak mudah menguap, yang membuat kisaran perdagangan bulanan di bawah 10% menonjol. Saat ini, volatilitas pasar bisa dibilang yang terendah yang pernah ada, menimbulkan pertanyaan tentang apakah volatilitas yang meningkat benar-benar siap untuk masa depan.
Imbal hasil cash carry berjangka berkisar antara 5,3% hingga 8,1%, sedikit lebih tinggi daripada tingkat bebas risiko pada Obligasi AS jangka pendek. Premi volatilitas tersirat di pasar opsi berada pada titik terendah sepanjang masa, dan permintaan untuk opsi put khususnya adalah yang paling tipis.
Mengingat volatilitas Bitcoin, apakah kita mengantarkan era baru stabilitas harga Bitcoin, atau apakah volatilitas salah harga?
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Glassnode: BTC Sedang Melewati Siklus Volatilitas Rendah yang Belum Pernah Ada Sebelumnya
Penulis: Sekakmat, Glassnode; Penyusun: Deep Tide TechFlow
Ringkasan
Saat tenang
Pasar Bitcoin sedang melalui periode yang sangat sepi, dengan banyak indikator volatilitas jatuh ke posisi terendah sepanjang masa. Dalam artikel ini, kita melihat apa yang luar biasa tentang masa tenang ini dari perspektif sejarah, dan kemudian bagaimana harganya oleh pasar derivatif.
Pertama, kami mencatat bahwa harga spot Bitcoin berada di atas beberapa rata-rata pergerakan jangka panjang yang diamati secara luas di industri (111 hari, 200 hari, 365 hari, dan 200 minggu). Rata-rata ini berkisar dari yang terendah $23.300 (DMA 200) hingga tertinggi $28.500 (DMA 111). Grafik tersebut juga menyoroti periode serupa dalam dua siklus terakhir yang cenderung sejalan dengan tren naik makro.
Kita dapat mengamati situasi yang sangat mirip menggunakan harga realisasi on-chain, yang memodelkan basis biaya dari tiga kelompok:
Seluruh pasar (harga riil).
Pemegang jangka pendek (koin disimpan kurang dari 155 hari).
Pemegang jangka panjang (koin disimpan lebih dari 155 hari).
Harga spot lagi di atas ketiga model dan menunjukkan keselarasan yang kuat dengan alat analisis teknis klasik yang disebutkan di atas.
842 hari telah berlalu sejak harga tertinggi April 2021. Pemulihan pada tahun 2023 sebenarnya lebih baik dibandingkan dengan sejarah, dengan penurunan -54% dari level tertinggi sepanjang masa dibandingkan dengan penurunan -64% secara historis.
Kami juga mencatat bahwa siklus 2015-16 dan 2019-20 mengalami kebosanan sideways selama 6 bulan sebelum pasar berakselerasi di atas level retracement -54%. Mungkin ini indikasi kebosanan yang mungkin ada di depan.
Setelah awal yang terik hingga awal 2023, kinerja harga triwulanan dan bulanan telah mendingin. Sekali lagi, kita bisa melihat banyak kesamaan dengan siklus sebelumnya, yaitu rebound dari bawah memiliki momentum awal yang kuat, namun kemudian memasuki periode konsolidasi kejutan yang berkelanjutan.
Analis Bitcoin sering menyebut periode ini sebagai periode akumulasi ulang.
Kecelakaan Volatilitas
Volatilitas yang terealisasi Bitcoin turun tajam selama jendela pengamatan 1 bulan hingga 1 tahun pada tahun 2023, mencapai posisi terendah multi-tahun. Level volatilitas 1 tahun sekarang berada pada level yang tidak terlihat sejak Desember 2016. Inilah periode keempat kompresi volatilitas ekstrim:
Kisaran harga antara harga tertinggi dan terendah dalam 7 hari hanya 3,6%. Hanya 4,8% sesi yang pernah mengalami rentang perdagangan mingguan yang lebih kecil.
Kisaran harga 30 hari bahkan lebih ekstrem, dengan harga berfluktuasi hanya dalam kisaran 9,8% selama sebulan terakhir, sementara hanya 2,8% bulan yang lebih sempit dari itu. Tingkat konsolidasi dan kompresi harga ini adalah peristiwa yang sangat langka untuk Bitcoin.
Periode tenang ini juga terlihat di pasar derivatif Bitcoin dan Ethereum. Untuk kedua aset, kontrak berjangka dan opsi diperdagangkan mendekati atau pada rekor terendah.
Volume perdagangan derivatif Bitcoin saat ini mencapai $19 miliar, sementara pasar Ethereum hanya diperdagangkan $9,2 miliar per hari, level terendah Januari 2023.
Pasar juga mempertahankan sikap menghindari risiko, dengan Bitcoin secara bertahap meningkatkan dominasinya di pasar berjangka. Selama 2021-2022, volume perdagangan dan minat terbuka pasar berjangka Ethereum akan terus meningkat relatif terhadap Bitcoin, dan mencapai puncak 60 BTC : 40 ETH pada paruh kedua tahun 2022.
