Penulis: Samuel McCulloch, Flywheel DeFi; terjemahan: Jinse Finance xiaozou
Pada pagi hari tanggal 7 Agustus 2023, raksasa pembayaran Paypal mengumumkan peluncuran stablecoin Paypal USD (PYUSD). Stablecoin akan digunakan untuk menghubungkan basis pengguna PayPal yang ada sebanyak 431 juta dan akhirnya menunjukkan komitmen mereka tanpa malu-malu pada dunia on-chain.
**1. Apa itu PYUSD? **
PYUSD Paypal adalah stablecoin pertama yang dikeluarkan oleh perusahaan “non-kripto” besar. Ini menunjukkan perubahan yang mencolok dalam sikap perusahaan secara umum terhadap stablecoin dan masa depan yang akan dianut oleh kebijakan.
Stablecoin PayPal, PYUSD, didukung penuh oleh simpanan dolar AS (seperti tagihan Treasury AS jangka pendek) dan aset yang setara. PYUSD dikelola oleh Paxos Trust Company dan dapat ditukar 1:1 dengan USD melalui PayPal atau aplikasi Venmo.
Menurut uraian dalam siaran pers Paypal:
Pelanggan PayPal yang membeli PayPal USD akan dapat:
Transfer PayPal USD antara PayPal dan dompet eksternal yang kompatibel.
Gunakan PYUSD untuk pembayaran langsung.
Gunakan PayPal USD untuk membeli dana dengan memilih saat pembayaran.
Mengkonversi antara mata uang kripto yang didukung PayPal dan PayPal USD.
2. Mengapa penerbitan PYUSD akan mendorong adopsi cryptocurrency
Hingga saat ini, satu-satunya cara untuk mendapatkan stablecoin berbayar adalah melalui perusahaan kripto seperti Tether, Coinbase, atau Gemini. Sekarang, dengan masuknya PayPal, jutaan orang mendapatkan akses ke salah satu platform pembayaran yang paling banyak digunakan di dunia sebagai pintu gerbang ke dunia crypto.
Austin Campbell, mantan direktur portofolio Paxos dan mitra Zero Knowledge Consulting, mengatakan di Leviathan News: "Salah satu bagian yang paling tidak berkembang dari ekosistem crypto adalah saluran setoran dan penarikan yang sebenarnya. Dari perspektif ini, sangat sulit untuk ingin mengungguli PayPal ." Sulit. Faktanya, menurut saya inovasi terbesar adalah menambahkan stablecoin asli ke platform PayPal.”
Campbell lebih lanjut menyatakan bahwa dia telah mengerjakan produk tersebut selama dua setengah tahun sebelum dirilis. Desas-desus tentang pengembangan mata uang stabil PayPal dilaporkan pada awal 2021, ketika Jose Fernandez da Ponte, wakil presiden PayPal dan manajer umum blockchain, enkripsi, dan mata uang digital, mengatakan kepada media: "Ini masih terlalu dini." Karena semakin banyak desas-desus muncul di media satu atau lain jenis, rencana Paypal dikonfirmasi lebih lanjut, tetapi pada bulan Februari tahun ini, perusahaan pembayaran mengumumkan bahwa rencana produk stablecoin telah ditunda sementara Paxos sedang diselidiki oleh Departemen Layanan Keuangan New York . . Enam bulan kemudian, perusahaan jelas merasa lingkungan peraturan telah cukup stabil sehingga sudah waktunya untuk meluncurkan stablecoin mereka.
PayPal memilih Paxos untuk mengelola dan mengeluarkan stablecoin mereka, yang berarti stablecoin akan sepenuhnya dipesan, memiliki dana terpisah, dan memiliki pelaporan bulanan yang transparan. Selain itu, stablecoin mereka akan dipantau oleh perusahaan analitik on-chain seperti Chainalysis dan TRM untuk memantau penggunaan ilegal. PayPal akan dapat membekukan dana dari aktivitas kriminal.
Paxos telah menarik kemarahan regulator atas hubungannya dengan Binance, setelah serangkaian panjang dugaan pelanggaran memuncak dalam perintah dari Departemen Layanan Keuangan New York untuk menghentikan penambangan BUSD dan Pemberitahuan Wells dari SEC. beri tahu). NYDFS mengatakan perintah itu adalah "hasil dari beberapa masalah luar biasa terkait dengan pengawasan Paxos atas hubungannya dengan Binance."
