Saya telah memantau pasar dengan cermat selama minggu lalu, dan Wintermute baru saja membagikan beberapa pengamatan yang benar-benar menangkap apa yang sedang terjadi saat ini. Narasi benar-benar berbalik—kita mulai dengan optimisme gencatan senjata yang mendorong Nasdaq naik 4,5% dan Bitcoin menguat 2,6%, tetapi itu tidak bertahan lama. Pembicaraan damai di Islamabad gagal, AS memberlakukan blokade maritim penuh di pelabuhan Iran, dan tiba-tiba Brent minyak mentah melonjak 8% kembali di atas $103 dalam satu hari. Aset berisiko langsung berbalik arah.

Di sisi makro, CPI Maret AS mencapai 3,3% tahun-ke-tahun dengan CPI inti di 2,6%—sedikit lebih dingin dari yang diperkirakan. Kebanyakan trader menganggap ini sebagai kejutan energi daripada inflasi umum, yang mungkin adalah interpretasi yang benar. Pasar Asia merosot semalam, tetapi futures Nasdaq tetap relatif stabil. Yang menarik adalah bagaimana reaksi pasar terhadap perkembangan baru menjadi sangat terbatas. Entah kita sudah memperhitungkan yang terburuk, atau orang-orang mulai merasa puas.

Secara khusus di kripto, Bitcoin menutup minggu lalu naik 2,6% tetapi sejujurnya tidak memimpin apa pun. Sudah terjebak dalam konsolidasi antara $65k dan $73k selama lebih dari dua bulan. Inflow ETF spot modest sebesar $22,3 juta minggu lalu, sementara ETF Ethereum terus kehilangan modal—$327 juta keluar masuk tahun ini. Open interest perpetual tetap stabil di kisaran $28-30 miliar, dan menurut analisis Wintermute, pembuat pasar opsi sangat hedged di zona $68k-$72k , yang berarti setiap pergerakan melewati sana akan memperkuat volatilitas ke kedua arah.

Ini adalah poin utama dari Wintermute: perdagangan gencatan senjata sudah mati. Kita kembali ke narasi eskalasi, tetapi fungsi respons pasar melemah. Jika Selat Hormuz benar-benar dibuka kembali, Bitcoin bisa menembus di atas $75k. Jika ketegangan tetap tinggi, kita mungkin akan melihat perdagangan dalam kisaran dengan kecenderungan penurunan. Musim pendapatan bisa mengalihkan fokus kembali ke valuasi fundamental, yang mungkin mengguncang batas-batas kisaran. Perlu memperhatikan bagaimana perilaku Bitcoin dari sini—pengaturan teknikal menunjukkan volatilitas akan meningkat.