Bitcoin sekali lagi berada di atas angin tahun ini, menunjukkan bahwa likuiditas yang lebih rendah dan selera risiko yang berkurang tetap memaksa mendorong uang ke atas kurva risiko.
Selama sebulan terakhir, minat terbuka Bitcoin di pasar berjangka juga relatif stabil di $12,1 miliar. Ini mirip dengan level di paruh kedua tahun 2022, ketika harga Bitcoin sekitar 30% lebih murah dari hari ini, dan pertukaran FTX masih aktif. Ini juga mirip dengan reli Januari 2021, ketika harga bitcoin 30% lebih tinggi dari sekarang, pasar kurang matang, dan spekulasi leverage baru saja meningkat.
Dari perspektif komparatif, pasar opsi telah melihat peningkatan mencolok dalam dominasi dan pertumbuhan, dengan minat terbuka lebih dari dua kali lipat selama 12 bulan terakhir. Pasar opsi sekarang menyaingi pasar berjangka dalam hal minat terbuka.
Minat terbuka di pasar berjangka, di sisi lain, terus menurun sejak akhir tahun 2022 (ketika FTX ambruk), dengan hanya sedikit peningkatan di tahun 2023.
Dengan volume kecil dan aktivitas yang lesu di pasar berjangka, tujuan selanjutnya adalah mengidentifikasi peluang apa yang membuat pedagang tetap aktif di ruang derivatif aset digital.
Di pasar berjangka, struktur istilah menunjukkan bahwa tingkat pengembalian tahunan dalam kisaran 5,8% hingga 6,6% dapat diperoleh melalui strategi arbitrase spot. Namun, ini hanya sedikit lebih tinggi daripada imbal hasil obligasi Treasury AS jangka pendek atau dana pasar uang.
Pasar kontrak abadi adalah tempat perdagangan paling likuid dalam aset digital, di mana pedagang dan pembuat pasar dapat mengunci premi tingkat pendanaan untuk arbitrase harga berjangka dan spot. Bentuk arbitrase spot ini lebih fluktuatif dan dinamis, namun mengingat risiko tambahan ini, hasil tahunan saat ini sebesar 8,13% lebih menarik.
Perlu dicatat bahwa sejak akhir tahun 2022, tingkat pendanaan telah mempertahankan pertumbuhan positif yang stabil, yang menunjukkan perubahan sentimen pasar yang signifikan.
Di pasar opsi, kita bisa melihat tingkat keparahan kompresi volatilitas, dengan volatilitas tersirat jatuh ke posisi terendah sepanjang waktu untuk semua masa berlaku kontrak.
Pasar Bitcoin sangat fluktuatif, dengan perdagangan opsi volatilitas tersirat mulai dari 60% hingga lebih dari 100% untuk sebagian besar tahun 2021-22. Saat ini, bagaimanapun, premi volatilitas harga opsi secara historis minimal, dengan infus berkisar antara 24% sampai 52%, kurang dari setengah dari baseline jangka panjang.
Struktur jangka waktu IV (volatilitas tersirat) menunjukkan bahwa premi volatilitas berkontraksi selama dua minggu terakhir. Volatilitas tersirat untuk kontrak Desember telah turun dari 46% menjadi 39% dalam dua minggu terakhir saja. Premi volatilitas untuk opsi yang berakhir pada Juni 2024 hanya lebih dari 50%, yang relatif rendah secara historis.
Pada metrik volume dan minat terbuka, rasio put/call berada pada atau mendekati rekor terendah, diperdagangkan dalam kisaran antara 0,42 dan 0,48. Hal ini menunjukkan bahwa terdapat sentimen net-long di pasar, dengan permintaan call option masih mendominasi.
Akibatnya, put menjadi semakin murah dibandingkan dengan call, sebagaimana tercermin dalam posisi terendah sepanjang masa dalam indikator skewness 25-delta. Secara keseluruhan, ini menunjukkan bahwa pasar opsi (sekarang dengan ukuran yang sama dengan pasar berjangka) melihat volatilitas masa depan pada level rendah secara historis.
Ringkasan dan Kesimpulan
Beberapa berita utama menyatakan Bitcoin sebagai aset yang stabil harga dan tidak mudah menguap, yang membuat kisaran perdagangan bulanan di bawah 10% menonjol. Saat ini, volatilitas pasar bisa dibilang yang terendah yang pernah ada, menimbulkan pertanyaan tentang apakah volatilitas yang meningkat benar-benar siap untuk masa depan.
Imbal hasil cash carry berjangka berkisar antara 5,3% hingga 8,1%, sedikit lebih tinggi daripada tingkat bebas risiko pada Obligasi AS jangka pendek. Premi volatilitas tersirat di pasar opsi berada pada titik terendah sepanjang masa, dan permintaan untuk opsi put khususnya adalah yang paling tipis.
Mengingat volatilitas Bitcoin, apakah kita mengantarkan era baru stabilitas harga Bitcoin, atau apakah volatilitas salah harga?