"Efektif 21 Februari, Paxos akan berhenti mengeluarkan token BUSD baru atas arahan, dan berkoordinasi erat dengan, Departemen Layanan Keuangan New York," kata Paxos dalam sebuah pernyataan. Kemitraan Ann pada stablecoin BUSD."
"Pasar telah berubah, dan hubungan dengan Binance tidak lagi sejalan dengan fokus strategis kami saat ini," kata CEO Paxos Charles Cascarilla.
Hubungan Binance dengan Paxos memungkinkan mereka untuk mencetak BUSD langsung dari bursa mereka dan memindahkannya ke blockchain apa pun pilihan mereka.
“Kami tidak mengotorisasi Binance-Peg BUSD pada blockchain apa pun, Binance-Peg BUSD juga tidak dikeluarkan oleh Paxos,” kata NYDFS.
Sekarang PayPal bekerja dengan Paxos, itu harus menunjukkan bahwa penyelidikan telah selesai dan penerbit yang diperangi sekarang bebas untuk beroperasi setelah pengawasan peraturan yang ketat.
3、PayPal vs Meta
Meskipun ini adalah berita baru, reaksinya sangat berbeda dari stablecoin Diem yang gagal dikembangkan oleh Meta. Ketika perusahaan jejaring sosial pertama kali mengumumkan niatnya untuk memasuki pasar crypto pada tahun 2021, itu dibanting oleh politisi, ekonom, dan aktivis dari kedua belah pihak.
Saat itu, Facebook masih terhuyung-huyung akibat skandal Cambridge Analytica yang sempat menjadi titik panas pada pemilu 2020. Perusahaan belum memulihkan citranya, sehingga reaksi terhadap berita Diem sangat keras.
Senator Elizabeth Warren mengungkapkan penentangannya yang paling kuat terhadap rencana Facebook untuk meluncurkan mata uang kripto dan dompet digital. Selain itu, dia, Senator Brian Schatz (D), Sherrod Brown (D), dan lainnya menulis dalam sebuah surat: "Facebook kembali secara intensif mengejar rencana mata uang digital dan telah meluncurkan percontohan jaringan infrastruktur pembayaran, tetapi rencana ini tidak sesuai dengan lingkungan peraturan keuangan yang sebenarnya — bukan hanya untuk Diem, tetapi untuk stablecoin secara umum.”
Menurut Campbell, Facebook menghadapi masalah ganda.
Pertama, tidak seperti PayPal, Diem adalah lini bisnis yang sama sekali baru bagi perusahaan. Facebook adalah jejaring sosial yang digunakan oleh lebih dari 2 miliar orang di seluruh dunia. Itu juga memiliki merek Whatsapp dan Instagram. Jika Anda menambahkan layanan pembayaran, Facebook akan sepenuhnya berubah menjadi bank semu raksasa yang dapat dengan cepat memberikan layanan kepada semua pengguna dalam semalam. Anggota parlemen dan regulator khawatir Facebook akan menggunakan data pengguna yang dikumpulkan untuk menyalahgunakan lebih lanjut kekuatannya yang sudah besar.
Raksasa sosial ini tidak hanya memiliki akses ke data seperti daftar teman, suka, kiriman, pesan langsung, dan geolokasi Anda. Penambahan Diem juga dapat memberi setiap pengguna Facebook akses yang belum pernah terjadi sebelumnya ke keuangan pribadi. Untuk sebuah perusahaan yang citranya telah dihancurkan oleh skandal, Diem terlalu lama.
Masalah kedua Diem adalah bahwa protokolnya bukan hanya stablecoin dolar, tetapi juga membayangkan mata uang mirip SDR yang didukung oleh berbagai pasangan mata uang asing termasuk euro, yen, dolar Australia, dan franc Swiss. Ekonom benar-benar terpana dengan proposal tersebut. Dalam pandangan mereka, penggunaan sekeranjang mata uang global akan melemahkan kemampuan bank sentral untuk melakukan transmisi moneter domestik. Jika warga mereka memiliki akses mudah ke stablecoin yang tertekan volatilitas di mana pun di dunia, orang bodoh mana yang akan membeli obligasi tidak berharga yang mereka terbitkan?
Diem tidak pernah bisa keluar dari neraka regulasi. PayPal bersinar terang.
4. Tingkat bunga mendominasi segala sesuatu di sekitar kita
Pada tahun 2023, setiap perusahaan fintech besar akan menjadi bank semu, dan sebagian besar pendapatannya akan berasal dari pendapatan bunga bersih. Coinbase, Robinhood, dan banyak lainnya telah meraup untung besar dari kenaikan suku bunga.
Prospek menambahkan stablecoin ke dalam penawaran mereka sangat menggiurkan, karena desain seperti itu akan menyerupai obligasi bebas kupon tanpa bunga. Penerbit Stablecoin mengeluarkan token tetapi dapat menyimpan semua hasil yang mereka dapatkan dari surat utang jangka pendek. Di dunia yang sangat rasional, di pasar kompetitif yang tidak terkekang, tidak ada yang akan memegang stablecoin atau uang tunai untuk itu. Apa keuntungan memiliki aset yang tidak menghasilkan pendapatan bunga? Jawaban singkatnya adalah, tidak ada.
Tapi kita hidup di dunia dengan rintangan peraturan yang sangat besar, sanksi, pembatasan pertukaran, kontrol modal domestik, dan undang-undang sekuritas. Bagi sebagian orang, hanya bisa mengakses dolar saja sudah cukup. Hingga baru-baru ini, di ruang mata uang kripto, kebutuhan akan leverage jauh melampaui kebutuhan akan imbal hasil obligasi pemerintah yang diimpor. Saat hasil jangka pendek mencapai di atas 5% dan tidak menunjukkan tanda-tanda mendingin, pola baru muncul.
Lihat Tether lagi...
Tether berada di jalur yang tepat untuk menghasilkan pendapatan bunga bersih sebesar $4 miliar tahun ini. Itu lebih dari pendapatan yang diharapkan Blackrock tahun ini. Ini semua tentang menerbitkan obligasi berdenominasi dolar. Jelas bahwa setiap bank fintech + harus mengeluarkan stablecoin mereka sendiri, ini adalah uang "gratis" untuk mereka.
Secara teori, PayPal harus bisa menang melawan Tether atau bahkan Circle dengan basis pengguna yang lebih besar dan jejak pasar global yang lebih luas. Dalam wawancara kami dengan Campbell, dia yakin kapitalisasi pasar PYUSD dapat meningkat menjadi $500 miliar dalam 5-10 tahun. Pada ukuran itu, PayPal akan menjadi salah satu pemegang obligasi Treasury AS terbesar di dunia, menghasilkan lebih dari $25 miliar pendapatan bunga kotor tahunan.
**5. Apakah PayPal akan bergabung dengan perang Curve? **
Jawaban singkatnya adalah, tidak. Jawaban yang lebih rinci adalah bahwa itu akan tergantung pada yurisdiksi.
Di AS dan Eropa, pengembalian pendapatan bunga ke masyarakat sangat dibatasi, atau dilarang sama sekali. Jika Paypal mulai memperdagangkan CRV di luar pasar dari Michael untuk menyuap kumpulan mereka, maka Gary G akan mengetuk pintu PayPal sendiri. Di negara-negara Eropa yang miskin, penerbit stablecoin baru di bawah MiCA (Electronic Money Token atau EMT) akan dilarang membayar bunga untuk “mengurangi risiko token uang elektronik digunakan sebagai penyimpan nilai.” Ketika seigniorage yang dikumpulkan oleh pemerintah berhenti menjadi saluran fungsional, ekonomi terkait akan rusak. Kami membahas hal ini dengan Omid Malekan di podcast kami baru-baru ini, bahwa pemerintah belum siap untuk utang nasional menjadi alat pembayaran yang sebenarnya di dunia.
Di luar kedua benua tersebut, pasar yang kompetitif akan mendorong kebijakan di Timur Tengah dan Asia untuk menarik perusahaan baru yang melakukan hanya satu pekerjaan — meneruskan minat kepada investor. Kami telah melihat ini dengan Zunami Dollar (USZ), stablecoin berbasis di Jepang yang menyetorkan pendapatan bunga bersihnya langsung ke kumpulan Votium untuk meningkatkan likuiditas Curve. Campbell berargumen bahwa PayPal dapat mendirikan cabang di salah satu wilayah ini, dan bahwa mereka "sangat global", "tetapi tidak ada persyaratan bahwa mereka memiliki cabang di luar Amerika Serikat."
Jika visi Michael membuahkan hasil, Curve akan menjadi pasar utama untuk perdagangan valuta asing. PYUSD hanyalah salah satu dari ribuan mata uang stabil internasional di pasar. Pedagang akan membutuhkan likuiditas, dan likuiditas di Curve membutuhkan suap. Jika PYUSD benar-benar mencapai skala, tidak mengherankan jika anak perusahaan PayPal di luar AS akan bergabung dengan Curve.
6. Bank dalam ancaman
Stablecoin pembayaran dalam bentuknya saat ini menimbulkan ancaman terhadap model pinjaman leverage yang melekat dalam industri perbankan. Setelah Silicon Valley Bank runtuh, deposan dipaksa untuk menilai kembali model bisnis yang menopang simpanan mereka. Jika perusahaan seperti PayPal menawarkan stablecoin yang dapat digunakan di DeFi, selain asuransi FDIC dan serangkaian peraturan, tidak ada alasan untuk menyimpan dana di bank.
Ketika saya menukar USD saya dengan PYUSD, saya dapat memeriksa setiap bulan jumlah pasti dari semua investasi dan posisi yang mendukung stablecoin saya. Paxos hanya menyimpan uang tunai dan tagihan Treasury jangka pendek. Mereka tidak memiliki eksposur obligasi jangka panjang yang menyebabkan bank-bank Lembah Silikon bangkrut.
"Jika saya ingin menggunakan kartu debit, saya juga ingin melakukan pinjaman bisnis real estat. Orang biasanya tidak berpikir seperti itu, tetapi ketika Anda menaruh uang di bank, mereka melakukannya. Mereka meminjamkannya ."
Dengan Komisi Sekuritas dan Pertukaran AS (SEC) dan Elizabeth Warren melakukan semua yang mereka bisa untuk menghambat pertumbuhan bank, JPMorgan akan menjadi lembaga terakhir yang menerima persetujuan peraturan untuk mengeluarkan stablecoin. Setoran bank terancam karena semakin banyak penabung kecil memindahkan simpanan mereka dari bank ke DeFi.
Jika perusahaan fintech diizinkan beroperasi seperti saat ini, reformasi struktural akan mendesak. “Secara keseluruhan, jika pola ini berlanjut, saya ingin memperjelas, saya pikir bank akan memiliki pertanyaan eksistensial tentang seperti apa model pendanaan kita? Berapa harga sebenarnya dari pinjaman? keluar pada tahun 2008, kita mungkin terlalu bias terhadap pinjaman dengan biaya berapa pun, mungkin dengan memaksa semua simpanan ke dalam sistem untuk dipinjamkan dengan cara yang berisiko, apakah orang mau atau tidak.”
7. Musim mata uang yang stabil akan datang
Masuknya PayPal ke pasar hanyalah permulaan. Lebih banyak perusahaan pembayaran dan kredit besar seperti Visa, Mastercard, dan Square dilaporkan sedang menjajaki penambahan stablecoin ke lini produk mereka. Pengumuman rilis PYUSD akan memberikan lampu hijau untuk peluncuran pesaing dan akan mempercepat jadwal pengembangan. PayPal telah memelopori layanan tersebut, tetapi para pesaingnya akan mengamati pasar dan reaksi Washington dengan cermat.
Jika tidak ada oposisi besar, stablecoin PayPal juga akan tumbuh, dan mereka akan memasuki pasar dengan cepat, menandai rezim moneter baru. Kongres belum mengesahkan RUU stablecoin terpadu, momen yang bisa menjadi katalisator yang memaksa Washington untuk mengakhiri kebuntuan yang telah lama ditunggu atas RUU stablecoin. Setelah sistem regulasi yang jelas dibuat, "Musim Semi Ribuan Stablecoin" akan dimulai, yang akan membuka efisiensi modal off-chain di seluruh dunia, dan pada saat yang sama, sejumlah besar likuiditas akan membanjiri on-chain.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Bagaimana penerbitan PYUSD dolar AS oleh PayPal akan memengaruhi industri crypto
Penulis: Samuel McCulloch, Flywheel DeFi; terjemahan: Jinse Finance xiaozou
Pada pagi hari tanggal 7 Agustus 2023, raksasa pembayaran Paypal mengumumkan peluncuran stablecoin Paypal USD (PYUSD). Stablecoin akan digunakan untuk menghubungkan basis pengguna PayPal yang ada sebanyak 431 juta dan akhirnya menunjukkan komitmen mereka tanpa malu-malu pada dunia on-chain.
**1. Apa itu PYUSD? **
PYUSD Paypal adalah stablecoin pertama yang dikeluarkan oleh perusahaan “non-kripto” besar. Ini menunjukkan perubahan yang mencolok dalam sikap perusahaan secara umum terhadap stablecoin dan masa depan yang akan dianut oleh kebijakan.
Stablecoin PayPal, PYUSD, didukung penuh oleh simpanan dolar AS (seperti tagihan Treasury AS jangka pendek) dan aset yang setara. PYUSD dikelola oleh Paxos Trust Company dan dapat ditukar 1:1 dengan USD melalui PayPal atau aplikasi Venmo.
Menurut uraian dalam siaran pers Paypal:
Pelanggan PayPal yang membeli PayPal USD akan dapat:
Transfer PayPal USD antara PayPal dan dompet eksternal yang kompatibel.
Gunakan PYUSD untuk pembayaran langsung.
Gunakan PayPal USD untuk membeli dana dengan memilih saat pembayaran.
Mengkonversi antara mata uang kripto yang didukung PayPal dan PayPal USD.
2. Mengapa penerbitan PYUSD akan mendorong adopsi cryptocurrency
Hingga saat ini, satu-satunya cara untuk mendapatkan stablecoin berbayar adalah melalui perusahaan kripto seperti Tether, Coinbase, atau Gemini. Sekarang, dengan masuknya PayPal, jutaan orang mendapatkan akses ke salah satu platform pembayaran yang paling banyak digunakan di dunia sebagai pintu gerbang ke dunia crypto.
Austin Campbell, mantan direktur portofolio Paxos dan mitra Zero Knowledge Consulting, mengatakan di Leviathan News: "Salah satu bagian yang paling tidak berkembang dari ekosistem crypto adalah saluran setoran dan penarikan yang sebenarnya. Dari perspektif ini, sangat sulit untuk ingin mengungguli PayPal ." Sulit. Faktanya, menurut saya inovasi terbesar adalah menambahkan stablecoin asli ke platform PayPal.”
Campbell lebih lanjut menyatakan bahwa dia telah mengerjakan produk tersebut selama dua setengah tahun sebelum dirilis. Desas-desus tentang pengembangan mata uang stabil PayPal dilaporkan pada awal 2021, ketika Jose Fernandez da Ponte, wakil presiden PayPal dan manajer umum blockchain, enkripsi, dan mata uang digital, mengatakan kepada media: "Ini masih terlalu dini." Karena semakin banyak desas-desus muncul di media satu atau lain jenis, rencana Paypal dikonfirmasi lebih lanjut, tetapi pada bulan Februari tahun ini, perusahaan pembayaran mengumumkan bahwa rencana produk stablecoin telah ditunda sementara Paxos sedang diselidiki oleh Departemen Layanan Keuangan New York . . Enam bulan kemudian, perusahaan jelas merasa lingkungan peraturan telah cukup stabil sehingga sudah waktunya untuk meluncurkan stablecoin mereka.
PayPal memilih Paxos untuk mengelola dan mengeluarkan stablecoin mereka, yang berarti stablecoin akan sepenuhnya dipesan, memiliki dana terpisah, dan memiliki pelaporan bulanan yang transparan. Selain itu, stablecoin mereka akan dipantau oleh perusahaan analitik on-chain seperti Chainalysis dan TRM untuk memantau penggunaan ilegal. PayPal akan dapat membekukan dana dari aktivitas kriminal.
Paxos telah menarik kemarahan regulator atas hubungannya dengan Binance, setelah serangkaian panjang dugaan pelanggaran memuncak dalam perintah dari Departemen Layanan Keuangan New York untuk menghentikan penambangan BUSD dan Pemberitahuan Wells dari SEC. beri tahu). NYDFS mengatakan perintah itu adalah "hasil dari beberapa masalah luar biasa terkait dengan pengawasan Paxos atas hubungannya dengan Binance."
"Efektif 21 Februari, Paxos akan berhenti mengeluarkan token BUSD baru atas arahan, dan berkoordinasi erat dengan, Departemen Layanan Keuangan New York," kata Paxos dalam sebuah pernyataan. Kemitraan Ann pada stablecoin BUSD."
"Pasar telah berubah, dan hubungan dengan Binance tidak lagi sejalan dengan fokus strategis kami saat ini," kata CEO Paxos Charles Cascarilla.
Hubungan Binance dengan Paxos memungkinkan mereka untuk mencetak BUSD langsung dari bursa mereka dan memindahkannya ke blockchain apa pun pilihan mereka.
“Kami tidak mengotorisasi Binance-Peg BUSD pada blockchain apa pun, Binance-Peg BUSD juga tidak dikeluarkan oleh Paxos,” kata NYDFS.
Sekarang PayPal bekerja dengan Paxos, itu harus menunjukkan bahwa penyelidikan telah selesai dan penerbit yang diperangi sekarang bebas untuk beroperasi setelah pengawasan peraturan yang ketat.
3、PayPal vs Meta
Meskipun ini adalah berita baru, reaksinya sangat berbeda dari stablecoin Diem yang gagal dikembangkan oleh Meta. Ketika perusahaan jejaring sosial pertama kali mengumumkan niatnya untuk memasuki pasar crypto pada tahun 2021, itu dibanting oleh politisi, ekonom, dan aktivis dari kedua belah pihak.
Saat itu, Facebook masih terhuyung-huyung akibat skandal Cambridge Analytica yang sempat menjadi titik panas pada pemilu 2020. Perusahaan belum memulihkan citranya, sehingga reaksi terhadap berita Diem sangat keras.
Senator Elizabeth Warren mengungkapkan penentangannya yang paling kuat terhadap rencana Facebook untuk meluncurkan mata uang kripto dan dompet digital. Selain itu, dia, Senator Brian Schatz (D), Sherrod Brown (D), dan lainnya menulis dalam sebuah surat: "Facebook kembali secara intensif mengejar rencana mata uang digital dan telah meluncurkan percontohan jaringan infrastruktur pembayaran, tetapi rencana ini tidak sesuai dengan lingkungan peraturan keuangan yang sebenarnya — bukan hanya untuk Diem, tetapi untuk stablecoin secara umum.”
Menurut Campbell, Facebook menghadapi masalah ganda.
Pertama, tidak seperti PayPal, Diem adalah lini bisnis yang sama sekali baru bagi perusahaan. Facebook adalah jejaring sosial yang digunakan oleh lebih dari 2 miliar orang di seluruh dunia. Itu juga memiliki merek Whatsapp dan Instagram. Jika Anda menambahkan layanan pembayaran, Facebook akan sepenuhnya berubah menjadi bank semu raksasa yang dapat dengan cepat memberikan layanan kepada semua pengguna dalam semalam. Anggota parlemen dan regulator khawatir Facebook akan menggunakan data pengguna yang dikumpulkan untuk menyalahgunakan lebih lanjut kekuatannya yang sudah besar.
Raksasa sosial ini tidak hanya memiliki akses ke data seperti daftar teman, suka, kiriman, pesan langsung, dan geolokasi Anda. Penambahan Diem juga dapat memberi setiap pengguna Facebook akses yang belum pernah terjadi sebelumnya ke keuangan pribadi. Untuk sebuah perusahaan yang citranya telah dihancurkan oleh skandal, Diem terlalu lama.
Masalah kedua Diem adalah bahwa protokolnya bukan hanya stablecoin dolar, tetapi juga membayangkan mata uang mirip SDR yang didukung oleh berbagai pasangan mata uang asing termasuk euro, yen, dolar Australia, dan franc Swiss. Ekonom benar-benar terpana dengan proposal tersebut. Dalam pandangan mereka, penggunaan sekeranjang mata uang global akan melemahkan kemampuan bank sentral untuk melakukan transmisi moneter domestik. Jika warga mereka memiliki akses mudah ke stablecoin yang tertekan volatilitas di mana pun di dunia, orang bodoh mana yang akan membeli obligasi tidak berharga yang mereka terbitkan?
Diem tidak pernah bisa keluar dari neraka regulasi. PayPal bersinar terang.
4. Tingkat bunga mendominasi segala sesuatu di sekitar kita
Pada tahun 2023, setiap perusahaan fintech besar akan menjadi bank semu, dan sebagian besar pendapatannya akan berasal dari pendapatan bunga bersih. Coinbase, Robinhood, dan banyak lainnya telah meraup untung besar dari kenaikan suku bunga.
Prospek menambahkan stablecoin ke dalam penawaran mereka sangat menggiurkan, karena desain seperti itu akan menyerupai obligasi bebas kupon tanpa bunga. Penerbit Stablecoin mengeluarkan token tetapi dapat menyimpan semua hasil yang mereka dapatkan dari surat utang jangka pendek. Di dunia yang sangat rasional, di pasar kompetitif yang tidak terkekang, tidak ada yang akan memegang stablecoin atau uang tunai untuk itu. Apa keuntungan memiliki aset yang tidak menghasilkan pendapatan bunga? Jawaban singkatnya adalah, tidak ada.
Tapi kita hidup di dunia dengan rintangan peraturan yang sangat besar, sanksi, pembatasan pertukaran, kontrol modal domestik, dan undang-undang sekuritas. Bagi sebagian orang, hanya bisa mengakses dolar saja sudah cukup. Hingga baru-baru ini, di ruang mata uang kripto, kebutuhan akan leverage jauh melampaui kebutuhan akan imbal hasil obligasi pemerintah yang diimpor. Saat hasil jangka pendek mencapai di atas 5% dan tidak menunjukkan tanda-tanda mendingin, pola baru muncul.
Lihat Tether lagi...
Tether berada di jalur yang tepat untuk menghasilkan pendapatan bunga bersih sebesar $4 miliar tahun ini. Itu lebih dari pendapatan yang diharapkan Blackrock tahun ini. Ini semua tentang menerbitkan obligasi berdenominasi dolar. Jelas bahwa setiap bank fintech + harus mengeluarkan stablecoin mereka sendiri, ini adalah uang "gratis" untuk mereka.
Secara teori, PayPal harus bisa menang melawan Tether atau bahkan Circle dengan basis pengguna yang lebih besar dan jejak pasar global yang lebih luas. Dalam wawancara kami dengan Campbell, dia yakin kapitalisasi pasar PYUSD dapat meningkat menjadi $500 miliar dalam 5-10 tahun. Pada ukuran itu, PayPal akan menjadi salah satu pemegang obligasi Treasury AS terbesar di dunia, menghasilkan lebih dari $25 miliar pendapatan bunga kotor tahunan.
**5. Apakah PayPal akan bergabung dengan perang Curve? **
Jawaban singkatnya adalah, tidak. Jawaban yang lebih rinci adalah bahwa itu akan tergantung pada yurisdiksi.
Di AS dan Eropa, pengembalian pendapatan bunga ke masyarakat sangat dibatasi, atau dilarang sama sekali. Jika Paypal mulai memperdagangkan CRV di luar pasar dari Michael untuk menyuap kumpulan mereka, maka Gary G akan mengetuk pintu PayPal sendiri. Di negara-negara Eropa yang miskin, penerbit stablecoin baru di bawah MiCA (Electronic Money Token atau EMT) akan dilarang membayar bunga untuk “mengurangi risiko token uang elektronik digunakan sebagai penyimpan nilai.” Ketika seigniorage yang dikumpulkan oleh pemerintah berhenti menjadi saluran fungsional, ekonomi terkait akan rusak. Kami membahas hal ini dengan Omid Malekan di podcast kami baru-baru ini, bahwa pemerintah belum siap untuk utang nasional menjadi alat pembayaran yang sebenarnya di dunia.
Di luar kedua benua tersebut, pasar yang kompetitif akan mendorong kebijakan di Timur Tengah dan Asia untuk menarik perusahaan baru yang melakukan hanya satu pekerjaan — meneruskan minat kepada investor. Kami telah melihat ini dengan Zunami Dollar (USZ), stablecoin berbasis di Jepang yang menyetorkan pendapatan bunga bersihnya langsung ke kumpulan Votium untuk meningkatkan likuiditas Curve. Campbell berargumen bahwa PayPal dapat mendirikan cabang di salah satu wilayah ini, dan bahwa mereka "sangat global", "tetapi tidak ada persyaratan bahwa mereka memiliki cabang di luar Amerika Serikat."
Jika visi Michael membuahkan hasil, Curve akan menjadi pasar utama untuk perdagangan valuta asing. PYUSD hanyalah salah satu dari ribuan mata uang stabil internasional di pasar. Pedagang akan membutuhkan likuiditas, dan likuiditas di Curve membutuhkan suap. Jika PYUSD benar-benar mencapai skala, tidak mengherankan jika anak perusahaan PayPal di luar AS akan bergabung dengan Curve.
6. Bank dalam ancaman
Stablecoin pembayaran dalam bentuknya saat ini menimbulkan ancaman terhadap model pinjaman leverage yang melekat dalam industri perbankan. Setelah Silicon Valley Bank runtuh, deposan dipaksa untuk menilai kembali model bisnis yang menopang simpanan mereka. Jika perusahaan seperti PayPal menawarkan stablecoin yang dapat digunakan di DeFi, selain asuransi FDIC dan serangkaian peraturan, tidak ada alasan untuk menyimpan dana di bank.
Ketika saya menukar USD saya dengan PYUSD, saya dapat memeriksa setiap bulan jumlah pasti dari semua investasi dan posisi yang mendukung stablecoin saya. Paxos hanya menyimpan uang tunai dan tagihan Treasury jangka pendek. Mereka tidak memiliki eksposur obligasi jangka panjang yang menyebabkan bank-bank Lembah Silikon bangkrut.
"Jika saya ingin menggunakan kartu debit, saya juga ingin melakukan pinjaman bisnis real estat. Orang biasanya tidak berpikir seperti itu, tetapi ketika Anda menaruh uang di bank, mereka melakukannya. Mereka meminjamkannya ."
Dengan Komisi Sekuritas dan Pertukaran AS (SEC) dan Elizabeth Warren melakukan semua yang mereka bisa untuk menghambat pertumbuhan bank, JPMorgan akan menjadi lembaga terakhir yang menerima persetujuan peraturan untuk mengeluarkan stablecoin. Setoran bank terancam karena semakin banyak penabung kecil memindahkan simpanan mereka dari bank ke DeFi.
Jika perusahaan fintech diizinkan beroperasi seperti saat ini, reformasi struktural akan mendesak. “Secara keseluruhan, jika pola ini berlanjut, saya ingin memperjelas, saya pikir bank akan memiliki pertanyaan eksistensial tentang seperti apa model pendanaan kita? Berapa harga sebenarnya dari pinjaman? keluar pada tahun 2008, kita mungkin terlalu bias terhadap pinjaman dengan biaya berapa pun, mungkin dengan memaksa semua simpanan ke dalam sistem untuk dipinjamkan dengan cara yang berisiko, apakah orang mau atau tidak.”
7. Musim mata uang yang stabil akan datang
Masuknya PayPal ke pasar hanyalah permulaan. Lebih banyak perusahaan pembayaran dan kredit besar seperti Visa, Mastercard, dan Square dilaporkan sedang menjajaki penambahan stablecoin ke lini produk mereka. Pengumuman rilis PYUSD akan memberikan lampu hijau untuk peluncuran pesaing dan akan mempercepat jadwal pengembangan. PayPal telah memelopori layanan tersebut, tetapi para pesaingnya akan mengamati pasar dan reaksi Washington dengan cermat.
Jika tidak ada oposisi besar, stablecoin PayPal juga akan tumbuh, dan mereka akan memasuki pasar dengan cepat, menandai rezim moneter baru. Kongres belum mengesahkan RUU stablecoin terpadu, momen yang bisa menjadi katalisator yang memaksa Washington untuk mengakhiri kebuntuan yang telah lama ditunggu atas RUU stablecoin. Setelah sistem regulasi yang jelas dibuat, "Musim Semi Ribuan Stablecoin" akan dimulai, yang akan membuka efisiensi modal off-chain di seluruh dunia, dan pada saat yang sama, sejumlah besar likuiditas akan membanjiri on-chain.